浓缩胶乳分流全乳原料,仓单减少有助价格上扬
- 天然橡胶的分类
天然橡胶是从三叶橡胶树上分泌的乳汁,经过加工所形成的工业产品。按形态可分为固态和液态。固态橡胶即干胶,包括标准胶、烟片胶、绉片胶等。液态橡胶意即浓缩胶乳,主要用于多种制品。如水鞋、松紧带、医疗手套、安全套等。浓缩胶乳的比重不大,占20%左右。
- 浓缩胶乳是什么,主要用途?
浓缩胶乳的生产过程:
- 胶农在胶林收完胶后直接加0.08%-0.1%的氨水;
- 收胶站补加0.1%的氨水;
- 胶水运回至胶厂,通过沉降离心,进入混合池,加入碳酸三钠、促进剂和氧化锌后,澄清2小时以上。
- 过滤后,进入分配槽进行离心,流进积聚池。加入硅酸、液氨等。各项指标达标后即可进行包装。
- 加工过滤过程中的残渣处理得到胶清胶〔含干胶4%-6%的部分〕。
浓缩胶乳主要有两种包装形式:桶装和罐装。桶装每桶净重190公斤;罐装分小罐和大罐。小罐一般装19-20吨。大罐一般装25-27吨。
浓缩胶乳主要用于各种乳胶制品,可分为高氨和低氨胶乳两种。
高氨:手套、气球、安全套、医用胶管等。
低氨:海绵制品等。
胶清胶拉伸强度较差。但干燥、杂质少,耐老化和摩擦,适用于内外轮胎、输送带、胶板、胶管、密封件、胶鞋等。
在中国来说主要需求集中在温州(主要是发泡),江苏宿迁、山东德州、高密、广东佛山等地。
乳胶的占比很小。大概20%左右。
- 浓乳的边际影响
但是它是很重要的边际量,对国内的交割品全乳胶来讲有很重要的原料抢占作用。一个典型的表现就是海南。在海南橡胶,当每年开割的时候,胶水通常都是直接供应生产浓缩胶乳,因为浓缩胶乳的利润更高。只有当全乳胶的生产利润上来超越浓缩胶乳的时候,原料才会转向生产浓缩胶乳。2019年,由于浓缩胶乳的利润很高,导致当年海南橡胶的浓缩胶乳产量大增,因而全乳产量下降。
2020年8月开始,乳胶的价格逐日上升。8月10日,乳胶价格还在10600元/吨,到9月30日已经涨至11650元/吨,涨幅10%。同期:橡胶加权在8月10日是12105元/吨,到9月30日是12685元/吨,涨幅4.8%。这还只是乳胶上涨的开始。
我们从图表 1可以看出,浓乳/沪胶在这段时间大幅上升。从8月10日的0.85上升至11月2日的1.10。比价的上升反映的是此轮价格上涨的主推动力来自乳胶。由于乳胶需求的快速提高,导致乳胶开始大幅占用原本用于生产标胶(在中国主要体现为全乳)的胶水。导致全乳的供应不足,推动全乳价格被动上涨。在整个上涨过程中,具体表现就是乳胶先行,而且乳胶的价格涨幅要高于干胶。
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来源:wind,混沌天成研究院 |
2020年是疫情爆发的第一年。由于疫情的发展,导致市场对乳胶手套(检验手套)的需求急剧增加,从而推动手套价格的大涨。手套利润的大幅增长,导致手套的需求大量增加。马来西亚是全球最大的乳胶手套生产国。在2020年,马来西亚共生产乳胶手套1025.9亿对,同比增长86%。这个增速创下历年来新高记录。
图表 2:马来西亚橡胶手套生产量 单位:百亿对 |
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来源:wind,混沌天成研究院 |
所以虽然乳胶在整个橡胶中的比重并不大,但是由于特殊行情作用下,它的边际量发生了重大变化,因此对行情产生了推动作用。2020年,乳胶价格最低的时候在4月3日,当时仅有9300元/吨(同时沪胶主力也仅有9670元/吨),但后来最高点10月29日曾到达17000元/吨的高度,涨幅为82.8%。而沪胶主力这时为15770元/吨,涨幅为63%。
- 主要的手套生产厂商
顶级手套:
全球最大的橡胶手套制造商,在马来西亚、泰国、中国和越南有50个制造工厂。销售遍及195个国家。按产能计,202年占全球市场份额的11.8%,它约是全球手套行业第二大制造商的两倍。手套也是该公司的主要产品。2020年,占公司收入的99.4%。
