宏观金融衍生品: : 短期难以突破震荡区间
股指期货。上周市场继续分化,价值风格好于成长。5 月出口超预期下滑,PPI 同比
环比悉数回落,悲观情绪逐步消化,政策预期持续发酵,对 IH 有一定刺激。当前市场
处于低位,指数短期或呈震荡走势,存量博弈延续,突破仍需催化。
黑色系板块:驱动仍向上,但注意风险
螺卷。上周螺纹价格震荡上涨,主要受铁矿带动。供应和需求都有所下降,保持去库。
螺纹基本面比较健康,低产量低库存给价格一定支撑,操作上建议逢低做多。
铁矿。当下废钢价格高企,抬升电炉钢成本,给了高炉复产的空间,有利于矿价的上
涨,短期仍适合多配,但螺纹和双焦明显弱于铁矿,矿价上涨尚未有板块带动,且面临
政策上的风险,操作上建议逢回调再做多,或者关注 9-1 正套。
铁合金。本月重点关注成本端,成本端宁夏电价下调 0.015 元/度,煤炭第十轮下调
后暂持稳,兰炭价格再度下跌至 930 元/吨,天津港库存虽有去化,锰矿价格暂时持稳,
但整体双硅成本线依旧偏弱,尤其是硅铁,现货不断跟跌。本轮上涨是地产利好传到至
上游,下游钢厂库存下跌,交割库持续去库,贸易商库存同样偏低,部分隐性库存被消
化,但整体双硅的基本面都偏弱,供给增加需求一般,并不支持本轮上涨,目前下方依
然存在空间。硅铁空单轻仓进场,受收储影响长期布局硅锰多单,硅铁相对更弱,可以
考虑多硅锰空硅铁价差套利。
玻璃纯碱。纯碱情绪有所减退。本周库存纯碱去库 5.25 万吨,市场情绪波动比较大
大,部分厂家挺价限售,目前整体现货价格维持在 1900-2000 元/吨,短期起到支撑作
用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌。夏季随着远兴产能兑现,纯碱由弱预
期逐渐向弱现实过渡,目前逻辑上远月利空的确定性比较强,策略上逢高布局空单,或
者考虑多近月空远月的价差套利。玻璃情绪有所减退,本周产销迅速回落,目前深加工
订单数据还在下降,本轮拿货更多的是情绪上的炒作心理。梅雨季将会对施工造成一定
影响,需求较春季会有所减弱。玻璃日熔量持续走高,在供给刚性的背景下难以看到大
幅的减产。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况,下半年玻璃整体需求对保交
楼较为依赖,库存减少 35.6 万重量箱,短期空单可以观望后择机入场,稳妥策略考虑
空纯碱多玻璃差价套利。
能源化工:原油情绪偏弱
原油。俄罗斯原油出口迟迟未降叠加伊朗和委内瑞拉的表外供应使得原油市场实际供
需更加宽松,而西方衰退预期始终存在,高频数据的需求始终无法持续向好改善市场情
绪。因此近期原油氛围依然偏弱,市场再度将 OPEC+减产解读为需求预期下降。本周关
注美联储 6 月会议,虽然暂停加息概率较高,但正因如此会后指引会更加重要。
沥青。6 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率微减、出货量环比有一定回落下行。
厂库社库涨跌各半,不过厂库重心相比之前略微抬升,是基本面弱化的前兆。需求较弱
以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态,预计沥青总体偏弱跟随原油走势。
LPG 。盘面当前疲弱除去原油端背景外,自身利空也起到明显影响:沙特阿美出口官
价丙丁烷均有下调,且幅度超预期。此外现货端季节性回落下仓单扰动因素再度回归,
作为首次引入一年两次的交割期,其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转,
策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。
PTA 。由于进入淡季,终端纺织服装负荷均有不同程度下跌,预计可能会带动聚酯负
荷高位小幅回落,叠加 PTA 上周完成装置重启,供需环比恶化,PTA 加工费环比压缩严
重,利润无驱动。PXN 上周脉冲式冲高,由于 PX 负荷也低位反弹,导致后续无明显持续
性。策略建议:短期跟随成本震荡为主,中长期逢高做空,多 TA 空 EG 头寸部分离场,
剩余持仓持有。
MEG 。煤炭价格长期走弱,乙烯大幅回调,石脑油价格较其他成本较为坚挺,但中长
期也有走弱趋势,甲醇下跌明显,因此 EG09 合约面临供应预期增加和煤制成本支撑坍
塌共振影响,本周港口库存重返累库格局,在累库预期下,EG 弱势难改。策略建议:EG09
