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宏观金融衍生品： 磨底延续

股指期货。周三市场展开反弹，在新能源的带动下创业板指一度涨近 2%，随后指数出现回落。个股近 3000 家上涨，市场情绪好转。8 月工业企业利润同比增速转正，经济企稳继续得到验证。海外美债利率和美元指数保持强势，对风险资产压制明显。国内临近长假，市场情绪可能较为谨慎，指数预计震荡为主，建议暂时保持观望。

黑色系板块：节前建议减仓观望

螺卷。山西明确 10 月底关停 4.3 米焦炉，焦炭价格强势，对螺纹价格有一定支。螺纹本身基本面尚可，钢谷和找钢的数据保持快速去库，目前看价格连续走弱后成本端的支撑还在，钢厂暂无明显减产压力，但假期期间累库和节后去库情况仍面临不确定性，节前最后一个交易日，预计盘面震荡运行。 铁矿。铁矿石价格高位震荡，双焦价格强势，钢材需求一般，在一定程度上制约了矿价上涨，节前最后一个交易日，预计盘面震荡格局还会维持，操作上建议多空都减少持仓，规避假期风险。

双焦。焦炭第二轮现货提涨全面落地，现货价格仍比较强势。山西明确 10 月底关停4.3 米焦炉，严格执行预计将淘汰 1820 万吨产能，造成阶段性供需错配。因此在焦炭供应有下降预期的背景下，焦炭价格有望保持强势，考虑到假期因素，操作上建议单边少持仓，可以多焦炭空焦煤套利。

玻璃。玻璃主产地产销数据近期有所反复，价格宽幅震荡。但纯碱价格转弱，对价格支撑力度也会减弱，整体看，玻璃中期弱势格局难改。考虑到国庆假期较长，不定因素较多，操作上建议节前空仓，节后逢反弹做空。

纯碱。纯碱产量已达到年内最高水平，长期供应过剩的确定性强，现货偏激已经缓解，后续供需持续宽松，操作上建议逢高做空。

能源化工：油价持续 走强

原油。昨美国 EIA 数据显示美国原油库存超预期下跌，关键的交割地库欣库存进一步​在警戒区域下降，凸现原油供应矛盾突出，这盖过了美元走强，高利率环境等宏观逆风，沙特边境发生武装袭击也在近期提升地缘政治热度。我们维持原来观点，沙特自主减产期间原油基本面依然紧俏，足以推动油价维持偏强震荡格局。

沥青。9 月第 4 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率与出货量纷纷下降，伴随社库厂库一起下降。出货量下降因节前最后一周备货已近尾声，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。叠加短期成本端油价持续走高，对沥青形成进一步上行动力，预计震荡稍强为主。

LPG 。原油端短线反弹带动跟涨，然自身基本面转弱后价格阶段顶部信号已现。近期沙特出口回升；下游聚丙烯价格回落，高位原料价使 PDH 利润持续维持低位，低利润对开工率和价格的负反馈正在产生，盘面整体震荡偏空思路对待。

甲醇。港口和内地同步去库，甲醇小幅反弹。甲醇基本面呈现供需双升，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。随着下游节前备货的情绪逐步消退，风险偏好转弱且港口库存高垒的情况下，前期期价有所回调。不过由于近期贵州再出矿难，煤价预计仍维持强势状态。且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待企稳后再布局多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。交易保证金已上调，且双节假期时间较长，不确定性较大，建议节前暂离场观望。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行

铜 。下游备货进入尾声，铜价震荡运行。周三伦铜收跌 0.33%，沪铜主力日盘收跌0.76%，夜盘收涨 0.01%。宏观面，美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。基本面，下游备货基本完成，逐步进入放假阶段，盘面预计进入震荡盘整状态。节中海外不确定因素较多，建议离场观望。

铝/ / 氧化铝 。库存维持低位，铝价偏强运行。周三伦铝收跌 0.16%，沪铝主力日盘收涨 0.28%，夜盘收涨 0.41%。供应端铝水比例保持在高位，消费端订单水平难言旺季，且高价进一步抑制了下游需求，在目前供需格局下，预计短期铝锭库存仍难以有效累积，10 合约剩余交易日较少，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行。氧化铝方面，基本面矛盾不突出，维持震荡运行。

镍/ / 不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼 RKAB 有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

农产品: : 原油大涨提振油脂

油脂。隔夜原油大幅走强，对昨日夜盘的国内油脂市场形成提振，不过 CBOT 豆类市场走势偏弱，今日白天油脂可能维持震荡走势。目前市场面临周五晚间将公布的 USDA三季度库存报告的不确定性，以及中秋国庆长假的风险，因此操作上建议暂时维持观望。

豆粕/ / 菜粕。USDA 凌晨公布的作物生长报告显示，截至 9 月 24 日当周，美豆优良率为 50%，市场预期为 52%，此前一周为 52%，去年同期为 55%。路透社预计截至 2023 年 9月 1 日当季，美豆库存预计为 2.42 亿蒲。USDA 季度库存报告即将公布，叠加双节休市不确定较高，操作上建议保持观望。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪 。现货价格继续回落，东北猪价偏弱，标肥价差走扩，目前处于十一节前补库的过程中，屠宰量有了一个快速的拉升，出栏体重在增加，但是盘面上没有看到旺季需求带动的明显涨幅，说明猪源依旧是处在充足的阶段，根据年初能繁母猪数量以及七八月二育压栏的情况推导十月标猪供应量较大，腌腊行情一般，养殖户短期很难再去做压栏挺价，短期看空，不建议节前留仓。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品： 磨底延续

股指期货。周二市场继续调整，成交额回落至 6656 亿元。个股超 3500 家下跌，北向资金净流出 62.96 亿元，新型工业化概念领涨。市场当前仍于磨底阶段，海外美债利率和美元指数保持强势，对风险资产压制明显，国内临近长假，市场情绪可能较为谨慎，建议暂时保持观望。

黑色系板块：节前建议减少持仓

螺卷。钢价延续弱势，螺纹库存比较健康，但热卷和钢坯的库存比较高，依然是市场所担心的。连续下跌后，螺纹和热卷都面临亏损的压力，后期需要减产来缓解社库的压力，预计盘面震荡偏弱格局还会维持。 铁矿。铁矿价格最近有所回落，主要是价格高位，规避假期风险，基本面变化并不大。高铁水对矿价的支撑仍在，最近发运也略有下降。节前仅有两个交易日，操作上建议减少持仓。

双焦。安监依旧严格，加之俄罗斯十月起对出口增税，焦煤供应扰动仍存。但是下游需求方面一般，焦企亏损开工积极性下滑，焦煤继续向上动能减弱，回归基本面，走势偏弱。同时，铁水产量继续上行空间有限且仍有减产压力，后续焦炭需求也会下滑，加之成本线下移，焦炭走势也维持弱势。

玻璃。玻璃主产地产销再度转弱，下游备货暂告一段落。同时纯碱价格转弱，玻璃生产成本下降，对价格支撑力度也会减弱，整体看，玻璃弱势格局难改，操作上建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱产量已达到年内最高水平，长期供应过剩的确定性强，同时近期进口也有一定增量，昨日漳州到港 3 万吨进口纯碱。而下游玻璃产销数据一般，现货偏激已经缓解，后续供需持续宽松，操作上建议逢高做空。

能源化工：油价后半夜转强

原油。隔夜油价先跌后涨，俄罗斯放松成品油出口禁令，取消了对一些船用燃料油和高硫柴油的限制，以及欧美主要央行最近言论均重申了对抗通胀的决心，高利率前景对石油需求预估产生一定影响，此外美国政府可能停摆利多美元，这些一定程度上缓和了市场情绪，不过基本面短缺的原油和柴油库存叠加沙特为首的主产国收缩供应仍然对市场构成较强上行压力。总体而言，短期宏观压力仍在盘中稍占上风，等待回调企稳后油价重归基本面上行节奏。

沥青。9 月第 3 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率下降而出货量创年内新高，周度厂库库存大幅下降，社库库存小幅增加，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。不过短期成本端原油上涨势头逐渐受阻，对沥青进一步上行产生压力，预计高位震荡为主。

LPG 。短线支撑价格的重要因素原油高位回落，叠加自身近期基本面转弱，价格阶段顶部信号出现。9 月沙特出口回升；下游聚丙烯价格回落，高位原料价使 PDH 利润持续维持低位，低利润对开工率和价格的负反馈正在产生，油价回调期间偏空思路对待。

PX 。聚酯链整体飘绿，PX 昨日领跌，盘面价格跌破 9000 元/吨大关，国际原油价格回落，调油逻辑也同样转弱，PXN 再度收缩至 408 美元/吨，连续六日下跌，预计节前PX 仍偏弱走势为主。策略建议：单边交易暂时保持观望，节前建议减仓避险，短期关注PTA 加工费修复可能。