英科医疗:
它是中国领先的一次性医疗和医疗耐用设备制造商。在全球拥有多家子公司,在上海、洛杉矶、加拿大、马来西亚、德国等地有销售办公室。不过它的主要产品是一次性PVC手套、丁腈手套,并不包含乳胶手套。
大连乳胶:
中国有近五十年历史(成立于1975年)的乳胶制品生产厂商。产品包括避孕套、输血胶管、医用手套、检查手套、家用手套、耐酸工业手套、密封胶及其他乳胶产品。
- 不同手套的区别
劳保手套大致可分为三种:乳胶手套、丁腈手套和PVC手套。
图表 3:不同手套差别 |
来源:互联网,混沌天成研究院 |
手套品种 |
应用领域 |
原料 |
优点 |
缺点 |
乳胶手套 |
医疗手术 |
天然乳胶 |
弹性及贴附性强 |
可能导致人体皮肤过敏、原材 料供应不稳定、价格高 |
丁腈手套 |
医疗检查等广泛领域 |
丁睛胶乳 |
避免乳胶过敏、弹性好、原材料供应稳定 |
价格较PVC手套偏高 |
PVC手套 |
医疗检查等广泛领域 |
PVC粉 |
透气好、耐酸碱、抗静电、价格较便宜 |
弹性一般,无法用于手术 |
PE手套 |
餐饮行业 |
聚乙烯 |
价格低廉 |
弹性差、易破损 |
乳胶手套一般是用乳胶加工而成。丁腈手套由丙烯腈和丁二烯合成制作而成。而PVC手套的材料为PVC(即聚氯乙烯)。
乳胶手套:耐磨、耐穿刺、抗酸碱、抗化及防油等性能。由于指尖纹理设计得当,加强抓握力,有效防止打滑。用于家庭、工业、医疗、美容等行业。也是环境清洁和清理从业者使用的手套。
丁腈手套:不含蛋白质,有效避免劳动者出现的蛋白质过敏和由粉子引起的皮肤过敏。丁腈手套也有耐穿刺、耐油及耐溶剂等特性。手套表面做麻状处理,避免劳动者抓取器具时,出现滑落的现象。高拉伸强度,避免劳动者在穿戴丁腈手套时出现的撕裂现象。丁腈手套多用于医疗、医药、卫生、美容美发及食品加工行业。
PVC手套:材料是聚氯乙烯,故离子含量低,良好的灵活性和触感,耐弱酸弱碱。适用于无尘室、硬盘制造、精密光学、光学电子、LCD/DVD液晶制造、生物医药、精密仪器、PCB印刷等行业。广泛应用于卫生检查、食品业、化工业、电子业、制药业等行业的劳动保护和家庭卫生。
不同手套之间,因为价差变化的关系,有可能会存在一定的替代关系。比如乳胶手套和丁腈手套,它们有很多共同的属性,如耐油、耐穿刺等特点。但是丁腈手套有一个最大的优势,它是人工合成的,不含有蛋白质,故不会对人体造成过敏作用。不过这种过敏作用一般对欧美人比较多。因此乳胶手套的市场则主要集中在亚非拉美等地。在手套上,天然胶乳与合成胶乳有一定的竞争关系。合成胶乳的产量一般占合成橡胶总量的15%-20%。主要的合成胶乳有丁苯胶乳、聚丁二烯胶乳,丁腈胶乳和氯丁胶乳。
- 国内浓缩胶乳产品的产能
海南的浓缩胶乳产能:
约有80万吨。主要集中在海南橡胶。海南橡胶的产能约有30万吨,民营约有50万吨产能。
云南的浓缩胶乳产能:
云南的浓缩胶乳产能大概在20万吨左右。近两年来,云南加快了浓缩胶乳产能的上马,改变了过去海南没有浓缩胶乳产能的事实。这个特点,会使得全乳的原料也会受到浓乳的侵占,这更可能会减少可交割品的数量。
图表 4:云南浓缩胶乳产能
工厂名 |
产能(不折干) |
离心机数 |
投产时间(计划) |
备注 |
云勐(民营) |
日650吨胶水 |
120 |
已投产 |
手套180吨折干 合计用胶乳1000吨 |
勐捧天邦(民营) |
32 |
21年10月投产 |
等资金 |
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海胶达维 |
3wt |
40 |
22年4月 |
21年4月招标 |
海胶华热亚 |
3wt |
未知,进展很难 |
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曼纳伞-圣 |
10 |
计划扩产到1.2wt |
