3月份,欧美银行风波使得市场风险偏好回落,美欧加息预期下行,而国内经济景气度持续回升对资产价格形成支撑,铜价整体维持高位震荡。
宏观面:海外银行风波“此起彼伏”,美联储和欧央行暂时以加息+扩表应对,然而市场对欧美加息预期均大幅下行与通胀预期上行。短期看,银行风波演变成系统性风险的概率或有限,但中小银行破产或依然会出现。国内端,疫情冲击暂时消退后,经济复苏节奏逐渐加快,3月PMI数表明非制造业的景气反弹持续性和强度,相对强于制造业;基本面“弱复苏”态势延续、结构分化加剧印证经济修复节奏有望超出市场预期。虽然工业企业利润再次探底,但二季度低基数下经济数据或将延续强势,基本面复苏逻辑短期内难以证伪。
基本面:3月全球铜矿供应端的干扰较前两月有明显缓解,矿产量有所恢复,叠加全球新建或扩建的产能将投放,矿端供应呈现宽松。考虑目前炼厂利润较高,精铜供应虽受检修影响,但下降幅度有限。国内终端消费受3月中下旬铜价下跌得以释放,各行业订单均有一定量增长。4月特高压新订单环比改善,风电装机量将有所增长,地产端竣工受“保交楼”推动大幅回升,汽车端因降价提前透支需求使短期销量回升,终端消费继续回暖。
展望:短期看,欧美银行风波已初步得到控制,市场风险偏好回暖,而国内基本面复苏逻辑短期内难以证伪,支撑铜价维持高位;中期看,铜矿开采和冶炼产能的释放将带动铜供需平衡走向过剩,铜价缺乏向上的动力。总体而言,我们预计4月铜价维持高位震荡,运行区间[68000,71000]。
风险提示:欧美银行危机大规模爆发;国内复苏效果不及预期。