PTA 。PTA 成本端支撑不足，原油带动下游化工品同步下跌的同时，由于自身供需偏宽松，加工费未见明显修复，新增装置动态：逸盛大化 PTA 总产能 600 万吨/年，1#225万吨装置计划近日起降负至 5 成，预期持续 7 天附近，假期期间预计会缓解累库压力，目前 PTA 加工费依然偏高，维持做多 PTA 加工费策略。策略建议：短期 PTA 面临小幅回调，前期多单可止盈离场，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG 。隔夜原油回落调整，焦煤盘面价格未见止跌企稳，成本支撑减弱，海外新增装置动态：因前端裂解装置检修，原料供应不足，台湾中纤 20 万吨/年的 MEG 装置于 9 月20 日开始停车检修，预计 10 月底重启；台湾东联 25 万吨/年的 MEG 装置计划于 10 月 1日起停车检修 15 天附近。策略建议：单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多 TA 空 EG 套利维持。

PVC 。昨日 PVC 再度增仓下跌，市场多交易煤价下行逻辑，绝对价格低位叠加节前，导致下游补库意愿偏强，市场成交再度放量，当前并未见到金九银十传统旺季需求改善，出口窗口关闭，产业链小幅累库。策略建议：节前依旧以回调为主，中长期（11-12 月份）关注底部进场做多时机，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。消息面上，伊朗 ZPC 其中一套 165 万吨/年装置仍处停车状态，具体重启时间未知。甲醇基本面呈现供需双升，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。随着下游节前备货的情绪逐步消退，风险偏好转弱且港口库存高垒的情况下，期价有所回调。不过由于近期贵州再出矿难，煤价预计仍维持强势状态。且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待企稳后再布局多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。昨日保证金已上调，且双节假期时间较长，不确定性较大，建议节前暂离场观望。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：美元走强，有色承压

铜 。美元走强，铜价承压。周二伦铜收跌 0.52%，沪铜主力日盘收跌 1.00%，夜盘收跌 0.34%。宏观面，美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。基本面，铜价下跌给了下游较好的进场机会，下游采购意愿出现明显抬升，现货升水上抬。目前节前库存将维持在低位，给予价格支撑，上方的压力则主要来自美元的强势，节中海外不确定因素较多，建议离场观望。

铝/ / 氧化铝 。库存维持低位，铝价偏强运行。周二伦铝收涨 0.31%，沪铝主力日盘收跌 0.31%，夜盘收涨 0.18%。供应端铝水比例保持在高位，消费端订单水平难言旺季，且高价进一步抑制了下游需求，在目前供需格局下，预计短期铝锭库存仍难以有效累积，10 合约剩余交易日较少，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行。氧化铝方面，由于烧碱价格持续上涨推升氧化铝成本，但供需基本面未出现明显变化，若成本端持续抬升，将进一步支持氧化铝价格。

镍/ / 不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼 RKAB 有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

农产品: : 短期粕强油弱

油脂。隔夜 cbot 市场继续呈现粕强油弱格局。usda 最新作物生长报告显示，美豆生长优良率下滑 1 个百分点之 50%，美豆收割率为 12%，低于市场预期的 14%，利多美豆美

豆粕。马来西亚棕榈油协会公布 9 月前 20 日产量环比增加 12.38%，利空油脂。另外，30 日晚间 USDA 将公布三季度库存报告，市场预期美豆库存将低于 9 月供需报告的预估。预计近期美豆及粕类或将反弹，但油脂走势偏弱。

豆粕/ / 菜粕。USDA 凌晨公布的作物生长报告显示，截至 9 月 24 日当周，美豆优良率​为 50%，市场预期为 52%，此前一周为 52%，去年同期为 55%。路透社预计截至 2023 年 9月 1 日当季，美豆库存预计为 2.42 亿蒲。但美豆位于收割期，且巴西预计丰产短期无法证伪，整体趋势还是震荡偏弱。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪 。现货价格走弱，跌破 8 元/斤。散户惜售，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情，谨慎补栏，整体市场对于后市猪价情绪分歧较大，目前处于十一节前补库的过程中，屠宰量有了一个快速的拉升，但是盘面上没有看到旺季需求带动的明显涨幅，出栏体重在增加，生猪现货却仍然在 8 元/斤震荡，说明猪源依旧是处在充足的阶段，根据年初能繁母猪数量以及七八月二育压栏的情况推导十月标猪供应量较大，腌腊行情一般，养殖户很难再去做压栏挺价，预计接下来市场会偏向窄幅震荡走弱的行情。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品： 磨底延续

股指期货。周一市场弱势震荡，成交有所萎缩。个股近 3500 家下跌，北向资金净流出 80.39 亿元。市场当前仍于磨底阶段，本周临近长假，市场情绪可能较为谨慎，成交量或继续萎缩，但当前指数进一步下行空间已经不大，可逢低进行布局。

黑色系板块：弱势震荡

螺卷。贵州的煤矿事故并没有带动螺纹钢上涨，说明市场主要开始交易钢材端的矛盾。目前旺季总体需求一般，成本端的利多也交易的比较充分，预计盘面震荡偏弱运行。 

铁矿。铁矿价格高位回落，节前补库接近尾声后，铁矿价格有利多出尽的情况。当下市场去交易海外宏观风险和钢厂高产量下减产的预期，预计铁矿价格震荡偏弱运行。

双焦。安监依旧严格，加之俄罗斯十月起对出口增税，焦煤供应扰动仍存。但是下游需求方面一般，焦企亏损开工积极性下滑，焦煤继续向上动能减弱，回归基本面，走势偏弱。同时，铁水产量继续上行空间有限且仍有减产压力，后续焦炭需求也会下滑，加之成本线下移，焦炭走势也维持弱势。

玻璃。玻璃主产地产销再度转弱，下游备货暂告一段落。同时纯碱价格转弱，玻璃生产成本下降，对价格支撑力度也会减弱，整体看，玻璃弱势格局难改，操作上建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱产量已达到年内最高水平，长期供应过剩的确定性强，供应端的压力逐步释放。而下游玻璃产销数据一般，同时近期也有一部分纯碱进口增加供给压力，操作上建议逢高做空。

能源化工：俄罗斯放松汽柴油出口禁令

原油。隔夜油价回落，俄罗斯放松成品油出口禁令，取消了对一些船用燃料油和高硫柴油的限制，但所有类型的汽油和高端柴油禁令依然生效。这一定程度上缓和了市场情绪，不过预计对本以吃紧的柴油库存的影响并不会有太大改善，预计未来仍将通过成品油价格上涨为油价传递一些上行动力。总体而言，短期宏观压力仍在盘中稍占上风，等待回调企稳后油价重归基本面上行节奏。

沥青。9 月第 3 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率下降而出货量创年内新高，周度厂库库存大幅下降，社库库存小幅增加，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。不过短期成本端原油上涨势头逐渐受阻，对沥青进一步上行产生压力，预计高位震荡为主。

LPG 。短线支撑价格的重要因素原油高位回落，叠加自身近期基本面转弱，价格阶段顶部信号出现。9 月沙特出口回升；下游聚丙烯价格回落，高位 PG 价格使 PDH 利润持续维持低位，低利润对开工率和价格的负反馈正在产生，油价回调期间偏空思路对待。

PX 。昨日 PX 延续上周颓势，商品氛围趋冷，大宗商品普跌，夜盘再度跌破 9100 估值下边际，原油价格盘整走势后 PX 并无明显向上突破的驱动，俄罗斯出口限制政策对盘面价格影响力有限，后续仍需要持续关注，估值方面 PX 负荷做多的安全边际但是驱动并不明显。策略建议：单边交易暂时保持观望，节前建议减仓避险，短期关注 PTA 加工费修复可能。

PTA 。PTA 价格多被动跟随上游成本端走势，昨日价格偏弱，上周 PTA 产量再创新高，聚酯减产对 PTA 累库预期加深，如果亚洲炼厂利润无明显反弹带动芳烃估值上移，PTA被认为无明显驱动，多被动跟随为主。策略建议：短期 PTA 面临小幅回调，前期多单可止盈离场，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG 。乙二醇昨日大幅走弱，领跌聚酯链，焦煤价格下行，煤炭港口库存已现累库迹象，后续成本端或有所走弱，预计进入 10 月份之后，交易煤炭价格的逻辑将会从供应端转为需求走弱的逻辑，此外聚酯受亚运会减产的影响给 MEG 港口库存去库再度蒙上一层阴影。策略建议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多 TA 空 EG 套利维持。

PVC 。昨日 PVC 延续偏弱走势，商品氛围偏冷，贸易商成交量下滑，但是价格下行至6200 左右后诱发下游积极补库，PVC 供应端向上空间不大，新签单量有限，后续依旧存有累库压力，预计节前依然维持回调格局。策略建议：节前依旧以回调为主，中长期（11-12 月份）关注底部进场做多时机，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。消息面上，江苏斯尔邦新建 10 万吨/年二氧化碳加氢制甲醇装置于 9 月 25 日正式投产。甲醇基本面呈现供需双升，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。随着下游节前备货的情绪逐步消退，风险偏好转弱且港口库存高垒的情况下，期价有所回调。不过由于近期贵州再出矿难，煤价预计仍维持强势状态。且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待企稳后再布局多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：美元走强，有色承压

