本周油脂价格集体破位下行。本周主要向下驱动因素仍在于海外宏观风险,一是银行危机从美国蔓延至欧洲,全球金融市场悲观情绪尚未完全缓解,内盘油脂跟随走低;二是国内油料供应增加预期,油脂供需偏宽。 逻辑观点:第一,国内油脂基本面表现存差异,棕榈油供应较充裕,菜油库存修复,豆油供给偏紧;后续关注需求。第二,马来棕榈油库存仍维持中性偏高水平,且4月份即将进入增产周期,斋月备货临近尾声;而印尼出口政策变化仍存不确定性。第三,宏观大环境不确定性仍存,美联储仍将持续加息、需求担忧、欧美银行危机以及黑海协议延长等,进一步对扰动油脂市场价格。 行情展望:近期在
海外宏观风险担忧情绪持续影响下,外盘原油及油脂价格大幅承压,同时在基本面偏弱影响下,内盘油脂跟随下行。棕榈油方面,短期支撑仍来自于产地。从产地方面来看,印尼当前库存在前期出口政策利好下,已回落至均值水平,出口政策略收紧,但对市场影响有限;需求方面在4月开斋节或迎来一轮消费高峰,但3月份备货临近尾声,而DMO政策尚未进行新的调整,仅出口税费增加进一步支撑棕榈油出口成本。而马来棕榈油2月份MPOB报告偏利多,因库存降幅高于整体预估,但仍维持较高水平;3月份产量仍受降雨影响出现减产,但4月份预计进入增产阶段;出口需求,马来3月份出口在斋月备货提振下环比大幅增加,库存预计继续下滑。从国内来看,棕榈油供应较为充裕,后续进口量在高库存及进口利润倒挂影响下预计减少,库存拐点的出现仍需等待消费旺季来临。需求方面,随着3月份后气温逐步回升,利好棕榈油及调和油餐饮需求,当前下游餐饮消费明显好转,但需求进一步修复仍待观望。豆油方面,供应仍存边际好转预期。短期虽1-2月进口大豆缺口仍存,但在巴西大豆丰产下,3月份后大豆到港预计增加。豆油库存短期位于偏低水平,后续修复需关注进口供应的增加。需求方面,下游在节后处于消费淡季,成交整体回落,同时豆棕价差短期也不利于豆油替代需求的增加。菜油方面,供需双弱下,整体趋势偏空。全球菜籽产量在22/23年度预估增加,整体供需预计由紧转向宽松。且随着9月份后加籽陆续收获,国内进口榨利回升,进口买船明显增加。随着进口菜籽到港修复,菜籽库存也回升至偏高水平。短期菜油在油厂开工回升以及储备轮出供应下,叠加需求疲软,库存已明显修复,当前现货基差持续趋弱,对盘面支撑也进一步减弱。虽近期价格大幅回落,但替代需求有限。 操作建议:短期油脂在海外宏观风险情绪缓解下,或出现超跌反弹,但在供给端宽松及需求仍待现实兑现下,上方空间预计有限。短线可尝试轻仓短多操作;中长期建议关注反弹力度,可逢高布局空单。 风险因素:马来供需、印尼政策、南美产区天气、宏观、原油波动、油脂消费。
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