新湖有色
铝:★☆☆(低库存及政策预期支撑下,短期铝价高位震荡)
美元指数回落给予外盘铝价反弹机会,上周五LME三预期铝价收涨0.29%至2239美元/吨。国内夜盘则低开震荡反弹,主力2309合约小幅收高于18520元/吨。早间现货市场前期交投尚可,持货商惜售,下游周末补库。不过随着下游补库结束,接货减少,成交转淡。华东市场主流成交价格在18530元/吨上下,较期货贴水20左右。广东主流成交价格在18550元/吨上下。当前政策面预期仍较强。政治局会议过后,国内不断传出相关利好消息,给予市场一定信心。不过暂未看到经济刺激的具体措施。当前基本面在供给端加速回升而消费无明显起色的情况下仍趋弱,只是短期仍难在库存上有明显体现。在政策强预期主导下,铝价短期或维持高位震荡,而供给端继续攀升的压力趋增,价格重心仍承压。短线建议区间操作。
铜:★☆☆(政策利好提振,铜价存走高可能)
周五隔夜铜价低开震荡,主力2309合约收于69070元/吨,跌幅0.4%。而且近期国内政策不断,月底的政治局会议提到了“要加大宏观政策调控力度”,之后国常会提到指出要加强逆周期调节和政策储备研究,相机出台新的政策举措。国内持续向市场传达积极的政策信号,部分城市已出台相应地产放松政策;在一系列政策影响下,后续国内经济或明显好转。叠加新能源领域对铜消费提振显著,铜消费整体表现尚可;而且目前国内铜库存延续降库且全球库存处于历史低位。政策利好提振,加上新能源领域铜消费向好以及低库存支撑,铜价应以多头思路对待,可考虑逢低建立多单。
镍:★☆☆(供应过剩预期压制,镍价延续跌势)
周五隔夜镍价延续跌势,主力2309合约收于166660元/吨,跌幅1.95%。随着国内新增电解镍项目产量持续释放,后续国内电解镍产量将延续增长趋势。全球电解镍供应逐渐进入过剩局面将持续压制镍价;据Mysteel统计,7月国内精炼镍产21080吨,同比增加28.6%,预计8月产量达22230吨。而且华友镍可用于交割,俄镍进口回升,交割品短缺局面已大幅缓解。另外近期硫酸镍价格有所回落,纯镍成本支撑力度减弱。预计镍价将延续跌势,可考虑逢高建立空单。
锌:★☆☆(经济修复预期 锌价重心上移)
上周五隔夜锌价偏强震荡,沪锌主力2309合约收于21050元/吨,涨幅0.38%。上周五国内现货市场,锌价回升,升水维持震荡,上海普通品牌平均报09+80元/吨附近。供应方面,国内炼厂原料库存较为充足,炼厂除常规检修外,四川大运会部分炼厂降负荷,但对矿端和下游影响较少。7月smm锌锭产量略超预期。需求方面,台风及博兴镀锌厂减产影响,上周镀锌开工有较明显下降,但整体需求仍有韧性。库存方面,截止上周五SMM国内社会库存12.69万吨,延续缓慢累库趋势,LME也持续累库逼近10万吨。综合来看,年内锌过剩量级预期收缩,预计中期锌价重心上移,短期以回调做多思路对待,关注后续政策具体落地情况。
铅:★☆☆(需求旺季尚未兑现 铅价高位受压)
上周五隔夜铅价偏弱回落,沪铅主力2309合约收于15870元/吨,跌幅0.50%。上周五国内现货市场,散单货源仍旧偏紧,报价坚挺,贴水收窄,原生铅江浙沪市场报9+20附近;再生铅含税贴水125-200,价差持稳;废电瓶价格继续走强,压缩再生铅利润。供应方面,上周河南原生铅炼厂检修,而再生铅复产和新产能释放。另外,今年粗铅采购困难,影响了部分原生铅炼厂的产能释放。下游方面,终端需求虽有好转,但因成品库存较高,铅蓄电池企业消耗成品库存为主,上周开工率较前一周持平,企业保持刚需采购。库存方面,前期期现价差扩大,市场积极交仓,截至上周五SMM国内社会库存仅小幅下降,维持5.03万吨高位。整体上,短期铅锭散单紧缺局面仍未缓解,而旺季预期尚未兑现,预计铅价高位持续受压。
氧化铝:★☆☆(消费持续改善,氧化铝期货偏强震荡)
