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银行业危机蔓延或加速衰退，黄金有望乘势而上

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行情导读：周一，经历上周银行爆雷的惊魂一周后，随着华尔街巨头出资300亿美元救助美国第一共和银行，瑞士政府宣布瑞银和瑞信将并购，美联储联合欧洲央行等五大央行宣布将增加美元供应来缓和银行危机。然而在恐慌似乎有望缓解之际，瑞士金融监管机构FINMA一则公告再次引发市场波动，面值约170亿美元的瑞信Additional Tier 1（AT1）债券将被减记为零，这导致规模达到2750亿美元的AT1债被恐慌抛售，进一步加剧的资产荒使资金持续流向黄金市场避险。周一沪金主力日盘收盘涨幅达到3.07%收于445.02元/克，外盘金价盘中突破2000美元大关后涨幅收窄。

驱动分析一：全球银行业危机持续蔓延 美联储紧缩进程面临考验

美国银行系统风险导致恐慌加剧，瑞信银行的经营问题导致更多投资者对银行系统的脆弱的担忧，监管机构要求全额减计瑞信的AT1债券冲击全球债券市场情绪，并继续拖累美债收益率下跌。金融市场风险也令美联储紧缩进程面临考验，据分析目前美国有上百家银行面临流动性问题，尽管应对迅速美联储运用了工具向银行投放3000亿美元短期流动性，但也使其前期的一半规模QT被抵消。若后期弱银行资金外流难以扼制，美联储或被迫终止紧缩。目前市场对3月会是否会加息仍有分歧但总体上加息25BP的观点占多数，此外有交易员押注7月开始降息，未来将持续打压美债收益率和美元。

驱动分析二：金融市场流动性危机或加速全球经济衰退

从2月经济数据看，尽管美国生产和商业活动有所改善，就业市场仍较强劲，但从通胀和消费数据来看回落趋势较明确，自底部失业率回升，侧面反映企业的经营压力加大未来将加速传导至消费端，此外银行系统流动性风险或迫使银行压缩贷款业务使房地产需求受到抑制，企业融资难度增加将导致就业市场恶化，都使欧美经济体衰退的风险不断逼近。

展望后市：

目前银行系统流动性风险的恐慌情绪主导市场，避险需求下黄金短期仍维持偏强走势，但若风险缓和价格仍有快速回调可能。中长后期看，美联储或更加重视流动性风险将更加谨慎地做加息的决策，紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑，黄金将维持偏强震荡将价格呈现走高的早期行情。关注本周美联储利率决议，若仍如期加息并维持QT则美元指数和美债收益率有反攻可能使金价测试1900美元支撑，但短期风险未完全释放仍有冲击2000美元关口动力因此建议回调买入，可买入黄金看涨期权替代多头。

风险提示：金融系统流动性衰竭，美联储激进加息

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[股指期货]

股指期货：国内楼市加速回暖，房价有望随着成交好转而企稳中长期利好市场

【市场情况】

A股单边下行，一带一路题材领跌，光伏、煤炭、石油、风能等新旧能源股齐下挫，锂电池指数回调明显；ChatGPT概念冲高回落，银行、中药板块逆势飘红。上证指数收盘跌1.12％报3226.89点，深证成指跌1.54％，创业板指跌1.51％，科创50指数跌1.48％，万得全A跌1.4%，万得双创跌1.57%。中国平安遭净卖出9.17亿元。

期指方面，四大股指期货主力合约集体下挫，其中IF2303下跌1.22%，IH2303下跌0.96%，IC2303下跌1.14%，IM2303下跌1.41%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日有所走阔，其中，IF2303升水1.85，IH2303升水1.78点，IC2303升水14.17点，IM2303升水16.22点，今日为三月合约交割日。

【消息面】

昨日A股市场迎来调整。两市上涨家数共计679家，涨停家数为17家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应极差。

昨日，国家统计局公布数据显示，以一线城市为先，各地房价环比总体上涨，二手房快于新房。中国2月70城新房价格指数持续下跌17个月后首次转涨，湛江涨幅1.4%领跑，北上广深环比分别涨0.2%、涨0.2%、涨0.3%、涨0.2%；一线城市商品住宅销售价格新房环比上涨1.7%，二手房1.0%，二三线城市同比降幅收窄。未来预计随着成交数据的转暖，房价整体大概率企稳。海外方面，欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧洲央行表示，通胀将在长时间内维持在过高水平，将2023年欧元区通胀预期由6.3%下调至5.3%，GDP增长预期从0.5%上调至1%。

【资金面】

A股市场成交额8456.1亿元；北向资金实际净买入7.87亿元，银行间质押7日（DR007）收于2.4%，资金面来看，整体偏多。

【操作建议】

年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为17.13%、24.71%、84.04%与88.27%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多。

[国债期货]

国债期货：避险情绪叠加资金面回暖，期债明显走强

【市场表现】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。CFETS行情显示，截至发稿，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.45bp报3.05%，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.25bp报2.8725%，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行2.06bp报2.8425%。

【资金面】

公开市场方面，央行开展1090亿元逆回购，当日有30亿元逆回购到期，净投放1060亿元。资金面，虽然央行公开市场连日净投放，但是周四资金面一度延续紧势，主要回购利率延续上行，其中隔夜回购加权平均利率续升逾18bp迫近2.3%关口，创2月8日以来新高并与七天期形成倒挂。不过午后资金供给有所恢复，情绪转好。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行价集中在2.72%，与上日变化不大；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交维持在2.72%附近。

【消息面】

美国硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后，沙特国家银行称不会向瑞信提供更多援助，不会向瑞信提供进一步的流动性支持。瑞士央行、瑞士金融市场监管局就市场不稳定发表声明。瑞士央行表示，如有需要，将向瑞士信贷集团提供流动性支持。瑞士金融市场监管局指出，与瑞士信贷保持着非常密切的联系，并获得了与监管法相关的所有信息，瑞信当前的资本率与流动性状况仍符合要求。两个部门进一步指出，美国银行业的问题不会对瑞士金融市场构成直接传染风险。瑞信风波提振避险情绪，欧美国债收益率大幅下行，也提振国内债市。

中国2月70大中城市中有55城新建商品住宅价格环比上涨，1月为36城；环比看，湛江涨幅1.4%领跑，北上广深分别涨0.2%、涨0.2%、涨0.3%、涨0.2%。国家统计局称，2月份，随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。

