美债狂飙,血染原油
首席点评:10年期国债收益率突破4.81%,10年期TIPS收益率突破2.45%,分别创出2007年和2008年以来新高。10月4日和6日,ADP“小非农”不及预期以及非农大超预期,美债利率先降后升,最终再次站上4.8%以上。在新一轮的巴以冲突中,以色列死亡人数超过700人。巴勒斯坦卫生部门发布的数据显示,以军对加沙地带的空袭已经导致巴方413人死亡。受此影响外盘原油开盘大涨4%。
重点品种:原油、玻璃、国债
原油:节日期间外盘原油下跌10美元/桶左右。高位迅速回落。由于全球利率长期预期上升,近几天市场情绪恶化,导致油价暴跌。尽管沙特和俄罗斯重申将继续维持减产政策到年底,但市场情绪恶化压倒了对实际供应紧缩的担忧。美国国内原油产量保持在每日1290万桶的水平,同时钻井数量持续下降。然而,汽油需求继续下滑,上周的周平均和四周平均水平都明显低于2022年的水平。原油库存下降222.4万桶,为连续第三周下降。WTI原油期货的主要交割地库欣地区原油库存增加13.2万桶,结束之前连续七周下降的趋势,前值为减少94.3万桶。过去14周里,库欣地区的原油库存有12周下降,本次为8周以来首次回升。目前,库欣地区原油库存为2210万桶。汽油库存增加648.1万桶,增幅创下2022年1月以来新高。EIA汽油需求四周均值创1998年以来季节性新低。
玻璃纯碱:国内纯碱市场持续下跌,悲观情绪浓厚。近期暂无新增检修计划,纯碱厂家整体开工负荷维持较高水平,市场货源供应量增加,新单价格明显下调。华北地区纯碱市场弱势下滑,河北地区轻碱主流出厂价格在2850-2900元/吨,部分轻碱货源送到终端价格在2900元/吨左右,重碱流送到终端价格在3050-3200元/吨。华中地区纯碱市场弱势运行,湖北地区厂家轻碱主流出厂价格在2800-2880元/吨,重碱终端价格评估在3100-3200元/吨。国内浮法玻璃市场成交价格重心上移,市场交投氛围转好。华北安全、长城、金宏阳、石家庄玉晶、金彪白玻上调1元/重量箱,沙河小板部分小涨,市场价同步跟涨,整体成交维持尚可;江西部分厂家价格上调1元/重量箱,市场交投氛围尚可,部分厂家存观望态度;华南市场部分厂报价上调1元/重量箱,市场交投平稳;华东市场个别厂报价上调1元/重量箱,市场交投氛围不温不火,下游刚需补货为主;西南部分厂近两日报价上调1-2元/重量箱,厂家库存低位可控,暂无出货压力;西北市场近日部分厂报价上调1元/重量箱。长假期间外盘商品品种有一定走弱,玻璃现货表现偏强,纯碱则一般。今日两者盘面或表现震荡。
国债:长假期间,10年期美债收益率大幅上行20bp至4.81%,主要是美国制造业PMI和非农就业数据好于预期,美联储部分人员表示将进一步提高利率,市场紧缩预期增强。国内旅游出游人数和实现收入按可比口径均同比分别大幅增长71%和129%,较2019年也有所增长,其他餐饮和电影票房也保持增长,整体消费持续恢复。9月官方制造业PMI重返扩张区间,经济景气水平有所回升,主要指标边际改善,房地产优化政策持续出台,提升居民购房信心,预计宽信用效果逐步显现。央行例会表示要持续用力、乘势而上,加大宏观政策调控力度,精准有力实施稳健的货币政策,搞好逆周期和跨周期调节,为实体经济提供更有力支持。周六银行间债市利率小幅下行1bp,不过在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下,预计四季度债券市场利率趋于上行,建议谨慎操作,关注落地政策的效果。
一、当日主要新闻关注
1)国际新闻
巴以爆发近20年来最大规模冲突,已致数千人伤亡。受此消息影响,10月8日,以色列基准股指TA-35指数一度大跌7%。巴勒斯坦宣布,股票交易所8日关闭,将于9日重新开放。分析指出,以军发起针对巴武的“铁剑”行动,中东和平前景面临冲击,原油黄金价格可能进一步上行。
2)国内新闻
国务院总理李强会见乌兹别克斯坦总理阿里波夫时表示,中方愿同乌方一道,以共建“一带一路”为主线,充分发挥两国政府间合作委员会作用,推进发展战略对接,扩大经贸合作规模,提升互联互通水平,拓展能源合作格局,全面深化两国各领域互利合作。
3)行业新闻
央行10月8日开展200亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.8%,当日无逆回购到期,因此实现净投放200亿元。本周央行公开市场将有16220亿元逆回购到期,其中周一至周四分别到期3190亿元、3780亿元、4170亿元、5080亿元。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1)金融