上周五氧化铝期货夜盘低开震荡反弹,主力2311合约小幅收高于2881元/吨。早间现货市场整体交投不甚活跃,持货商挺价惜售,但电解铝厂依旧不急于采购,虽然现货报价继续上调,但铝厂接受度不高。在云南继续加速复产而氧化铝产量无明显增量的情况下,氧化铝供需基本面继续趋好,虽然高成本氧化铝厂利润也明显改善,但暂未能激发复产积极性。供需继续改善支撑氧化铝现货价格维持消费上涨态势,对期货价格也有一定带动。短期氧化铝期货价格或维持偏强震荡,建议回调做多为主。
锡:★☆☆(消费仍待改善,高库存压力下锡价震荡调整)
缅甸佤邦禁矿利多消化后,短期基本面弱势使得锡价回落,海外现货转为贴水,库存继续攀升对锡价有打压。上周五外盘锡价再度走弱,LME三月期锡价跌2.1%至27540美元/吨。国内夜盘低开震荡,沪锡主力2309合约收低于226750元/吨。早间现货市场交投吴突出表现,下游接货依旧偏少,现货升水则有所走强。在电子消费市场未有明显回暖的情况下,锡市场消费暂难有明显提振,即便在龙头企业仍处检修状态下,显性库存依旧去库困难,也反映当前消费表现较弱。不过缅甸佤邦禁矿兑现,主导中长期供给端下降,而市场对三季度后期消费改善则仍有一定预期。因此短期锡价受高库存压力且无更多力度支撑下上行受阻,但下方空间也有限,建议短线观望为主,待库存转降趋势形成后做多机会。
工业硅:★☆☆(现货价格持稳,但供给有增长预期;短线建议空单持有,长线空单布置)
周五工业硅主力09合约收13330,幅度-0.71%,跌95,单日减仓7795手。现货价格平稳,化学级产品价格较金属级更加坚挺。产地复产增多,预计本周产量将有增长。多晶硅开工稳定,部分项目延期至8月,产量或继续增加,对工业硅需求稳定增长;有机硅价格维持下行,下游按需采买,近期产能缩减较多,对工业硅需求或继续减少;铝合金行业开工平稳,下游淡季按需采购,政治局会议强调提振汽车消费,利于提升市场预期。行业库存窄幅增长,压制现货价格。近期行业供给稳中有增,下游需求未有明显改善,短线建议空单持有;四季度仍有新产能预计投放,行业开工或继续增长,长线空单布置。
碳酸锂:★☆☆(现货流通充足,锂价低位震荡)
周五碳酸锂主力2401合约收于228950元/吨,上涨0.3%,成交量1.3万手。今日电池级碳酸锂现货均价26.25万元/吨,环比下跌3500元/吨;工业级碳酸锂均价24.85万元/吨,环比下跌2500元/吨。库存方面,本周碳酸锂冶炼厂库存环比小幅上升2%,由于目前现货库存较多,下游采购维持压价态势。正极材料企业的碳酸锂原料库存处于持续去库状态,但库存仍处高位,补库力度弱,市场仍存降价促成交的现象,锂价处于低位震荡。进口方面,矿端供应仍在环比增加,需求端延续疲软态势,加剧市场观望情绪,短期碳酸锂市场或继续维持僵持运行。
新湖黑色
螺纹热卷:★☆☆(交易逻辑转向弱现实,高空为主)
螺纹尽管产量小幅下降,但由于需求受到台风高温等因素影响降幅更大,所以累库速度加快。随着气象灾害好转以及临近旺季,预计表需将有所恢复,不过若产量维持当前水平,8月库存有可能会继续增加。消息层面影响较大的是地产刺激和压减。市场对地产复苏信心增强,或将体现Q4销售端,传导到成材需求尚需时日。减产支撑2401合约为主,8月还是现货逻辑为主导。炉料供给趋松近月估值下跌,螺纹现货价格难跟涨,有修复基差需求,因此单边建议高空为主。随着出口订单回落唐山复产,热卷前期表现最好的华北市场也在走弱,更不用说华南和华东本身库存压力就很大的地区,8月期现一抛货,热卷现货和螺纹一样都有压力,单边建议高空。当然,热卷2401合约有平控话题在,还是可以作为套利中的多头配置品种。
焦炭★☆☆(周末成材偏弱,近月建议观望,远月弱势难改)
上周盘面反弹后大幅下挫,反弹主要在于粗钢平控或因下游压力灵活实施传闻,但周中传出各省将在月中提交平控方案,原料重回弱势。基本面焦企库存上升钢厂库存下降采购积极度下滑,煤矿洗煤厂续降,总库存下降,随着期货下挫中间环节出货意愿大幅抬升,测算碳元素仍偏紧,后期随着安监弱化,整体产量或逐步修复,焦企预计按需采购,供需往平衡与宽松转移。短线市场情绪转弱,抛货情绪或偏强,现货将转为易跌难涨,近月可交易时间不多,另外压减节奏不确定,盘面存在收贴水可能,建议暂观望,远月建议逢高做空。