【操作建议】

1-2月经济数据好转较难进一步强化经济修复预期，对一季度经济回升幅度验证转向3月经济数据，近期硅谷银行、瑞信风波引发全球避险情绪升温，对债市短期具有提振作用，需关注美联储货币政策操作。目前10年期国债活跃券收益率下行至2.872%附近，T2306合约CTD券基差已经收敛至0.5元附近，后续收基差带动多头入场动力将会有所减弱。考虑到T2303价格已经靠近100.4，基本面大方向为边际复苏，在观察短期经济修复强度的阶段，债市持续上涨动能不强，基本面预期调整引发短期上涨后，债市或再度回归震荡等待基本面信号指引，建议多单逐步逢高止盈，空头套保投资者关注基差收敛后建仓机会。

[贵金属]

贵金属：无惧风险欧洲央行如期加息50BP 美债收益率反弹黄金上涨动力减弱

【行情回顾】

隔夜，欧洲央行如期加息50个基点符合市场预期，对于近期出现的金融更新，欧洲央行表示已做好准备应对价格和金融稳定，欧元区银行业有韧性，决议公布后欧元小幅走强美元则有所回落。美国政府推动对第一共和银行的救助，华尔街11家银行共注资300亿美元，美股企稳且在美联储加息25BP概率回升使美债收益率反弹，黄金上涨动力减弱。COMEX黄金期货小幅低开后先跌后转涨最高至1938美元但涨幅基本抹去，收盘价为1923.8美元/盎司微涨0.03%；COMEX白银期货冲高至22美元上方后在工业属性打压下再度回落，收盘报21.81美元/盎司跌幅0.52%。

【后市展望】

尽管目前美国就业和CPI通胀数据整体较强对美联储加息仍有支持，但硅谷银行破产等事件使金融系统风险或反映危机正不断靠近，虽然市场预期爆雷事件短期不会造成严重影响，但若美联储更加重视流动性风险将谨慎地决策，紧缩的预期放缓将提振贵金属价格。美国2月的CPI增速符合预期，但目前通胀压力仍存，在3月美联储利率决议前避险需求支撑黄金价格将1900美元/盎司上方波动（425元/克）但仍需谨防美联储紧缩超预期导致回调，内盘金价在美元兑人民币贬值情况下相对强势。

短期金融属性对白银的利空影响持续，此外有色金属需求趋弱在工业属性方面对银价形成扰动，目前全球白银库存维持在阶段低位仍有支撑，在避险情绪的带动下将继续修复前期跌幅，价格在黄金带动下将在22美元/盎司（5000元/千克）上下波动。

【技术面】

COMEX黄金价格短期在1880美元存在支撑，MACD红柱扩张反映多头力量占优； COMEX白银价格大幅拉升后上方在60日均线22.5美元附近仍有阻力，MACD红柱扩散。

【资金面】

金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有 限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。

【操作建议】

贵金属短期上行动力减弱可逢高轻仓做空。

[特殊商品]

橡胶：外围宏观转弱，悲观情绪笼罩，观望为宜

【原料及现货】截至昨日，杯胶38.5(-0.05)泰铢/千克，胶水48（-0.5）泰珠/千克，全乳胶现货11550（0），青岛保税区泰标1360(-30)美元/吨，泰标混合胶10500（-250）元/吨，顺丁胶山东报价11500(-250)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为69.33%，环比+0.64% ，半钢胎样本厂家开工率73.85%，环比+0.26%。

【资讯】中汽协3月10日发布的最新数据显示。2月，我国汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。因去年同期及今年1月均为春节月，基数相对较低，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销环比、同比均呈明显增长。1-2月，我国汽车产销分别完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.5%和15.2%。

【分析】外围宏观环境转弱，市场恐慌情绪发酵，胶价承压，但前期下跌已经释放利空，空间有限，短期不排除有触底反弹可能。基本面来看，下游轮胎厂成品库存大幅去化，由经销商节后补库带动。开工恢复至往年同期偏高水平，高开工率对原料需求较高，但持续性存疑。不过国内库存拐点迟迟未到来，对天胶价格形成一定压制，库存拐点到来时间延后。预计短期大跌后存向上修复可能。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

纯碱：宏观转弱，玻璃大跌，纯碱偏弱运行

玻璃：贸易商库存高位，盘面大幅下挫，负反馈或将持续

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货报价3000-3100元/吨。

玻璃：贸易商报价1550元/吨附近。

【供需】

纯碱:

截止到2023年3月16日，本周国内纯碱厂家总库存27.95万吨，环比增加2.38万吨，上涨9.31%。

截止到2023年3月16日，周内纯碱整体开工率90.09%，环比降3.19%。

玻璃:

截止到20230316，全国浮法玻璃样本企业总库存7260.1万重箱，环比-7.81%，同比+25.55%。折库存天数32.6天，较上期-2.6天。本周浮法玻璃平均产销率达到127%，较上周增加14个百分点，周内浮法玻璃去库力度增加。

截至2023年3月16日，全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，环比持平，本周（3月10日-3月16日）全国浮法玻璃产量110.45万吨，环比-0.07%，同比-8.10%。

【分析】

纯碱：纯碱厂本周继续微幅累库，因下游玻璃厂对高价碱形成抵制，倒逼纯碱厂向下调价，西北区域纯碱报价有小幅优惠。玻璃厂还处于亏损中，碱企现货价格保持高位有较大压力，但由于纯碱自身供需偏紧且现货坚挺对盘面形成支撑，当前价格较难再进一步下跌。整体看近期宏观氛围转弱，玻璃大幅下挫，纯碱盘面承压，预计短期内偏弱运行，可短空思路。

玻璃：昨日沙河地区某品牌价格优惠最后一天，预计产销今日起将走弱，贸易商库存高位，预计贸易商抛货，负反馈将形成。此外，最新公布的地产数据也低于市场预期，除竣工数据外，新开工、施工、房地产开发投资等数据虽然下滑幅度收窄，但绝对值在去年低基数的基础上继续下滑。我们前期提示“玻璃价格的持续上涨需要真实需求接力，如果真实需求无法跟进，价格冲高后将重新回落”。短期来看，负反馈之下价格将继续承压，建议短空思路。

【操作建议】

纯碱：短空思路

玻璃：短空思路

【短期观点】

纯碱：中性偏弱

玻璃：中性偏弱

纸浆：情绪释放，或有弱反弹

【现货情况】国内现货纸浆市场继续疲软低迷情绪，港口陆续新增到港货源，市场可外售货源相对充裕，业者继续持看空心态，交投十分清淡。昨日低端的俄罗斯针叶浆6000元/吨，环比-150元/吨，针叶浆主流市场报盘低端的银星参考价在6450元/吨，环比-100元/吨。

隆众资讯2月24日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%。隆众资讯2月28日报道：据悉，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。实际成交价一般会低于该价格，因此，3月底现货进口成本会在7200左右。