铜 。美元走强，铜价承压。周一伦铜收跌 0.60%，沪铜主力日盘收跌 0.16%，夜盘收跌 0.57%。宏观面，美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。基本面，周一周二进入节前最后补库阶段，铜价下爹给了下游较好的进场机会，下游采购意愿出现明显抬升，现货升水上抬。整体看，节前库存将维持在低位，给予价格支撑，上方的压力则主要来自美元的强势，关注节前备货情况。

铝/ / 氧化铝 。库存维持低位，铝价偏强运行。周一伦铝收跌 0.76%，沪铝主力日盘收涨 0.03%，夜盘收跌 0.23%。周一周二进入节前备货最后高峰阶段，目前下游订单水平难言旺季，且价格偏高，进一步抑制了下游需求。周一 SMM 铝锭社会库存去库 0.1 万吨至 52.1 万吨，预计短期铝锭库存难以有效累积，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行。氧化铝方面，由于烧碱价格持续上涨推升氧化铝成本，但供需基本面未出现明显变化，若成本端持续抬升，将进一步支持氧化铝价格。

镍/ / 不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼 RKAB 有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

农产品: : 短期粕强油弱

油脂。隔夜 cbot 市场呈现粕强油弱格局。usda 最新作物生长报告显示，美豆生长优良率下滑 1 个百分点之 50%，美豆收割率为 12%，低于市场预期的 14%，利多美豆美豆粕。马来西亚棕榈油协会公布 9 月前 20 日产量环比增加 12.38%，利空油脂。预计今日粕类或有反弹，但油脂将维持震荡下跌的走势。

豆粕/ / 菜粕。USDA 凌晨公布的作物生长报告显示，截至 9 月 24 日当周，美豆优良率为 50%，市场预期为 52%，此前一周为 52%，去年同期为 55%。路透社预计截至 2023 年 9月 1 日当季，美豆库存预计为 2.42 亿蒲。预计今日豆粕有所止跌。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪 。现货价格大致稳定在 8-8.2 元/斤，周末整体现货价格回调，涨 1-2 毛/斤，体重依旧在持续走强。散户惜售，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情，谨慎补栏，整体市场对于后市猪价情绪分歧较大，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，根据能繁母猪以及七八月二育压栏的情况，十月理论出栏量相对较高猪源充足。热鲜走货一般，屠宰量走弱后快速回升至 17000 头/天以上，8 月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上升，中长期依旧偏空看待，可以考虑 11-01 正套。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品： 政策预期发酵

股指期货。周五 A 股大幅反弹，沪指涨 1.55%，创业板指涨 2.32%，个股超 4600 家上涨，北向资金重新回流，两市成交额扩大至 7654.58 亿元，CPO 板块大涨，带动 AI 产业链反弹。目前仍处于政策窗口期，政策预期继续发酵。市场当前处于磨底阶段，随着积极因素累积，指数将重回震荡上行通道，反弹空间将取决于稳增长政策力度和经济修复验证情况。

黑色系板块：节前震荡为主

螺卷。上周螺纹价格回落主要受市场情绪影响，美联储释放了更加鹰派的言论，年内再次加息预期升温，美元上涨，商品回落。基本面而言，螺纹保持较快去库速度，自身矛盾并不突出，随着海外风险释放，价格也有望逐步企稳，预计盘面震荡为主。

铁矿。铁矿价格高位震荡，节前钢厂补库接近尾声，但是高铁水下铁矿需求依然比较好，支撑铁矿价格。但钢材需求总体一般，导致铁矿上行空间一直没打开，多空交织下预计盘面震荡为主。

双焦。24 日贵州一煤矿发生安全事故，涉及煤矿主产炼焦煤，产能 310 万吨，煤矿安全检查的压力仍比较大，国内短期供应恢复一般。焦煤现货近期还是比较强势，预计盘面震荡偏强运行，焦炭成本支撑下共振上行，操作上建议逢低做多。风险点关注焦煤限仓对流动性的影响。

玻璃。双节长假下游有备货需求，玻璃近日产销预计有所好转，但中期来看，下游地产恢复缓慢，需求仍难有较大提升。同时纯碱价格转弱，玻璃生产成本下降，对价格支撑力度也会减弱，整体看，玻璃短期受采购影响或有反弹，但弱势格局难改，操作上建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱长期供应过剩的确定性强，库存继续小幅累库，部分地区现货也开始走弱，同时远兴三线计划十月投料，会进一步加大纯碱供应压力，操作上建议逢反弹做空纯碱。

能源化工：C PVC 短期存低价补货支撑

原油。周末前油价交投震荡，上周周线略微收跌，受到鹰派的美联储议息会议影响，会议点阵图暗示年内还有一次加息，较市场预期鹰派。不过基本面收缩仍在持续，俄罗斯暂时禁止向大部分国家出口成品油构成利好，此举将加剧全球成品油短缺现象，尤其是本以吃紧的柴油，预计将通过成品油价格上涨为油价传递一些上行动力。总体而言，短期宏观压力仍在盘中稍占上风，等待回调企稳后油价重归基本面上行节奏。

沥青。9 月第 3 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率下降而出货量创年内新高，周度厂库库存大幅下降，社库库存小幅增加，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。不过短期成本端原油上涨势头逐渐受阻，对沥青进一步上行产生压力，预计高位震荡为主。

LPG 。短线支撑价格的重要因素原油高位回落，叠加自身近期基本面转弱，价格阶段顶部信号出现。9 月沙特出口回升；下游聚丙烯价格回落，高位 PG 价格使 PDH 利润持续维持低位，低利润对开工率和价格的负反馈正在产生，原油回调期间偏空思路对待。

PX 。 芳烃调油逻辑转淡，近期有部分贸易流延续，但数量上趋减，若 PX-MX 价差利润修复，PX 供应有进一步增加空间，但油价高企下，估值回调节奏或放缓，俄罗斯限制成品油出口的影响目前看有限，关注后续市场反应。整体来看，油价高位仍是 PX 现货价格维持高位的主要原因，成本端走势将明显影响 PX 价格，油价冲高后进入整理阶段，也将加重市场交投的僵持情况。策略建议：单边交易暂时保持观望，单边来看盘面价格企稳后逢低入场，短期关注 PTA 加工费修复可能。

PTA 。受成本与供需双重打击，回吐上周一半涨幅，处于小幅回调格局中。原油价格有所回落，带动下游石脑油、PX 均有所下跌，其中 PX 下滑幅度较大，PTA 成本支撑减弱。基本面方面，自身供应快速回弹至 85%的开工率的同时，下游聚酯负荷受亚运会影响下滑至 87%，预计影响周期在两周左右，适逢十一假期放假，供需边际转松。策略建议：短期 PTA 面临小幅回调，前期多单可止盈离场，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG 。成本支撑减弱，整体价格波动为被动跟随成本端，可以看到周一盘面价格创下新高后下跌，跟焦煤波动性高度相关。不过乙二醇港口库存周度去库，其主要贡献在于供给端近期出现了乙烯下游调节的情况，转产环氧乙烷和停车降负的情况增多，但是同样需求端聚酯也在减产，供需双弱。策略建议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多 TA 空 EG 套利维持。

PVC 。主要交易成本矛盾，煤价高位的同时，电石价格回落，烧碱价格上行，综合成本支撑不足。不过，电石价格暴跌后也出现了个别厂商挺价，由于假期危化品限运，电石下游厂商也在积极超低补货，预计十月份可能会转为煤价和烧碱同跌的节奏，持续关注煤炭安全检查影响发展，节前下方有支撑，价格低于 6200 附近下游补库支撑。策略建议：节前依旧以回调为主，中长期（11-12 月份）关注底部进场做多时机重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。消息面上，贵州再出矿难，煤价依旧强势。甲醇基本面呈现供需双升的态势，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上的位置。随着节前备货行情接近尾声，宏观氛围有所走弱的情况下，建议多单可适当逢高减磅、落袋为安。不过由于近期煤价仍维持强势，且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待回调后布局再多单或以01-05 逢低正套的头寸来表达。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行

铜 。美元走强，铜价承压。周五伦铜收涨 0.04%，沪铜主力日盘收跌 0.71%，夜盘收涨 0.10%。宏观面，美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。基本面，下周进入节前最后补库阶段，此前铜价下挫给了下游较好的进场机会，下游采购意愿出现明显抬升，68000 附近下游买盘较多，关注节前备货情况。总体上，电解铜库存预计将维持低位，给予价格支撑，上方的压力则主要来自美元的强势，预计铜价维持区间震荡。

铝/ / 氧化铝 。库存维持低位，铝价偏强运行。周五伦铝收涨 1.31%，沪铝主力日盘收涨 1.06%，夜盘收涨 0.59%。周一周二进入节前备货最后高峰阶段，目前下游订单水平难言旺季，且价格偏高，进一步抑制了下游需求。但在现有的消费水平下，铝锭低库存的问题依然很难出现有效改善，10 合约剩余交易日较少，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行。氧化铝方面，由于烧碱价格持续上涨推升氧化铝成本，但供需基本面未出现明显变化，若成本端持续抬升，将进一步支持氧化铝价格。

镍/ / 不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼 RKAB 有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

