宏观金融衍生品:市场情绪好转
股指期货。股指:国内积极信号逐渐增多:(1)万亿国债增发体现出财政积极发力的态度;(2)汇金买入 ETF 并将继续增持,北向资金也重新回流;(3)经济继续复苏,企业有望进入主动补库阶段;(4)中美关系出现边际改善。短期指数预计延续企稳反弹走势,但考虑到市场信心修复仍需要时间,反弹高度预计有限。受益于产业催化,小盘成长风格表现较好。
黑色系板块:高位震荡
螺卷。钢材价格高位震荡,近期市场情绪转暖,总体需求还不错。价格上涨过程中,由于原料更强,钢材盈利在压缩,钢材开始对焦炭提降,同时铁矿价格也在高位,基本面来看钢价继续上涨还需自身库存压力进一步缓解,近期主要关注价格回落后成交的情况,预计盘面震荡为主。
铁矿。铁矿盘面震荡偏强运行,本期全球铁矿发运环比小幅回升,到港延续高位,预计港口库存延续增加。盘面价格已经处于高位,操作上建议观望为主。
双焦。钢厂开始对焦炭第一轮提降,随着价格反弹,基差基本修复,近期关注提降落地情况,盘面反弹到相对高位,短期随着现货走弱,或有所调整。焦煤方面,近期海内外焦煤现货价格都有所走弱,低库存下市场对年底前补库预期较强,盘面持续走强,短期有调整压力。
玻璃。玻璃现货延续弱势,近期产销环比走弱还是比较明显,玻璃中长期需求预期也不佳。最近盘面有所企稳,主要受市场情绪改善和高基差影响,预计短期盘面震荡,中期仍关注做空机会。
纯碱。昨日纯碱盘面明显反弹,主要是受环保的扰动,如果青海昆仑和发投因环保限产 50%,预计日影响产量 3 万吨左右,而当下周度库存增加 7-8 万吨,依然无法改变累库的格局,且实际限产的情况以及时间还不确定,可能会没有那么多的减产。盘面总体弱势的格局难以改变,操作上建议逢高做空,同时可以考虑 1-5 反套。
能源化工:隔夜油价走低
原油。隔夜油价下跌,原油基本面有所弱化,近几期 EIA 周度报告数据总体偏空,美国汽油需求疲软,显示在美联储长期高利率政策下,美国居民消费能力正在下降。周五地缘忧虑导致的上涨也得以平息,因度过周末进入周一后,以色列的零星地面攻势尚没有对供应产生扰动。我们认为原油基本面近期表现较弱,但短期地缘政治风险令油价存在双边波动风险,仍建议做多波动率为主。
沥青。受到项目资金等不利因素拖累,下游需求释放不利,导致社会库存在传统排库周期下行速度放缓,总体格局依然偏弱。不过短期北方下游进入赶工阶段,叠加近期改性沥青需求集中释放,以及成本端原油偏强运行,低估值背景下的沥青容易受到炒作。隔夜油价下跌,预计将拖累沥青短期走势。
LPG。国内进口量和炼厂气外放量近期环比持续增长,供应宽松使得燃气旺季对市场提振程度较为有限,国内市场整体承压运行。地缘风险发酵下原油带来的利多虽仍值得关注,但当前加剧的弱现实格局带来顶部压力,盘面维持区间运行,突破动能有限。
PX。国际原油暴跌,成本支撑不足,虽然短期汽油裂解的第一阶段下跌告一段落,轻重石脑油价差再度企稳抬升,但是目前 PX 整体估值合理,PXN 区间震荡,并无明显走强驱动,上方空间有一定压力。策略建议 : 中长期对 PX 持偏空逻辑。
PTA。近期 TA 加工费已经修复至前期给到的 300 左右的上边际,目前现货已有利润,上行空间不大,即使PX 依然是产业链上游中占据绝对的利润,一定程度托底 PTA 价格,但从供应过剩和投产预期的角度来看,较高加工费无法持续。策略建议:近月偏强,近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险,单边中期来看偏空,逐步布局 PTA 加工费做缩头寸。
MEG。乙二醇昨日夜盘大幅回落,基本回吐近两周一半涨幅,夜盘焦煤价格下跌,短期成本支撑不足,此外新增装置动态,部分装置重启,陕西榆能 40 万吨装置日前完工,具备投产条件,于近期投料试车;镇海炼化 65万吨装置于今日重启中,预计 11 月初出料乙二醇产品。策略建议:前期底部布局的多单可全部止盈,第一阶段的触底反弹基本已经完成,仅维持波段操作为主,无过多明显驱动,远月贴水格局为主,15 反套维持。
PVC。昨日日盘价格冲高回落,上午受到政策偏好预期支撑,但现货环节跟进不足,夜盘 PVC 价格回落,焦煤价格下跌带动煤化工估值,短期认为第一波的触底上行告一段落,主要是出口冲劲不足,利润估值不算太低,中长期偏空对待的头寸或许更好做。策略建议:前期底部左右布局的多单可适当止盈离场,昨日日盘高点左右布局 01 空单。
甲醇。西南地区天然气价格调涨,云贵地区多套甲醇装置顺势停车检修,川渝部分天然气装置将于 12 月上旬计划检修。此外,各地区环保管控将持续至 2024 年 3 月,或影响部分下游开工。甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置,供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期仍在,宏观氛围转暖情况下建议逢低布局甲醇 01合约多单,密切关注 MTO 装置的变动情况。PP-3MA 价差短期受 MTO 装置传闻和油煤比回升影响有所回升,但中长期逢高做缩思路不变。