【库存情况】截止2023年3月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：196.3万吨，较上期下降11.0万吨，环比下降5.3%，库存量在过去三周期去库后继续呈现去库的状态。

【行情分析】隔夜欧洲股市反弹，整体近期的偏空市场情绪有所缓和。昨日纸浆盘面大幅杀跌，做空情绪宣泄短期充分。由于春节后至今跌幅巨大，但外盘报价坚挺，测算的进口成本在7200之上，进口持续倒挂显示纸浆盘面估值水平偏低，市场部分现货商认为短期超跌或有反抽。建议SP2309空单短期减持，待下周三美国议息会议后再进行新的决策。

【投资策略】SP2309空单减持

工业硅：产量增长超预期，高库存压力下工业硅价格承压

【现货】3月16日，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价16900元/吨，环比减少50元/吨；不通氧Si5530工业硅市场均价16400元/吨，环比减少100元/吨。华东SI4210工业硅市场均价17800元/吨，环比减少300元/吨；有机硅用Si4210市场均价18500元/吨，环比减少250元/吨。

【供应】据SMM统计，2月工业硅共生产28.1万吨，环比增加0.72万吨，同比增长17.08%，主要增量来自于西北地区2022年末建成的产能，新疆地区2月产量14.51万吨，环比增长3.97%，同比增长27.12%；内蒙地区产量2.1万吨，环比增加19%，同比增长56%。在新产能爬坡及自然天数多于2月的情况下，我们认为3月的产量将继续保持增长。

【需求】 2月有机硅环体生产14.28万吨，环比增加1.06%，同比增长16.29%，由于终端恢复有限，库存压力再起，压制下游产品价格；2月多晶硅产量约为10.12万吨，环比减少1.6%，同比增长100%。随着后续新增产能投产以及爬坡，产量将快速增加，预计多晶硅需求将持续增加；铝合金方面，下游压铸企业订单无明显增长，铝合金龙头企业开工率基本保持稳定，企业按需采购为主，关注汽车“降价潮”能否提振铝合金需求

【库存】根据SMM统计，截止3月10日，天津港工业硅库存3.8万吨，环比减少0.1万吨；昆明港工业硅库存6.6万吨，环比不变；黄埔港工业硅库存2.1万吨，环比不变。工业硅社会库存共12.5万吨，较上周小幅去库0.1万吨，同比增长52.44%。下游需求恢复不及预期，去库节奏缓慢，库存压力较大。

【逻辑】近期现货成交整体偏弱，高品位工业硅出现恐慌性降价出货情况，尽管硅价已跌破西南地区大部分厂家成本线，弱现实下下游采购囤货意愿依旧不高，叠加目前库存高位，且隐性库存较高，整体供给增长需求疲软且库存高位施压，短期硅价偏弱运行。关注后期库存变化及需求恢复情况。

【操作建议】观望

【短期观点】中性偏空

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[有色金属]

铜：恐慌情绪升温，铜价急跌

【现货】3月15日SMM1#电解铜均价68950元/吨，环比+275元/吨；基差90元/吨，环比+15元/吨。广东1#电解铜均价68865元/吨，环比+190元/吨；基差30元/吨，环比+5元/吨。

【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC 76.29美元/吨，周环比下滑1.35美元/吨。据SMM，预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。

【需求】精铜杆开工率69.45%，周环比回升7.35个百分点；再生铜杆开工率54.78%，周环比下降3.74个百分点。精废价差在1700元/吨附近，再生铜对精铜消费替代增强。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。

【库存】3月10日SMM境内电解铜社会库存27.11万吨，周环比减少3.80万吨；保税区库存19.55万吨，周环比增加1.03万吨；LME铜库存7.17万吨，周环比增加0.12万吨。3月9日COMEX铜库存1.52万短吨，周环比减少0.11万短吨。全球显性库存55.21万吨，周环比减少2.75万吨。

【逻辑】隔夜瑞士信贷股价暴跌，欧洲银行股遭重创，恐慌情绪蔓延，美元指数走强，铜价急跌。国内复苏预期尚存，基本面有韧性，库存迎来拐点，具备托底作用。但国内3月国内电解铜产量预计将近95万吨，环比增加4.6%，同比增加11.9%，需要跟踪去库可持续性。操作上，短期宏观弱势，关注铜价下跌后市场采购情况。

【操作建议】主力关注66000支撑

【短期观点】中性偏空

锌：瑞士信贷危机，主力关注22500支撑

【现货】：3月15日，SMM0#锌22870元/吨，环比-40元/吨，对主力+15元/吨，环比持平。

【供应】：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨或9.39%。预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。

【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月10日当周，镀锌开工率77.08%，环比+1.8个百分点；压铸锌合金开工率56.14%，环比-3.4个百分点；氧化锌开工率63.6%，环比+3.2个百分点。

【库存】：3月13日，国内锌锭社会库存17.86万吨，较上周五-0.41万吨；3月15日，LME锌库存约3.8万吨，环比持平。

【逻辑】：海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。宏观上美联储加息预期放缓，2月CPI符合预期。隔夜瑞士信贷出现危机，主力关注22500支撑。

【操作建议】：主力关注22500支撑

【观点】：中性

铝：库存小幅下滑，关注17500支撑

【现货】：3月15日，SMMA00铝现货均价18320元/吨，环比+40元/吨，对主力+10元/吨，环比+20元/吨。

【供应】：SMM数据显示，2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降。预计3月产量339万吨。

【需求】：下游节后陆续复工，下游开工小幅回升，3月9日当周，铝型材开工率60.5%，周环比+0.5个百分点；铝板带开工率78.2%，周环比持平；铝箔开工率81.1%，周环比持平。节后下游开工逐渐恢复，但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款困难，将制约后续开工，库存高位，当前价格仍以消化库存为主。

【库存】：3月13日，中国电解铝社会库存124.6万吨，较上周四-2.1万吨。3月15日，LME铝库存53.2万吨，环比-0.4万吨。

【逻辑】：下游开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭小幅去库。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。宏观上美联储加息预期放缓，建议主力关注17500支撑。

【操作建议】：关注17500支撑

【观点】：中性

镍：宏观走弱，供应放量，偏弱震荡

【现货】3月14日，SMM1#电解镍均价183250元/吨，环比+3050元/吨。进口镍均价报180750元/吨，环比+3100元/吨；基差2400元/吨，环比-150元/吨。

【供应】据SMM，据SMM，2023年2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。全国电解镍产量2月爬坡基本符合预期。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。另外，此前镍进口窗口多次打开，保税区资源流入，补充市场资源。

