经济数据看,价格的回升和库存的继续降低都体现出需求处于底部并有企稳回升的特征,未来的修复斜率也将取决于政策的进一步明晰。目前仍须对PPI修复的环比斜率保持观察,从基数考虑目前PPI已经接近底部,但其修复力度需要结合政策判断,同比增速仍可能经历两到三个季度的负增长。产成品库存的进一步下行也工业品库存周期接近底部的观察,需求偏弱下的主动去库存短期可能继续,但未来有望向被动去库存转换。对于工业品,注意基本面边际改善大的品种重点重视,否则仍处在磨底的阶段。央行货币政策报告给出了更明确指引。去年Q4货政报告曾出现过“加大宏观政策调控力度”,但在今年Q1货政报告中删除,今年Q2重提“加大宏观政策调控力度”并将今年Q1货政报告中“信贷总量适度”改为“信贷合理增长”。这说明货币政策和信用政策的力度在二季度短暂放缓后,目前正在进入重新发力期,6月13日降息是政策宽松的一个标志性信号。二季度大概率是今年经济复苏动能的环比低点,在透支效应衰退、内生增长动能修复、库存周期见底的共同作用下,三四季度经济或将环比改善,进入“N字形”复苏的第三阶段。