焦煤★☆☆(周末成材偏弱,近月建议观望,远月弱势难改)
上周盘面反弹后大幅下挫,反弹主要在于粗钢平控或因下游压力灵活实施传闻,但周中传出各省将在月中提交平控方案,原料重回弱势。基本面总库存下降,煤矿港口库存续降,焦企库存上升,钢厂由升转降,下游整体采购积极度下滑。铁水小幅回升,焦企利润修复小幅复产,当前市场情绪转弱,现货偏弱运行,贸易商与期现甩货或导致现货易跌难涨。短线近月盘面受制于压减节奏不确定或弱震荡运行,远月预计弱势延续,可逢高做空,继续关注市场抛货情绪与粗钢压减落地情况。
动力煤:★☆☆(坑口价格企稳,港口维持弱势)
产地需求在连续降价后得到一定释放,坑口价格逐步趋稳。旺季预期存疑,港口物流好转,下游依然偏观望,价格继续松动。内贸市场继续拽动进口煤价下行,但买卖双方依然存在价格分歧。本周江南、华南、西北地区东部、西南地区东部等地降雨频繁,尤其在热带扰动影响下,广西南部和西部降面临强降水,或利好当地水电修复。另一方面,南方大部地区高温逐步回归,主要省市日耗将再度反弹。电厂库存窄幅回落,维持同比高位。运输逐步好转,但调入依然处于恢复中,港口作业仍有不畅,北港调出亦未能大幅改善,北港库存窄幅去化。迎峰度夏过半,行业库存依然充裕,天气因素持续给需求带来扰动,水电逐步恢复,近期价格或偏弱震荡。
玻璃:★☆☆ (周末现价维持上涨,近期注意市场情绪及宏观影响)
近期多数地区现价仍维持上移,周末各地普遍产销向好,出货顺畅,拿货情绪有所恢复。上周玻璃日熔有所下滑,周内有产线点火,厂库去库75.1万箱,去库放缓,中下游企业有适量补库需求,近期投机需求较强,但目前对于后市仍存较大分歧。短期来看,旺季需求预期仍在,且对于宏观政策面的刺激仍存,所以短期盘面预计会维持震荡偏强的走势,但需谨防旺季需求证伪及消息面的利空。而长线大趋势来看,供应端产线点火预期仍存,供应未来增量空间较大,在能兑现的情况下仍然维持偏空预期。后续需留意宏观政策面对于地产的实际提振力度及兑现情况。
纯碱:★☆☆(当前库存依旧维持相对低位,注意市场情绪)
纯碱上周产量及开工均下滑,中盐昆山80万吨产线进入检修期,预计持续25天。库存方面,上周去库23.92万吨,当前仍维持库存低位。近期需求整体维持稳定,接单情况良好,下游玻璃厂刚需采购为主。周末,远兴重碱出产品,后续继续关注金山及远兴其他产线投产进度及节奏。短期来看,当下仍处于检修季、库存维持低位,但因未来大量投产为既定事实,且盘面在平水后承压走弱,上方空间不大,盘面预计会逐步震荡偏弱,但还需注意现货价格动向、投产与检修进度以及宏观政策方面的消息。在投产均能如期兑现情况下,四季度大量投产所带来的未来的大概率供给过剩,对于长线来说依旧偏空。
新湖能化
原油:★☆☆(关注需求兑现情况)
本周五召开的JMMC会议未对产量作出任何改变。沙特延长减产至9月底,俄罗斯也称继续减少石油供应,9月出口减少30万桶/日,近期俄罗斯原油出口偏低。美国国内汽油需求连续四周低于900万桶/日,中国7月柴油价格大幅上涨。近两日汽油裂解稍有回落,柴油裂解仍然偏强,盘面仍具进一步走高的基础,后期重点关注需求兑现情况,尤其是中国柴油,紧盯裂解价差,同时需关注宏观地缘方面的风险点。
沥青:★☆☆(裂解价差仍偏弱)
沥青近期走势震荡偏弱,裂解价差继续走弱。一方面,成本端原油支撑较强;另一方面,自身基本面较弱,供应持续增加,但需求受雨水、高温及资金等影响,偏弱,市场情绪偏悲观。上周厂库累库社会库去库。山东地区,7月28日海右石化复产,齐鲁及东明稳定生产沥青,区内开工继续增加。省内及周边地区受台风降雨天气影响,终端施工间歇性受阻,下游业者按需采购,实际成交多在低位。华东地区,周内虽宁波科元复产沥青,但阿尔法日产稍有下降以及扬子石化间歇停产,带动区内整体供应有所减少。需求方面,市场刚需维持,低价货源成交为主,业者报价谨慎,多按需采购。展望后期,短期沥青盘面仍维持区间震荡,裂解偏弱,尽管8月供应增速显著大于需求增速,但预计不会明显累库,择机做多裂解价差。
