宏观金融衍生品：经济预期悲观

股指期货。昨日市场继续调整，盘中三大指数均跌超 1%，尾盘跌幅有所收窄。5 月 PMI数据显示出经济修复偏弱，市场对经济预期较为悲观。市场做多动能不足，指数难以摆脱震荡区间，等待政策进一步催化。

黑色系板块：焦炭第十轮提降开启

螺卷。5 月制造业 PMI48.8%，较 4 月回落 0.4 个百分点，连续两个月处于枯荣线以下，市场需求不足愈发明显。钢谷网的数据，螺纹、热卷产量环比在回落，减轻市场对供给不断增加的担忧，且由于产量低，还在去库。当下钢材依然是弱平衡状态，预期引导行情，经济数据逐步走弱，市场对政策有所期待，预计盘面弱势震荡为主。

铁矿。在钢厂没进一步增产下，钢材端的矛盾也没那么大，淡季保持去库，所以弱平衡是近期的状态。短期上下驱动都不是很强，预计盘面震荡为主。

双焦。虽然昨日双焦夜盘有所反弹，但难以确认反转，目前双焦仍在寻底的过程，基本面仍无上行驱动，且现货支撑力度也不强。底部需关注动力煤迎峰度夏对焦煤供应的影响，关注动力煤价格何时止跌。操作上，单边仍旧是反弹布空，同时，此前下跌中现货和盘面均表现为焦煤跌幅大于焦炭，焦化利润充足，也可做空焦化利润，即多焦煤空焦炭。

铁合金。天津港、钦州港库存开始去化，锰矿持稳回调，成本线暂稳，但成本端冶金焦、兰炭均处在下行通道，现货价格不断回落，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化。上周五库存数据显示硅铁大幅垒库，硅锰小幅去库，总的来看供需双弱，夏季基本面预期逐渐走弱。钢厂减产预期仍在，预计未来双硅跟随黑色系盘面共振，考虑到硅锰未来收储，远月合约可轻仓试多，考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱玻璃继续走弱。本周库存纯碱垒库 0.02 万吨，基本持平，市场情绪波动比较大大，部分厂家挺价限售，且传言纯碱大佬计划开会涨价，目前整体现货价格维持在1900-2000 元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌，锚定 1600的成本均线有大概率被击穿。策略上短期看多，长期逢高布局空单。本周玻璃日熔量持续走高，现货产销一般，供大于求格局不改，库存垒库 404.1 万重量箱。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，竣工端数据虽然表现较好，但是仍然不及往年，玻璃整体需求对保交楼较为依赖，盘面向上要看产销数据能否回暖或者产量大幅下调（供给刚性很难）。本身处在出货淡季，策略上建议逢高布局空单。

能源化工：LPG 领跌能源

原油。昨日油价维持偏弱走势，除了此前提到的诸如美债上限、美国加息概率以及 OPEC+内部表态矛盾混乱以外，昨日中国 PMI 数据不及预期，美国 4 月职位空缺数意外增加也持续损及市场情绪。预计原油中期难以摆脱衰退忧虑情绪持续偏弱。

沥青。5 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量均环比上行，开工率数据连增 2周显示前期原料供应矛盾短期已无实际影响。厂库社库涨跌各半，数据总体较为中性。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，近期油价偏弱，沥青总体震荡偏弱。

LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外，自身利空也起到较大影响：沙特阿美 6 月出口官价丙丁烷均有下调，且幅度远超预期。此外现货端疲弱仓单扰动因素也再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势短期难以扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。宁波台化 PTA 总产能 120 万吨，目前开工均稳定。公司计划 6 月 8 日对 120 万吨PTA 生产线检修，为期 15-20 天。隔夜原油价格重挫，成本端利空明显，聚酯链集体走弱，供应端缩量对目前市场交易逻辑影响不大，成本支撑不足以及中国 PMI 数据较上月走弱所引发悲观情绪引导市场走向，夜盘震荡幅度较大，TA 弱势难改。策略建议：逢高做空 TA09。