农产品: : 短期震荡下跌

油脂。继续维持此前震荡下跌的观点。随着美豆开始大量上市，油脂基本面总体偏空，可能原油的强势是目前为数不多对油脂有利好的因素。操作上，继续采取逢高做空的策略。

豆粕/ / 菜粕。国内方面，油厂开机维持低位，整体供应偏紧，存在远期订单较少的情况。需求则维持刚需，表观消费量较高，豆粕跟随美豆重心下移。长期，南美大豆预测丰产，近远月价差较大。豆菜粕价差较大，存在价值回归的空间，建议空豆粕多菜粕套利。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪 。现货价格大致稳定在 8-8.2 元/斤，周末整体现货价格回调，涨 1-2 毛/斤，体重依旧在持续走强。散户扛价意愿强，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，根据能繁母猪以及七八月二育压栏的情况，十月理论出栏量相对较高猪源充足。热鲜走货一般，屠宰量走弱后回升至 15000 头/天以上，8月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上升，短期二育推动期现上行，中长期依旧偏空看待，可以考虑 11-01 正套。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品：下行空间有限

股指期货。周四市场继续弱势震荡，个股超 4000 家下跌，成交额 5790 亿元，继续维持地量水平。当前市场仍处于磨底阶段，国内经济开始边际改善、政策继续加码，指数进一步下行空间有限，但市场情绪修复仍需时间，建议暂时保持观望。

黑色系板块：情绪转弱，盘面回落

 螺卷。海外宏观风险扰动，大宗商品普跌。基本面数据螺纹产量和需求环比都在回升，市场更加担忧供应的风险，毕竟需求的持续性很难一直好转。盘面回落后不必特别悲观，价格已经到成本附近，预计盘面震荡为主。

铁矿。铁水产量延续回升，钢厂节前补库明显，疏港创年内新高，钢厂铁矿库存周度增加 654 万吨，补库接近尾声。补库对价格的支撑转弱，不过高铁水下，铁矿供需依然没有特别宽松。昨日盘面有所回落，市场情绪有所转弱，考虑到假期因素，建议多单适当减磅。

双焦。现货继续偏强运行，叠加钢厂节前补库需求，盘面仍有一定支撑。但美联储暂停加息，宏观扰动大，大宗商品普跌。整体看，受宏观情绪影响，双焦走势有所转弱，但不建议追空，多单可部分止盈。

玻璃。沙河地区产销重回 100% 上方，当前产销 128%，全国产销数据也是处于临界点，较前期有一定好转，但上行动能并不十分充足，整体看玻璃继续区间宽幅震荡，波段操作为主。

纯碱。纯碱长期供应过剩的确定性强，库存继续小幅累库，部分地区现货也开始走弱，同时远兴三线计划十月投料，会进一步加大纯碱供应压力，操作上建议逢反弹做空纯碱。

能源化工：PG 基本面转弱

原油。昨天油价在出现一定波幅震荡后略微收低，尽管晚间一度爆出俄罗斯暂时禁止出口成品油的利好，不过短期美联储加息压力仍然稍占上风。点阵图暗示年内仍有一次加息，且明年全年利率继续保持高位。美国上周初请失业金人数意外下降至 8 个月最低水平，显示劳动力市场依然偏紧，这是市场最新一个支持加息的经济数据。俄罗斯成品油出口禁令则加剧全球成品油短缺现象，尤其是本以吃紧的柴油，预计将通过成品油价格上涨为油价传递一些上行动力。总体而言，短期宏观压力仍在盘中稍占上风，等待回调企稳后油价重归基本面上行节奏。

沥青。9 月第 3 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率下降而出货量创年内新高，周度厂库库存大幅下降，社库库存小幅增加，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。不过短期成本端原油上涨势头逐渐受阻，对沥青进一步上行产生压力，预计高位震荡为主。

LPG。短线支撑价格的重要因素原油高位回落，叠加自身近期基本面转弱，价格阶段顶部信号出现。9 月沙特出口回升；下游聚丙烯价格回落，高位 PG 价格使 PDH 利润持续维持低位，低利润对开工率和价格的负反馈正在产生，原油回调期间偏空思路对待。

PX。昨日 PX 持续下行，现货维持强势但是远期不确定性较大，昨日美联储放鹰派言论，市场波动较大，商品价格普跌，国际原油触顶回落，开启回调走势，昨日布油跌幅超 1.2%，亚洲炼厂利润仍然未见反弹情况，PX成本支撑偏弱，短期预计偏弱震荡为主。策略建议：单边交易暂时保持观望，短期关注 PTA 加工费修复可能。

PTA。昨日 PTA 带领聚酯链飘绿，PTA 目前成本支撑减弱，原油带动下游化工品集体走软，PX 现货价格连续走弱，此外昨日 PTA 行业库存数据显示，本周 PTA 大幅累库，受亚运会聚酯工厂减产影响，PTA 供应边际走弱，短期预计偏弱震荡。策略建议：短期 PTA 面临小幅回调，前期多单可止盈离场，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。乙二醇昨日跌势较小，煤价成本支撑对冲油价下跌，叠加昨日港口库存显示库存水平下滑，昨日新增装置动态：新疆一套 30 万吨装置近期重启负荷逐渐提升中，该装置自 2022 年 4 月起停车检修。改厂另外 60+5万吨装置目前负荷 8-9 成。陕西一套 10 万吨装置近日重启出料，负荷逐渐提升中，该装置 8 月 20 日起停车检修。策略建议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多TA 空 EG 套利维持

PVC。昨日日盘 V 震荡下行，美联储放出鹰派言论，打压市场信心，此外大秦铁路恢复运力，市场对煤炭供应有恢复预期，盘面有所抢跑煤价见顶逻辑。昨日夜盘，PVC 持续大幅走软，在焦煤的带动下，成本支撑减弱。矛盾正在累积过程中，9 月份整体依然以下行为主，PVC 目前估值下边际再度下行至 6100 左右。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。甲醇基本面呈现供需双升的态势，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上的位置。随着节前备货行情接近尾声，宏观氛围有所走弱的情况下，建议多单可适当逢高减磅、落袋为安。不过由于近期煤价仍维持强势，且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待回调后布局再多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：美元强势运行，隔夜铜价跳空低开

铜。美元强势运行，隔夜铜价跳空低开。周四伦铜收跌 1.35%，沪铜主力日盘收跌 0.36%，夜盘收跌0.96%。宏观面，美国至 9 月 16 日当周初请失业金人数录得 20.1 万人，为 1 月 28 日当周以来新低，美国经济的强势持续超预期，与之对应昨日英国宣布不加息，整体欧洲硬着陆的风险上升，带动美元持续走强，铜价承压明显。基本面，下游逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段，对节前短期消费或有所提振，但进口窗口打开，海外货源持续流入，市场流通货源充足，现货升水持续承压，关注节前备货情况，68000 附近下游买盘较多。

铝 / 氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周四伦铝收跌 1.42%，沪铝主力日盘收涨 0.86%，夜盘收跌0.31%。本周逐步进入节前备货阶段，但高价使得下游采购意愿不足，且旺季订单表现平平，仓单不足的问题使得铝价持续偏强运行，低库存问题改善前，预计铝价仍将保持强势，跨期正套仍可持续关注。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

镍 / 不锈钢。沪镍冲高回落，两日跌幅近万点。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼 RKAB 有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

农产品 : 短期震荡下跌

油脂。近期油脂维持震荡下跌趋势。一，usda9 月供需报告公布后利多出尽，二，美豆进入收割期供应增加，同时棕榈油也处于年内产量高峰期，三，美豆出口数据差于预期，跟巴西大豆供应增加有关。因此，预计在11 月份 之前油脂仍有望维持震荡下跌的走势。

豆粕 / 菜粕。国内方面，油厂开机维持低位，整体供应偏紧，存在远期订单较少的情况。需求则维持刚需，表观消费量较高，豆粕跟随美豆重心下移。长期，南美大豆预测丰产，近远月价差较大。豆菜粕价差较大，存在价值回归的空间，建议空豆粕多菜粕套利。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪。现货价格大致稳定在 8-8.2 元 / 斤，部分地区突破 8 元 / 斤，体重快速拉升后有小幅回调。散户扛价意愿强，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，根据能繁母猪以及七八月二育压栏的情况，十月理论出栏量相对较高猪源充足。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8 月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上升，短期二育推动期现上行，中长期依旧偏空看待。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品：下行空间有限

股指期货。当前市场仍处于磨底阶段，国内经济开始边际改善、政策继续加码，指数进一步下行空间有限。但鲍威尔表态鹰派程度超市场预期，隔夜美股科技股调整幅度较大，对 A 股市场情绪可能产生一定压制，建议暂时保持观望。

黑色系板块：市场波动加大

螺卷。美联储 9 月暂停加息，但多数决策者预计今年内还有一次加息，明年降息的时间也在推后，夜盘原油和美股回落，美元走强。昨日钢谷和找钢数据来看，螺纹表需明显回升，但是同比来看依然偏弱，不过总产量比较低的背景下，去库还在加快。总的基本面仍计较健康，但考虑到美联储加息的风险，预计盘面转为震荡。