【需求】三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

【库存】海外库存去化，国内累库。3月10日，LME镍库存44064吨，周环比减少672吨；SMM国内六地社会库存5840吨，周环比增加966吨；SHFE镍库存4345吨，周环比增加1461吨；保税区镍库存5100吨，周环比减少500吨。全球显性库存55004吨，周环比减少206吨。

【逻辑】隔夜瑞士信贷股价暴跌，欧洲银行股遭重创，恐慌情绪蔓延，美元指数走强，有色金属普跌。基本面上，供应放量，市场成交欠佳，终端需求萎靡。国内小幅累库，海外库存低位去化。整体上，阶段性供需趋松现实定价充分，低库存尚有支撑，关注宏观预期，延续反弹空思路。

【操作建议】跟踪宏观预期，延续反弹空思路

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：成本持续坍塌，承压运行

【现货】据Mysteel，3月15日无锡宏旺304冷轧价格16300元/吨，环比-50元/吨；基差600元/吨，环比-30元/吨。

【供应】2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量148.31万吨，月环比增加8.6%，同比增加15.4%；3月300系157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过近期轧卷持续亏损，多家钢厂接连传出检修停产。

【需求】钢价下跌后，仓单资源消化较快，但需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。

【库存】3月9日无锡+佛山300系库存总量68.82万吨，周环比减少3.52万吨；其中，300系冷轧社库43.99万吨，周环比减少2.51万吨。目前仓单9.01万吨，仓单资源消化较快。

【逻辑】部分钢厂减产，需求萎靡，成本快速坍塌，关注去库可持续性。近期镍铁隐性库存大量抛售，镍铁价格自1350元/镍急速下跌至1200元/镍，不锈钢成本坍塌，即期采购生产成本约15900元/吨。后期不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性联合减产。目前弱势震荡消化库存，不看好钢厂利润，成本线附近逢高空。

【操作建议】成本线附近逢高空

【短期观点】中性偏空

锡：市场恐慌升级，锡价偏弱运行

【现货】3月14日，SMM 1# 锡187000元/吨，环比上涨1250元/吨；现货升水400元/吨，环比不变。根据贸易商反馈，今日客户询价意愿较弱，观望情绪较浓，少数低位挂单客户成交。

【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。

【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月14日，LME库存2520吨，环比减少130吨；上期所仓单库存8790吨，环比增加190吨；精锡社会库存10981吨，环比增加557吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

【逻辑】隔夜欧洲股市大跌，市场担忧上升，整体情绪偏空。基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应维持宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价压力较大，预计短期锡价偏弱运行，关注后续宏观层面变化及消费复苏情况。

【操作建议】观望

【短期观点】中性偏空

[黑色金属]

钢材：海外银行流动性危机预期主导盘面，价格下跌

【现货和基差】

唐山钢坯-40至4030元每吨。华东螺纹-20至4400元每吨，主力基差68元每吨；热轧-30至4450元每吨，基差12元每吨。

【利润】

利润环比改善，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为153和99元。电炉利润转正。

【供给】

产量环比上升，钢厂延续复产。本周铁水产量环比+2.4至236.5万吨。同时电炉产量复产明显。

【需求】

需求季节性改善，本周螺纹钢表需+47.5；热轧表需-3.7；五大品种表需+61至1021.当前产量增加，库存处于季节性去库时期，表需也有季节性抬升的预期，需要关注表需的上升的持续性。

【库存】

库存季节性降库，3-4月都是降库斜率高的月份。五大品种库存环比-83.6万吨至2236万吨，农历同比-4.6%。其中螺纹环比-53万吨，农历同比下降7.1%；热轧环比-6万吨，农历同比+4%。本周去库较好。

【观点】

受海外银行流动性危机预期影响，市场避险情绪增加，夜盘钢材跳空。昨日月度数据显示，地产数据环比好转，基建维持较高增速，经济处于复苏的逻辑当中。但1-2月钢材产量增幅明显，供需双增，但需要确认需求的强度，今日即将公布周度数据，预计库存延续季节性去库。短期宏观情绪或继续影响盘面走弱，钢材维持高位震荡走势。

铁矿石：钢材需求好转，铁矿供减需增基本面未改，盘面受宏观情绪影响较大

【现货】

青岛港口PB粉环比+5元/吨至933元/吨，超特粉800元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为1003.7元/吨与992.6元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为74.6元/吨和7.51%。

【需求】

需求端日均铁水产量+2.1万吨至236.5万吨。节后第六周，钢厂日耗与库存均小幅上升，日耗+0.6%，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。2月生铁产量14426万吨，同比增长1212.9万吨（+9.2%）；2月粗钢产量16870，同比增长1074.2万吨（+6.8%）。

【供给】

铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。2月铁矿石进口累计量为19419.6万吨，同比上升1311.6万吨。

【库存】

港口库存13630.4万吨，环比上周四下降139.6万吨，环比上周二下降297万吨；钢厂进口矿库存环比上升4.17万吨至9257.73万吨。

【观点】

全国粗钢产量压减消息再出，叠加全球银行风险事件频发，市场情绪走弱。基本面上，供应季节性下降，需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，本周到港量小幅上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运小幅下降，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。海外矿山消息来看，市场传闻巴西山体滑坡影响南部MRS铁路运输，但据路透社披露，本次山体滑坡发生在巴西北部亚马逊洲（Amazon region），对附近淡水河谷北部生产系统所在帕拉州（Paráregion）影响不大。上周钢材需求环比修复，符合季节性改善预期，但须持续跟踪需求高点水平。近日全国粗钢产量压减消息再出，叠加全球银行风险事件频出，资金避险需求较大，盘面情绪走弱；进入钢材需求验证期，铁矿石自身基本面矛盾较小，主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌；考虑到监管部门多次对市场释放打压价格的信号，预计盘面价格承压高位震荡，操作上，5-9正套继续持有。

焦炭：成本支撑走弱，短期偏弱运行

【期现】

截至3月15日，主力合约收盘价2818元，环比下跌43元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2730元，环比持平，日照港仓单2993元，期货贴水175元。原料煤供给充足，市场情绪明显回落，现货市场短期仍持稳。

【利润】

截至3月9日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利10元/吨，利润周环比持平，山西准一级焦平均盈利48元/吨，山东准一级焦平均盈利15元/吨，内蒙二级焦平均盈利40元/吨，河北准一级焦平均盈利30元/吨。

【供给】

截至3月9日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比减少0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比减少0.5万吨。两会结束，环保管控趋于宽松，供应端焦企陆续提产，不过仍有少数前期环保重点监测的焦化有压产的情况。