PTA:★☆☆ (低加工费下关注成本及负荷变动)
上一交易日,PTA现货市场商谈一般,个别聚酯工厂有递盘,随着台风天气影响减弱,部分船避风结束,基差区间波动为主。下周主港在09+15~20成交,宁波货在09+10~15附近有成交,价格商谈区间在5840~5875附近。下下周主港在09+15~20有成交,月底个别在09+18附近有成交。下周仓单在09+10附近成交。主港主流货源基差在09+15。原料方面,上周五国际油价上涨,PX收于1055美元/吨,PTA即期加工费162元/吨。装置方面,暂无较大变化。需求端,聚酯开工92.4%,终端织造开工维持在68%,聚酯开工高位回落。综合来看,PTA仍然维持供需两旺的平衡格局,有聚酯企业因为效益问题停车,目前体量不大,PTA短期供需矛盾仍然不突出,后市走势关注原料以及低加工费下PTA装置计划外波动。
短纤:★☆☆(供需仍然较弱)
上一交易日,浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价维稳,半光1.4D棉型报7650元/吨现款出厂,成交按单商谈。直纺涤短基差小幅走强,新拓货源10-70~-50元/吨,中磊货源10+10~+20,三房巷货源10+30元/吨,产销有所好转,平均55%。供给端,变化不大,维持在高位。需求端,纯涤纱维稳,开机率基本维持,库存小幅下降但依旧处于高位。总体来看,短纤供需偏弱,单边价格主要跟随成本,利润仍有一定压缩空间。
甲醇:★☆☆(甲醇价格低位震荡)
上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。内地多套装置重启,国内上游开工持续回升。8-9月进口预期上升。烯烃方面,沿海需求已至底部,内地一套新装置有计划试车消息。传统下游开工改善。因天气因素本周港口去库。中长期供需一般,预计价格低位震荡为主。
尿素:★☆☆(尿素中期预期差)
上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在17.54万吨,环比增加0.39万吨,同比增加2.63万吨。目前来看7-8月检修量不及预期,日产量预计持续偏高。农需较往年延迟,工业端复合肥等开工回升。印度将招标8月9号开标,船期截至9月底。近期外盘价格成交转淡。近期企业库存环比回升,同比大幅偏低。短期需求和库存有支撑,国内中期预期差。
MEG:★☆☆(供需偏弱)
上一交易日,乙二醇价格重心低位整理,市场商谈一般。日内现货商谈偏淡,贸易商采购意向一般,基差多在09合约贴水45元/吨附近,整体波动有限。美金方面,乙二醇外盘重心弱势整理,8月中下船货商谈早468-473美元/吨附近,午后个别船货468美元/吨附近成交,融资商适量询盘。内外盘成交区间分别在3980-4000元/吨、468美元/吨。装置方面,无较大变化。需求端,聚酯开工92.4%,终端织造开工维持在68%,聚酯开工高位回落。总体来看,乙二醇供应端压力不减,加上聚酯负荷承压,供需持续偏弱,预期逐步累库,驱动偏向下。近期乙二醇估值相对成本有所回落,进一步向下空间关注成本走势。
LL:★☆☆(基本面暂无明显矛盾,价格偏强震荡)