铁矿。铁水维持高位，节前钢厂铁矿补库仍在，矿价当下仍有支撑，操作上建议 1-5 正套。

双焦。动力煤非电需求增长明显，动力煤价再上新高，加上海外煤价上行，焦煤价格重心上移，同时焦炭一轮提涨即将落地，现货价格对盘面有支撑。但美联储暂停加息，宏观扰动仍存，整体看，双焦近期仍将维持强势，但继续上行动能有所减弱，多单可部分止盈。

玻璃。主产区沙河地区和湖北地区产销开始好转，对价格有支撑，价格向下空间有限。但当前全国玻璃产销数据仍旧不佳，库存小幅累库，价格向上空间也不大。整体看玻璃继续区间宽幅震荡，波段操作为主。

纯碱。纯碱长期供应过剩的确定性比较强，近期已经开始累库，部分地区现货开始走弱，远兴三线计划十月投料，也会加大纯碱供应压力，操作上建议逢反弹做空纯碱。

能源化工：美联储鹰派暂停，油价小幅下跌

原油。昨晚美联储加息如预期维持利率不变，不过点阵图和鲍威尔会后发言显示美联储重新转为鹰派，均暗示年内可能还会加息一次。短期看，鹰派的会议内容给油价造成了一定负面影响，不过预计油价仍受到基本面供应紧缩支撑向上。长期看，尽管鲍威尔维持软着陆叙事，更强的美元、更高更久的利率预期以及始终居高不下的油价增加了美国衰退的概率，加大了油价在更晚时候大幅下行的风险。

沥青。9 月第 3 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率下降而出货量创年内新高，周度厂库库存大幅下降，社库库存小幅增加，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。不过短期成本端原油上涨势头逐渐受阻，对沥青进一步上行产生压力，预计高位震荡为主。

LPG。当前原油端仍是最主要利多因素，PG 基本面转弱在持续，包括沙特出口回升和 PDH 低利润下开工率的持续回落。短期看，LPG 价格在油价偏强和自身基本面走弱的博弈下高位震荡，深加工端低利润对开工和价格的负反馈有望加速到来，当前处于价格可能出现转折观察期，等待进一步信号确认。

PX。美联储议息前会议导致原油回调，资金避险，PX 盘面价格震荡偏弱，亚洲炼厂利润依然没有连续反弹出现，目前 PX 估值偏中性，基本面健康，但成本端无明显过多驱动，短期预计震荡为主。策略建议：单边交易暂时保持观望，短期关注 PTA 加工费修复可能。

PTA。昨日盘面价格震荡偏弱走势，目前 PTA 多被动跟随，上游成本短期面临回调，成本支撑偏弱，PX 价格连续三日下跌，PTA 加工费无明显回调。策略建议：短期 PTA 面临小幅回调，但方向依然看多，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。乙二醇跟随聚酯链整体小幅回调，目前乙二醇利润较难扩张，海外检修较多是利多因素，但仍需要关注近日港口库存数据。策略建议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多 TA 空 EG 套利维持PVC。9 月份的时间点仍然建议多观察，如果走空电石的角度来看，煤炭价格依然偏强，那么传导至电石后，预计跌幅受限，上游库存方面，上游没改变不囤货的心态，累库预计将会发生在 11 月份，供需变化不大。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。甲醇基本面呈现供需双升的态势，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上的位置。随着节前备货行情接近尾声，期价突破 2600 元 / 吨一线后继续追多的风险较大，建议多单可适当逢高减磅、落袋为安。不过由于后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待回调后布局再多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行

铜。美元偏强运行，铜价高位震荡。周三伦铜收涨 0.34%，沪铜主力日盘收跌 0.35%，夜盘收涨 0.23%。宏观面，美联储 9 月不加息，与此前市场预期保持一致，但点阵图显示 2026 年利率预期中值为 2.9%，高于 2.5%的长期预期，降息的节奏可能慢于预期，美元指数短线再度拉升。基本面，下游逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段，对节前短期消费或有所提振，但目前的订单情况距离旺季仍有距离，作为推动铜价持续上涨的驱动有限，且进口窗口打开，海外货源持续流入，市场流通货源充足，现货升水持续承压，预计铜价维持震荡运行。

铝 / 氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周三伦铝收涨 1.74%，沪铝主力日盘收涨 0.18%，夜盘收涨0.88%。本周将逐步进入节前备货阶段，短期需求或逐步得到改善，但高价使得下游采购意愿不足，且旺季订单表现平平，但仓单不足的问题使得铝价持续偏强运行，低库存问题改善前，预计铝价仍将保持强势，跨期正套仍可持续关注。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

镍 / 不锈钢。据最新消息，印尼 2023 年不再签发新的镍采矿配额，镍矿短缺担忧或再度被燃起，原料成本或进一步抬升，叠加绝对库存仍处于低位，镍价弹性仍大。前期空单止盈离场，关注政策端的变化情况。

农产品 : 短期震荡下跌

油脂。近期油脂呈现震荡下跌的走势。主要还是因为预计后市供应增加。另外近期原油走弱也对油脂形成压​力。预计近期将维持震荡下跌趋势。

豆粕 / 菜粕。国内方面，油厂开机维持低位，整体供应偏紧，存在远期订单较少的情况。需求则维持刚需，表观消费量较高，豆粕跟随美豆重心下移。长期，南美大豆预测丰产，近远月价差较大。豆菜粕价差较大，存在价值回归的空间，建议空豆粕多菜粕套利。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪。现货有下跌趋势，部分地区出栏价逼近 8 元 / 斤，河南跌破 8 元 / 斤，体重快速拉升后有小幅回调。散户扛价意愿强，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8 月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上升，暂时没有强力的上行驱动，向下突破 16000 要继续观察十一的消费情况。短期偏空看待。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

​宏观金融衍生品：下行空间有限

股指期货。昨日指数弱势震荡，创业板指跌近 1%，个股近 4000 家下跌，成交额仅 6350 亿元。当前指数仍处于磨底期，市场信心修复偏慢。周四凌晨美联储将公布利率决议，大概率维持不变。

黑色系板块：延续强势

 螺卷。螺纹日盘冲高回落，夜盘企稳反弹。当下高铁水对原料价格的支撑还是比较强的，钢厂总体也有利润，并没有很强的减产驱动。预计盘面震荡偏强运行，操作上建议逢低做多。

铁矿。铁矿价格高位震荡，目前看高铁水下铁矿很难累库，且国庆节前钢厂的补库还在继续，操作上建议逢低做多或者 1-5 正套。

双焦。现货端，动力煤非电需求增长明显，动力煤价再上新高，同时焦炭一轮提涨即将落地。基本面，产地安监仍旧严格，叠加钢厂节前有补库需求，供需偏紧。海外方面，印度需求好，海外煤价上行，对国内煤价有共振作用。整体看，双焦近期仍将维持强势，多单可继续持有。

玻璃。主产区沙河地区和湖北地区产销开始好转，对价格有支撑，价格向下空间有限。但当前全国玻璃产销数据仍旧低于 100%，库存小幅累库，价格向上空间也不大。整体看玻璃继续区间宽幅震荡，波段操作为主。

纯碱。前期检修设备陆续复产，叠加远兴已投的两条产线重碱产量不断提高，纯碱产量继续回升，库存虽然仍在低位，但已经转为累库。同时，远兴三线预计十月投料点火，供应紧张情况将进一步缓解，纯碱 01 合约弱势难改，中期仍建议逢高逢反弹布局空单。

能源化工：原油维持上行通道

原油。昨后半夜油价稍有回落，总体维持上行通道不变，保持了 7 月以来一贯的强势。我们维持此前观点，沙特减产期间供需面持续偏紧，油价易涨难跌，沙特周一再度发言维护其减产行动，声称并非为了抬高油价。叠加近期内外宏观面利于油价上涨，我们维持油价乐观判断，关注上方第二压力位 95 美元。本周需特别关注美联储 9 月议息会议声明和最新点阵图，谨防高位获利了结。

沥青。9 月第 2 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落，需求向好石头受阻。社库小幅下降，厂库持稳稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制，但近期风险点主要在于成本端持续拉升，加之炼厂库存压力较低，预计短期受成本带动偏强，但高度有限。

LPG。当前原油端仍是最主要利多因素，PG 基本面转弱在持续，包括沙特出口回升和 PDH 低利润下开工率的持续回落。短期看，LPG 价格在油价偏强和自身基本面走弱的博弈下高位震荡，深加工端低利润对开工和价格的负反馈有望加速到来，当前处于价格可能出现转折观察期，等待进一步信号确认。

PX。昨日 PX 现货价格下跌，海外汽油对 PX 价格支撑稍有减弱，炼厂利润进一步压缩，PX 绝对价格短期可能有进一步回调空间，但目前 PX 基本面较好，海外检修量较大，PX 加工费仍然坚挺，日盘跌幅放缓。PTA 加工费左侧快速压缩后，继续下行空间不大。策略建议：单边交易仍然以逢低多配为主，短期关注 PTA 加工费修复可能。