【需求】

截至3月9日，247家钢厂日均铁水236.47万吨，环比增加2.11吨，两会前钢厂复产节奏放缓，预计两会后铁水仍有一定的修复空间。

【库存】

截至3月9日，全样本焦化厂焦炭库存106.75万吨，环比减少2.65万吨，247家钢厂焦炭库存667.87万吨，环比下降4.55万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.1天。下游钢厂拿货积极性有所增加，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存运行。

【观点】

两会结束，供应端焦企陆续提产，钢厂到货较多，铁水仍有上行空间，对需求仍有一定支撑。但煤炭供给宽松，成本支撑走弱，叠加海外宏观影响，盘面偏弱运行，当前市场多空交织，建议暂且观望，关注今日螺纹表需情况。

焦煤：供给增长叠加宏观影响，短期偏弱运行

【期现】

截至3月15日，主力合约收盘价报1913元，环比下跌55元，主焦煤（介休）沙河驿报2115元，环比持平，期货贴水202元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1995元，环比下跌30元，主焦煤（蒙5）沙河驿报2186元，环比持平，期货贴水（蒙3）82元。焦炭提涨迟迟未能落地，煤矿出货压力增大，部分煤种下调50-100元/吨。

【供给】

统计局数据显示，今年1-2月份，生产原煤7.3亿吨，同比增长5.8%，增速比上年12月份加快3.4个百分点，这意味着煤炭供给宽松。且两会结束后，主产地前期停产的煤矿开始着手复产，供应逐步恢复正常。

【需求】

截至3月9日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.9万吨，环比增加0.1万吨。两会结束，环保管控趋于宽松，供应端焦企陆续提产，不过仍有少数前期环保重点监测的焦化有压产的情况。

【库存】

截至3月9日，全样本独立焦企焦煤库存985.61万吨，环比增加5.38万吨，247家钢厂焦煤库存829.5万吨，环比减少5.2万吨。下游采购积极性下降，焦企多按需采购为主，而中间环节的贸易商及洗煤厂持观望态度，采购趋于谨慎。

【观点】

统计局数据显示今年1-2月原煤生产同比增长5.8%，这意味着煤炭供给持续宽松，且主产地前期停产的煤矿也开始着手复产，供应逐步恢复正常。下游焦炭提涨尚未落地，焦企有意控制到货情况，影响部分煤矿出货不畅，煤价有所调整，叠加宏观情绪不佳，盘面表现较弱。焦煤建议偏空对待，关注今日螺纹表需情况。

动力煤：产地和港口煤价稳弱运行

【现货】

产地煤价稳弱运行，内蒙5500大卡报价900元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为910元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为846元/吨，环比持平。港口5500报价1130-1160元，报价环比持平。

【供给】

据汾渭产运销数据显示，截至3月8日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期下降0.07个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加0.35个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少0.92个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期增加0.23个百分点。总库存较上期增加1.52个百分点。发煤利润较上期减少3.25个百分点。主产区除少数煤矿停产减产外，大部分煤矿生产正常，供应稳定。印尼斋月影响，供给或有回落，但整体影响有限。

【需求】

截至3月13日，六大电厂日79.1万吨，周环比下降1.8万吨，电厂库存1212.7万吨，周环比增加25.8万吨，可用天数周环比持平。3月开始，冷空气影响明显转弱，我国大部分地区气温将开始不断回升，民用电负荷回落，部分电厂机组检修增多，电厂采购积极性不高，用煤需求进入淡季。

【观点】

安监环保对煤矿生产影响有限，产地整体供给平稳，3月印尼斋月对进口煤有一定影响，但是考虑到淡季以及澳煤进口影响，预计供给整体平稳。需求端看，随着气温的逐步回升，民用电负荷回落，电厂采购积极性不高，用煤需求进入淡季。预计短期煤价仍偏弱震荡，关注后市非电需求变化。

[能源化工]

原油：海外银行业持续暴雷，恐慌情绪放大油价波动

【行情回顾】

3月15日，WTI 4月原油期货收跌3.72美元，跌幅5.22%，报67.61美元/桶。布伦特5月原油期货收跌3.76美元，跌幅4.85%，报73.69美元/桶。

【重要资讯】

1. 美国至3月10日当周EIA原油库存 155万桶，EIA汽油库存 -206.1万桶，EIA精炼油库存 -253.7万桶

2. 俄罗斯能源部长：俄罗斯自3月以来石油产量下降50万桶/日，这可能会影响今年下半年的石油市场价格。据国际文传电讯社：俄罗斯单方面减产或在下半年影响油价。

3. IEA月报：全球石油库存接近78亿桶，是自2021年9月以来的最高水平。俄罗斯2月份原油日产量增加13万桶，至991万桶/日。受欧盟限制，俄罗斯2月份石油日出口量下降50万桶，至750万桶。

4. IEA月报：2023年石油需求增速将从2022年的230万桶/日放缓至200万桶/日。

5. 印度石油部消息人士称，印度尚未与西方签署对俄罗斯石油实施价格上限的协议。印度没有义务以低于价格上限的价格购买俄罗斯石油。

【行情展望】

继SVB银行破产事件后，瑞信银行的暴跌使得金融恐慌情绪进一步放大，银行危机已经从美国蔓延至欧洲，流动性收紧以及避险情绪发酵，油价再度暴跌。基本面方面，昨晚EIA数据显示美油累库，美成品油去库，但原油和成品油消费仍较疲弱，原油基本面的弱势进一步在油市中定价，此外IEA月报显示俄罗斯产量并未如预期般减少，供应担忧也进一步缓解。中长期而言，国内需求修复预期下，油价下方有一定支撑，但近期宏观情绪对油价影响更大，若之后流动性危机进一步蔓延，则油价短期仍有进一步下跌风险，宏观情绪企稳前，建议观望，油价波动较大，建议做好风险防控。

沥青：成本支撑下移，需求依然疲弱，偏弱震荡为主

【现货方面】

3月15日，国内沥青均价为3936元/吨，较上一工作日价格下调7元/吨，国内山东以及华北地区沥青现货价格小幅下调20-50元/吨，带动沥青价格小幅下行。

【开工方面】

截至3月15日当周，国内沥青厂装置总开工率为37.43%，较上周下降1.08%。

【库存方面】

截至3月15日当周，国内炼厂库存率环比-0.78%至32.28% ，社会库存率则环比+1.32%至28.43%

【行情展望】

供应端暂时稳定，从炼厂开工情况来看，炼厂供应增加趋势放缓，炼厂产量或不及排产，受资金因素拖累，当前终端需求仍较疲弱，投机性需求为主，需求好转时点进一步延后。需求疲弱叠加成本下移，沥青期价预计偏弱运行为主，近期成本端波动较大，建议暂时观望，沥青运行区间参考3600-3800元/吨。

