SC2307今日上涨3.61%收于527.8元/桶。近期油价受到供应端扰动较大,尤其当油价再次接近Brent70美元/桶附近时,OPEC+减产政策的影响会得到进一步放大。周日晚间欧佩克会议结果公布,并没有在现有减产政策的基础上进一步加大减产,不及市场预期,但沙特提出7月开始自愿额外减产100万桶/日,对市场情绪存在支撑。下文将对此次欧佩克会议结果的影响以及后续行情的主导逻辑做一个分析。
6月欧佩克会议结果整体不及市场预期,市场对于目前是否需要进一步减产出现分歧。OPEC+4月宣布从5月份开始减产165万桶/日,从各成员国计划减产规模和4月实际产量来看,5月开始实际需要减产的体量仅在50万桶/日附近,这一减产量级是无法抵消未来需求走弱的影响,市场预期OPEC+需要更大的减产量级来支撑油价。不过考虑到需求短期可能还不会迅速坍塌,这就导致市场对于目前是否需要进一步减产出现分歧,在需求端还不会带来油价很大向下压力的情况下,部分产油国对产量存在诉求。相应的可以看到,近期美国非农数据超预期,经济仍存韧性,市场已经把下半年降息预期打掉。
此次会议也释放出部分积极信号,从沙特以及俄罗斯的后续表态看,未来减产情况仍会跟随需求端的变化进行调整。此次会议结果并没有在现有减产政策的基础上进一步加大减产,说明OPEC+内部对于是否进一步减产出现分歧,但沙特提出7月开始自愿额外减产100万桶/日,对市场情绪存在支撑,短期只要需求端不是巨幅迅速坍塌,Brent70美元/桶的下边际支撑依旧有效。后续需要关注各成员国实际减产情况,可以通过相对高频的海运出口数据进行跟踪,如果减产不及预期,油价可能仍会承压运行。
其实后续减产执行情况对于油价的影响可以借鉴欧佩克+4月宣布减产举措以后油价的表现。欧佩克+4月宣布减产举措以来,油价整体表现震荡偏弱,尤其进入5月,油价更是出现冲击下方关键支撑位情况。OPEC+4月宣布的减产从5月开始执行,在4月交易完减产预期后,5月需要去验证减产的实际执行情况。由于月度产量数据相对低频滞后,市场日常更多通过相对高频的出口数据去一定程度跟踪减产执行情况。从三方的海运出口数据看,除了沙特外,OPEC+主要产油国出口数据并未出现明显超季节性的下滑,市场对于减产执行情况存在疑虑,油价也就呈现偏弱表现。
未来原油市场的主导逻辑仍在需求端。在供应端受到OPEC+政策扰动较大的背景下,需求端下行方向相对确定,且需求的下行又会反过来影响OPEC+减产政策的制定,所以后续交易的焦点还是放在需求端,需求仍是交易的主逻辑。原油属于经济后周期品种,柴油需求受高利率的影响预计将维持弱势,而汽油需求在未来受加息滞后影响走弱的服务消费需求带动下也存在衰减可能,随着原油需求的持续走弱,后续可能需要看到OPEC+更大规模的减产托底动作,才能给到油价相对坚实的下边际。
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