MEG。成本支撑崩塌的同时，EG 表现属于聚酯链中最弱，市场对未来 EG 月度去库的预期较为悲观，目前对 EG 价格比较难以有效反弹，因此在煤炭下跌预期下，持空配思路不变，但需要谨慎极端风险下后 EG 避险功能的生效。策略建议：EG09 逢高做空思路不变，多 TA 空 EG。

PVC。昨日原油价格重挫，PVC 午后稍有反弹，在亏损明显的边际出现降负停车后，市场对于其下行空间看窄，因此存在一部分资金平仓离场，夜盘震荡上行。然而后市的供需格局并不乐观，今日起，部分地区的工业电价开始下移，对于氯碱产品来说，电价下调意味着成本的下移，叠加煤炭方面的走低，PVC 整体成本仍然存在下行空间。策略建议：逢高做空 V09 合约，下方支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。阳煤恒通（30 万吨/年）MTO 装置重启恢复，甲醇小幅反弹。宁夏宝丰三期 240 万/年煤制甲醇精馏装置已重启，前期春检装置陆续恢复，而浙江兴兴出售 6 月下船货后 MTO 装置停车或降负的可能性较大，斯尔邦 MTO 装置能否重启仍是未知数。目前甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端暂未止跌企稳，MTO 需求短期难以出现明显恢复，甲醇反弹驱动不足，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套 MTO 装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01 依旧逢高反套。

棉花棉纱。郑棉由于短期天气炒作阶段性降温，需求进入淡季，叠加宏观因素扰动，内外共振大幅走弱。中长期，新年度新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收预期仍强，外加消费预期向好，预计棉花中长期偏强。操作上短期建议观望，中线待回调企稳后布局 09 或 01 多单。

有色金属：走势分化

沪铜。基本面缺乏驱动，铜价震荡运行。周三伦铜收跌 0.06%，沪铜主力日盘收跌 0.02%，夜盘收涨 0.06%。宏观面，美国职位空缺激增至 1010 万个，远超市场预期，加息预期的进一步上升需要等待周五非农数据给出更多指引，短线陷入僵持。基本面，铜价反弹后，下游补库意愿有所下滑，同时进口维持打开状态，进口货源仍在持续流入，现货偏紧的局面出现边际改善，升水高位回落，预计库存去化缺乏持续性，前期正套可以建议逐步离场。绝对价格方面，基本面矛盾不突出，宏观陷入僵持，铜价震荡运行。

沪铝。库存低位运行，下方支撑显现。周三伦铝收涨 0.85%，沪铝主力日盘收涨 0.39%，夜盘收涨 1.00%。供应端，市场对 6 月后云南复产预期出现分歧，降水量尽管环比改善，但同比仍处于低位。消费端，初端开工出现下滑，淡季背景下，新增订单不足。目前综合成本进一步下滑至 15800 附近，对铝价形成拖累。周一铝锭延续去库，考虑到云南复产仍需时间，短期维持去库的可能性较高，策略上跨期正套逢低仍可参与。复产的不确定性给予价格下方一定支撑，但上驱缺乏动力，铝价陷入震荡。

农产品：短期存在超跌，但中长期跌势未改

油脂。受 pmi 下滑以及自身基本面利空影响，昨日白天国内油脂整体大幅下跌，且均创年内新低。不过昨日夜盘市场情绪回暖，普遍低开高走有所反弹，对白天的过度下跌进行技术性修正。不过目前油脂基本面仍然利空，暂时看不到可能转势的迹象。因此，维持此前看空的观点。

豆粕。现货由于进口大豆到港，持续下跌，国内库存开始逐渐进入类库周期。期货则相对抗跌，使得基差大幅收敛。而美国种植进度较为顺利，最新公布的每周作物生长报告显示，截至 5月 28 日当周，美豆播种率为 83%，市场预期为 82%，去年同期为 64%，五年均值为 65%。出苗率为 56%，去年同期为 36%，五年均值为 40%。因此短期虽有所反弹，但中期仍然维持震荡下行的观点。

生猪。昨日 2307 合约下跌 0.3%。临近月底养殖场不同程度缩量。能繁母猪去产能四月减速。目前供应相对稳定，月末出栏减少，但下游端白条走货一般。底部初步显现，有二育和冻品托底。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈，然后择机逢高做空。

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