PTA：油价大跌拖累 短期PTA走势

【现货方面】

昨日PTA期货低位震荡，现货市场商谈气氛一般，贸易商商谈为主，有少量聚酯工厂递盘，上午基差略有松动，下午基差略走强。远期供应商有出货，成交尚可。本周及下周主港主流在05+80~90附近有成交，成交价格区间5660~5730附近，3月底主流底在05+80~85附近有成交。4月上及月中在05+90有成交。5月供应商在05平水有成交。主港主流货源基差在05+85。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨15美元/吨至1030美元/吨，PXN扩大至361美元/吨附近；PTA现货加工费压缩至341元/吨附近，TA05盘面加工费271元/吨。

【供需方面】

供应：PTA负荷提升至77%附近；

需求：聚酯负荷整体提升至88.9%。昨日江浙涤丝价格部分下调50-100，产销整体依旧偏弱。近期终端在刚需和应季订单需求支撑下，开工负荷暂维持高位运行，但随着成本塌陷，终端负荷提前出现走弱迹象，涤丝下游观望消化备货，产销持续低迷，短期预计涤丝市场偏弱运行为主，关注下游补货节点以及聚酯工厂优惠政策。

【行情展望】

瑞信引爆欧美银行危机，市场恐慌情绪持续，油价延续弱势。二季度亚洲PX集中检修，加上下游PTA负荷提升，PX供需逐步好转，短期PXN支撑明显，绝对价格仍受油价影响。近期PTA开工率有所回升，3月PTA去库幅度较预期收窄，但短期流通性偏紧，基差偏强。PTA绝对价格因（PX+PTA）高估值及油价大跌相对偏弱，TA05关注5500附近支撑。

操作上，TA05空单5500附近减仓；TA59可短线反套操作。

乙二醇：检修力度扩大，MEG低位支撑偏强

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心上行，市场商谈尚可。早间受浙江一大型工厂减产消息影响，乙二醇价格重心坚挺上行，现货成交至4155元/吨偏上。但是乙二醇自身库存偏高，乙二醇缺乏持续上行驱动，午后盘面回落下行。美金方面，乙二醇外盘重心小幅上行，日内外盘船货成交尚可，午后近期到港船货504-507美元/吨商谈成交，4月下船货升水3-5美元/吨附近，场内个别聚酯工厂参与交投。

【供需方面】

供应：乙二醇整体开工59.83%（+0.34%），其中煤制乙二醇开工60.90%（+0.33%）。

需求：聚酯负荷整体提升至88.9%。昨日江浙涤丝价格部分下调50-100，产销整体依旧偏弱。近期终端在刚需和应季订单需求支撑下，开工负荷暂维持高位运行，但随着成本塌陷，终端负荷提前出现走弱迹象，涤丝下游观望消化备货，产销持续低迷，短期预计涤丝市场偏弱运行为主，关注下游补货节点以及聚酯工厂优惠政策。

【行情展望】

随着浙石化五月份检修计划落实，以及恒力4月检修预期，3-6月乙二醇可连续去库，加上下游聚酯负荷提升至89%附近，二季度MEG供需预期好转，短期MEG受到提振。但因煤化工仍在重启，且部分进口货源回流，预计MEG港口高库存仍难明显去化，MEG反弹空间受限，短期EG05或在4000-4300区间波动。

策略上，EG05在4100以下逢低短多；中长线关注EG09在4200附近低买。

短纤： 累库压力叠加成本端偏弱，短纤走势偏弱

【现货方面】

昨日PF期货低位震荡，PF05最低在7050附近，部分工厂商谈重心下滑50，部分维稳，江浙现货短送价在7100-7200。基差交易相对活跃，部分报价PF05-100~-50，成交重心在7000附近自提。交投气氛基本维持，工厂平均产销46%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7100-7200元/吨，福建主流7200-7300元/吨附近，山东、河北主流7150-7250元/吨送到。

【供需方面】

供应：本周金纶重启出产品，短纤负荷提升至88.4%。

需求：涤纱成交偏淡，下游织厂订单较少，刚需采购为主。

【行情展望】

因需求疲软，短纤工厂出货难度较大，产销持续偏弱，且随着短纤负荷提升，工厂面临持续累库压力，涤短亏损持续，关注后期装置变化。成本端来看，受油价大跌拖累，原料PTA大幅下跌，短纤价格跟随原料走弱。

策略上，PF05空单7000附近减仓；关注PF05-TA05价差扩大机会（1500偏下）。

苯乙烯：弱驱动叠加成本端偏弱 苯乙烯震荡偏弱

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯小幅走稳，港口库存小幅回落，支撑市场心态，下游逢低补货跟进增多，流通货源整体供应充裕，基差走势低迷。至收盘现货8300-8380，3月下8340-8420，4月下8380-8430，5月下8380-8430，单位：元/吨。美金市场整体平稳，随着国内价格的回落，承压美金报盘，内外盘价差保持倒挂，下游逢低挂单买货，4月纸货买盘1055，4月到船货1060对1090 LC 90，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯价格继续偏弱运行，尽管港口库存下降也难以阻挡原油和宏观偏弱氛围影响，以及周内进口纯苯商谈成交增加，部分套价差出货较为积极，截止收盘华东港口现货商谈在7190/7210元/吨，3月下商谈7220/7230元/吨，4月下商谈 7280/7300元/吨，5月下商谈 7285/7300元/吨，FOB韩国5月商谈910对915美元/吨，CFR中国4/5月商谈在FOBK4/5月均价+18-30美元/吨商谈，随着美金纯苯价格下跌，进口纯苯商谈气氛回升。

【供需方面】

供应：苯乙烯负荷略降至64.8%。

需求：下游需求表现疲软，行业利润处于亏损，订单跟进缓慢，ABS持续亏损，EPS/PS行业运行平稳， 随着终端地产的复工，采购跟进尚可，开工正常。

【行情展望】

尽管3月在苯乙烯装置检修及下游开工回升下去库幅度较乐观，但随着广东石化新装置负荷提升，且3月中下旬多套前期检修装置计划重启，远端苯乙烯供需预期偏弱，港口高库存仍难明显下降，苯乙烯反弹驱动不强，叠加油价大跌以及宏观情绪偏弱，苯乙烯承压明显。但随着非一体化苯乙烯亏损扩大，部分非一体化装置开始停车，后续继续关注装置减产情况；因原料纯苯供需面边际改善，原料纯苯跌幅较小，短期苯乙烯成本端仍有支撑。