LLDPE现货低端价格8110元/吨。PE检修装置陆续恢复,PE整体负荷环比提升,标品LL排产环比下滑;外盘乙烷价格较强,外盘PE价格走强,标品进口窗口关闭,其余品种进口窗口打开。PE下游需求稍有好转,按照季节性来看需求端将会继续好转;农膜开工好转,但下游利润收窄。石化库存处于往年同期较低水平。上游石脑油制利润持续收窄;标品进口窗口关闭;下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-90元/吨,01合约基差-60元/吨;9-1价差40元/吨左右;HD与LL基本平水;LD升水LL;L-PP主力合约价差790元/吨左右。PE供需双增,库存压力不明显,短期预计PE价格偏强震荡,关注检修装置的回归情况以及需求的好转情况。
PP:★☆☆ (低库存强成本,价格偏强震荡)
拉丝现货7350元/吨。8月上旬东华茂名以及宁波金发#1计划试车;前期检修装置陆续开始恢复,PP整体排产环比回升,标品拉丝排产处于正常水平;标品进口窗口关闭;原料价格以及丙烷价格环比前期走强,成本端增强。下游整体开工不及往年,环比稍有好转,但利润传导不顺畅,下游利润收窄。石化库存处于往年同期较低水平。上游各生产方式利润均收窄;粉料生产有利润;PP出口窗口即将打开;BOPP利润处于往年较低水平。09合约基差-80元/吨,01合约基差-40元/吨;9-1价差50元/吨左右;共聚与拉丝间价差收窄;粒粉料价差处于正常水平;L-PP主力合约价差790元/吨左右。PP库存压力较小,市场对后续需求有预期,叠加成本端走强,PP价格短期偏强震荡;中长期来看,随着PP新产能的释放,PP供需矛盾加剧,长线建议偏空对待,关注PP新装置投放情况、检修恢复情况以及需求好转情况。
PVC:★☆☆(供应提升需求不足,交割意愿强)
电石价格保持较低水平,PVC利润维持高位,对PVC供应有积极影响,且装置检修量总体趋势向下,开工将以较快速度提升。终端需求仍然不足,由于房地产需求总量下降的限制,以及施工进度普遍缓慢,下游开工未能走高,夏季需求淡季开工继续小幅下降,且持续保持较低水平。供应受检修影响开工率略低,但需求进一步疲弱,近期库存仍然维持在高位,存在较大库存压力。PVC供应逐渐提升,需求保持疲弱,库存处于高位,成本支撑下移,基本面仍然偏空。近期PVC价格出现较大涨幅,9月合约临近交割,基差为负且一度走弱,仓单持续增加值历史较高水平,市场货源充足且交货意愿较强。
苯乙烯:★☆☆(近端供需矛盾不大,短期变量仍看原料端)
近期供应端开工小幅下滑,但后续检修新增装置较少且恢复装置量大,总产量存在上行预期。进口量仍偏低。三大下游表现分化,ABS、PS因利润受到挤压存在一定负反馈风险,EPS价格能够跟涨、利润相对偏高。总体供需矛盾并不大,表征在库存指标上显示为低位维持。周内苯乙烯厂库累积,华东港口库存去化,整体库存处于偏低位置,压力并不大。直接上游纯苯供需偏紧,叠加乙苯调油逻辑仍在,成本端支撑作用维持,而苯乙烯供需相对偏平衡,因此此波上涨行情中利润并未得到有效修复,近期反而有所回落。短期来看,若原油价格不能继续挺价,苯乙烯当前供需驱动并不足以驱使自身价格继续上行,或会出现一波跟随回落行情,但回落的幅度预计在化工品中并不大。短期可试空操作,止损参考前高。
天然橡胶:(基本面差叠加高升水,01合约逢反弹做空)
基本面不佳,库存极高。后期随着全球生产进入季节性旺季,供应环比持续上升,基本面将继续恶化。上周全钢胎负荷现较大幅度下调。基本面差,叠加01合约高升水,01合约逢反弹做空。由于去年受到浓乳分流的影响全乳胶产量较低,因此RU2309合约仓单较少。今年09合约交割前,9-1价差将强于往年,9-1正套可继续持有。
丁二烯橡胶:
近期由于丁二烯厂家外卖量少以及受台风影响到港量低,导致丁二烯价格强势,并带动了顺丁胶的上涨。但台风影响是暂时的,后期丁二烯进口仍将保持高位,供应充足。顺丁胶两套共计26万吨的装置即将重启,负荷将显著上升。合成胶期货存较大回调风险,建议多单止盈。
新湖农产
油脂:★☆☆(驱动减弱 谨防回调)
