报告要点:
行情回顾:先涨后跌,创了新低。本周与前两周最大的不同,是玻璃大涨以及疑似下游节前补库了。前者带来了对需求向好的预期,后者带来了对现实即将改善的期盼。确实,周初的黑色各品种现货都有企稳探涨迹象。但是随着高频需求数据以及 3 月地产、基建等宏观数据的出台,市场再次转向交易地产前端弱势的预期。叠加双焦现货(尤其是焦煤)始终销售不畅,降幅明显加大。因此自周三起由双焦带头跳水,黑色板块开始交易成本坍塌,需求不行的逻辑;同时,双焦月差也出现了收缩。
宏观:地产前端一般后端强,基建不及预期,制造业还行
1) 4 月 18 日,统计局公布 1—3 月份,房地产开发企业房屋施工面积 764577 万平方米,同比下降 5.2%。其中,住宅施工面积 538214 万平方米,下降 5.4%。房屋新开工面积 24121 万平方米,下降 19.2%。其中,住宅新开工面积 17719 万平方米,下降 17.8%。房屋竣工面积 19422 万平方米,增长 14.7%。其中,住宅竣工面积 14396 万平方米,增长 16.8%。
2) 1—3 月份,全国固定资产投资(不含农户)107282 亿元,同比增长 5.1%。其中,民间固定资产投资 58532 亿元,同比增长 0.6%。从环 比看,3 月份固定资产投资(不含农户)下降 0.25%。
3)基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长 8.8%。其中,水利管理业投资增长 10.3%,公共设施管理业投资增长7.7%,道路运输业投资增长 8.5%,铁路运输业投资增长 17.6%。日耗超季节性,供给同步高增,短期注意节奏,仍建议中长期空配:本 周煤矿受雨雪影响有减产,日耗受升温而大增,但电厂库存跟随增长。
短期现货企稳小幅反弹。对于后市,短期内,后续降温多雨,且涨价后 进口利润扩大,反弹空间有限;中期内,根据测算,我们认为 8 月前 10% 以内的日耗增速都存在较大价格压力。操作上,在供给未有持续减量与 需求大爆发之前,仍建议再给出较大进口利润时介入空配。
短期交易补库,双焦仍建议中长期空配为主:本周坑口略有减产、进口 重回高位,需求略有减少(焦炭增产、铁水减产),双焦库存有增有减,整体垒库(焦煤主要累在坑口和口岸、焦炭主要在焦化厂),现货市场明显偏弱。预计后续铁水阶段性见顶,因此短期供需宽松格局依旧维持。
此外,本轮下跌中焦化利润反而明显扩张。因此操作上,无论是短期还 是中长期来看,都继续建议将双焦作为黑色空配。只不过在快速下跌后, 存在一定反弹风险。
风险点:终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等