日加工70-80吨 |
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云垦-东风三厂 |
1.5wt |
20 |
原计划21年9月投产,推至22年 |
要重做环评和污水系统 |
东风禹龙(民营) |
21年上10:560台 |
10 |
建设中,21年通不过环评要求 |
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云南 |
约 |
预计总产能20万吨 |
资料来源:混沌天成研究院
到6月份为止,海南基本上没有全乳的产量,而云南的产量约计在1.5万吨左右。
版纳地区去年约有70多台的离心机,但今年版纳已经有200台的离心机,离心机数目已达去年的近3倍。其中运行中的离心机有150多台。整体产能扩充,对胶水原料的需求会迅速增大。
- 浓缩胶乳对橡胶的价格拉动作用
对海南来讲,它的胶水原料在刚开割的时候一般都是用于加工浓缩胶乳。因为浓缩胶乳的利润高于全乳。当价格到一定程度的时候,则会切换回加工全乳。这个与两者的价差有很大的关系。
2022年的国产浓乳因落叶不齐,白粉病等影响开割时间,开割率提升缓慢。全面上量时间要到6月底。同时,浓缩胶乳的进口也偏少。
乳胶进口下降。2022年5月,我国天然胶乳进口3.58万吨,环比下跌5.58%。泰国继续维持首位。泰国进口3.15万吨,环比下滑15%。泰国5月期间降水较多,导致胶水价格维持高位。越南进口增加。
1-5月,我国乳胶累计进口20万吨,2021年同期为24.8万吨,同比下降20%。
图表 5:乳胶进口量 单位:吨 |
图表 6:乳胶进口同比 单位:% |
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来源:Wind,混沌天成研究院 |
来源:Wind,混沌天成研究院 |
中国的乳胶进口主要贸易伙伴。我国的天然乳胶主要进口自泰国,占比88%。越南占比10%。马来西亚占比2%。泰国的天气变化,价格变化等诸多因素都会对中国的进口产生至关重要的影响。
图表 7:中国天然乳胶的主要进口来源国 单位:% |
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来源:wind,混沌天成研究院 |
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来源:Wind,混沌天成研究院 |
来源:Wind,混沌天成研究院 |
中国的乳胶进口减少,与泰国的降雨量过大不无关系。从图表 8和图表 9我们可以看出在过去的几个月中。泰国无论是北方还是南方,降雨量都是处于历史高位水平。降雨量的高企,影响了胶水的产出。推高了胶水的价格,也同时让浓缩胶乳的价格居高不下。后期在降雨量减少,产量增加等因素作用下,胶水和浓缩胶乳的价格都出现了崩塌。
图表 10:泰国的胶水高位坚持到6月中旬 单位:元/吨 |
图表 11:浓缩胶乳高位坚持了5个月 单位:美元/吨 |
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来源:卓创,混沌天成研究院 |
来源:Wind,混沌天成研究院 |
- 浓缩胶乳的需求发展变化
中国浓缩胶乳的需求约为90-100万吨。其中泰国进口约30万吨,越南约20万吨。马来西亚的浓缩胶乳的需求约为40-50万吨。全球的浓缩胶乳的需求量约在200万吨。
未来手套的需求:天然乳胶手套市场的增速2020年为16%,2021年为14.9%。
由于疫情的作用,手套需求得到了持续稳定的提升。根据权威机构弗落斯特沙利文的报告,全球一次性手套的需求量在疫情发生之前,以8%-10%的增长率稳定上升。但在疫情爆发以后,全球一次性手套的需求暴增。
2020年,硫化橡胶手套出口15万吨,同比增长104%;2021年,出口33万吨,同比增长119%。