上周五,BMD毛棕盘面高开震荡,10月合约上涨1.07%,报收3865林吉特/吨。近期,主要机构公布了对7月马棕数据的预估。但MPOA公布的7月马棕产量预估高于彭博及路透。若按照MPOA产量预估,7月马棕库存预估为180万吨,环比将增加4.6%。关注8月10日MPOB公布的7月马棕供需数据。上周五夜盘,CBOT大豆震荡,短期美盘豆类跌势有所放缓。本周关注USDA8月报告对美豆新作单产的调整,新作单产料较6月下调,美豆新作供需预估非常紧张。国内方面,上周五国内油脂高开震荡。基本面看,国内豆油短期供给边际出现变化,关注海关检疫政策对大豆压榨量影响的持续性;国内棕榈油库存短期回升较快,8月船期买量很大,中短期库存仍将回升;新作欧洲菜籽上市,近期欧洲菜油价格下跌较快,国内出现进口利润,短期买船非常积极。此外,近期国内加菜籽也新增2船采购,但进口利润依旧不好,仍是零星采购状态。国内菜油中期供给下降,库存预计继续回落。单边看,国际油脂油料中期基本面暂时看不到进一步上行的驱动,天气市驱动也趋减弱,中短期谨防回落行情。操作上,回落企稳后,仍偏多操作为主。菜豆、菜棕套利暂时观望。
花生:★☆☆(新米上市在即 继续关注天气)
上周五,国内花生期货盘面偏强运行。11月合约上涨1.03%,报收10366元/吨,尾盘增仓偏强。国内陈米方面,产区中间商挺价心理较强,虽然部分中间商有落袋为安心理,但低价出货意愿不强。需求无明显改善,产销价格倒挂局面仍存。新米方面,新作面积同比增加但不及预期。东北产区近期雨水偏多,对花生生长不利,河南、山东等产区新季花生长势良好。仍需密切关注后期天气。江西等地新米已上市,价格较高。河南春花生8月中下旬预计陆续上市,但数量同比减少。因旧作库存极低,春花生价格料偏高。国内夏花生10月新作集中上量,预估低于正常年份产量,但总产量料高于去年。对比供给预期及目前价格,中期花生盘面趋跌概率较大。
纸浆:★☆☆(供需预期一般,纸浆价格低位震荡为主)
5月全球木浆发运量环比上升,同比仍偏低,外盘库存持续大幅偏高。南美新装置产品到达中国。1-6月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格上涨,双胶纸价格上涨,双铜纸价格上涨。下游开工方面,生活纸开工下降,双胶纸开工下降,铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供需预期一般,纸浆价格低位震荡为主。
豆粕;★☆☆(正套格局延续)
隔夜美豆11月收于1331,涨0.43%,乌克兰早些时候对俄罗斯港口发动无人机袭击后,提振芝加哥豆油、玉米和小麦市场走强,进而带动了大豆市场。交易商继续密切关注黑海地区的最新消息。本周人们的目光将转向美国农业部将于周五上午发布的8月份供需报告。国内市场,截至7月28日,国内油厂豆粕库存75万吨,环比增15万吨,目前油厂大豆库存已经恢复至2022年同期水平,但豆粕库存仍处偏低水平,从这个角度来看,豆粕库存有进一步追赶的动力。目前进入季节性累库周期,在大豆进口量大增的背景下,压榨量的提升幅度并不大(国储因素为主,海关因素为辅),国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平,当前关检政策再度趋紧,市场对于豆粕现货流动性的恐慌情绪犹存,现货对1月基差继续趋涨,盘面走势继续偏正套。最近美豆主力11月合约承压下行,压制连豆粕1月合约走势,9-1价差继续高歌猛进,暂无反转迹象。我们之前推荐的更多的是11-5、1-5正套,11月对应美豆、5月对应南美豆,进入10月巴西种植季之前,仍然推荐正套操作为主。可能阶段性会走反套,但并非主流,从历史情况来看,豆粕反套的空间本身就不是很大。1-5正套暂时被压制,但未来仍有上行驱动。总结下,连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下,突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合,但目前看美豆的上行空间已然不大。操作上,连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调,但暂不宜做空头配置,目前全球天气异常概率偏高,还是要关注美豆优良率的走势变化及8月供需报告的意外影响。正套仍然是值得推荐的操作。