股指(IH和IF):国庆长假期间A50先跌后涨,累计微涨0.15%,影响市场表现的因素主要是美国利率有可能维持高位带来的短期市场恐慌、油价高位大幅回落以及经济数据好于预期。长假期间,我们的消费正逐步恢复,出行人次和旅游收入同比都大幅增加。经济的逐步恢复可能是支撑股指止跌反弹的主要原因。我们认为目前已有的风险已经被较为充分计价,节后有望平稳开市,当前估值水平对于中长线资金来说性价比较高,建议左侧做多为主,预计IH00波动2500-2700,IF00波动区间3700-4000。
股指(IC和IM):国庆期间,十年期美债收益率走强,美股纳指领涨。节前A股震荡分化,小盘成长偏强,IC2310收跌0.21%,IM2310收涨0.26%。全A成交额为7179.99亿元,北上资金净卖出14.49亿元。积极信号逐渐积累,底部有望逐渐夯实。中小盘成长超跌后性价比提升,随着市场企稳筑底,情绪逐渐好转,有望迎来超跌反弹。同时金融、地产政策进入情绪钝化期,短期难以看到进一步的相关政策利好,看好后续中小盘成长风格的反弹,择机入场多IM空IH套利,IC2310预计波动区间5600-6100,IM2310预计波动区间5900-6000。
国债:长假期间,10年期美债收益率大幅上行20bp至4.81%,主要是美国制造业PMI和非农就业数据好于预期,美联储部分人员表示将进一步提高利率,市场紧缩预期增强。国内旅游出游人数和实现收入按可比口径均同比分别大幅增长71%和129%,较2019年也有所增长,其他餐饮和电影票房也保持增长,整体消费持续恢复。9月官方制造业PMI重返扩张区间,经济景气水平有所回升,主要指标边际改善,房地产优化政策持续出台,提升居民购房信心,预计宽信用效果逐步显现。央行例会表示要持续用力、乘势而上,加大宏观政策调控力度,精准有力实施稳健的货币政策,搞好逆周期和跨周期调节,为实体经济提供更有力支持。周六银行间债市利率小幅下行1bp,不过在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下,预计四季度债券市场利率趋于上行,建议谨慎操作,关注落地政策的效果。
2)能化
原油:节日期间外盘原油下跌10美元/桶左右。高位迅速回落。由于全球利率长期预期上升,近几天市场情绪恶化,导致油价暴跌。尽管沙特和俄罗斯重申将继续维持减产政策到年底,但市场情绪恶化压倒了对实际供应紧缩的担忧。美国国内原油产量保持在每日1290万桶的水平,同时钻井数量持续下降。然而,汽油需求继续下滑,上周的周平均和四周平均水平都明显低于2022年的水平。原油库存下降222.4万桶,为连续第三周下降。WTI原油期货的主要交割地库欣地区原油库存增加13.2万桶,结束之前连续七周下降的趋势,前值为减少94.3万桶。过去14周里,库欣地区的原油库存有12周下降,本次为8周以来首次回升。目前,库欣地区原油库存为2210万桶。汽油库存增加648.1万桶,增幅创下2022年1月以来新高。EIA汽油需求四周均值创1998年以来季节性新低。
甲醇:国内甲醇整体装置开工负荷为73.50%,较上周上涨0.34个百分点,较去年同期上涨5.46个百分点。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在86.66%,较上周上涨3.89个百分点。本周浙江一体化装置开车,导致国内CTO/MTO装置整体开工整体上行。关注近期天津MTO装置重启进展。整体来看,沿海地区甲醇库存在126.17万吨,环比上涨6.71万吨,涨幅为5.62%,同比上涨48.44%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54万吨附近。预计9月22日至10月8日中国进口船货到港量69.28-70万吨。MA401波动区间2200-2600,建议观望为主。
天胶:日胶国庆期间走势先跌后涨,较节前基本持平,其国内悲观经济预期影响,美国利率,国债收益率上升也对胶价形成压制。科特迪瓦橡胶协会预计今年增产20万吨。国内橡胶预计仍将面临供应旺季产出压力,但国内房地产政策等需求端预期支撑仍存,节后胶价预计小幅回调,RU01关注13500处支撑。
聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化部分下调100,中石油部分下调50-100。煤化工7710,成交一般。基本面角度,昨日聚烯烃现货成交价格整体以下跌为主。宏观面上,长假期价国际原油价格大幅下挫,不过周末中东地区再起波澜,今日油价或有一定承压对于化工品形成负面影响。策略角度,短期以观望为主,尤其是短期事件频发的当下。预计PE01合约波动区间8000—8500,操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。
