宏观金融衍生品:风险偏好回升
股指期货。美国 CPI 超预期回落,美债利率和美元指数下行,人民币小幅升值,同时
国内 6 月社融数据超预期回升,带动市场情绪好转,中报业绩预告扰动也告一段落,指
数有望重回震荡上行通道。
黑色系板块:纯碱率先走弱,等待震荡格局打破
螺卷。美元的回落和成本的抬升刺激了上周螺纹钢盘面有所反弹。基本面而言,边际
有所走弱,主要是需求同比保持减量,持续累库,虽然库存压力并不大。市场矛盾仍不
突出,震荡行情预计还将延续。
铁矿。基本面来看高铁水和高基差依然是支撑铁矿价格的重要因素。当下钢厂并没有
明显的检修计划,不过铁水继续往上的空间也不大。预计盘面维持震荡,单边建议波段
操作,9-1 正套继续持有。
双焦。近期双焦受电煤价格走势影响较多。目前全国多地持续高温,电厂耗煤量大幅
增加。但电煤供需双旺,上周港口和坑口动力煤都出现了不同程度的下跌,因此上周盘
面先上涨,后于周五夜盘走弱。在双焦处于季节性淡季的情况下,自身需求乏力,后续
双焦价格仍受电煤价格影响较多,关注电煤价格走势变化。
能源化工:美元反弹,原油回落
原油。周五油价回落,因美元反弹引发了原油多头的获利了结行为,不过周线依然收
阳。周六利比亚前两大油田恢复工作,因前财政部长被释放使得抗议结束。我们认为短
期由沙特减产和俄罗斯减出口造成的供应削减或令油价维持偏强,但长期而言由阶段性
供应紧缩导致的上涨驱动持续性存疑,沙特很难长期维持单边额外减产,其 7-8 月产量
预计将降至 900 万桶/日附近,上涨持续性仍有赖于需求恢复。
沥青。7 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率略微减少出货量大幅增加,厂库社库
纷纷下降,基本面边际显著上行。北方沥青阶段性供应收紧,个别炼厂停发或者排队出
货使得可提资源紧俏,低价货源报盘有限,整体对价格有所支撑,旺季到来之际,中上
游库存总体不多,在需求明确走弱之前或仍有一段偏强局面,不过短期注意原油回调对
沥青拖累。
LPG 。盘面前期维持短线反弹,上涨基于国际油价复苏及外盘油气走强:但基本面未
见利多,中东北美维持高出口推动国际市场供给维持宽裕;国内丙烷脱氢开工高位回落,
烷基化受税收影响毛利下滑,终端采购情绪一般。待原油端回调出现后择机布局 09 空
单。
PTA 。上周五夜盘国际原油下挫,布油下挫至 78 美元,PTA 跟随回调。PX 支撑偏强,
周五上涨至 1047 美元/吨左右,石脑油价格也一路上行,PTA 加工费受上游压制但也有
所好转,下游聚酯开工维持高位但是利润不佳。PTA 在 7 月时间点仍然以多配为主。后
市来看,基于后期供应逐步回升,去库难以形成趋势,目前绝对价格相对高位市场心态
谨慎,09 合约 5900 偏上位置继续上行动力有限,建议关注原油给出的空间。策略建议:
短期可以轻仓试多,中长期关注旺季之前的备货程度和 PX 利润压缩幅度,关注 91 正套,
多 TA 空 EG。
MEG 。周五夜盘受原油下挫影响,回吐日盘全部涨幅,自身供需矛盾并不突出,由于
大型煤制装置 7-8 月新增检修计划,导致乙二醇 7-8 月原本累库预期再次转为去库,本
周到港量增多的情况下,港口库存仍为去库,下游聚酯高开工,高产销给予一定利好支
撑,此外煤、油价格走强,抬升成本估值,后续如果布油持续上行,石脑油、乙烯则会
同步上涨。策略建议:91 反套可部分止盈后持续持有,后续可在反弹过程中陆续布局
01 多单。
PVC 。库存在淡季之中没有出现大幅明显的累库,使得高库存的矛盾有所钝化,后续
8-9 月需要看到明显的累库才能提供一定的向下驱动。目前产业发生主动补库情况,叠
加企业签单量增加明显,生产企业出口签单环比增加 190%至 7 万吨,出口交付量环比增
加 60%至 4 万吨,累计待交付量突破 15.5 万吨,预计累库预期将往后推迟。策略建议:
盘面还是以反弹对待,谨慎追多,关注 91 正套,可以逢高布局 01 合约空单。
甲醇。久泰新材料 200 万吨/年甲醇装置于 13 日晚间兑现停车检修,内地供应恢复暂
不及预期,甲醇开工率短期内将继续压缩。但 7 月中下旬将有煤头装置集中重启,关注