生猪;★☆☆;(反弹或遇阻力)
生猪盘面价格冲高后震荡走弱,现货价格冲高后亦有所回调。从产能端数据来看,双节附近供应端压力仍较大,届时配合二育出栏,供应压力后置预期增加。本轮反弹需求端支撑仍显乏力,由标肥价差倒挂导致压栏引发的情绪端推动为主,根据官方能繁数据推算,今年11月份前,生猪理论供应量仍是增加状态,压栏和二育只是阶段性的减少了当下供应,并没有从根本上解决供应过剩问题,而是将供应压力后置,甚至因为压栏和二育操作,进一步增加了后面猪肉的供应量,目前盘面已反弹至成本线以上,短期来看,情绪端提振仍在,但风险相对增加,盘面继续拉涨意愿走弱,多单建议谨慎参与,养殖端企业建议可关注逢高套保机会。但预计现货价格短期走势仍相对坚挺,标肥价差依旧倒挂,仍推动市场压栏意愿。中长线看涨的因素我们认为一个将来自需求端的恢复预期,另一个将来自于产能端加速去化预期,在两个预期因素出现前,盘面压力预计仍较大。
玉米:★☆☆(天气问题提振,盘面趁机修复贴水)
外盘方面,美国主产区天气预期好转持续利空盘面,目前美盘玉米已跌回前期底部震荡区间。美国农业部作物进展报告显示,截至7月30日,美国玉米优良率为55%,比一周前下滑2%。这超出了分析师预期降幅1%。对盘面略有支撑。美国农业部发布的周度出口销售报告显示,截至2023年7月27日的一周,美国玉米出口销售量为45.64万吨,低于一周前的65万吨,位于市场预期范围的低端。天气和俄乌冲突是目前盘面的主要扰动因素,后续玉米市场仍将面临巴西二季玉米上市压力,影响美玉米上行动力。国内方面,上周定向稻谷成交较为火热,最高溢价达130元/吨,根据市场流传黑龙江成交清单来看,本周黑龙江定向稻谷成交147万吨,起拍均价1740.5元/吨(三等起拍价和前期传闻一致为1700元/吨),成交均价1767.6元/吨,按照该成交均价折合盘面成本约2750元/吨,且饲料企业成交占比极少,下游对该价格的接受意愿仍不高。近期东北地区强降雨天气引发盘面资金做多意愿,且09合约呈现修复贴水走势,短期市场对天气关注度较高,且首周定向成交较好,亦对盘面有所支撑,后续新季玉米生长情况仍待炒作,短期盘面存走强预期,但中长线偏空预期仍在,定向稻谷增加供应补足年度缺口预期,贸易库存仍有待释放,可关注天气推动盘面上涨后的做空或反套机会,现阶段建议观望为主。
白糖:★☆☆(旺季不旺)
国际市场来看,目前阶段,巴西糖确定性增产导致国际糖价上方承压。但印度泰国产量预估利好糖价,叠加国际食糖库存偏低影响,糖价下方仍有一定支撑,预计短期维持22—26美分/磅区间震荡。中长期看,随着各主产国新季食糖陆续开榨,国际食糖供需格局将会逐步转松,后期关注天气变化对印度和泰国甘蔗影响。
国内市场来看,国内白糖库存极低,但需求端旺季不旺。现货挺价,01合约或进一步缩小基差。整体来看,市场情绪一般,短期内郑糖难以快速形成趋势行情。销区走货一般,旺季不旺,库存虽然依旧维持偏低水平,但配额外食糖内外价差有所收敛,下半年进口糖量预计大幅增加,糖浆预拌粉进口量高于预期,叠加新季开榨影响,预计国产食糖销售或受到一定冲击,中长期来看,预计三季度糖价逐步筑顶转空中,仍需继续关注厄尔尼诺变化情况,郑糖牛熊转换时间可能在交易天气过程中被拉长,缩小年内糖价下方空间。
棉花:★☆☆(政策抑制有限,需求或迎拐点)
