【铜】
中性预估偏震荡:23年的全球经济增长预期仅2%左右,无法匹配5%左右的铜矿供给增长和3.5%左右的冶炼增长,铜有过剩倾向。
未来看:国内刺激,复苏的方向是确定的;但较长时间以来,铜的定价跟随欧美经济,接下来较重要的需求变量在于美国是浅还是深衰退,浅衰退很大可能对应中国强复苏,这样,铜的定价有可能转回中国,进而有持续上调需求的预期,则铜的过剩倾向会趋于平缓,铜反而容易有做多机会,否则,可能还会有阶段性低点。
现实:美国就业还是比预期好,国内强预期仍在、虽然淡季累库斜率已稍高、但证伪得节后,所以处于一个相对有利的需求组合中。
【铝】
国内:供应方面,预计一季度供应水平将靠近5%;需求方面,一季度会有季节性偏弱因素,整体累库斜率还要观察一段时间。
海外:供应较为平稳,中期需求依然趋势性衰退,LME去库速度有所放缓。
一季度供需格局偏弱。
【锌】
国内:国内矿端从偏紧走向中性,进口矿盈利较大,带动国产矿加工费跟随上调,未来冶炼开工将继续回升;需求端依然偏弱,基建、汽车稍好,家电、地产还弱。
海外:欧美中期需求依然大概率衰退,但现实供需维持缺口;欧洲近期电价有所回落,嘉能可有复产。
中期格局偏弱,短期低库存和冶炼干扰对价格有支撑。
【镍】
国内市场看,格林美1500吨/月电积镍产能足以覆盖10%的合金类需求增长,预期上也进入过剩,节奏还要关注进口变化(下跌中进口亏损有收窄);全球供需看,现实累库中,俄镍重申了增加资本开支(之前我们提及减产10%说辞可能是谈判策略),还要通过后期公告确认,目前焦点在青山印尼电解镍产能何时投放。
交割品问题尚未完全解决,可能开启高位震荡。
【锡】
经过三个季度的持续冶炼增产,锡矿紧张已经凸显,冶炼产量走平。
观察到芯片涨价新闻,不过需求总体应该还未恢复,当前锡价交易更偏强预期。
【不锈钢】
钢厂减产依然无法抵消需求下滑,1月社会库存继续创下历年最高,1月钢厂继续大幅减产(有春节因素,且参考原料采购,2月有可能迅速提产)。目前期货升水转升水,观察贸易囤货的可能性是否提升。
【工业硅】
下游有部分刚需及出口订单释放。硅片库存有效去化,利润小幅修复,一月开工率排产环比上升,或带动产业链价格企稳。硅料价格大幅反弹,但仍处于过剩状态,库存压力较高。枯水期川滇成本有所提升,形成支撑。下游产品价格有企稳迹象。
【玻璃】
目前是淡季,但“保交楼”预期持续发酵,刺激冬储行为好转,下游补库积极性较强,现货渐次上涨。节后关注需求兑现情况。
【纯碱】
下游刚需拿货,碱厂进一步上调出厂价。交易玻碱需求偏好时,纯碱的弹性更大些。
远期投产可能提前,引发远期合约走弱;投产暂时不影响4月份之前的活跃。
【纸浆】
长周期看,新产能逐步投放,未来进口提升预期较强。
但当前国内需求预期走强,纸浆库存偏低,现实又好于预期,远期合约盘面仍给出较大的贴水,预期贴水修复对远期形成支撑。
短期关注海外降价和国内的短期累库速度过快引发的价格走弱。
【原油】
供应端美国今年产量小幅上调7万桶/日;欧佩克12月产量环比回升15万桶/日;俄罗斯计划今年减产70万桶/日,上周出口增至380万桶/日,为去年4月以来最高。需求端海外成品油裂解价差普遍企稳,整体依然偏强,关注持续性。沙特下调亚洲官价表明短期不看好中国需求恢复,但市场预期较强。外盘WTI月差近端维持contango,Brent逐步转为Back,美国加息放缓预期利好逐步弱化,供给利空压制。
【甲醇】
供给方面,内地开工处于同期偏低位,与港口套利窗口打开,西北节前排库效果较好;上周港口卸货正常提货减少导致连续两周大幅累库,但因伊朗限气,后续到港压力不大。需求方面,传统下游步入淡季,新兴下游负荷同期偏低位,不过兴兴重启,山东鲁西近期也有重启计划。整体看内地高库存缓解,反而港口短期压力偏大,基差转负,参考成本端表现当前盘面估值中性。
【PTA】
供增需减。本周PTA和上游PX皆跟随原油反弹,供需来看,PX开工继续提升,PTA供给同步回升,且PX集中计划在一季度投产,PTA成本支撑或削弱,产业链利润或向下游转移。需求方面,下游企业基本放假,本周PTA累库明显。短期受成本支撑,中线关注下游需求。
【MEG】
前期到港偏少,叠加低估值下部分下游企业逢低补货,价格反弹。后续供给压力仍大,需求弱现实强预期,短期乙二醇缺乏实际驱动,中线关注需求恢复节奏。