图表 12:橡胶手套出口在过去两年大增 单位: |
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来源:wind,混沌天成研究院 |
在疫情防控常态化的背景下,一次性手套的使用需求显著提高。如在中国,卫计委在2021年1月印发的《医疗机构内新型冠状病毒感染预防及控制技术指南(第一版)》规定医疗人员必要时须穿戴一次性手套。商务部发出的疫情防控技术指引,在商场、超市及农产品市场的工作人员,将物件递送给顾客时不许穿戴口罩及手套。北京的疾控中心规定冷链运输操作人员必须在工作时穿戴口罩、手套及工作服。
弗若斯特沙利文预计到2025年,全球一次性手套的需求量将达到1.2851万亿只。2019-2025年的复合增长率为15.9%。公众的防护意识及生活习惯的改变,使得日常一次性手套的需求提升。
手套在整个浓乳中的占比约为40%-50%之间。而浓乳在整个天然橡胶的消费占比约在10%-20%之间,两者均取中值,则手套在整个天然橡胶的占比大概在45%*15%=6.75%。那么假设增长率在16%的话,对整个天然需求的拉动约在1%左右。对橡胶本身来讲,这个比重尚不能扰动平衡。
浓缩胶乳对行情的作用主要是体现在结构性上的。和浓缩胶乳有共同原料端胶水的品种不外乎三种:全乳、浓乳和烟片。烟片的影响日见式微。烟片尽管价格高企,但鲜有听闻因此产能大起。在国内主要体现为交割品全乳与浓乳对胶水的争夺上。
图表 13:浓乳利润一直偏高 单位:元/吨 |
图表 14:全乳利润一直偏低 单位:元/吨 |
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来源:Wind,混沌天成研究院 |
来源:Wind,混沌天成研究院 |
上图为海南胶水分别到乳胶和浓乳的利润图。从图中可以看出:浓乳的利润大大大过全乳。全乳的利润最低的时候可以到过-6000元/吨(当然这是理论值,实际当没有人会做这个事情),而浓乳就没有出现过亏损。所以在这种情况下,厂商会开足马力生产浓乳。全乳的原料就会受到挤占。那么就会导致全乳的仓单出现不足。
如图表 15和图表 16所示,全乳的仓单有特殊性:因为生产出来的仓单是当年和次年有效,所以当年减产的话,会直接影响到下一年的仓单数量。所以我们知道2020年全乳胶减产,但2021年仓单和库存大减。
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来源:Wind,混沌天成研究院 |
来源:Wind,混沌天成研究院 |
- 仓单数注定受限支撑期价
对于2022年的橡胶而言,总体的供应端可能出现的变化有限。因为今年总体来说,没有气候极端异常的预言。目前的供应端主要影响集中在全乳的数量上。
橡胶的需求端的最大分量主要还是集中在轮胎上。而轮胎需求的好坏与经济活动休戚相关。因为只有经济活动活跃了,整个物流、工程交通工具的流转变多了,才能增加轮胎的磨损,增加对轮胎的需求。2022年下半年,稳增长的任务非常重。我们有理由相信后期的基建拉动的份量,由此推动的轮胎需求的上涨。另一方面是来自出口。
浓缩胶乳对天然橡胶总体的供求影响有限。浓缩胶乳这一端的需求是一类边际变化很特殊的量。一方面,它在整个橡胶的需求中的占比有限,不过只有区区不到20%。另一方面,它的边际变化量惊人。例如2020年马来西亚橡胶手套的产量增长86%,几乎翻倍。那么这也意味着需求的变化率可以达到10%-20%。但天然橡胶的总体需求变化估计能达到1%。
浓缩胶乳对全乳原料的分流影响会很大。随着云南浓缩胶乳的产能的进一步提升,其对当地胶水原料的抢夺会更加白热化。这会导致全乳的产量像海南那样,出现不足的局面。而全乳作为主要交割品,其数量的减少也将在一定程度上去影响期货价格。目前预计2022年全乳的产量会低于2021年,当交割品的数量偏低的时候,期货价格必然会有一次伺机上涨的机会。预计在三四季度可见一次仓单减少所引发的上涨行情。