策略上，从技术走势看，短期苯乙烯下行压力明显，EB04短线观望，等市场情绪企稳后可低多。

PVC：海外市场恐慌升级，PVC偏弱运行

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格下跌，贸易商报价下调，部分点价货源优势明显，部分下游逢低采购，市场整体成交气氛较昨日好转。5型电石料，华东主流现汇自提6170-6300元/吨，华南主流现汇自提6220-6320元/吨，河北现汇送到6100-6210元/吨，山东现汇送到6150-6250元/吨。

【电石】

各地PVC企业电石采购价下调50元/吨，主要因各PVC企业开工不稳定，电石待卸车较多，所以陆续降价控制到货及缓解成本压力。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3720-3880元/吨，山西榆社陕西自提3250元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3350元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至3月9日，PVC整体开工负荷率79.08%，环比下降0.86个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.23%，乙烯法PVC开工负荷率85.34%。

库存：截至3月12日，国内PVC社会库存在53.50万吨，环比增加0.27%，同比增加39.58%；其中华东地区在38.5万吨，华南地区在15万吨。

【行情展望】

海外原油价格连续暴跌，国内整体商品普跌，PVC在弱势氛围下回调。基本面看，电石价格继续下调，成本端支撑趋弱。供需上，国内高库存维持，本周社库累积厂库去化，合计高位压力仍存。海外市场4月台塑报价明显下调，东南亚需求暂看一般。预计盘面短期偏弱运行，关注05合约6150一线支撑；结合当前点位暂观望。中长线关注09合约试多机会。

甲醇：关注供需边际变化节奏，甲醇震荡偏弱

【甲醇现货】

内蒙古市场价格整理运行，主流意向价格在2310-2390元/吨。山东地区市场实单商谈氛围清淡，供需端博弈，价格波动不大，日内综合评估在2550-2600元/吨。广东市场稳中走低，主流商谈在2620-2650元/吨，贸易商让利出货。太仓甲醇市场弱势下滑，价格在2610-2625元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至3月9日，国内甲醇整体装置开工负荷68.73%，较上周上涨1.99个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。

库存：截至3月9日，沿海地区甲醇库存在74.36万吨，环比上涨0.13万吨，涨幅为0.18%，同比下降1.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.3万吨附近。

【行情展望】

估值角度，煤炭偏弱运行下甲醇行业利润有所修复，但鉴于甲醇及外采型MTO利润仍承压，予以中性看法。供需看3月起部分装置面临春检，新增产能方面关注后续宝丰240万吨装置进展。需求端传统下游小幅走弱；MTO端伴随富德重启对需求仍有支撑，中长期看MTO在持续利润压力及单体替代下或将抑制甲醇价格上方空间。库存端产区压力不大，据悉新一周期港口去库，同比偏低水平给予一定支撑。但伊朗方面装置逐步重启，未来进口存增量预期。中期看供需或逐步趋于宽松，结合当前宏观风险，大宗商品普跌氛围，预计短期甲醇价格偏弱运行，结合当前点位建议观望，暂关注2450-2500一线支撑。

尿素: 旺季跟进依旧谨慎 ，盘面短期窄幅调整趋势

UR2305

【当前逻辑】

1.供需面看，尿素行业日产16.81万吨，较去年同期增加0.82万吨，日产处于高位运行，明显高于同期。不过中旬后少数企业有检修计，个别企业存有装置减量预期。但前期少数减量、停车装置下旬也有复产预期，这样一来，尿素日产较当前水平呈现下降。预期，阶段性或降至16万吨附近，日产水平或较去年同期基本持平。从装置检修的区域来看，多为内蒙以及新疆区域，主流区域检修企业偏少。市场农需出现并未集中，山东苏皖等地随着真正的施用开始，返青备肥氛围逐渐减弱，而东北等地区农需逐渐蠢蠢欲动，地区性的差异导致农需并未集中性释放，因此采购需求也呈现阶段性特点。工业方面，复合肥工厂前期小麦肥订单生产基本进入尾声，而玉米肥生产因原料 尿素价格的不稳定略显谨慎，且近期听闻部分高塔有停车现象存在，原料尿素的采购也秉持少量多次的原则；

【观点与策略】

综合来看，上半年农业大旺季以及稳定的工业需求而言，在真正的供应增加压力到来之前，仍然会有旺季阶段性的行情出现。操作策略方面，建议单边以波段操作思路对待，短期波动空间[2300,2580]；UR05-09与MA-UR阶段性行情结束，建议离场观望为主，仅供参考。

LLDPE：供需无明显好转，短期盘面维持震荡偏弱趋势

L2305

【基本面情况】

1.供需面看，上游榆林化工、齐鲁石化、广东石化等装置延续停车，综合来看产量方面提升。下周，库存量预计在47万吨左右，产量预计在54.47万吨左右。下游包装膜企业开工提升多数稳定，受PE热收缩膜、缠绕膜等工业膜类订单支撑，开工仍有提升空间，但其他包装市场交易偏淡，终端按需采购，开工提升有限，预计提升不足3%。 农膜整体产能利用率周环比+1.14%。棚膜产能利用率周环比+0.38%，地膜产能利用率周环比+2.78%。棚膜需求淡季，订单跟进不足，开工有限。地膜生产旺季，但社会面订单跟进有限，部分企业仍以生产招标订单为主；

2.库存端，库存方面，生产企业库存压力不大，预计维持挺价，下游工厂采购积极性偏低，所以生产企业库存预计下跌，但是跌幅有限；

【观点和策略】

综合来看，下游订单不足，预计LL盘面价格冲高回落概率较大。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，波动区间[8000，8350]；L-P价差中长期扩大趋势不变，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[250,450]，仅供参考。

PP：供应压力不断释放，盘面弱势运行概率较大

PP2305

【基本面情况】

1.供需面情况看，截至1季度末，PP新增产能达到200万吨，量产压力体现在2季度初。总体来看，在目前产能过剩的情况下，众多新增产能将给市场带来进一步的供给压力。2023年 PP市场将进一步朝向完全竞争市场迈进，预期的激烈竞争将导致企业议价能力降低、边际收益下降。PP各下游表现平平，订单改变不大，开工位于历年同期正常水平，以消化原料现货以及远期原料为主，刚需逢低补库，伴随盘面反复震荡，下游略有补库，原料库存小幅上行。

【观点和策略】

总体看，聚丙烯市场供应压力不断释放，现货上升空间有限，下游需求缓慢，订单偏低及成品库存偏高抑制价格反弹，需求端表现不足，在未出现新驱动之前，预计现货延续偏弱震荡。因此操作策略方面，单边建议波段思路为主，短期波动范围[7700，8100]，05-09跨期套利目前价差较小，没有明显驱动力量之前建议观望为主，PP-3MA震荡偏强趋势,波动区间[-100，100]，仅供参考。