供应端的实际恢复节奏。受 6 月伊朗装置运行不稳定影响,7 月进口缩量已成定局。但
由于伊朗甲醇装港排货速度环比上月同期显著提升,缩减量级可能不及之前的炒作预
期。下游需求已至低谷,继续往下打压的空间不大,反倒是浙江兴兴 69 万吨/年 MTO 装
置周初有买货操作,后期 MTO 装置的开车预期较强,但需关注近期浙江部分地区限电对
下游工厂的实际影响。“迎峰度夏”期间煤炭价格易涨难跌,甲醇成本端支撑明显。近
期甲醇价格冲高后下游抵触情绪初显,尚无更多利多刺激下此前建议逢回调做多的多单
可适当止盈减磅,追多需谨慎。套利方面,PP 大投产周期下 MTO 不应维持高利润,PP-3MA
逢高做缩,后期 MTO 装置恢复后将更有利于此头寸。
棉花。郑棉再创新高,重回 17000 上方。新疆低库存和高温天气双重炒作,叠加下
游纺织企业运行负反馈不显著,市场多头情绪再度被点燃。中长期来看,新疆减产或超
预期,籽棉抢收预期强烈,策略上仍维持逢低布局多单,风险方面关注抛储变动。
有色金属:美元止跌,有色回调
铜 。美元止跌,铜价高位震荡。周五伦铜收跌 0.41%,沪铜主力日盘涨 1.23%,夜盘
收跌 0.10%。宏观面,在美国 6 月 CPI 数据公布后,短期内将缺乏重要数据支撑通胀持
续回落,在本轮调整后很难给到美元进一步向下的压力,由美元给到的多头逻辑将弱化。
此外,未来几月,强基数效应将逐步消退,通胀韧性将开始体现,过于乐观的降息预期
存在持续被纠偏的可能。基本面,非洲铜持续流入的预期仍在,同时初端开工持续下滑,
浙江部分加工企业受到限电通知,暂时影响较小,仍需持续关注,整体基本面边际走弱。
周内宏观面与基本面存在共振的可能。
铝/ / 氧化铝 。基本面偏空,限制铝价上方空间。周五伦铝收跌 0.42%,沪铝主力日盘
涨 0.27%,夜盘收跌 0.54%。宏观面,周内并无重要宏观数据公布,美联储目前倾向于
监测三个月完整数据再做判断,短期美元缺乏进一步向下的驱动,美元对有色金属价格
的支撑预计将走弱。基本面,云南复产持续推进,四川限电影响暂时有限,下游订单反
馈不佳,预期难言乐观。周尾出现传言,或影响部分库存的流出,短期低库存预计仍对
铝价保持支撑,中线维持逢高沽空思路对待。氧化铝方面,目前生产平均成本在 2800
元/吨左右,随着复产推进,需求增加,短线支撑氧化铝价格,但起本身过剩格局不改,
缺乏进一步上行突破的驱动。
农产品: : 短期天气风险升水仍在
油脂。近期油脂跟随外盘高位震荡。目前正处于美豆关键生长期,离定产还有数周时
间,因此天气风险的升水仍在。不过从气象模型来看,未来旱情好转的概率较大。因此,
我们的观点是短期油脂将维持高位震荡,但中长期价格将下跌。
豆粕/ / 菜粕。加拿大菜籽主产省近期受到干旱的影响,累计降雨较均值下降 44.74%,
最新的未来 15 天预报降水将在均值水平附近,气温未有大幅高于均值的情况。同时,
加拿大西海岸的港口工人连续 13 天的大罢工,菜粕装船出口受到的影响较大,国内预
计 8 月到港的进口菜粕将往后延期,进口延迟短期供应下降。国内方面,油厂菜粕库存
低位,下游菜粕采购不积极成交清淡。市场反馈的菜粕添比已大幅下调,目前基本只有
水产料当中添加菜粕,且添加比例较低。
生猪。2309 合约小幅走弱。天气炎热,宰场宰量继续下跌,压价收猪,导致部分猪
场开始压栏。散户出栏积极,企业二育开始出栏,价格基本稳定,暂时没有发现断崖下
跌的情况,供应大幅增加,出栏体重缓慢回落至三年最低点。冻品维持高库存,部分转
向热鲜销售,下游走货不畅,价格有望继续下跌。料肉比继续下跌,企业亏损幅度扩大,
资金链不畅。昨日收储 2 万吨,折合约 24 万头,影响不大,供需⼤格局仍未改变,⽬
前仍持偏空思路对待。
白糖。上周五白糖 2309 上涨 0.42%,ICE 原糖上涨 1.08%。巴西六月下半月产糖量低
于预期,国内制糖结束减产确定,产销数据低于预期,国内存在硬缺口。数据显示,6
月实际到港 0 吨,7 月预报到港 64000 吨,或增加国内供应,压制糖价。后续关注消费
复苏情况,注意 7 月进口数据,预计近期维持高位震荡。
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