菜粕后市有望强于豆粕
三季度正处于传统天气题材炒作旺季,国内豆粕期价仍将追随美豆期价的步伐。从国内豆粕基本面来看,随着大豆到港顺利入厂压榨,油厂开工率快速攀升至历史同期高位。虽然豆粕库存开始进入累积阶段,但增速将取决于终端市场的采购和提货节奏,豆粕现货基差能否走强将受到油厂提货政策和库存的影响,终端市场布局远期合同的意愿将直接影响油厂豆粕的库存去化进程。
三季度正处于中秋、国庆双节备货前的空窗期,终端库存难有大幅累积。在油厂高开工的背景下,油厂的豆粕库存将进入快速攀升阶段。受到供增需弱的影响,虽然国内豆粕期价仍将围绕原料大豆的天气题材展开,但季节性的跟涨幅度将明显落后于国际市场。四季度以后,随着北美大豆进入定产阶段,天气题材将从北半球转向南半球,南美大豆产量同样存在恢复性增产预期,豆粕期价在经历了短暂的反弹后,将再次面临振荡下行的风险。
然而,与豆粕有所不同的是,菜粕在三季度正处于年内消费旺季。由于今年夏季存在厄尔尼诺预期,加拿大、欧盟、澳洲都将受到不利天气的影响,继而影响今年全球油菜籽产量前景。此外,黑海谷物协议将在7月到期,黑海谷物出口的不确定性增加也将影响油菜籽的供应预期。此外,国内水产养殖进入季节性旺季,菜粕需求迎来年内高峰,同时在进口油菜籽到港量阶段性下降的背景下,虽然国产油菜籽能起到一定的补充作用,但整体供应仍将偏紧。笔者预计,三季度菜粕供应将逐步收紧,继续支撑菜粕价格的偏强表现,这也意味着在天气题材的推动下,菜粕期价的弹性将明显强于豆粕,而在天气题材落幕后,菜粕期价也将表现出明显的抗跌性。