行情回顾:
近日,受菜粕强力反弹的激励、以及油厂现货库存连续下滑、下游五一假期备货需求拉动等因素的影响下,豆粕九月在 3400 元/吨一线获得了短期支撑,价格也自低位出现了每吨 100 元左右的反弹。那么后期五月将走向何方,是延续反弹、抑或转而继续下跌?“五一”又需要注意什么呢?
1、巴增产带来的进口成本下降预期
考虑中长期因素,巴本年度的增产影响不容忽视。首先,增产和国内仓储能力的不足使得其出口 FOB 升贴水报价大幅下滑,这直接导致了后期进口巴大豆到港成本的不断下降,据4 月 25 日西帕拉纳瓜港的相关报价(买价-200 美分/蒲,卖价-150 美分/蒲),5 月船期到张家港的巴进口大豆到港成本约为 4100 元/吨,而进口大豆的成本下降以及下降预期压制了豆粕的反弹空间;其次,巴增产导致的出口 FOB 升贴水下滑,使得其与美豆出口的差价拉大,并形成了较大的套利空间。
据粮油商务网的数据,4月 25 日美湾同期进口大豆到张家港完税成本约在 4940元/吨,较巴高出 800 多元/吨。另外,美豆和巴大豆约 2 美元左右的差价也使得美国开启进口巴大豆之途,这又给 CBOT 期价带来了相应压力。再就是,巴大豆的扩张潜力也令投资者面对远期供给产生了瑟瑟发抖的寒意,市场预计巴2023/24 年度大豆产量料高达 1.59 亿吨。
2、美豆期价的下跌风险
如上,巴美大豆的差价给美豆带来的压力,可以很直观地从美豆出口销售的下滑上看出来。据 USDA 数据,截止 4 月 20 日当周,大豆出口检验 37.5 万吨,低于前一周的 53.03 万吨,也低于上年同期的 60.73 万吨,且年度累计出口检验 4704.72 万吨,对上年同期的增速逐渐跌落止 0.85%,仅略高于上年同期的 4664.66 万吨,而在 2 月份(止 2 月 23 日),增速还保持在 3%以上(3.4%)。
那么,还有什么因素能拯救或刺激美豆走高呢?天气是一个老生常谈的因素,不过迄今,美豆种植区的天气良好,大豆播种进度要快于上年及五年均值。USDA 一周作物报告显示,止 4 月 23 日,大豆种植率 9%,高于市场预期的 8%,也高于去年同期为 3%和五年均值的 4%。因此,在总体良好的种植期天气状况下,叠加巴低价大豆的压力,美豆在假期期间出现下跌的概率较大。
3、大豆供应充足背景下的豆粕低库存
短期看,国内豆粕库存下滑至 1 月份以来最低,同时油厂大豆库存也下降至不到 300 万吨,偏低的大豆豆粕库存似乎对应着下游不错的需求。然而,如果考虑前期大豆进口到港的短暂受阻、以及五一假期的假日备货需求、并后期进口大豆的充足供应和远低于前期的进口成本(4 月份进口大豆到港预期 780 万吨,五月预期 1000 万吨左右),豆粕的低库存以及现货对期货的高基差难以对远月形成强支撑。
行情展望:
综上,良好的天气状况和巴大豆出口价格的下滑预期对美豆价格继续形成下行压力,假期期间外盘跌破 1400 美分的概率较大,豆粕保持空头思路为主,警惕假期美豆大跌风险。
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