从产品分类来看,五大树脂包括:聚乙烯PE、聚丙烯PP、聚氯乙烯PVC、聚苯乙烯PS、ABS树脂。PE、PP、PVC是使用量靠前的树脂,由于三者上下游产业链有一定相关性,本文主要探讨其两两套利机会。
从上游看,PVC原料主要电石和乙烯,源于煤炭和原油,PP生产工艺为煤制、油制、甲醇制、PDH制等,PE主要是油制,从长周期来看,础能源的煤炭、石油、天然气三者阶段性价格走势较为相近,从原料成本方面看,PVC、PP以及PE是有一定相关性,其中PE和PP相关性更加密切。
从下游看,PVC主要下游是管材、型材、地板、薄膜等,终端主要对应房地产;PE下游薄膜、注塑、管材等,终端对应农业、消费、地产;PP主要下游是塑编、BOPP、管材、注塑、纤维等,终端对应地产、家电、消费。三者终端都是对应地产,从占比上看,PVC管材型材占比接近50%,受地产发展影响最大;聚乙烯的薄膜消费占比超过50%,消费较集中;聚丙烯消费则更加分散,耐消品比例低于聚乙烯,疫情解封后下游消费尚未完全跟进。
三者共同消费领域主要是在管材,受益于成熟的产业链配套体系以及充足的原料供应,使得PVC管材在塑料管材市场占据40%以上份额。随着行业发展,市场对管道的质量、性能、环保性等都有新的要求,加之国内PE、PP管道原料的供应能力不断增强,PE、PP管道对PVC管道的替代是较为明显的,但PVC管凭借历史及价格优势,目前仍是占比最大的塑料管道,未来三者的价差变化将影响其管材板块的原料需求。