PTA:主力2401合约周五收跌于6194元/吨,华东现货参考6172元。PX中国台湾在1110美元。PX加工费在413美金,PTA加工区间参考159元/吨。从目前的节点来看,9月和3月有一定的相似度,库存中性现实,静态过剩预期,工厂看空超卖,旺季需求韧性强,累库不及预期,叠加成本上行,宏观偏强,长丝、短纤现金流亦在上强下弱的走势中亏损出现扩大,但总体长丝亏损空间较少,短纤亏损则有扩大。此外,空头主要依据或在芳烃高估值,汽油或走弱的预期,随着亚运会的结束,聚酯需求一定修复预期,但海外终端订单不及往年同期水平且10月后秋冬季订单逐渐进入尾声,部分尾单、补单的情况或是不足。成本支撑逻辑下,上涨力度不足,预计价格波动在5900-6200元/吨。
乙二醇:主力2401合约周五收跌于价格4134元/吨,华东现货在4072元,近期的降负难以持续,短期港口卸货效率偏低,后续预计到港偏多,所以整体供应压力仍强。远端来看,人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。现阶段下游需求稳健,然上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看聚酯低库,终端需求稳定支撑企业高负荷运行继续助推eg价格上行,长期由于产能压力,价格或将重回弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。
玻璃纯碱:国内纯碱市场持续下跌,悲观情绪浓厚。近期暂无新增检修计划,纯碱厂家整体开工负荷维持较高水平,市场货源供应量增加,新单价格明显下调。华北地区纯碱市场弱势下滑,河北地区轻碱主流出厂价格在2850-2900元/吨,部分轻碱货源送到终端价格在2900元/吨左右,重碱流送到终端价格在3050-3200元/吨。华中地区纯碱市场弱势运行,湖北地区厂家轻碱主流出厂价格在2800-2880元/吨,重碱终端价格评估在3100-3200元/吨。国内浮法玻璃市场成交价格重心上移,市场交投氛围转好。华北安全、长城、金宏阳、石家庄玉晶、金彪白玻上调1元/重量箱,沙河小板部分小涨,市场价同步跟涨,整体成交维持尚可;江西部分厂家价格上调1元/重量箱,市场交投氛围尚可,部分厂家存观望态度;华南市场部分厂报价上调1元/重量箱,市场交投平稳;华东市场个别厂报价上调1元/重量箱,市场交投氛围不温不火,下游刚需补货为主;西南部分厂近两日报价上调1-2元/重量箱,厂家库存低位可控,暂无出货压力;西北市场近日部分厂报价上调1元/重量箱。长假期间外盘商品品种有一定走弱,玻璃现货表现偏强,纯碱则一般。今日两者盘面或表现震荡。
3)黑色
钢材:国庆假期现货价格整体小幅下跌,截止10月7日,唐山地区钢坯价格为3450元/吨,较节前下跌30元/吨;杭州市场中天螺纹钢价格3730元/吨,较节前下跌10元/吨;上海市场热卷价格为3800元/吨,较节前下跌30元/吨;10月7日我的钢铁监测全国建材成交量为15.62万吨。成材走势展现疲软局面,但下方支撑依然比较坚挺,供给端减量逐步体现,需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件,对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力,加强国内稳增长信号,资本市场迎来重大利好。展望后市,粗钢平控效果依然不及预期,供给端拉动效果还不明显,当下实体经济的压力仍大,宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压,短期成材上方依然面临短期调整可能,供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。
铁矿石:截止10月6日,62%普氏价格指数较节前(9月28日)下跌0.25美元至119.45美元,跌幅为0.2%,10月均价119.67美元。铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈,当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向,但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产,钢厂的日均粗钢产量有望继续下降,需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱,后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。同时,十一节前补库已经逐步体现,今年补库开启较早,进程接近尾声,节前铁矿不宜追空操作。
