上周黑色盘面震荡为主,波动幅度较大;国内信贷数据不及预期,但周末降息传言提振市场情绪。钢材需求短期回补,环比表现偏强,但炉料估值受铁水减产压制,短期或偏弱震荡。 上周钢联口径五大材数据尚可,钢材产量下降,表需回升,去库速度有所加快。需求方面,30大中城商品房成交面积季节性回升。但房企资金紧张问题短期难解,且增量资金主要流向竣工端,导致新开工和施工等项目用钢量较弱。基建项目较多,但资金偏紧的情况短期未改善,虽然将继续提供需求韧性,但增量有限。制造业PMI偏弱,但终端有一定补库需求。供给方面,短期即时利润好转,铁水产量下降速度放缓,原料下行驱动短期减弱,负反馈持续进行中。 炉料继续承压:全球铁矿发运总量小幅增加,随着恶劣天气影响的减弱,后续铁矿发运将逐渐持稳。当前成材需求延续弱势,钢厂盈利率继续下降,铁水产量减少,现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加,后续铁矿港口累库压力加大。叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存,预计矿价依旧偏弱震荡。 煤焦端,第七轮提降落地,幅度为100元/吨,累计降幅600-700元/吨。焦煤矿累库压力加剧,部分煤矿急于降价出货。焦炭需求端,钢材旺季需求步入末期,高炉逐步减产,焦炭处于提降周期中,市场观望情绪浓厚,需求整体走弱。焦炭供应和成本端,行业平均焦化利润尚可,受制于下游需求,部分焦企小幅减产。焦煤需求走弱,供应端则相对平稳,供需过剩压力加剧,煤矿累库较快,急于降价出货,部分煤矿有被动减产情况。总体来看,板块现实负反馈持续,焦企累库加剧,焦炭供需双降。铁水产量企稳之前,焦炭持续承压,焦煤供需过剩压力明显,但盘面估值偏低,预计焦炭盘面低位震荡。 整体而言,近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度,以及海内外宏观政策的变化;铁水处于下行周期,叠加钢厂维持低库存策略,炉料采购需求偏弱;钢材需求虽然维稳,但铁水产量依然偏高,中期价格存一定压力;国内宽松政策落地,但进一步放松空间有限。国内有效需求不足,工业品价格承压。海外加息周期或暂告段落,但衰退预期仍存。故预计短期价格或将陷入震荡走势。关注本周发布的国内地产和基建数据,以及货币政策的变化。中期持续关注铁水减产速度,海外风险事件发展。观点仅供参考,不作为任何投资建议。