【行情回顾】:
圣诞节后美豆价格跟随阿根廷天气炒作、降水不及预期上涨,豆粕跟随美豆价格上涨。元旦后阿根廷降水好于预期豆粕盘面价格开始回落,因此整体盘面价格跟随阿根廷天气炒作情绪。本周现货价格跟随盘面大幅下跌100-150元/吨,但基差维持在800元/吨水平,换月前01合约通过大幅上涨与现货平水修复基差,换月后05合约本身和01合约存在600元/吨差价致基差在换月后重回高位,最近因大豆到港量增加使得现货价格下跌,但油厂挺价意愿强烈致基差并未有所修复。豆粕1-5价差收于近800元/吨,创历史新高;豆粕3-5价差前期存在反套走势,源于12月初国内油厂买船进度提快,前2周每周买船30船左右,叠加生猪下跌导致市场对后期消费需求不乐观,03合约下降幅度较大,近2周每周买船速度放缓,叠加后期大豆到港量不足及南美丰产预期,最终呈现近强远弱格局,3-5价差继续恢复至正套。
【基本面情况】:
阿根廷:
1. 布宜诺斯艾利斯省大豆产量占比30%,科尔多瓦省大豆产量占比25-30%,圣菲省大豆产量占比20%,恩特雷里奥斯省大豆产量占比6%,前三产区产量占比70%以上。
2. 9月以来阿根廷降雨量较少,每日降水量幅度偏少与去年受拉尼娜情况类似,累计降水量甚至不如去年。土壤湿度维持在近20年最低水平,植被生长情况也是近20年来最低。前三大产区土壤湿度与植被生长情况维持近20年最低水平,暂无明显好转,市场减产预期强烈。本周阿根廷西部与南部产区降水良好推动播种进度加快,目前播种进度为81.8%,尚未完成全部进度,因此本周阿根廷农业部仅预估了种植面积会下调10万公顷。目前日度降水量不足5mm,远不及大豆关键生长期所需月度累计降水量200mm的要求,导致美豆上周五晚小幅回升,国内豆粕也有所反弹。
3. 市场存在分歧点:阿根廷预估区间较大,从3200万吨-4000万吨以上,预估各有道理:3200万吨的理由是今年干旱水平为近20年最严重,参照17/18年最大降幅20%+,可预估减产30%至3200万吨;4000万吨的理由是参照17/18年情况,目前低降水量仅对种植面积有所影响,未来对阿根廷降水量中性预期可预测减产至4000万吨。
4. 关键点:关注2月阿根廷实际降水情况才能预测实际减产状况,目前仅为炒作时间。
巴西:
丰产可能性高,干旱情况较去年有所好转,今年仅有南里奥格兰德州存在一定减产,其他产区降水情况良好,不断兑现巴西丰产预期,未来15天天气情况对产量未有太多变数。
美豆:
无亮点,出口销售符合市场预期,我国出口检验量和装船量与去年齐平。
国内:
供应宽松,12月大豆到港量较多,钢联预估950万吨左右,1月预估700万吨,2月预估550万吨,虽然环比下降但符合1-2月下游消费淡季特征,豆粕库存连续6周累库,但维持低位水平,未达胀库状态,油厂压榨水平高。近期豆粕市场成交冷淡,仅有10-15万吨日均成交量,源于近期下游需求基本满足。
【观点总结】:
1. 短期来看,受阿根廷干旱炒作影响, M05预计将继续跟随美豆高位震荡,在天气没有长期转好情况下,下方空间有限。当前主力合约最大关键在于阿根廷天气是否导致大幅减产,若产量下降到 4000 万吨以下,美豆或仍有向上驱动可能。对于近月03合约来说, 1、2月大豆供应量较12月减少,油厂库存压力较小,同时下游需求较好,现货报价企稳情况下近月合约或重演此前上行修复基差行情。
2. 长期来看,2023 年全球大豆库存有望重建 ,南美丰产确定性不断增加,美豆价格中心将随巴西单产明晰后下移,连粕在成本端影响下亦将下行。
以上观点仅供参考。