PTA。PTA 昨日盘面震荡为主，亚运会之下聚酯减产落实，导致 PTA 加工费被压缩，短期需要看到海外炼厂利润或者美汽油利润反弹才能打开进一步上行空间，自身供需边际走弱，短期预计偏弱震荡为主。策略建议：短期 PTA 面临小幅回调，但方向依然看多，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。乙二醇昨日有所回落，成本支撑偏强，海外检修供应压力有所缓解，但聚酯负荷也同样在走弱，预计乙二醇利润难以大幅扩张，短期来看未来盘面价格以反弹为主。策略建议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多 TA 空 EG 套利维持PVC。 台塑报价普降 40 美金，对印度出口降 30 美金，略超市场预期挺价，使得其他地区对印出口显的更低，我国乙烯法出口再次显露出优势，但是仍然需要关注后续成交情况。成本端煤炭供应再度传来利好变量，成本支撑偏强，盘面下跌至 6300 左右后面临阻力反弹。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。甲醇基本面呈现供需双升的态势，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上的位置。随着节前备货行情接近尾声，期价突破 2600 元 / 吨一线后继续追多的风险较大，建议多单可适当逢高减磅、落袋为安。不过由于后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待回调后布局再多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行

铜。美元偏强运行，铜价高位震荡。周二伦铜收跌 0.51%，沪铜主力日盘收跌 0.82%，夜盘收跌 0.35%。宏观面，美国经济保持韧性而欧洲硬着陆风险的上升，预计美元将维持偏强运行，进而施压铜价，关注本周美联储加息进展。基本面，下游将逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段，对节前短期消费或有所提振，但从下游订单的反馈看，目前的订单情况距离旺季仍有距离，作为推动铜价持续上涨的驱动有限，现货市场货源充足，现货升水持续回落，预计铜价维持震荡运行。

铝 / 氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周二伦铝收跌 0.07%，沪铝主力日盘收涨 0.42%，夜盘收跌0.57%。本周将逐步进入节前备货阶段，短期需求或逐步得到改善，但高价使得下游采购意愿不足，且旺季订单表现平平，改善的幅度有限。周一铝锭累库 1 万吨至 52.9 万吨，仓单不足的问题或使铝价持续偏强运行，跨期正套仍可持续关注。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

镍 / 不锈钢。据最新消息，印尼 2023 年不再签发新的镍采矿配额，镍矿短缺担忧或再度被燃起，原料成本或进一步抬升。前期空单止盈离场，关注政策端的变化情况，短期操作上可轻仓试多。

农产品 : 短期震荡下跌

油脂。近期油脂呈现震荡下跌的走势。主要还是因为预计后市供应增加。根据 usda 数据显示，美豆收割率为 5%，生长优良率维持不变仍为 52%，略高于市场预期的 51%。预计近期将维持震荡下跌趋势。

豆粕 / 菜粕。国内方面，油厂开机维持低位，整体供应偏紧，存在远期订单较少的情况。需求则维持刚需，表观消费量较高，豆粕跟随美豆重心下移。长期，南美大豆预测丰产，近远月价差较大。豆菜粕价差较大，存在价值回归的空间，建议空豆粕多菜粕套利。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪。现货有下跌趋势，部分地区出栏价逼近 8 元 / 斤，河南跌破 8 元 / 斤，体重快速拉升后有小幅回调。散户扛价意愿强，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8 月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上升，暂时没有强力的上行驱动，向下突破 16000 要继续观察十一的消费情况。短期偏空看待。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保

证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司

事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立

场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品：下行空间有限
股指期货。周一指数集体反弹，创业板指一度涨超 1%，个股超 3300 家上涨，北向资金小幅流入。板块继
续轮动，汽车板块领涨，半导体板块调整。当前市场仍处于磨底阶段，随着经济开始边际改善、政策继续加码等
积极因素累积，指数进一步下行空间有限，待风险偏好企稳后有望重新回升。
黑色系板块：成材补涨
螺卷。盘面延续上涨，成交明显转好。沙钢上调废钢价格 50 元 / 吨同时焦化厂开始对焦炭进行提涨，炼钢
成本还在抬升。在成本和需求支撑下，螺纹钢价格有望保持偏强格局，操作上建议逢低做多。
铁矿。铁矿石价格高位震荡，本期铁矿发运环比略有回升，依然处季节性正常水平，无太多弹性。45 港口
到港量 2200 万吨，也回到正常水平。铁矿供应对价格扰动不大，目前依然是高铁水支撑，预计盘面震荡偏强运
行，操作上建议 1-5 正套。
双焦。国内方面，双焦库存继续下滑，叠加节前钢厂补库需求，双焦向上驱动仍存；海外方面，印度需求好
抬升海外煤价，对国内煤价也有共振作用。整体看，双焦近期仍将维持强势运行，多单可继续持有。
玻璃。主产区沙河地区和湖北地区产销开始好转，对价格有支撑，价格向下空间有限。但当前全国玻璃产销
数据仍旧低于 100%，库存小幅累库，向上驱动并不十分充足。整体看玻璃继续区间宽幅震荡，波段操作为主。
纯碱。远兴二线点火投料，产量比一线稳定，且所产部分合格纯碱产品满足期货交割条件。叠加前期检修设
备陆续复产，供应紧张情况将逐步缓解，库存转为累库，纯碱 01 合约弱势难改，中期仍建议逢反弹布局空单。
能源化工：原油持续走高
原油。隔夜油价维持 7 月以来一贯的强势，继续小幅刷新年内高点。我们维持此前观点，沙特减产期间供需
面持续偏紧，油价易涨难跌，沙特昨日再度发布讲话维护其减产行动。叠加近期内外宏观面利于油价上涨，我们
维持油价乐观判断，关注上方第二压力位 95 美元。本周需特别关注美联储 9 月议息会议声明和最新点阵图。
沥青。9 月第 2 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落，需求向好石头受阻。社
库小幅下降，厂库持稳稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制，但近期风险点主要在于成本
端持续拉升，加之炼厂库存压力较低，预计短期受成本带动偏强，但高度有限。
LPG。当前原油端仍是最主要利多因素，PG 基本面转弱在持续，包括沙特出口回升和 PDH 低利润下开工率
的持续回落。短期看，LPG 价格在油价偏强和自身基本面走弱的博弈下高位震荡，深加工端低利润对开工和价格
的负反馈有望加速到来，当前处于价格由涨转跌的转折观察期，需等待进一步信号确认。
PX。商品市场氛围稍有冷却，但昨日 PX 台湾 CIF 价格仍在上行，两单 11 月份现货成交价分别为 1157-
1158 美元 / 吨，人民币计价在 9600 元 / 吨左右，目前原油价格依旧保持强势，但新加坡炼厂利润上周末再度转
为下跌，市场普遍认为高价 PX 有回落预期，日内多 PTA 空 PX 套利机会出现，高价 PX 成为空头主要目标，新增
装置动态：福海创 80 万吨 PX 装置周末产出合格品，不过按照目前 PX 的供需情况来看，价格依然可以维持强
势，难有大跌，按照近强远弱的格局来看，PX 低位仍然有多配的空间。策略建议：单边交易仍然以逢低多配为
主，短期关注 PTA 加工费修复可能。
PTA。昨日 PTA 高位有所回调，PX 成本强支撑，本周装置负荷存有回升预期，前期检修市场普遍较短，目
前 PTA 加工费依然偏弱，昨日 PTA 再次跌为负，此外聚酯负荷有所下滑，主要受亚运会影响， 萧山地区荣盛化
纤、盛元化纤两个厂区涤纶长丝装置于今日停车检修，涉及涤纶长丝产能 87 万吨 / 年，初步计划 10 月 9 日重
启。萧山一主流生产企业两套涤纶长丝装置停车检修，涉及涤纶长丝产能 98 万吨 / 年，初步计划 10 月 8 日重
启，适逢国庆节假期，市场神经敏感。策略建议：短期 PTA 面临小幅回调，但方向依然看多，TA-EG 价差做多
部分止盈后继续持有或低位建仓。
MEG。昨日乙二醇领涨聚酯链，基本属于成本助推，自身低估值、高成本的推动下价格补涨明显，不过涨势
稍显乏力，午后冲高回落，没能跟上焦煤涨幅，受自身供需偏弱影响，叠加聚酯小幅减产，供需偏弱。策略建
议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多 TA 空 EG 套
利维持
PVC。 PVC9 月基本以回调为主要基调，电石上周开始回落，国庆节前并未发生明显的备货行为。不过煤价
依然在支撑，导致成本整体偏震荡，这也是昨日日盘 PVC 成为煤化工下游涨幅较弱的品种主要原因，目前产业链
的矛盾依然集中于煤炭之中，重点关注仓单情况，市场对此较为担忧。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注
下游表现是否满足预期。
甲醇。消息面上，浙江兴兴 69 万吨 / 年 MTO 装置已于上周末重启运行。基本面呈现供需双升的态势，而估
值的绝对水平也已抬升至中等偏上的位置。由于 9 月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。而且当前下游对高价
甲醇的抵触情绪已有部分显现，节前备货也已接近尾声。期价突破 2600 元 / 吨一线后继续追多风险较大，建议
前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过由于后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可待回调后
布局多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，非电需求旺盛的情况下煤炭价格
延续小幅反弹，但终端日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不
应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。
棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新
棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同
时，需要关注新疆天气的影响。
有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行
铜。美元偏强运行，铜价高位震荡。周一伦铜收跌 0.68%，沪铜主力日盘收跌 0.29%，夜盘收跌 0.46%。宏
观面，美国经济保持韧性而欧洲硬着陆风险的上升，预计美元将维持偏强运行，进而施压铜价，关注本周美联储
加息进展。基本面，下游将逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段，对短期消费或有所提振，库存存在进一步去
化的可能，但从下游订单的反馈看，目前的订单情况距离旺季仍有距离，作为推动铜价持续上涨的驱动有限，预
计铜价维持震荡运行。
铝 / 氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周一伦铝收涨 0.96%，沪铝主力日盘收跌 0.72%，夜盘收涨
0.81%。供应方面，电解铝产能无进一步投产及复产计划，且铝水比例依旧偏高，铝锭产量预计保持在低位。需
求端，本周将逐步进入节前备货阶段，短期需求或逐步得到改善，但高价使得下游采购意愿不足，且目前旺季订
单表现平平，改善的幅度有限。周一铝锭累库 1 万吨至 52.9 万吨，仓单不足的问题或使铝价持续偏强运行，跨期
正套仍可持续关注。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的
驱动有限，投机可逢高适当介入空头。
镍 / 不锈钢。不锈钢基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧有所缓解，9 月排产仍维持高位，300 系库存持续累
库，现货成交一般；镍中长期来看，随着电积镍产能逐步投产，镍元素将由结构性过剩转为全面过剩，镍价长期
进入下行通道。但是，当前纯镍显性库存水平处于低位，镍价弹性仍大，注意仓位控制。策略上，逢高沽空。
农产品 : 短期震荡下跌
油脂。近期油脂呈现震荡下跌的走势。主要还是因为预计后市供应增加。根据 usda 数据显示，美豆收割率
为 5%，生长优良率维持不变仍为 52%，略高于市场预期的 51%。预计今日将维持震荡下跌趋势。
豆粕 / 菜粕。由于对新季美豆收获的担忧，美豆跌至一个月最低，夜盘豆粕也跟随下跌。USDA 作物生长报告
显示，美豆优良率为 52%，高于市场预期的 51%，前一周为 52%，去年同期为 55%。
白糖。昨日白糖 2401 下跌 0.61%，ICE 原糖上涨 1.15%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产
局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮
储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。
生猪。现货有下跌趋势，部分地区出栏价逼近 8 元 / 斤，体重快速拉升后有小幅回调。散户扛价意愿强，标
肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求
表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主
导。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8 月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上
升，暂时没有强力的上行驱动，向下突破 16000 要继续观察十一的消费情况。短期偏空看待。
免责声明：
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保
证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司
事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立
场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品：下行空间有限

