行情简述
纸浆2301合约1月11日价格从7801下降到7430元/吨的价格。因此纸浆2301合约价格基本雨现货持平。主力合约2305合约下降至6326元/吨,贴水现货超过870元。
本周木浆市场各品牌外盘报价基本维持稳定,月度报价下跌2-5个百分点。针阔叶浆国内价格分化。本周国内纸浆市场价格 6060.75 元/吨,较上周下跌 0.11%。针叶浆价格基本持平,月亮、银星和俄针部分市场价格有小幅上涨 0.68%-0.70%,国内针叶浆报价底盘俄针上涨至 7200 元/吨。阔叶浆价格普遍下跌,周环比下降 0.8%-2.33%,阔叶 浆国内现货报价底盘为布阔 6150 元/吨。价格分化导致针阔叶浆价差增大至 1500 元/吨 (银星-新明星),仍未达到历史高位。
短期:短期利空纸浆
期货合约价格的下跌主要来自于春节假期的放假。造纸厂停机函现实,从1月8日开始集中停机,数据显示,国内纸厂开工率本周除木浆生活用纸外环比下降。
排除假期影响后,近期现货偏紧的格局不会有较大的改变。可流通现货依然偏紧,现阶段标品供应紧张的局面仍未被证伪。预期的供应修复观点可能会后移。我国纸浆发运占世界总纸浆发运的比例升高,但是世界纸浆 2022 年 10 月的发运量环比下降 14.13%,同比下降6.29%,因此占比上升的同时总量并未上升。北美纸浆铁路发运量截止2022年12月31日同比下降4.13%。整体看,世界纸浆存在去库存趋势,世界漂针浆库存自2022年9月起连续三个月环比下降,分别下降4.3、0.67、0.51个百分点。
长期:长期基本面不改
长期来看“强现实和弱预期”的背景并没有完全改变。长期来说,在欧洲需求预计走弱、国外浆厂复产以及新增产能投产的背景下,内外盘纸浆期货均呈现明显的back结构,纸浆价格的波动区间预计逐渐下移。2023年上半年投产以阔叶浆为主,针叶浆大规模投产从2024年开始,本年新增的投产主要集中在2023年下半年。并且在Metsä kemi的新浆厂投产后,原kemi的装纸浆会停产,因此在新增基础上会带来62万吨纸浆产能退出。
因此针叶浆供应增加预期拐点可能后移。本周 Arauco 年产 156 万吨BEK装置正式投产,乌拉圭 UPM 年产 210 万吨桉木浆厂开始接收木材,预计一季度末启动。
拐点:纸厂盈利拐点尚未到来
短期看,纸浆期货的价格下跌难以降低纸厂近期的生产成本,盈利的拐点受到国内企业自有的纸浆生产产能的建设情况。
纸浆现货价格并未随着期货远月合约的价格幅度下跌,而01合约基差回归现货。因此木浆系纸制品的毛利率除生活用纸外为负,头部纸厂有一定的面对下游的议价能力。的具有较大市场占有率的厂家的产品面对下游可以拿到部分的溢价(白卡纸 200-500 元/吨,双铜纸 700-1000 元/吨)。因此在成品纸无法实现正向利润的时候,头部纸厂依然可以保持正向整体收益率。但是2022年 9月浆价上涨之后,头部企业也面临着利润率明显下滑的压力。
盈利的拐点受到国内企业自有的纸浆生产产能的建设情况,成本更低的自产浆产能影响纸企盈利能力。2023、2024年头部纸厂均有自产浆的投产计划,盈利情况取决与项目投产进度。
以上观点仅供参考。