宏观现在从中长期来说,市场在明年(2023年)的可能性上达成了空前的一致:
首先是软着陆,大家都说可能性基本是很低了,几率可能是5%,但也可以说是0%。
而大家都认为最高概率的是明年第一,第二季度进入萧条,第三季度开始可能联储会降息,这也是过去这两个礼拜主导市场的观点。大家好像突然就跳过了高通胀这件事,认为通胀真的到头了,并且已经对实体经济造成了损害。
现在市场认为明年第一、第二季度的数字不会好看,但到第三季度通胀会迅速下滑,这样联储就可以降息去刺激经济了。现在市场认为这种情况出现的几率几乎是80%-90%,我们对这个观点相对保守一些,认为大概75%。
第三种可能性就是到了明年二季度时,发现通胀一直没有如预想的速度下降。这样就比较倒霉了——一二季度基本面已经不好看了,但通胀没有降下来,联储如果为了抗击通胀就只能继续加息,对基本面造成更大的压力。
从现在市场来看,普遍 price in 的预期是明年2、3月份再加两次息,然后就收手。如果到3月份发现通胀没下来,继续加息,就会进入我们说的滞胀。
这种情况下大家普遍认为美股应该还有一轮下跌,认为标普会跌到3000点,我们也觉得差不多会到这个位置,所以现在大家都在等这一波下跌开始,目前看启动时点可能就是四季度数据出来发现很差的时候。
关于明年,我们这里有三个观点:
首先,目前市场主流观点是萧条只有两个季度,通胀会快速降下来,联储进入降息周期。但这里我认为最大的风险是,如果到了一季度末,发现通胀降不下去了怎么办?这就意味着后半年的降息预期不成立了,这时大宗商品会有一波上涨,美元也会走强,这是我们需要防备的一种情况,总体态势会像2022年的重演。
其次就是现在又到了很多卖方分析师开始推新兴市场的时候,实际上回看过去5年,他们每年12月基本都会说明年是新兴市场大年,然后每年脸都被打肿……所以在新兴市场方面,我们的观点是不要盲目跟进。
最后是A股和H股。现在国内对明年一季度有很高的期望,因为大家认为决策层表达了强烈的决心去刺激经济,虽然暂时没有实际政策, 可是决心在那里,总会有点什么的。刚好年报的数据要到第一季度末才会有,第一季度会相对数据荒,不会有很实在的负面的消息。两相结合,看好大涨。我们对此倒是不排斥,只是有点不踏实。
我们认为,A股和H股我们更应该考虑的一个问题是持久的向上动力从何而来。短期来看,我们可以去交易重新开放,看看这个过程中哪些板块、行业比较敏感,去做一些短期的机会。但是中长期我觉得还是应该看一些更实际的东西,也就是这个持久的经济发动机在哪里,还有实际我们会出怎样的政策以及它能达到什么效果,但这些目前除了已经说了很多次的国家牵头重推的行业,还没有新鲜的想法。这个一季度的高预期又正好跟发达国家的萧条撞在一起,这也让我们更多了一些担心。
以上个人观点仅供参考,不做为买卖依据,盈亏自负。市场有风险,投资需谨慎。