股指期货。周四沪指尾盘翻红，创业板指表现较弱一度跌超 1%，险守 2000 点。个股超 3800家下跌，北向资金流出 64.18 亿元。昨日晚间央行宣布降准 25bp，有助于缓解资金面紧张，继续释放积极的稳增长信号。当前市场已经处于底部区域，基本面出现企稳迹象，政策继续加码，因此指数下行空间有限，后续重点关注美元走势以及国内地产销售恢复情况。

黑色系板块：央行建准，黑色系普涨

螺卷。 央行降准，继续释放宽松信号。基本面而言，螺纹产量低位，保持较快去库速度：热卷也开始减产，库存由增转降。总的五大材产量近期还是有些减少，供给压力减弱。铁水依然高位，成本支撑强，预计盘面震荡偏强运行，操作上建议逢低做多螺纹，或者 1-5 正套。 铁矿。铁水产量保持高位，短期没有下降到驱动，支撑铁矿需求。供应端，目前虽然总体高位，但没有增量。供需两旺下，矿价依然有支撑，操作上建议 1-5 正套 。

双焦。本周双焦库存继续下滑，叠加节前钢厂有补库需求，双焦向上驱动仍存，前期多单可继续持有。前期未入场者，不盲目追多，以回调做多为主。

玻璃。下游一般月底月初采购，当前玻璃产销数据持续低于 100%，产销数据不佳，库存预计继续累库。加上近期纯碱价格开始出现回落，成本支撑弱于前期，玻璃逢高逢反弹轻仓做空。

纯碱。远兴二线点火投料，产量比一线稳定，且远兴在互动平台表示，所产部分合格纯碱产品满足期货交割条件。叠加前期检修设备陆续复产，供应紧张情况将逐步缓解。库存在新增稳定投产、检修陆续复产的情况下转为累库，纯碱 01 合约弱势难改，逢反弹可空。

能源化工：原油持续走高

原油。供需面持续偏紧下油价在宏观顺风助推下进一步走高。国内央行降准；美国经济数据表现偏向软着陆预期，且没有打破市场对美联储暂停加息押注；欧央行完成连续第十次加息后，市场对其来到本轮紧缩周期高点的预期更为一致。我们维持油价乐观判断，关注上方第二压力位95 美元。

沥青。9 月第 2 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落，需求向好石头受阻。社库小幅下降，厂库持稳稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制，但近期风险点主要在于成本端持续拉升，加之炼厂库存压力较低，预计短期受成本带动偏强，但高度有限。

LPG 。中东原油减产背景下国际市场得到较强支撑，近期 PDH 亏损停工后开工率维持低位，但台风影响进口量偏低，市场整体仍然偏紧。终端库存高位使得下游对高价货源观望为主，盘面近期博弈新仓单定价，偏紧预期下短期仍以多头思路为主看待。

PX 。首批上市交易合约 PX2405、PX2406、PX2407、PX2408 和 PX2409 的挂牌基准价为 9550元/吨。PX 近期表现较为强势，中长期持续压缩下游 PTA 加工费，调油需求对芳烃的扰动犹存，预计芳烃整体依然维持较好的景气程度，对未来 2-3 月 PX 价格保持高位偏强整理的观点。结构方面，预计现货/近月合约偏强，与上游原油，下游 PTA 同为 BACK 结构。策略建议：中长期逢高做空 PTA 加工费以多 PX 空 PTA 为主，跨期套利以多正套逻辑对待。

PTA。昨日 PTA 偏强整理，夜盘持续再创新高，行业库存依然累库，但累库幅度放缓，聚酯受亚运会影响小幅下滑，但是基本可控，开工率依然保持在 9 成偏上。周四数据显示，旺季依然持续，但是纺织终端开工率上行幅度放缓，预计后市维持此水平震荡为主，上行空间不大，订单多维持稳定。策略建议：短期 PTA 仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。昨日乙二醇小幅上行整理，华东主港地区 MEG 港口库存总量 106.08 万吨，较上一统计周期减少 1.61 万吨。周内主港发货好转，整体卸货一般，库存总量有所回落，但是幅度不大，新增装置动态：内蒙古通辽 30 万吨装置近日点火重启，预计下周附近出产品；该装置于 8 月中旬起停车检修；后续乙二醇仍然有供应回升的压力，成本端偏强，压制乙二醇生产利润。策略建议：01 合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场，未进场不建议此时入场多单，目前乙二醇不适合继续做多，中长期以空配为主；关注 15 反套窗口

PVC 。 电石价格下跌，烧碱价格上行，V 成本支撑偏弱，供应回升，下游需求无明显起色，市场对观望台塑 10 月报价，预计下调 30-50 美元/吨左右。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。宏观氛围转暖，甲醇跟随反弹。生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO 装置回归和新投产使得烯烃需求向好，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双升的态势，而随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9 月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，2600 元/吨一线压制较明显，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可逢回调后再布局多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达（近期港口的持续累库再次导致 01-05 走出反套逻辑，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期 PP 受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA 短期走扩。但 PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：低库存支撑铜铝价格

铜。美元偏强运行，铜价高位震荡。周四伦铜收涨 0.52%，沪铜主力日盘收涨 0.52%，夜盘收涨 0.46%。宏观面，欧洲央行加息 25BP，市场押注欧洲央行加息周期即将结束，美国 8 月 PPI以及零售数据均超市场预期，初请失业金人数低于预期，总体美国经济保持较强韧性，欧洲硬着陆风险上升，美元延续偏强运行。基本面，9 月受部分冶炼厂检修影响，国内产量预计将出现小幅下滑，需求端渐入旺季，预计初端下游开工将环比出现改善。整体看，库存预计仍将处于低位，周一电解铜库存再度出现去化，铜价维持高位震荡，关注去库持续性。

铝/ / 氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周四伦铝收涨 0.54%，沪铝主力日盘收涨 0.68%，夜盘收涨 0.55%。铝锭低库存问题依然存在，仓单不足支撑铝价持续偏强运行，周四铝锭社库转为去库 0.5 万吨至 51.9 万吨，预计铝价维持偏强运行，但不排除换月后月差崩落的可能，前期正套建议止盈离场。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

镍/ / 不锈钢。不锈钢基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧有所缓解，9 月排产仍维持高位，300系库存持续累库，现货成交一般；镍中长期来看，随着电积镍产能逐步投产，镍元素将由结构性过剩转为全面过剩，镍价长期进入下行通道。但是，当前纯镍显性库存水平处于低位，镍价弹性仍大，注意仓位控制。策略上，逢高沽空。

