合金:上周相对避险情绪修复带来的系统性反弹,合金独立收跌,两者相同点是3/28高点均拉至现货平水附近位置硅锰7400、硅铁8100,硅铁该点位同样也是出口窗口但随后贸易商报价有1-2%下调。
供需方面,首先硅铁双弱但日产累计下降23%已有缺口,其次硅锰产量仍在历史高位加剧过剩状态,由此两者工厂库存劈叉为硅铁去库、硅锰垒库,但钢厂尚未补库前提下硅铁盘面升水给出卖方套保利润,可见硅铁仓单走高。需求端,前期国内强海外弱有边际转弱,国内受汛期影响终端需求减速、电炉开工回落,虽印度合金仍处下跌通道但金属镁企稳且略有复工。
估值方面,硅锰过剩、硅铁有缺的供需情况已被基差体现,主力硅锰贴水170、硅铁近乎平水。成本端驱动在于锰矿成本支撑显现,以South32报价南非半碳酸平盘、澳矿调降为标志,港口倒挂价差通过南非矿提涨修复,预计成本负反馈见底将带动硅锰减产铺开,同时煤炭尚在下跌趋势,兰炭和电价有调降可能。综上,我们依旧维持硅铁空配、硅锰横盘对冲策略,前期双硅价差反弹已体现了短期基本面劈叉,锰矿支撑将施压见顶,仅供参考。