从风险承受的角度研究仓位问题。一个趋势交易系统往往出现连续亏损10笔甚至15笔交易的情况,我们确定一个每笔交易最大损失比例,观察极端不利情况下剩余资金比例,就是系统的最大可能回撤。
如果每笔交易最大损失比例是5%,连亏10笔,剩余资金60%,亏损了40%。根据自己的风险承受能力选择一个合适的每笔交易最大损失比例,我们往往高估自己的风险承受能力,比如认为自己能承受40%的亏损,实际亏损20%时就坐立难安了;同时可以参考交易系统在具体期货品种上的连续亏损笔数、最大亏损金额、波动率等。明确了每笔交易最大损失比例,通过每笔交易最大损失金额除以止损金额可以算出建仓合约数。通过合理设计,这个仓位能略小于凯利公式的理论最佳仓位更好。
同时持有多个品种合约,再设置一个总亏损比例,比如6或8%。如果一个品种的移动止损调整到建仓成本之上,可以认为这个品种没有风险了,不再计入总亏损比例。
前面的赌局,每次下注1元,虽然风险低但太慢了!那么如何下注最合适呢?凯利公式可以解决长期收益最大化的问题。凯利公式的一般形式,f=p/c-(1-p)/b,f:仓位比例、p:胜率、b:盈利率、c亏损率。赌局中常用的凯利公式是特殊形式,每次下注金额全亏光。具体到这个赌局,c是1,b是1.25,最佳仓位f=0.5/1-(1-0.5)/1.25=0.1,每次下注10%。再看图1,抛掷1000次,正面向上502次,胜率0.502,每次下注10%,收益最高,达77863.87元,和凯利公式结果一致,远超其它下注比例。再看抛掷100次的模拟结果,正面向上57次,胜率0.57,和理论值偏移较大,每次下注10%,收益887.4元,凯利公式计算的最佳比例是0.226,每次下注20%,收益2273.74元,每次下注25%,收益2287.15元,模拟结果和理论相符。很多投资者习惯满仓,一是急于发大财,二是认为风险收益成正比,承担更大的风险,收益更高。不是的!超过最佳下注比例,仓位越重,收益减少越快,破产风险急骤上升。