一季度海外成品油市场呈现汽强柴弱、低硫燃料油裂解价差震荡、高硫燃料油裂解价差走强的特征。在《2023年燃料油年报:结构分化,矛盾延续》中我们强调的柴油与低硫燃料油、低硫燃料油与高硫燃料油价差走缩迅速兑现。
展望二季度,柴油裂解价差偏弱运行的预期难有改观。需求端看,一方面海外经济缺乏亮点,工业需求相对承压,随着海外航班执飞数恢复至疫情前水平,过去两年贡献中间馏分油需求主要增量的航空煤油需求增速回落;另一方面,天然气价格重回低位,油对气替代的热值优势已基本消失,柴油作为油气替代的主要纽带,高气价对需求的支撑减弱。供应端看,一方面,2020至2021年间碳中和进程及极端油价对炼化行业炼能收缩的影响逐步褪去,2023年全球炼能净增长预计在120万桶/日以上,2022年四季度以来中东燃油型炼厂的投产以及中国成品油出口重回高位均对海外柴油供应形成边际增量;另一方面,2月5日西方对俄罗斯海运成品油制裁正式实施,但随着其柴油船货向土耳其、非洲、南美等地转向,出口总量未见实质下降,俄油因素的利多效用已大幅减弱。目前看柴油市场需求难有亮点、供应边际宽松的逻辑仍在延续。