宏观金融衍生品:短期难以突破震荡区间
股指期货。昨日市场大幅调整,沪指失守 3200 点,中证 1000 跌超 2%。个股超 4500 家下跌,苹果概念
领跌,地产链表现较好。经济复苏动能走弱,存量资金博弈,指数短期难以突破震荡区间,未来能否趋势性上行
将取决于经济修复边际改善和稳增长政策落地情况。
黑色系板块:震荡调整消化压力
螺卷。螺纹盘面连续两日冲高回落,上方压力显现,当下的矛盾在于价格反弹偏快,需要震荡调整消化。基
本面来看,本周螺纹表需有望保持在 300 万吨以上,继续去库,对价格预计还是会有些支撑。操作上建议逢回调
做多。
铁矿。短期市场情绪更容易受政策释放波动影响,铁矿自身基本面还算健康,短期供应并无太明显增量,需
求保持高位,港口短期很难明显累库,短期涨幅较大,震荡调整下,预计还有冲高的表现,操作上建议逢回调做
多。
铁合金。宏观转好,整体黑色系上行,房地产板块整体利好带动钢矿及其加工品铁合金。本月重点关注成本
端,内蒙电价下调,煤炭方面经历第十轮下调降价,兰炭周末价格同样下跌至约 1000 元 / 吨,天津港库存虽有
去化,锰矿价格暂时持稳,但整体双硅成本线依旧偏弱,现货不断跟跌。本轮上涨是地产利好传到至上游,下游
钢厂库存下跌,交割库持续去库,贸易商库存同样偏低,部分隐性库存被消化,但整体双硅的基本面并不支持本
轮上涨,只能说下方依然存在空间,短期空单暂避上涨情绪,受收储影响长期布局硅锰多单,硅铁相对更弱,可
以考虑多硅锰空硅铁价差套利。
玻璃纯碱。纯碱情绪消退逻辑回归基本面,利多情绪尽数兑现。本周库存纯碱去库 2.18 万吨,市场情绪波动
比较大大,部分厂家挺价限售,目前整体现货价格维持在 1900-2000 元 / 吨,短期起到支撑作用。煤炭、原
盐、天然气等价格带动成本线坍塌。夏季随着远兴产能兑现,纯碱由弱预期逐渐向弱现实过渡,目前逻辑上远月
利空的确定性比较强,策略上逢高布局空单,或者考虑多近月空远月的价差套利。玻璃情绪消退,高开低走,产
销迅速回落,目前深加工订单数据还在下降,本轮拿货更多的是情绪上的炒作心理。梅雨季将会对施工造成一定
影响,需求较春季会有所减弱。玻璃日熔量持续走高,在供给刚性的背景下难以看到大幅的减产。成本端的纯
碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况,下半年玻璃整体需求对保交楼较为依赖,策略上空头轻仓进场。
能源化工:TA 维持偏空观点
原油。隔夜外盘小幅上涨,总体仍保持周一高开后的偏弱势头。预计近期油价总体维持震荡走势,中国经济
增长放缓以及欧美潜在衰退前景使得沙特的额外减产难以对盘面造成持续性影响。预计油价持续震荡偏弱,美联
储进入噤声期,关注相关决议结果。
沥青。5 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量均环比上行,开工率数据连增 2 周显示前期原料供
应矛盾短期已无实际影响。厂库社库涨跌各半,数据总体较为中性。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打
压沥青盘面心态,隔夜油价震荡,预计沥青总体偏弱跟随原油走势。
LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外,自身利空也起到较大影响:沙特阿美本月出口官价丙丁烷均有
下调,且幅度远超预期。此外现货端疲弱背景下仓单扰动因素再度回归,作为首次引入一年两次的交割期,其所
带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转,策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。
PTA。PX 价格本周开始补涨,PXN 扩张,PTA 利润扩张基本已经完成 150-200 元 / 吨的预测区间,后续上
涨空间不大。短期来看成本端稍有利好,但供需方面,TA 装置开始陆续回归,供需逐步转为宽松,自身的利润
扩张有限,后续的上涨预计跟随成本端。策略建议:中长期逢高做空,多 TA 空 EG 头寸部分离场。
MEG。乙二醇成本端分歧较大,煤油价格走势劈叉严重,EG 振幅偏弱,周度库存以累库为主,装置负荷有
存在重启的预期,中长期以累库为主,保持空配思路不变。策略建议:EG09 逢高做空思路不变,多 TA 空 EG。
