双硅期货盘面的沉淀资金逐渐累增,说明矛盾也在累积。相比于供给端有政策扰动造成的中长期趋势性行情,目前的行情更多的是中长期区间震荡。从这个角度出发,硅铁(7982, 76.00, 0.96%)的行情比硅锰的行情相对容易判断区间。锰矿的矛盾,都是中期以上的影响,对于硅锰的影响较为显著。硅铁的矛盾主要集中在国内,相对容易分析。在需求仍未启动的前提下,硅铁价格明显偏弱。总而言之,基本面重新回到主要矛盾的位置,降低对波动率的预期,把握好基本面驱动的节奏是为上策。
1、降低预期,回归基本面
资金对于行情的“抢跑”速度更加提前了,2022年12月份,双硅(尤其是硅铁)上涨的行情其实并没有太多道理,基本面供需矛盾不突出,价格没有飙升太多,不过现货生产利润倒是很可观,接近1000元/吨。我们认为,这种信号是资金对于碳中和与碳达峰方面政策的期待,不过之后的政治会议中并没有相关内容的积极推进,于是上涨行情告一段落。可以说还没有到2023年,行情的可能性已经消耗完了一个可能的驱动。对比2022年初,资金对相关政策的期待持续了将近三个半月。可见资金反应更加迅捷。重回基本面的判断,参照2018~2019年的行情,双硅行情的主要矛盾更多的是对于需求端的判断。
2、价格顶部,买方接受度较低
双硅下游买方主要是钢厂,从基本面的角度分析钢厂对于价格的接受度是相对简单的。根据硅锰钢厂可用库存天数2022年12月数据的反馈,从11月份极低的水平大幅回升至正常区间,1月份数据延续累库趋势至历史数据中高库存区间。
需求端,钢厂开工率并不高,春节后钢厂开工率恢复依旧缓慢,由此可以推断钢厂内硅锰库存仍然在较为健康的状态。从基本面来看,钢厂对于高价货源的采购心态大概率是厌恶的。
铁水产量及高炉开工率(万吨/%)
从供应方面来看,硅锰的供应较为充裕,年后由于桂林地区下调电费,使得2月份开工率有所上行。虽然需求端仍未发力,但是在利润的刺激下,目前开工率属于正常水平。
硅锰周度开工率(%)
硅锰盘面价格表现出的抗跌主要系成本端锰矿的支撑力度较强。2022年12月下旬,加蓬铁路损坏导致主流矿山Comilog报价延期,且铁路运输恢复后一段时间内运输效率仍然较低,导致Comilog对我国3月份远期锰矿报价环比抬升,且发运量降低至常量的40%以下。我们判断,锰矿的故事并未结束,国内锰矿价格将会在此事件影响下维持高位,进而,对硅锰价格形成强力支撑。主流矿山Comilog2022年四季度报告将会在本月22日发布,预计报告中将对加蓬铁路影响做出评估
钢厂硅铁可用天数跟硅锰类似,在2022年11月份出现历史低值,12月份开始回升,1月份到达较为正常的库存水平。
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