一、 原油
我们主要观点维持不变,近期行情仍是宏观“弱预期”与基本面“强现实”之间的相互博弈, 在美联储 7 月底议息会议召开前,认为“弱预期”对市场影响力更大。
布油跌入 100 下方后,“强现实”的支撑效应有所加强,布伦特原油持续关注 90-100 美元区 间支撑。
成品油方面,高价格对需求的抑制还是相当明显,但在具体行情中主要表现为成品油价格下 跌,原油相对而言走势较为坚挺,因此看到周内裂解持续走低。
后期关注美国驾驶高峰季汽油需求变化、飓风季干扰、OPEC+8 月会议,下周着重关注美联 储议息会议和鲍威尔货币政策新闻发布会讲话。
二、 沥青
供应端在沥青利润反超燃料油利润后,炼厂沥青装置开工率节节高升,本周进一步增至 37.5%。 我们认为高开工率已经成为影响沥青基本面的最主要因素,未来开工率不出现下降的情况下沥 青的基本面将持续偏空。
现货方面,周内华东现货价如预期下降,山东华东区域价差缩小。需求端由于市场普遍对远 期油价看衰,贸易商远端备货观望情绪浓厚,短期需求配合刚需为主,周度厂库出现数周以来首 次反弹。
操作建议上,尽管沥青自身短期基本面偏空,但由于成本端有不确定因素,我们建议中止 6/17 当周以来一贯建议的试空策略,暂作观望,或者跟随成本端波动短线操作。
风险方面重点关注成本端原油波动,沥青装置开工率是否进一步走高
三、 天然气
国际方面:本周,美国天然气期货价格为 7.264 美元/百万英热,环比上周期上涨 1.101 美 元/百万英热,涨幅为 17.86%;荷兰天然气期货价格为 46.172 美元/百万英热,环比上周 期下降 4.414 美元/百万英热,跌幅为 8.73%。美国天然气现货价格为 7.54 美元/百万英热, 环比上涨 0.78 美元/百万英热,涨幅为 11.54%。加拿大天然气现货价格为 4.314 美元/百 万英热,环比上涨 0.995 美元/百万英热,涨幅为 29.99%
国内方面:当前 LNG 主消费地价格报 6372 元/吨,较上周上调 0.57%,同比上调 50.28%. 主产地价格有所上涨,受华东船期减少、华南发电需求影响,市场价格有所上涨,截至 7 月 20 日,LNG 主产地价格报 6035 元/吨,较上周上涨 3.7%,同比上涨 34.83%。消费地价 格有所上涨,本周期华南等地发电需求增加,华东地区船期减少,市场接货价格有所上升。 截至 7 月 20 日,LNG 主消费地价格报 6509 元/吨,较上周上涨 2.55%,同比上涨 43.38%。
后市展望:国际方面,TTF 期货价格将呈下降趋势,短期内俄罗斯北溪一号管道恢复供应, 市场供给增加,增量尚不明确,预计 TTF 价格小幅回落。美国天然气期货价格震荡波动, 美国国内部分地区气温较高,部分地区遭遇电力危机,天然气调峰需求增加,北溪一号通 气后美国向欧洲出口船期预期性减少,变相增加国内供给,预计未来美国地区价格将震荡 调整。国内端口,由于普遍高温,市场发电需求有所增加,外加华东地区未来进船较少, 预计未来市场价格将呈上升趋势。
四、 LPG
期现概况:本周盘面整体震荡偏弱,中枢锚定进口气成本估值定价,主力合约 08 在 5300 至 5550 区间波动,月差结构维持远月贴水,08-09 收窄 140 元每吨,08-10 在 240 元每吨,期货贴水在 240 元左右。现货端,本周全国各地现货价格小幅上行,当 前华南价格 5600 元每吨,华东 5650 元每吨,山东价格 5750,华东受工业需求支撑相对 强势,华南现货季节性走弱,维持现货价格洼地。海外市场:沙特阿美公司 2022 年 7 月 CP 出台,丙烷 725 美元,较上月跌 25 美元/吨;丁烷 725 美元/吨,较上月跌 25 美元/吨。 丙烷折合到岸成本预估在 5716 元/吨,丁烷折合到岸成本预估在 5716 元/吨。
