截至3月21日收盘,黑色全线继续下挫。焦煤主力05合约收于1812元/吨,下跌57元/吨(-3.05%);焦炭主力05合约收于2718元/吨,下跌49.5元/吨(-1.79%),盘面继续调整。一季度进入尾声,需求复苏势头并未如预期般强劲。
从宏观层面来看,根据国家统计局,2月房地产销售数据降幅收窄,投资降幅明显改善,地产同比边际改善。房地产开发投资同比下降5.7%,较去年全年下降10%显著收窄。房地产销售面积下降了3.6%,降幅比去年全年大幅收窄。住宅类商品房表现尤为突出,1-2月商品住宅销售面积同比下降0.6%,销售额同比上涨3.5%。从城市来看,一二线以及粤港澳大湾区三四线城市商品房销售表现亮眼,带动整体销售均价上扬。70个大中城市中,新建商品住宅销售价格环比上涨的城市有55个,比上月增加19个。除一线城市继续上涨外,二三线城市的二手房销售价格都已止跌,透露出复苏的迹象。然而,这种复苏迹象本应利多黑色商品,但事实并非如此。
2月新增居民中长期贷款863亿,较1月继续回落,边际增量下滑。2月并不存在春节因素的扰动,说明居民提前还贷意愿强,考虑到2023年前两个月居民提前还贷仍处受限阶段,未来还贷潮或将持续一段时间。加上地产拿地情况并未有明显改善,中小房企融资通道仍面临困境,反映了当前地产复苏微弱,居民购房热情仍未恢复,三月的小阳春处“乍暖还寒”阶段。
这种不及预期的复苏进一步向上映射到上游双焦端。现货方面,前期惜售的煤炭开始小幅降价出售,焦煤竞拍存在流拍现象,贸易商观望情绪渐浓,谨慎拿货。从基本面来看,一方面,焦煤供给有预期增量,需求取决于焦企。近期蒙煤日均进口车数均处900车以上,加上澳煤恢复进口已成事实,进口端预期加上煤矿复产带来的增量预期推高焦煤供给。而需求端,焦企按需补库,下游对焦炭的补库影响焦企的补库行为。另一方面,焦炭供给平稳,需求跟随终端波动。焦企当前产能过剩,产能已非限制焦炭供给的主要因素,关键在于需求端。近日成材表需有增量,但根据市场反馈,实际需求并未达到此增量,在终端需求不及预期的前提下,钢厂谨慎补库,上游出货不顺畅反映了这种市场信号。因此,双焦供需宽松,焦煤供给增量推动价格下行,焦炭成本支撑松动价格跟随下行,导致双焦期、现价格中枢均有不同程度的下移。
总之,虽然铁水产量上升对双焦存在刚需,但考虑到供给宽松和需求并未如市场预期般具有“报复性”反弹,在供需均有增量的情况下,需求复苏带来的增量才是决定价格下限的关键。而当前,钢厂铁水产量上行空间有限,加上市场对粗钢限产已形成预期,或将进一步压缩双焦需求空间。短期内,双焦将延续震荡偏弱走势,后续将继续关注政策情况、产业链开工率、钢厂和焦化厂利润情况以及成材生产节奏。
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