近期美国经济数据放缓,极端天气令能源价格飙升,房地产周期性回落有利于缓解房租通胀压力。美债市场波动加剧,日本加息冲击市场,美债收益率回升,美元走低,贵金属高位震荡。
(一)美国经济数据放缓,能源价格飙升。美国11月成屋签约销售指数同比-38.6%,环比-4%,自2022年2月以来持续回落;美国10月S&P/CS20 座大城市房价指数年率录得 8.64%,较9月份下跌 0.5%,连续第四个月下跌,为 2020 年10月以来最小增幅。受抵押贷款利率上升及对未来经济担忧,美国房地产数据显示房地产市场继续走弱,有利于缓解租金通胀压力。同时,美国11月商品贸易逆差为833亿美元,创下自2020年12月以来的新低。美国11月商品贸易进口额骤降7.6%至2522亿美元,而出口额则下降3.1%至1689亿美元。在美联储积极打压需求的背景下,美国的商品贸易逆差也呈现收窄的状态。另外,近期受极端天气影响,美国电价和天然气价格飙升,虽然电力价格在CPI权重不到3%,不会对整体通胀产生太大影响,但电费上涨加重了家庭负担,或削减居民其他方面的消费支出。
(二)美债市场波动加剧,收益率回升。根据巴克莱的数据,截至12月21日的当周,投资者从美国债券基金净流出111亿美元,创下今年以来最大的单周资金外流。今年以来,美国债券基金的资金流出总额已达830亿美元,美国债券的整体跌幅可能达到12%,成为1970年代末以来的最糟糕年份。同时,美国国债的隐含波动率指数、流动性压力指数均攀升至10年以来高位,MOVE指数长期处于120以上的近10年高位。截至12月25日,MOVE指数仍高达113.17,预示着未来1个月内美债收益率日均波动率高达7.1基点。美债收益率探底回升,近两周以来持续反弹,这令贵金属价格承压。
(三)日、欧央行维持鹰派,美元走低。日本央行12月20日公布货币政策决定,扩大了10年期国债收益率的目标波动范围,从-0.25%~0.25%扩至-0.5%~0.5%,意味着利用欧元区和日本零利率向美债升息套利机会不再,削弱美债流动性。日本央行货币政策决定公布后,美元兑日元贬值。同时,日本央行提出分别以固定收益率无限额购买2年期和5年期债券,同时购买总计6000亿日元(约合45亿美元)的1至10年期国债,以捍卫收益率曲线目标。欧洲方面,欧洲央行对明年政策保持鹰派立场,欧洲央行管理委员会Klaas Knot表示,从现在到2023年7月,欧洲央行将举行5次政策会议,并在未来几个月通过加息50个基点来实现“相当不错的紧缩步伐”,直到借贷成本最终在夏季达到峰值。日本央行加息冲击市场,美元走低,贵金属高位震荡。
(四)贵金属高位震荡,白银上行动力仍存。在放缓加息预期延续和经济数据放缓、美元走弱的背景下,贵金属四季度以来持续反弹,近期在美债收益率回升影响下小幅承压,呈高位震荡态势。白银商品属性凸显,欧洲印度等国家强劲的实物投资需求强劲,工业需求在减碳背景下维持高位,使全球供应缺口扩大白银库存持续回落,上行动力仍存。
总的来说,美国经济数据放缓,房地产周期性回落有利于缓解通胀压力,贸易逆差收窄显示需求放缓。美债市场波动加剧,日本和欧洲央行维持鹰派,日本央行加息冲击市场,美元走低,贵金属高位震荡。往后看,在美联储积极打压需求的背景下,美国经济数据放缓将延续,贵金属反弹动能仍存,而白银商品属性凸显,供需矛盾增加上行动力,白银上行空间大于黄金。
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