基本面情况:国内方面,国内液化气商品量总量为 50.16 万吨左右,较上周减少 0.07 万 吨或 0.14%,日均商品量为 7.17 万吨左右。东明石化液化气外放,吉林石化一套乙烯装置 停工、大连恒力液化气外放增加;不过亚通石化催化装置停工,扬子石化部分装置故障停出, 高桥石化催化装置故障液化气产量下降,因此本周国内供应延续小幅下滑。进口端,本周国 际船期实际到港较上周减少,共计 40.18 万吨,以华东地区为主;截至 7 月 21 日,7 月冷 冻船到港量共计 143.96 万吨,环比减少 15.64%,同比增多 12.91%。需求方面,本本周国 内丙烷脱氢装置周均开工率为 75.31%,环比下降 1.01 个百分点。本周宁夏润丰检修停工, 另外宁波金发、万华化学装置负荷微幅下降,故本周 PDH 装置开工率下滑。下周来看,东 莞巨正源 PDH 装置消炔,计划停工 10 日左右,因此预计下周国内 PDH 装置开工率仍有下 降。MTBE:本周 MTBE 全国有外销工厂开工率在 57.54%,本周沈阳蜡化、铭浩化工装置 继续停车中,其他工厂装置暂无明显变化。下周暂无工厂开工、停工计划,预计国内外销工 厂开工率将继续维持稳定为主,持续利好 C4 需求。烷基化:63 家烷基化厂家中,有 37 家 烷基化装置开工运行,本周开工率在 40.06%,环比增长 2.15 个百分点;产量在 13.01 万 吨,环比增加 5.60%。周均利润 329.5 元/吨,较上周增加 21.0 元/吨。山东及河南区域内 存厂家开工提负操作,市场供应预期增加。烷基化装置持续盈利对 C4 需求形成一定支撑。
后 市 展 望 : 原油弱势带动进口气成本边际下滑,当前期货端运行区间上下沿分别锚定进口 气成本及华南民用气现货,化工需求相对平稳,PDH 持续亏损压力下暂无检修预期,同时 国际市场止跌企稳后较石脑油价格仍有成本优势,季节性压力增强可能性不大。但盛夏时节 现货市场承压,缺乏边际利多使盘面估值逐步下移,预计维持震荡偏弱走势。
五、 聚丙烯
价格情况:截止 7 月 22 日,油制拉丝价格在 8100 元/吨,周环比下跌 200 元/吨。煤制拉丝价格在 79500 元/吨左右。海外需求进一步走弱,外盘报价下调,国内进口增量预期较足,国内终端 订单表现不佳,现货价格继续下调。海外市场进入需求淡季,海外生产企业缓幅下调报盘价格, 8 月船期拉丝美金主流报盘价格在 980-1020 美元/吨,注塑类货源主流报盘价格在 990-1020 美 元/吨。国内进口利润环比有所恢复,预计后期进口将有所回升。
供应端:截至 7 月 21 日,聚丙烯周度开工负荷在82.54%,整体开工负荷环比上行。6 月国内 PP 进口量为 20.76 万吨,出口 15.58 万吨。国内 7 月、8 月进口或有所增加。
需求及库存情况:注塑类企业订单依然平淡,BOPP 膜行业部分企业小幅降负荷。下游工厂原料 库存在 5-10 天之间,企业备货意愿依然谨慎。目前生产企业库存压力并不大,但终端需求较差, 导致补库不积极,市场罕有投机性补库。去库节奏偏缓。
产业链情况:原油需求端已经有转弱趋势,美国汽油需求受高价影响已有走弱,整体来看,国际 原油价格短期上行阻力越来越大,通胀及衰退的压力挥之不去。后期原油价格仍有走弱可能,原 油或带动化工品成本中枢下移。
六、 PVC
价格情况:截止 7 月 22 日,华东地区 5 型主流报价在 6470 元/吨,乙烯法价格在 6760 元/吨, 本周国内 PVC 现货价格有所反弹。CFR 中国跌至 900 美元/吨,东南亚跌至 930 美元/吨,CFR 印 度价格跌至 1040 美元/吨。美国出口价格跌至 1020 美元/吨。
供应端:截止 7 月 21 日,PVC 整体开工负荷 79.4%;其中电石法 PVC 开工负荷 78.94%;乙烯法 PVC 开工负荷 81.11%。6 月国内 PVC 产量在 182.38 万吨,环比 5 月减少 11.71 万吨,同比减少 11.69 万吨。6 月 PVC 粉料进口量为 2.988 万吨,出口量为 22.35 万吨。出口套利空间明显收窄, 新增出口订单减少。
需求及库存情况:PVC 下游制品企业订单不多。但随着本周期货企稳略涨,终端出现集中补货, 采购积极性提升,关注终端补库情况。华东库存 31.13 万吨;华南 5.11 万吨;华东加华南 36.24 万吨。社会库存环比略有增加。
产业链情况:电石价格延续偏弱,但目前外采电石制 PVC 企业亏损严重,西北氯碱化工综合利 润也已降至低位。整体来看,PVC 整体估值已经回归中性。但减产不及预期。
聚烯烃行情展望:从市场逻辑来看,前期基本面利空基本反馈完毕,无论是上游减产不及预期, 出口转弱,需求较差,逆季节性累库存等。当前这些问题仍未有明显改善,但利空出尽后,市场 出现技术性反弹,主要与商品尤其是国内建材系品种预期改善有关。预计聚烯烃各品种仍将维持 震荡趋势,上方有较强的压力。