PVC。昨日 PVC 走势偏弱,交易坑口煤价补跌,但是煤炭价格下跌趋势放缓不变以及 6 月份政策预期等因
素,短期会使得 V 存在小幅反弹空间,但是中长期大库存压力很难在需求端得到缓解,而供给端的缩量仍然需要
时刻保持关注,短期的价格反弹预计会使得减产意愿不强烈,未来仍需要看到实际的政策落地和中观数据好转才
能带来有效提振。策略建议:上方压力较大,逢高做空 V09 合约,下方成本支撑偏强,可考虑卖出底部看跌期
权。
甲醇。据闻浙江兴兴外卖原料 4 万吨,MTO 装置预计 6 月中旬开始停车两周,甲醇应声下挫。甲醇基本面变
动不大,依旧维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前,进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向
下。成本端虽然呈现抵抗式下跌,但 MTO 需求短期难以出现明显恢复,甲醇持续反弹动能不足,关注后期供应
端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套 MTO 装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈
或逢反弹加空,09-01 依旧逢高反套。
棉花。 美债危机缓和,财新 PMI 超预期,宏观情绪好转,市场焦点重回新年度棉花供应。受播种期不利天气
影响,新疆棉花产量减幅或超预期,籽棉抢收大概率再度上演,同时下半年棉花消费预期乐观。因此,中长期仍
维持看涨观点不变,操作上建议逢低布局 09 或 01 多单。
有色金属:走势分化
铜。向上驱动有限,铜价高位震荡。周二伦铜收跌 0.04%,沪铜主力日盘收涨 0.65%,夜盘收涨 0.42%。宏
观面,市场押注美联储 6 月按兵不动,同时 7 月再度加息的概率上升,美元高位震荡。国内流传放松地产以及降
低存款利率等消息,短线提振市场信心,但作用相对有限。基本面,6 月迈入供需双弱的局面。由于 6 月炼厂检
修较多,预计产量将进一步下滑至 93.19 万吨,7 月由于检修完成,或出现小幅增加。而下游消费淡季特征预计
更加明显,部分企业反馈在手订单不足以支撑全月生产。在进口窗口转为关闭的情况下,现货升水并未呈现较大
抬升。总体上,基本面向上驱动不足,但需警惕由于宏观风险事件导致的宽幅波动。
铝。云南复产预期摇摆,铝价回落。周二伦铝收跌 1.54%,沪铝主力日盘收跌 0.96%,夜盘收跌 0.22%。供
应端,云南降水环比出现改善,但同比仍处于低位。今年有较大概率出现厄尔尼诺现象,水电供应可能保持在低
位,复产量或低于预期。消费端,周度开工数据继续下滑,进入淡季,订单补充有限。综合成本进一步下滑至
15200 附近,单吨利润在 3000 元左右。在本身产能过剩开工不足的情况下,高利润对铝价形成拖累。但后期印
尼若坚决禁矿,同时国内水电供应不及预期,成本端存在触底反弹的可能。短线基本面依然偏空,但不确定性较
前期有所抬升,做空性价比下滑。考虑到云南复产仍需时间,预计库存将延续去化,策略上跨期正套逢低仍可继
续参与。
农产品 : 天气炒作启动,但市场仍有分歧
油脂。美豆主产区干旱范围有所扩大,且生长优良率低于预期,近期天气炒作开始启动。但目前仍处于美豆
生长早期,市场有分歧,因此昨日油脂波动剧烈,后市走势暂不明朗。单边操作建议等待周五晚间 usda 月度报
告的进一步指引再决定方向。套利方面可进行多豆油空棕榈油套利。
豆粕 / 菜粕。夜盘美豆受前期多头获利了结的影响,小幅下跌,且 USDA 公布最新的作物生长报告显示,美
豆播种率为 91%,去年同期为 76%,此前一周为 83%,五年均值为 76%;优良率为 62%,低于市场预期的
65%。短期粕类跟随美豆震荡偏强,中期等待 USDA6 月供需报告的指引。
生猪。昨日 2309 合约上涨 1.95%。现货接近底部及开始收储的消息形成反弹。能繁母猪去产能四月减速。
五月末出栏减少,但下游端白条走货一般。屠宰场缩量,通过减少入库保价。预计近期盘面震荡,上方空间不宜
过分看高,价格缺乏上行支撑,操作上建议空近月多远月,底部附近空单可止盈,然后择机逢高做空。
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