本周观点
上周五锌价反弹较为明显,我们理解这有着各方因素的配合:美国CPI超预期下行、初请失业金人数再度高于预期,海外流动性有宽松预期;国内3月社融及出口数据均大超预期,提振远期需求预期;外加基本面去库幅度可观(主要由下游低位补库需求拉动)。
上述利多因素目前基本已price in;而基本面整体格局暂无较大变化,锌价区间内震荡偏弱运行的概率较大:
客观因素暂不改变供应同比增加的趋势:本周二青海限电文件并未对锌冶炼厂造成实质性影响,青海省锌冶炼产能约占全国的3%,相对较小,但Q2后期云南限电的情况仍需持续关注;上周加工费继续下调,进一步印证了锌锭供应增加的压力。然而随着国产矿山季节性放量,以及湖南、四川等地部分炼厂设备检修,我们认为国产TC继续下行的空间有限,上半年单月产量的高点可能已在3月份出现。
订单增量一般,下游低位补库力度略显放缓:上周五前,较低的价格一定程度上拉动了下游低位补库的需求,但是整体补库力度相比3月有所放缓。上周初端整体订单增量较为一般,节后镀锌板块开工明显恢复,但锌合金及氧化锌开工并未出现明显回升。消费旺季进入尾声,有限的订单增量或对下游补库需求形成负面传导。
策略上:1.套利:跨期正套上方空间有限,可考虑适时止盈离场;2.单边:关注逢高做空的机会。
月度平衡
本月湖南某炼厂因设备问题新增检修,我们下调4月锌锭产量至53.05万吨。
观点小结
核心观点:震荡偏弱 上周利多因素基本已price in;而基本面整体格局暂无大的变化(供应增量仍在兑现、下游补库需求尚在但整体订单一般),锌价区间内震荡偏弱运行的概率较大。策略上,1.套利:跨期正套上方空间可能有限,考虑适时止盈离场;2.单边:关注逢高做空的机会。
月差:中性 下游订单增量一般,补库需求放缓,正套继续拉升的空间可能有限,可考虑适时止盈离场。
冶炼利润:偏空 周度国产TC环比下降100元/金属吨至4950元/金属吨;周度进口TC环比下降10美元/干吨至200美元/干吨。平均冶炼利润环比降至约672元/吨,仍然处于历史同期较高位置。
现货升贴水:偏多 上海对05合约升水90-120元/吨;广东对05合约升水105-115元/吨;天津对05合约平水-升水50元/吨。
镀锌开工率:偏多 镀锌板企业周度产能利用率环比继续上升0.08%至66.12%;镀锌结构件企业周度开工率环比上升6.69%至66.91%。
合金开工率:偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降0.55%至51.76%。
国内库存:偏多 周度国内七地社会库存环比减少0.73万吨至14.27万吨;周度保税区库存环比持平于0.20万吨。
LME升贴水:偏多 LME锌0-3升水环比抬升至17.25美元/吨;远月3-15升水环比下降至70.25美元/吨。
进口利润:偏多 进口矿相对国产矿的生产利润落后约11元/吨,进口锌锭亏损环比略有扩大至约1434元/吨。
LME库存:偏多 周度LME锌库存环比减少0.07万吨至4.42万吨。
TC继续下调 下游补库放缓
多方因素配合 锌价反弹明显
上周沪锌主力合约开于22220元/吨,周内高点22515元/吨,低点21840元/吨,收于22395元/吨,周涨幅1.40%。上周伦锌开于2787美元/吨,收于2846元/吨,周涨幅2.41%。
结构上看,内盘保持back结构;LME锌0-3升水环比抬升至17.25美元/吨;远月3-15升水环比下降至70.25美元/吨。