聚烯烃。受到利润持续压缩的影响,计划外的检修再度增多,PDH 方面尤其明显。PDH 利润持续低位压缩以及丙烯下游整体利润表现不佳,目前已经对 PDH 装置产生了较大压力。与此同时,主营炼厂的一体化利润也受到成品油利润的拖累持续压缩,从预期层面而言对化工品的产量缩减都将有一定影响。近期两油石化库存去化幅度开始加快,从国庆后高于往年同期水平回到中性位置,上游库存压力在环比减小。不过从聚烯烃的绝对价格和基差来看还是偏弱,说明市场降价让利去库的过程还没有完全结束。虽然近期向下的驱动转弱,但若库存不能持续有效的去化,则价格向上的弹性也会受到抑制。总体来看,当前聚烯烃的估值偏低且利空驱动弱化,前期 PP空单建议离场观望。中长期来看,成本偏强、低利润下供应增量有限以及需求依然有回补预期等利多因素仍在,PE 静态基本面要好于 PP,稳健者建议右侧入场做多 PE,PP 则需要关注减产等驱动再布局。
棉花。产业政策加大调控力度,收紧籽棉收购放贷政策,前期抢收预期或落空。同时,抛储时间延长,供应趋于宽松,抛储成交率和成交价均有所下滑。市场焦点逐步转向需求端,需求疲软,旺季不旺,纺企开机率持续下滑,纱线库存持续累库。因此,中线策略上逢高沽空
有色金属:云南减产,铝价反弹
铜。现货偏紧,铜价偏强运行。宏观面,日本央行或允许长期收益率上升至 1% 以上,致使短线日元走强,美元指数走弱,支撑铜价。基本面,进口流入不畅,废铜短缺的问题仍需关注,在精废价差未能得到改善的情况,电解铜去库压力存在,但预计随着淡季到来逐渐减缓,短期仍有支撑,不建议追涨。周二将公布欧元区通胀和经济增长数据,注意短线宏观面扰动。
铝 / 氧化铝。云南减产,铝价反弹。云南减产在即,目前预计减产产能 115 万吨左右,将从近日开始执行,预计短期铝价偏强运行为主。氧化铝方面,云南减产,氧化铝需求下滑,维持逢高沽空思路对待。
镍 / 不锈钢。累库预期逐步兑现,社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色,三元材料排产环比下降,300 系不锈钢持续累库。同时,印尼 RKAB 有效期延至三年,原料端短缺担忧情绪缓解,使得镍价承压。关注成本位支撑,谨慎追空,中长期逢高沽空;不锈钢已跌到成本位,叠加钢厂有减产计划,库存开始去库,关注逢低做多机会。
农产品 : 美豆出口环比下降叠加南美降雨增加,美豆冲高回落
油脂。隔夜美豆冲高回落,国内油脂夜盘也跟随下跌。主要因此前 USDA 公布的周度出口检验量显示美豆出口量环比下降近 30%,再加上近期南美大豆主产区降雨量增加,缓减此前干旱的忧虑,有助于播种进度的加快。此外,宏观面面临美联储议息会议,市场表现谨慎。受此影响,预计本轮油脂反弹可能就此受阻回落。
豆粕 / 菜粕。usda 公布的美国出口检验量 189.02 万吨,前值为 245.9 万吨,利空美豆。现阶段,市场焦点逐渐从美豆进出口转向南美新季大豆种植天气。尽管截止上周四,巴西大豆种植率已达到 40%,但还是低于去年同期 46%。天气模型预计巴西中部及西北部大豆产区有降雨,在天气炒作发酵之前,市场维持对南美丰产的预期。后续需继续关注南美天气情况。预计今日豆粕震荡下跌。
白糖。印度可能恢复食糖出口,而巴西产量不断刷新最高值。然而国内进口糖到港量增加,新榨季糖上市,糖价上方承压,叠加抛储预期,九月销售数据不佳,即使库存处于历史低位,预计内盘近期维持高位震荡,中长期为近强远弱的局面。
生猪。生猪波动走弱,01 收盘 16275 点,现货价格持续走弱至 7 元 / 斤附近,屠宰量依旧没有明显回调,国家统计局上周发布数据:三季度末,生猪存栏 44229 万头,同比下降 0.4%。前三季度,生猪出栏 53723 万头,增长 3.3%,且目前处在年内标猪供给最大的时间段。十一过后,双节透支需求的情况比较严重,短期需求低迷,近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响,部分集团厂和规模厂开始淘汰母猪去产能,淘汰母猪价格一度跌至 3 元 / 斤左右,部分二育商、养殖户趁机抢购低价母猪,市场上屠宰量依旧处在旺季不旺的阶段,整体市场对后市预测低迷,情绪较为低落。短期内如果猪价加速下跌,市场恐出现恐慌情绪抛售,不太看好期货盘面大幅走强。
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