3 月中旬,对北京、唐山等多家黑色上下游企业进行调研,以验证此轮黑色复苏实际强度和持续期。走访企业涉及钢厂、贸易商、及地产、水泥等。尽管走访行业不同,但对于需求表现都呈现出“边走边看”谨慎心态。主要走访结论包括:
此轮源自基建强支撑的需求恢复力度确实超所有参与者预期。造成螺纹超预期的因素包括:市场对需求比例结构性变化不清晰,导致基建对螺纹需求拉动强度被低估;去年 Q4 因疫情暂停的基建重启,当前处于新老需求释放叠加的时期,导致当前基建远高于去年年底市场 8%-9%的预估值。
短期需求持续性尚可,但长期资金限制下预期依然悲观。3 月中旬,受制于天气,东北、西北、华北等地区需求仍在爬坡,需求距离峰值仍有些许空间(笔者测算环比约 3%,对应螺纹表需 360W/周)。年初以来,包括地方政府专项债发行速度较快等原因带动基建投资增速维持高位。但在赤字率和新增专项债发型目标并未超预期,加之土地财政失效背景下,基建资金的长期可持续性存疑。当前需求力度待 5 月份前后需要重新观察。
地产端需求启动一致性悲观。尽管 2 月份一手房销售下滑幅度大幅收窄,高频数据开始同时转正,二手房成交放量,但地产行业同样对销售的长期持续性存疑。销售持续性不够,叠加去年拿地中接近一半为城投托市,年内房地产销售改善向新开工传导可能性较低。除非保交楼有更多实质性推进,否则房地产行业用钢量将持续低迷。
外需年后表现同样超预期,目前钢厂出口接单已经排满 4 月甚至 5 月份。询单量两周之前已经开始下滑,但考虑国内价格出口仍有优势,出口需求脉冲是否已经结束需要观察。
最近 2 周钢厂利润扩张导致复产速度加快,市场开始担心供应端压力,对铁水 240万吨/天以上的增长空间预期不强。根据当前钢厂废钢日耗和电炉开工,240 万吨铁水对应螺纹产量 335 万吨/周,可匹配月度平均需求 11%增速。
以上内容仅供参考,不作为投资建议
原料方面,基本面角度维持铁矿石偏强双焦偏弱的态势。铁矿石近期降库,但远月有供应增量预期。矿价绝对估值较高,叠加发改委屡次喊话,导致单边难以介入。双焦、废钢等原料供应趋势性宽松,导致成材需求回升,但原料价格难以共振。成材成本弱支撑+需求趋势性反转存疑组合下,钢厂大概率可以维持微利,但成材单边上涨空间有限,前期 4400-4500 元压力位暂难突破。