逢高做空思路不变。
PVC 。成本边际还在不断下移,煤价传导至兰炭、电石不断下探,乙烯大幅走弱,导
致区域性亏损稍有修复,持续扰动企业减产意愿,而需求方面目前并无明显起色,供需
方面驱动较弱。近期再现印度低价投机补库,导致出口脉冲式上涨,但总体来看持续性
有限。策略建议:上方压力较大,逢高做空 V09 合约,下方成本支撑偏强,可考虑卖出
底部看跌期权。
甲醇。甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局。目前进口确定性增长且仍处
累库周期的情况下,供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌,但 MTO 需求短期
难以出现明显恢复甚至有继续走弱的可能性,甲醇难改弱势运行局面,关注后期供应端
是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套 MTO 装置的实际运行情况。建议前期
空单可适当逢低止盈或逢反弹加空,09-01 逢高反套。
棉花。短期,需求进入传统淡季,棉价向下传统不畅,警惕回调风险。中长期来看,
受播种期不利天气影响,新疆棉花减产幅度或超预期,籽棉抢收大概率再度上演,同时
下半年消费预期向好,棉价重心有望进一步抬升,中线操作上建议逢低布局 09 或 01 多
单。
有色金属:有色多数收涨
铜 。基本面驱动不足,预计铜价上方空间有限。周五伦铜收跌 0.39%,沪铜主力日盘
收力涨 0.46%,夜盘收涨 0.54%。宏观面,当周初请失业金人数意外上升给了美联储 6
月暂停加息充分的空间,市场博弈的重点更多集中到 7 月,关注周二公布的 CPI 数据以
及周四联储利率决议是否能给到更多信号,存在美元回调致使铜价走强的可能。基本面,
精废价差再度扩大,废铜对精铜市场形成冲击,且下游淡季消费延续,致使精铜开工进
一步下滑,仍存累库压力。此外 6 月下旬非洲铜逐步流入国内的预期依然存在。基本面
对价格的支撑有限。
铝 。成本现止跌迹象,铝价反弹。周五伦铝收跌 0.07%,沪铝主力日盘收涨 1.35%,
夜盘收涨 0.49%。供应端,云南降水环比出现明显增加,但同比依然偏低。据悉,云南
多数电解铝炼厂已经为复产做好准备,复产时间节点可能在六月中下旬,但对于复产量
级仍存在分歧,关注复产落地情况。消费端,铝下游总体初端开工弱势运行,下游新增
订单不佳,进入 6 月中下旬开工仍有进一步下滑的可能。成本方面,氧化铝以及煤炭供
应有所收紧,成本出现止跌迹象。基本面出现边际改善,使得铝价出现反弹,但下游开
工趋弱限制铝价反弹空间。上周铝锭延续去库,考虑到云南复产仍需时间,预计库存将
延续去化,策略上跨期正套逢低仍可继续参与。
农产品: : 市场无视报告利空,美豆延续涨势
油脂。上周六凌晨 usda 公布 6 月供需报告,美豆期末库存上调,本次报告偏利空。
不过 cbot 市场似乎无视了报告的影响,而是延续近期的反弹势头,市场继续炒作干旱
题材。另外乌克兰水库大坝被炸导致下游农业受损也可能影响全球农产品的供应。今天
关注中午将要公布的 mpob 月度报告。总体而言,油脂市场可能已经转势,建议择机逢
低做多。
豆粕/ / 菜粕。美国 6 月 USDA 供需报告符合预期中性偏空,但报告发布后,美豆却无视
报告继续上涨。主要原因为市场对千旱天气的担忧,尽管目前美豆种植速度同期较快,
但优良率却是同期偏低水平。因此建议轻仓做多为主。
生猪。上周五 2309 合约下跌 0.09%。养殖端有提价情绪,屠企亏损压价,多空博弈。
能繁母猪去产能四月减速。五月末出栏减少,但下游端白条走货一般。屠宰场缩量,通
过减少入库保价。预计近期盘面震荡,上方空间不宜过分看高,价格缺乏上行支撑,操
作上建议空近月多远月,底部附近空单可止盈。
白糖。上周五白糖 2309 上涨 1.96%,ICE 原糖下跌 2.57%,带给郑糖下行压力,但内
外糖价格倒挂问题仍未解决。根据截至 5 月底的数据,在全国产糖同比减少,销糖同比
增加的背景下,叠加进口处于低位,目前国内处于供需偏紧。且国内 6 月至 9 月处于停
榨期,增加后期供应压力。下方有现货价格支撑,预计近期维持高位震荡,风险点为原
糖价格承压及下半年有抛储的可能性。
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