七、 甲醇
供应端:因亏损程度加剧,山西、河北、河南、山东、陕西等地焦化企业或将限产力度提升至 50% 以上,不过近期有关焦企限产的会议已召开多次,但实际落地实施的力度有限。由于化工行业利 润大幅萎缩甚至出现现金流亏损,开工率下降和耗煤需求减少的情况下坑口煤价窄幅下调,榆林 地区回落较为明显,煤制甲醇利润稍有回升但仍处于亏损状态。不过由于不同企业的用煤成本有差异,部分亏损企业仍考虑提高产量平摊成本。目前煤制甲醇装置检修主要集中在河南、安徽等 地区,焦炉气制甲醇装置检修主要集中在山西地区,后续减产规模有待进一步跟踪。进口方面, 由于伊朗地区的甲醇装置停车检修增多且船运运力不足,7 月目前装船 20 万多不到 30 万,装船 进度环比 6 月平均水平落后一半。按照目前的装船进度,到港量预计将显著下降,原本预估 8 月 105 万的进口量可能会大幅不及预期,关注进口端收缩的兑现程度能否有效减轻港口的库存压力。
需求端:受夏季高温影响,传统下游终端市场需求趋弱,正处于弱现实和弱预期之中。MTBE 和 醋酸开工尚可,但二甲醚和甲醛开工仍较弱,下游原料库存处于中高位的情况下,刚需拿货为主。 不过近期传统下游各个品种的利润均有所收缩,需求仍处淡季的情况下后期开工率难有较大幅 度的改善。新兴需求方面,青海盐湖 30 万吨恢复运行,甘肃华亭 20 万吨点火开车,内地需求有 边际转好预期。南京诚志一期 30 万吨计划在 8 月回归,但南京诚志二期 60 万吨于周五突发停 车,沿海需求或将有所转弱,具体恢复和运行情况有待持续跟踪。
成本端:日耗高企的背景下,电厂对高卡煤需求增加,但各环节高卡煤资源仍较为有限,短期内 对化工煤构成一定支撑。不过后期在彻底完成“迎峰度夏”储备任务后,需求或难以匹配目前充 足的供煤水平。产地化工煤市场在经历近一周多下跌后,短期预计以稳为主,但中期仍将延续理 性回归,甲醇成本支撑仍有下移风险。
结论:从现实端来看甲醇供应缩量整体有限仍相对较为充裕,下游需求依旧偏弱运行,不过在现 金流维持亏损或导致成本性检修增多、装船量不及预期或导致进口端收缩以及沿海 MTO 装置有 重启计划等加持下,甲醇的供需基本面有边际转好的预期。但同时也要注意到宏观方面美联储下 周加息在即,完成“迎峰度夏”后成本端仍有下移风险。目前资金炒作进口缩减的预期情绪升温, 但基本面利好因素有限且港口库存仍旧高企,检修装置规模尚未大幅增加、下游需求未见实质性 改善且成本端仍有转弱风险的情况下,阶段性反弹追涨需谨慎,中线仍以偏弱震荡看待,关注到 港节奏和煤价的变化情况。
八、 天然橡胶
供应端:本周泰国产区降雨偏多影响割胶,对原料价格有一定支撑。受橡胶盘面下跌影响,版纳 产区原料价格继续下调,目前制浓乳胶水价格在 10800-10900 元/吨,制全乳胶水价格在 10500- 10900 元/吨。海南产区已经大面积开割,周内因多雨及浓乳近期交易活跃,使得制浓乳胶水价 格反弹至 12700 元/吨,制全乳胶水价格在 10500 元/吨,生产上仍然存在分流现象。进口方面, 6 月份国内天然橡胶进口量为 43.37 万吨,环比+28.38%,同比+23.17%;1-6 月累计进口 273.26 万吨,累计同比+7.11%。
需求端:本周全钢胎开工率为 55.21%,环比走低 3.73 个百分点,同比下跌 7.53 个百分点;半钢 胎开工率为 65.00%,环比走低 0.23 个百分点,同比上涨 6.35 个百分点。样本中个别企业有停产 检修行为,导致开工环比下滑。当前轮胎市场仍然面临弱需求、高库存的局面,轮胎厂家对排产 进行适当调控,短期开工或延续大稳小动状态。
库存:截至 7 月 15 日,青岛港口库存在 38.85 万吨,环比-2.73%(-1.09 万吨)。当前 NR 期货库 存在 7.1 万吨,较上一周减少 3538 吨。浅色胶方面,RU 期货库存在 27.9 万吨,较上一周减少 1714 吨;老全乳近期去库状态较好,越南 3L 库存降速消库。
总结:目前 RU2209 合约已经贴水全乳胶和人混现货价格,期现价差的深度回归可能对盘面存在 一定托底作用。但是,当前橡胶需求预期转弱,而供应端则呈季节性放大趋势,基本面向上驱动 不足,再加上外部宏观不确定性风险加剧,商品市场整体承压,故短期预计橡胶行情继续维持弱势,后续关注美联储 7 月议息会议及美国二季度 GDP 数据。