【尿素】
多:淡储任务重。
空:气头供应恢复;现实库存较高;下游抵触;海外价格回落明显。
【苯乙烯】
供增需减。本周产量继续回升,同比高位;下游企业陆续放假,开工进一步下降。成本端纯苯支撑力度依旧偏弱。短期偏弱震荡。
【PVC】
供给端一体化装置负荷偏高,产量同比高位,电石价格企稳回升,氯碱企业利润继续亏损,或限制后续供给回升空间。需求端,外盘台塑报价连续两个月提高,利好国内出口市场;国内下游开工继续回落,临近春节下游陆续放假,实际原料补库偏弱,整体库存压力仍然很大。
【LPG】
当前最低价可交割品在华东地区,折盘面5050左右。虽然国际油价重心震荡上移,外盘丙烷裂解价差持续上升,公共卫生政策放开叠加旺季提振国内燃烧需求,PDH装置开工计划提升化工需求,炼厂库存节前保持低位且仓单偏少进一步推升盘面,但上周液化气价格过快推涨将引发回调,节前交通运力下降导致上游出货受阻,震荡偏弱为主。
【燃料油】
高硫燃油估值处于偏低范围,短期仍相对过剩,且仓单略高。低硫燃料油供应端仍宽松,需求端航速下降,气温偏暖,需求支撑有限;低硫估值偏低,中长期上行动力不足,成本端继续跟随原油波动。
【橡胶】
沪胶价格夜盘震荡向上,近两日海外原料小幅反弹,目前处于高产期。国内下游轮胎厂面临春节提前放假需求减少,今年轮胎厂由于高成品库存,没有节前囤货。今年国内全乳虽有减产,但非主流胶种。短期国内市场情绪交投情绪还有起伏,品种走势分化。临近春节长假,盘面较难出现大级别趋势性行情,但橡胶绝对价格较低,节后市场又期待春季需求,震荡底部抬高居多。
【沥青】
现货:国产重交沥青:山东地区3420-3650(0);华东地区3900-4100(0);华南地区4080-4130(+50)目前整体库存较低,成本端短期偏震荡,短期抗跌。
【钢材】
利润低迷,供需双弱,未见快速累库;地产托底政策持续,疫后经济修复预期好,地产施工强度预期好;谨防炉料因政策监管引发的短期成本下移。
【焦煤】
进口煤中澳煤较蒙煤暂无价格优势,通关量难激增;需求端下游低库存情况有所恢复,整体碳元素库存仍处于历年最低水平;高利润,高弹性。
【焦炭】
钢厂补库空间大但受制于低利润,第二轮提降落地,二轮提降后焦企将重回亏损状态,而盘面已修复提降部分,继续上行将重新给予焦炭利润,关注钢材累库幅度。
【铁矿】
供应端有受天气影响季节性减量的预期,需求端有地产回暖支撑钢厂利润—废钢暂未有供应大幅增的预期—铁水见底回升空间大,年底整体铁元素库存未见大幅回升,但铁矿现货侵蚀过多钢厂现实利润,引发政策监管。
【硅铁】
非钢需求偏弱,整体供需存健康,利润仍丰厚,弹性较大,河钢1月硅铁承兑定价8750。
【锰硅】
加蓬滑坡影响本月下旬将解除,利多因素边际减少;钢材预期较好难形成负反馈,锰硅成本支撑较强,但利润好于钢厂,供大于需,随着仓单的逐步增加,压力将显现。
【豆粕】
国内港口大豆及豆粕环比累库,国内需求端处于淡季。在天气可能存在变数的情况下国内豆粕远期有贴水修复预期。美国农业部下调阿根廷大豆产量,轻微上调巴西产量,总体市场对阿根廷干旱的带来的减产仍有期待。
【油脂】
国内棕榈油库存增速明显放缓,后期伴随季节性减产,内外均可能出现降库。进口大豆增加导致下游油粕小幅累库,但菜籽油仍维持略偏低库存。MPOB12月去库不及预期,短期仍关注供应压力及需求走弱的持续性。
【棉花】
宏观预期提振棉价,现实偏弱。全球棉花供需逐步宽松。供应端关注印度和巴基斯坦棉花的定产情况,或存在下调空间。需求端关注宏观预期。国内关注放开之后下游改善情况,关注下游低原料库存节前补库的力度。
【白糖】
新年度全球食糖供应过剩,上涨幅度受限。原白糖价差处于高位,泰国和印度更倾向于生产白糖。关注泰国、印度的压榨进度,短期印度关注第二批出口配额的发放进度。国内因广西干旱情况出现减产,放开之后关注消费端的提振。国内压榨将进入高峰期,供应充足。
【生猪】
春节临近,需求疲软,现货维持弱势格局。伴随价格跌至养殖成本附近,关注对后期补栏的影响,远期将会预期未来供应的不确定性。关注短期政策性托底带来的支撑。
以上个人观点仅供参考,不做为买卖依据,盈亏自负。市场有风险,投资需谨慎。