煤焦:目前焦煤现货价格仍处高位,焦炭节前落地两轮提涨。焦煤方面,节日期间矿难事故频发,产区安监对供应的扰动持续,焦煤产能释放受限,短期在上游库存低位环境下、焦煤估值难有大幅回落。焦炭方面,利润修复焦企生产积极性尚可,目前焦企库存仍处低位,焦炭产能淘汰消息扰动市场情绪、但预计对产量的实际影响较为有限。铁水产量居高不下支撑煤焦价格,但终端需求修复缓慢、成材利润偏低、钢厂进一步提产积极性或将受限,关注节后终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看,铁水产量高位的情况下,短期煤焦价格下方仍存支撑;但中期来看,铁水高产的持续性存疑,在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值仍存回调空间。预计JM2401波动区间1650-1950,J2401波动区间2200-2600。
铁合金:河钢10月硅铁采购价7700元/吨,锰硅10月招标启动。锰矿价格涨幅放缓,焦炭价格抬升,当前锰硅北方成本在6500元/吨、厂家利润情况尚可。兰炭价格松动,硅铁平均成本下滑至6950元/吨左右,行业利润有所恢复。利润尚可锰硅控产驱动不足,产量水平持续抬升;硅铁产量持续增加,市场库存消化缓慢。需求方面,终端需求修复缓慢、钢厂利润仍处低位、进一步提产的积极性有限,中期双硅需求端的支撑存在松动可能,关注节后产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看,锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现,硅铁供需趋向宽松、价格的上方压力恐将逐渐增加。预计SM2311波动区间6700-7200,SF2311波动区间7200-7700。
4)金属
贵金属:节日期间贵金属连续下挫。在美国经济数据维持韧性、市场消化美联储将在更长时间周期内维持高利率、美国财政问题、长期国债需要更多风险溢价的背景下,美债长端实际利率持续走高,令贵金属承压。节前内外盘价差由高位收敛,加剧沪金跌势。当前贵金属整体仍处于等待实际利率拐点状态,但长期驱动依然明确,或难有短期深跌。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币走弱担忧”,考虑美国经济数据韧性、暂难达到降息门槛、再通胀担忧、国债供给增加下美债利率和美元强势,国际金银或以区间震荡为主,短期或有反弹。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-480。
铜:国庆假期LME铜价下跌约60美元/吨,LME库存增加0.23万吨至16.84万吨;LME现货相对3个月期贴水由50美元/吨扩大至75美元/吨。国际铜业研究组织(ICSG)表示,预计2023年全球铜市将出现2.7万吨的缺口,2024年则将过剩46.7万吨。因美元指数,LME铜价先抑后扬。铜精矿供应出现宽松,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,但扶持政策持续加码。美元走强和供应高增长使得铜价短期承压,但铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
锌:国庆假期LME锌价上涨约10美元/吨,LME库存下降1.1万吨至9.4万吨;LME现货相对3个月期贴水由6.75美元/吨扩大至27.25美元/吨,假期期间产业链总体稳定。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落,有境外矿山停产,冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。锌价总体区间波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。
铝:国庆期间LME铝价小幅下跌,LME库存有所累积。受到宏观及基本面的双层影响,铝价上涨动能明显减弱,且市场对于边际变化有所交易。政策方面,当前市场预期美联储或将维持高利率,且将在年内再加息一次,对铝价形成拖累。基本面角度,国内外铝库存仍然维持低位,给到铝价一定底部支撑。但由于地产表现较为疲弱,国内铝消费表现出“旺季不旺”的特点,市场有库存小幅累积预期。当前市场对低库存交易已较为充分,伦铝上方空间比较有限。年内铝价或继续出现高位小幅回落,但下方空间不大,整体库存水平仍具支撑作用。
镍: 国庆期间LME镍价走弱,LME库存小幅增加。政策面上,美联储加息预期给到镍价一定压力,同时矿端政策对原材料价格形成利多。印尼镍矿新增配额持续收紧,镍矿供应依然偏紧,进口镍矿价格预期稳中有升。国庆期间,镍基本面没有发生太大变化,依然处于供强需弱局面,现货市场供应充足,且下游消费较弱,导致国内及海外镍库存均持续高位累积,镍价表现偏弱,但成本支撑导致下方空间相对有限。
