前言:受天气及病害影响,今年云南产区全面开割时间有所推迟,令国内新胶产出不及预期,引发了供应端题材炒作。不过,市场意识到橡胶季节性增产只是时间问题,对中长期基本面并没有造成本质改变,随即胶价打回原形。
今年物候条件不佳,云南产区开割推迟
近年来,中国天然橡胶年产量基本维持在70-85万吨左右,很难进一步增长。云南和海南是国内两大主产区,占全国天然橡胶总产量的97%以上,其中云南约占55%-60%。按照往年季节性规律,云南产区通常于11月中下旬逐渐停割,次年3月下旬开始试割,依传统大面积割胶在4月中旬泼水节后开展。
2023年春季云南产区物候条件不佳,橡胶林开割比例相较同期偏低,目前约占总割胶面积的20%-25%。笔者回忆自从业以来,云南产区大多数年份均不同程度受高温干旱或橡胶树白粉病影响,2022年提前一个月顺利开割其实并非常态。今年西双版纳气候干旱,白粉病爆发严重,导致橡胶树大面积二次落叶,全面开割时间或将推迟到5月下旬甚至6月。
替代指标入境恢复,进口货源保持充裕
类似去年海南减产的情形,云南产区开割延迟意味着年内割胶月份变少,将导致原料产出减量。但防疫解禁后边境贸易恢复正常,老挝、缅甸橡胶价廉且充裕,据悉当地加工厂计划出产混合胶。2023年替代种植指标入境时间预计将会提前,通关后云南地区货源增加,预计全年整体供应将保持充裕。
进出口方面,近期国内天然橡胶进口量维持同环比双增态势,社会库存环比持续小幅累库。在本轮季节性低产期,泰国等东南亚主产国胶水及成品橡胶的产量偏高,减产停割的状态下依然录得同比增加,可以说供应淡季其实并未对胶价产生明显支撑。3月国内船货到港仍然相对密集,但由于终端需求疲软的制约,后期贸易商进口情绪相对谨慎。
供大于求局面难改,库存积累盘面承压
在全球天然橡胶产区低产期过后,应关注新季开割造成的供应压力,其直接反映在社会库存上。青岛地区船货陆续到港,流通市场实际较为充裕,国内销区现货充足。欧美经济衰退将在今年进一步体现和延续,国内一方面进料加工贸易受阻,另一方面成为全球橡胶库存洼地。
就目前来看,虽然云南产区受白粉病影响局部开割延迟,不过进口船货到港量偏高,叠加下游采购积极性较低,结果仍是国内天然橡胶社会库存持续攀升,且轮胎成品库存也相对宽裕,短期难以看到产业链去库存的拐点,这可以说是现阶段对基本面最主要的压制。
短期题材炒作落空,长期生产成本托底
当前市场比较关注国内新季割胶进度,4月泼水节开割节点已过,低产停割期利好将不复存在,随时间推移上游供应逐步增加。虽然云南部分地区受白粉病影响推迟开割,但未来两三个月新胶大概率放量,而下游需求并未出现明显改善,国内社会库存居高难下,现货端实际供应压力不减,供大于求的矛盾隐有激化之势。
对于天然橡胶供应端,相较天气炒作这类偏短期性因素,胶价长期低迷打压生产积极性造成的影响其实更大。无论胶农割胶收入还是加工厂利润,橡胶行业正面临面粉比面包贵的怪象,从生产源头上对极端下跌行情起到托底作用。依托割胶及加工成本不可压缩的红线,才是托底橡胶价格的实质性支撑。
从基差角度来看,当前天然橡胶的估值仍处于历史低位,弱势表现难以改变,进一步下跌空间亦有限,整体上以震荡偏空思路对待,若反弹过高或有一定下跌空间。