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异动点评:硅谷银行暴雷，原油也难逃一“跌”

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

张晓珍 （投资咨询资格编号：Z0003135） 2023年3月14日星期二

电 话：020-88838033 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn

行情导读：3月14日，国内原油自夜盘跳空低开，带动燃料油等油系品种展开跌势，截至上午收盘，原油期货2304合约和高硫燃料油2305合约跌超4.00%，低硫燃料油2305合约跌超3.90%。

宏观情绪主导风险资产价格波动

此次原油在内的油系品种大跌主要受金融恐慌情绪影响。美国硅谷银行破产事件后，金融市场恐慌情绪进一步被放大，避险情绪升温加剧了风险资产价格波动。昨晚美股时段，美国银行股大幅走跌，地区性银行类股出现大幅抛售，第一共和银行收跌近62%，创上市来最大单日跌幅，阿莱恩斯西部银行一度跌至85%，西太平洋合众银行一度跌近60%；欧洲股市昨日开盘也开启了暴跌模式，富时泛欧绩优300指数收跌2.36%，泛欧STOXX 600指数收跌2.41%，欧元区STOXX 50指数跌超3%。在避险情绪的推动下，美国国债连续上行，贵金属价格跳涨，原油在内的商品价格则出现大幅回调。

原油基本面变化不大，内强外弱格局延续

反观原油基本面的变化不大，国内复工复产对原油需求的推动力量持续，国内炼厂开工逐渐回升，国内道路交通出行已经恢复，但随着工业进程进一步加快，柴油消费仍有提升空间，此外国内疫情解封也将推动国际航煤消费进一步释放。对比中国需求的修复，美国原油需求表现仍较疲弱，尤其是工业属性偏强的柴油消费显著低于往年水平，一定程度上拖累油价表现。此前美国羸弱的基本面已经反映在不断累库的库存结构中，此次油价回调使得盘面进一步定价海外偏弱的油市供需格局。

美联储加息预期反复，美国通胀数据仍是关键

此次硅谷银行的破产事件，以及市场担忧所带来的连锁反应较为显著，恐慌情绪从美国股市蔓延至全球金融市场，市场预计此次硅谷银行的破产事件或导致美联储重新审视货币政策，放缓加息节奏，甚至不排除降息以及提前降息的可能性。高盛在最新发布的报告中预计美联储将在3月的议息会议上暂停加息，据CME“美联储观察”，美联储3月保持利率不变的概率为32.1%，加息25个基点的概率为67.9%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率已降至0%，而硅谷银行事件之前美联储加息50个基点的可能性曾高达70%。今晚8点半即将公布的美国2月CPI数据对美联储货币政策的指引将十分关键，超出预期的通胀将使得金融避险情绪延续，若通胀继续走低，则加息预期即将放缓，宏观情绪也有望好转。

展望后市，硅谷银行破产引发海外金融恐慌情绪蔓延，宏观风险或进一步放大油价波动区间，但国内原油需求存一定修复预期，油价下方支撑依然较强，关注今晚即将公布的美国CPI数据，若通胀高于预期，油价存在进一步下行风险，预期内的通胀数据将利于缓和宏观情绪，油价下方空间或有限，关注布油77-78美元/桶一带支撑。

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今日讲述主题为"史上第二大银行倒闭案，硅谷银行事件这几天内发生了什么？欢迎大家收看

*比赛规则请见官网大赛公告广发期货-实盘大赛 (gfqh.cn)

硅谷银行事件短时风云突变，美联储会结束加息利好金银吗？

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行情导读：3月9日，资产规模曾达到2000亿美元的硅谷银行（SVB），由于美联储持续紧缩引发流动性危机，在前一天宣布提前抛售210美元的“持有到期债券”后引发储户挤兑，仅短短24小时内就宣布破产，成为历史上第二大银行倒闭案。当地时间12日晚，美国监管当局宣布将提供250亿美元的经济贷款支持为储户托底。硅谷银行事件在短时间内风云突变，过程中美联储加息预期出现反转，市场对加息50BP的预测迅速减退甚至有机构押注3月将不会加息，与此同时美债利率和美元大幅下行，受到避险情绪提振的贵金属迅速拉升，周一早盘沪金期货延续上周五夜盘涨幅超过1%，沪银涨幅近2.5%。

驱动分析：美联储紧缩引发美国硅谷银行倒闭危机，紧缩预期转弱叠加避险需求提振贵金属

硅谷银行倒闭是2008年以来最大的银行倒闭案，虽然其体量和当年资产规模达到7000亿美元的雷曼银行有一定差距，这次爆雷很大可能不会造成金融系统性风险，但也对仍在加息周期的美联储发出了警告。在2020和2021年期间，美国银行由于美联储宽松的流动性支持而使资产负债表迅速扩张，SVB作为一家专注服务初创科技公司的银行在获得了大量低息存款后，后期因贷款需求减少面临业绩压力，从而将存款投向持有到期的“安全资产”——1-5年期国债，这就是所谓的短债长投。然而2022年随着美联储开始大幅加息，银行所投的短周期国债账面出现“未兑现浮亏”，此时银行的负债端亦出现了问题，科创企业经营压力大增只能通过存款来维持运作，存款负增长最终引发流动性风险，SVB只能抛售持有到期债券又进一步加剧储户挤兑最终因资不抵债而倒闭。此现象在业内并非个例，此前，总部位于纽约的加密货币签名银行(Signature Bank)也由于流动性风险被关闭，后续监管需要在银行系统内“排雷”，这或成为美联储暂停加息的契机。目前，据CME“美联储观察”，3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为96.0%，加息50个基点的概率降为0，若美国2月的CPI增速不及预期，3月按兵不动的概率将大幅上升。

展望后市：

尽管目前美国就业和通胀数据整体较强反映经济仍存在支撑，但美联储持续加息引发硅谷银行破产的金融系统风险或反映危机正不断靠近，虽然市场更多预期爆雷事件不会造成严重影响，但若美联储更加重视流动性风险将谨慎地决策，紧缩的预期放缓从而提振贵金属价格。受到多重不确定因素影响，在3月利率决议前黄金价格将在1800-1900美元/盎司（国内410-425元/克）维持区间震荡，若金融市场波动风险持续蔓延则避险需求将提振金价冲击1900美元关口。银价则在金融属性和工业属性的共振下，短期维持在20-22美元（国内4800-5000元）区间波动。

风险提示：美国经济超预期反弹，美联储激进加息

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