工业硅:目前华东553通氧工业硅市场价在15400元/吨,节日期间市场表现平稳。供应方面,部分北方硅企逐渐复产,丰水期西南地区开工高位,市场整体产量水平缓慢回升,后市随着枯水期的临近、西南硅企开工趋于回落。需求方面,多晶硅新增产能持续释放,产量水平不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;原料成本支撑下铝合金价格中枢抬升,但企业接单增量有限、采购工业硅维持刚需;有机硅开工水平抬升,但终端需求回升缓慢,行业利润倒挂格局延续,后市行业开工存在下滑可能。综合来看,目前上游供应仍显充足,关注交割库高位库存会否流出冲击市场,谨慎看待近月合约的上方空间,关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间13700-14700。
碳酸锂:碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待,但目前由于终端需求市场不足,电池及电芯厂库存偏高,正极材料厂多以销定产,对碳酸锂采购仍显谨慎,且压价情绪持续。锂盐供应端,由于锂精矿价格偏高,外购矿石企业多有成本倒挂情况,存一定减停产预期,叠加个别企业检修,碳酸锂产量或有下滑,考虑目前库存量,整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面,碳酸锂价格仍有一定降价空间。节日期间,欧盟委员会发布公告,决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查,或近一步拖累市场情绪,关注供应减产情况。
5)农产品
白糖:外盘原糖价格上下波动。总体而言,上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上,国内进口阶段性偏少,后市注意天气炒作,随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。
生猪:节后生猪现货呈现回落。根据涌益咨询的数据,9月28日国内生猪均价15.66元/公斤,比节前最后一个交易日下跌0.23元/公斤。 前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看,生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保,投资者则仍可耐心等待回调后择机做多,预计LH11合约波动区间15000—18000。
苹果:节后苹果现货相对坚挺。根据我的农产品网统计,截至9月27日,本周全国主产区单周出库量2.60万吨,全国苹果主产区清库,有剩余零星货源不在统计。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注当前苹果现货价格指引,预计AP01合约波动区间8500—10500,操作上建议区间逢回调买入为主。
油脂:国庆假期期间外盘油脂普遍下跌,马来西亚棕榈油库存有望升至11个月来最高,路透和彭博分别预测马棕9月库存环比增加12.05%和13.68%。出口需求或回落,印度9月食用油进口量较8月下降19%,因在印度库存飙升后将棕榈油采购量削减26%。马棕增产继续,而出口前景疲软,导致马棕库存增长预期继续加强,棕榈油回落压力加大。随着美豆进入收割期,豆系支撑减弱。国内方面9到10月大豆到港量预计回落,开机和压榨下降但下游需求偏淡,豆油库存或维持小幅去库为主。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多,国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看全球油籽上市高峰期加上棕榈油处于丰产期,油脂压力较大,短期油脂缺乏向上驱动,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。
豆菜粕:国庆假期期间美豆震荡下跌,USDA季度库存公布,美豆库存超市场预期。截止到9月1日,美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳,市场此前预期为2.42亿蒲式耳。美豆优良率回升,截止10月1日当周,美豆生长优良率为52%,市场预期为50%,此前一周为50%。此外南美大豆播种顺利,南美大豆丰产预期较强。巴西大豆播种进度加快,截止到10月1日巴西大豆播种率为4.1%,较前一周的1.5%提高了2.6个百分点。StoneX预计巴西2023/24年度大豆产量为1.641亿吨,较之前预测增长0.3%。美豆旧作库存上调,且现阶段新作收获,叠加南美大豆丰产,美豆上行压力较大,预计内盘跟随偏弱为主。整体看短期蛋白粕或继续偏弱震荡为主,不过美豆单产趋势下调即使后期需求项调减,美豆仍维持较低结转库存,在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松,近强远弱格局或延续,豆粕主力区间3600-4400,菜粕主力区间2800-3800。