宏观侧,惠誉机构宣布将美国长期外币发行人违约评级从最高AAA下调至AA+,市场对于金融市场稳定性有所担忧,避险情绪增加下商品市场整体承压,周五郑棉收盘后,惠誉将11个信用关联票据的评级从“AAASF”下调至“AA+SF”,VIX指数再度拉升至2月高位,需关注后市事件是否继续发酵。产业侧,供给方面虽然新疆高温情况略有改善,但仍旧高于往年同期,需继续观察。抛储于7月31日开始,周内共抛储50014吨,成交率为100%,折3128皮棉均价为18409元/吨,抛储氛围整体较为火热,成交均价和加价幅度较高但考虑到升贴水折算,也较为合理。抛储和增发配额带来的供给增量符合市场预期且盘面已经多次提前消化,对于棉价抑制程度有限,需要跟踪后续成交情况和挂牌量。需求方面,纱厂整体仍处于购销倒挂,开机率维持下滑态势,但布厂方面南通家纺环比好转,广东打样订单增量初现。下游原料库存去库,产品库存累库的态势在维持2月之多后于本周有所转变,8月下旬或迎来需求拐点。短期,市场对于抛储和配额政策早有预期且盘中多次交易,当前的挂牌量和成交情况对于棉价难以形成较大的抑制。新年度疆棉减产和轧花厂产能过剩背景下的抢收预期仍存,虽已经交易至今但预期未兑现下,多头资金离场概率较小。同时,下游边际压力递增的局势随着近期棉纱跟涨,布厂订单好转或将迎来转变,需关注8月中下旬订单情况。此外,市场对于8月12日USDA供需报告调减美棉产量也存有期许。对于01合约而言,看涨逻辑主要在于抢收预期,而对于09合约而言,看涨逻辑在于仓单数量或将有限,抛储虽然能缓解库存紧张,但储备棉却难以注册仓单。短期,考虑到惠誉调降美国违约评级事件仍在发酵,建议等事件告一段落,宏观情绪稳定时逢低做多为主,需关注抛储情况、下游订单情况以及棉纱渠道贸易商举措。
新湖宏观
国债:★☆☆(宽松预期升温,债市短期有支撑,中期依旧承压)
国债:盘面上看,上周国债期货整体震荡偏强。进入月初,银行体系资金面转松,上周公布财新制造业PMI偏弱,支撑债市偏强。另外,央行强调降准仍是稳定预期的重要工具,加强汇率顺周期监管,短期降准预期再起,7月份召开的中共中央政治局会议强调“要用好政策空间”“加强逆周期调节和政策储备”“发挥总量和结构性货币政策工具作用”。距离上一次降准,已经过去四个月。近期专项债发行将带来流动性扰动,市场近期降准预期再起。考虑到下半年MLF到期压力显著高于上半年(8-12月到期量达到2.8万亿),同时MLF存量超过5万亿。根据往年经验当MLF存量超过5万亿同时到期量较大的情况下,央行降准置换MLF的可能较大。但是中期看,政政治局会议释放诸多积极的稳增长信号。虽然货币政策维持宽松的基调不变,且不排除进一步降息、降准可能,但是重点在定向以及结构式宽松为主。在实体需求不足的前提下,政策意图或重在疏通宽货币向宽信用的传导路径。另外房地产相关政策也超预期,市场对于一二线城市放松限购预期升温。叠加月末公布制造业PMI指数连续两月的环比上升进一步确认了经济修复已经走出了增速底,国内需求加快修复,制造业企业开始补库,工业品价格也触底回升,企业生产预期也有所好转。后续在国内经济的政策低出现后,经济底何时出现。重点关注经济的环比改善情况以及政策的具体落地情况。
黄金:★☆☆(美元美债收益率走强,通胀下行,金价承压)
黄金:盘面上看,上周内外盘金价延续震荡走弱。上周惠誉下调美国主权信用评级,叠加小非农ADP就业数据以及美国发债规模超预期,受此影响美债收益率大幅上行,美元走强,叠加美国通胀的下行,实际利率的走升,整体利空金价。整体看,上周公布依旧强劲的美国经济数据提升未来再度加息预期叠加欧英央行偏鸽的表态以及欧洲经济衰退预期升温,依旧支撑美元、美债收益率走强,压制金价。尽管周五小非农数据低于预期,但是从CME利率期货显示,美联储9月加息概率低位徘徊,并未被进一步定价。联储表态9能否再加息可能很大程度上取决于7-8月通胀,尤其是核心通胀的走势。目前市场对于美国经济年内软着陆预期增强,后续加息与否仍有不确定性。短期金价依旧承压,中长期维持看涨看法。短期关注联储官员讲话以及本周通胀数据。