农产品: : 宏观面回暖带动农产品反弹

油脂。在连续下跌后，昨日油脂出现反弹，主要因市场整体回暖，尤其是原油在突破 90 美元后，对油脂市场形成明显支撑作用。虽然油脂基本面整体仍偏空，但短期内存在反弹的可能。

豆粕/ / 菜粕。USDA 最新干旱报告显示，截至 9 月 12 日当周，约 48%的美豆主产区收到干旱影响，此前一周为 43%，同期为 23%。此消息提振美豆。但目前市场主要关注点还是在美豆出口情况和南美大豆种植情况上。

白糖。昨日白糖 2401 下跌 0.45%，ICE 原糖上涨 0.97%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止 23-24 年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。生猪现货价格依旧坚挺，整体偏稳，供给端标猪出栏重量不断回升，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导，集团 9 月份计划月均出栏环比增加 5%，没有上半年预期那么高，目前日均进度赶不上计划，后面会加大出栏量。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8 月大中小猪存栏量均环比上升，育肥饲料量环比上升，能繁母猪存栏量上升，整体基本面偏松，维持看空观点，短期向下空间不大，区间震荡。

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期市有风险，投资需谨慎！

宏观金融衍生品：下行空间有限

股指期货。昨日市场弱势震荡，盘中一度跌幅较大，尾盘小幅回拉，个股超 4200 家下跌，北向资金流出 65.92 亿元。由于政策效果体现尚不明显，市场信心修复偏慢。但当前市场已经处于底部区域，基本面出现企稳迹象，政策也有望继续加码，因此指数下行空间有限。

黑色系板块：产销逐步走弱，玻璃价格承压

螺卷。美国 8 月 cpi 数据环比继续回升，通胀再次反弹，货币政策仍有收紧的风险，9 月即使不加息，11 月也有加息的压力，不过短期市场反映并不明显。基本面来看，螺纹因为产量低，数据好于热卷，但终端需求表现都一般，盘面依然跟随成本波动，近期钢厂对原料补库支撑钢价，预计盘面震荡仍将延续。

铁矿。铁矿价格高位震荡，从基本面来看，当下价格还是有支撑，主要是铁矿需求还比较好，节前钢厂还有补库需要。但是绝对价格也已经不低，下游钢材需求并未太明显好转，单边做多风险也比较大，操作上建议 1-5 正套。

双焦。节前钢厂有补库需求，同时钢厂双焦库存仍在低位，价格向上弹性扩大。另外，安监仍旧严格，前期涉事煤矿短期复产无望。不过基本面矛盾并不十分大，同时价格已在高位，双焦虽仍有上行动能，但继续上行空间不多，建议不盲目追多，以回调做多为主。

玻璃。下游一般月底月初采购，当前玻璃产销数据持续低于 100%，产销数据不佳，库存预计继续累库。加上近期纯碱价格开始出现回落，成本支撑弱于前期，玻璃逢反弹逢高可空。

纯碱。远兴二线点火投料，产量比一线稳定，且 13 日远兴在互动平台表示，所产部分合格纯碱产品满足期货交割条件。叠加前期检修设备陆续复产，供应紧张情况将逐步缓解。库存有望在新增稳定投产、检修陆续复产的情况下转为累库，纯碱 01 合约弱势难改，逢反弹可空。

能源化工：能化上下游走势有所割裂

原油。上周沙特和俄罗斯延长自主减产减出口到年底，使得年内总体保持供应收缩局面。叠加部分成品油库存短缺支撑裂解，为后续炼油行为提供动力。WTI 管理基金期货与期权净多单大幅增加至年内新高，显示宏观资金流向与基本面共振。昨天 IEA 月报称沙俄的行为导致市场供应严重不足并持续到 2023 年四季度，称全球观察到的石油库存在 8 月减少了 7630 万桶，降至 13个月最低水平。我们预计油价中长期仍然保持偏强势头，布伦特上方关注 95 美元，风险方面关注有无突发的非自愿和不可抗力供应影响。

沥青。9 月第 2 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落，需求向好石头受阻。社库小幅下降，厂库持稳稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制，近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青下方抵抗力量也较充沛，预计短期受成本支撑维持弱稳走势，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG 。中东原油减产背景下国际市场得到支撑，近期 PDH 亏损停工后开工率维持低位，但台风影响进口量偏低，市场整体仍然偏紧。终端库存高位使得下游对高价货源观望为主，盘面近期博弈新仓单定价，偏紧预期下短期仍以多头思路为主看待。

PTA。昨日日盘跟随大宗商品稍有回落后，夜盘收回跌幅，并再创下半年新高。成本端支撑偏强，昨日 PX 价格涨至 1140 美元/吨，基本处于 4 月份价格水平，PXN 高位震荡，PTA 加工费依然底部震荡为主，尚未见到明显修复迹象，不排除后续装置仍有减产可能，重点关注近日产业链数据公布。策略建议：短期 PTA 仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG 价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。乙二醇昨日走势偏弱，基本面未能提供有效支撑，成本端焦煤盘面价格回调，成本与供需相反驱动加剧亏损，中长期维持看空思路不变。策略建议：01 合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场，未进场不建议此时入场多单，目前乙二醇不适合继续做多，中长期以空配为主；关注 15 反套窗口

PVC 。昨日盘面增仓大跌，除了商品市场整体普跌之外，成本支撑较弱，电石开工率上行，导致电石价格触顶回落，此外烧碱价格进一步提升，对 V 有利空。当前需求端暂无明显起色，实际出口窗口关闭，市场处于等待台塑报价观望期，但是整体对价格调降保持一致预期，内需环比改善有限，本周上游库存微累。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。港口持续累库，甲醇高位回落。消息面上，伊朗新装置 Di Polymer Arian Petro（BCCO集团）165 万吨/年甲醇装置试车成功，近期商谈 10 月装船计划。生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO 装置回归和新投产使得烯烃需求向好，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双升的态势，而随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9 月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，2600 元/吨一线压制较明显，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可逢回调后再布局多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达（近期港口的持续累库再次导致 01-05 走出反套逻辑，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期 PP 受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA 短期走扩。但 PP 仍处产能投放周期的情况下，MTO 不应维持高利润，PP-3MA 中长期逢高做缩。

棉花。籽棉收购即将开启，市场仍在关注棉农与轧花厂之间的博弈情况，棉价下方仍有较强支撑。日抛储量增至 2 万吨后，抛储成交率连续三日不足 100%，关注新棉上市之前的成交情况。短期，或维持宽幅震荡。

有色金属：低库存支撑铜铝价格

铜。美国 8 月核心 CPI 高于预期，铜价高位震荡。周三伦铜收涨 0.02%，沪铜主力日盘收跌0.29%，夜盘收跌 0.01%。宏观面，美国 8 月 CPI 总体放缓，但核心 CPI 仍高于预期，美联储下半年按兵不动的可能性较高，总体美元指数延续高位。基本面，9 月受部分冶炼厂检修影响，国内产量预计将出现小幅下滑，需求端渐入旺季，预计初端下游开工将环比出现改善。整体看，库存预计仍将处于低位，周一电解铜库存再度出现去化，铜价维持高位震荡，关注去库持续性。

铝/ / 氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周三伦铝收涨 0.55%，沪铝主力日盘收跌 0.57%，夜盘收平。铝锭低库存问题依然存在，仓单不足支撑铝价持续偏强运行，周一铝锭社库累库 0.7万吨至 52.4 万吨，关注累库持续性，在低库存问题明显改善前，预计铝价维持偏强运行，但持续累库下不排除换月后月差崩落的可能，前期正套建议止盈离场。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

不锈钢。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9 月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期，建议观望。

农产品: : 豆类呈现粕强油弱格局

油脂。昨日白天油脂下跌，但夜盘受美豆反弹带动而上涨。虽然美豆即将上市带来供给压力，但市场又担心密西西比河因干旱而可能堵塞影响大豆运输，去年曾出现过类似情况。不过还只是预期，即便真的出现类似情况也只是影响短线走势，并不会改变油脂中长线下跌的趋势。

豆粕/ / 菜粕。USDA9 月供需报告显示，美豆单产下调至 50.1 蒲/英亩，符合市场预期。产量下调至 41.46 亿蒲式耳，库存下调至 2.2 亿蒲式耳。南美方面，巴西下调新季库存至 3870 万吨，阿根廷上调新季库存至 2495 万吨。报告符合市场预期，美豆震荡下跌。市场认为国内豆粕现货的最高值为 5000 元/吨附近，后续南美大豆丰产将缓解全球和国内的供需格局。因此，建议 M1-5正套。

白糖。昨日白糖 2401 下跌 0.76%，ICE 原糖下跌 0.63%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止 23-24 年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。多空消息扰乱市场。散户意愿挺价但效果一般，标猪价格回落，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导，集团 9 月份计划月均出栏环比增加 5%，没有上半年预期那么高，目前日均进度赶不上计划，后面会加大出栏量。标肥价差再次走强，二育商在 8 元/斤以下会再次试图进场，赌后期腌腊行情。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8 月大中小猪存栏量均环比上升，育肥饲料量环比上升，能繁母猪存栏量上升，整体基本面偏松，维持看空观点，短期向下空间不大，区间震荡。

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