基本观点:
近期仍是宏观指导的行情,技术和宏观政策刺激带来的拉升。本周周中防疫新10条出炉,且中央经济会议在即,市场预期一揽子经济刺激政策将陆续出台,市场情绪仍旧保持亢奋,商品普涨。
本周基本面无明显变化但供需边际在走弱。上游开工率7成出头,电石开工提负近7成,中谷和广西华谊出料,量不大。年底至2023年一季度供需压力大,信发、万华、华谊、中谷及聚隆等超过150万产能将投产或提负,整体开工仍有提升空间。
第二,上周出口显著好转情况未能持续发力。而未来进口大量到货压力集中在一季度中期。近两周多期价反弹,西北上游未见明显上调价格,本周成交较上周略好转,但成交仍处相对低位,下游备货意识暂不强。当前下游需求维持在50%以下水平,(众塑联华南开工下降、华中开工下降,隆众下游开工略提升,不足48%)。
第三,受整体订单偏弱加上春节偏早的因素影响,下游放假大概率只会提早不会延迟。且因车皮紧张情况缓解,料东南沿海到货将增加,东南消费地持续去库情况不可持续。整体库存(中游+上游)绝对值处于高位,较去年高40万左右。本周华东去库速度明显放缓,之前几周每周1.5万以上的速度,本周0.4万,预计下周或下下周,大概率累库。据众塑联从市场了解到,本周已有少数北方下游开始停工放假,订单暂时未因防疫政策调整而改变,管窥一斑,消费真空期可能提前到来。
总结:移仓换月,基本面利空转移至05合约,基于投产压力和放假节点的可能提前,累库幅度仍可能超预期。虽国内大部分地区防控政策有调整,但下游因订单不足,冬储行情可能不及预期,05年前料区间5900-6400震荡为主,再乐观一点6500的位置可能要碰一下,但大概率继续上行动力不足。当前行情有点像2022年6月份的行情,打足预期,在怀疑中拉涨,在市场一致乐观后重回现实。
但因为氯碱综合利润无明显改善,加上对明年房地产竣工的预期,若PVC回调,则底部可能会相对前低提升小几百点的空间。强预期,弱现实,未来的停工和库存及投产压力明显,还有房地产的新开工面积仍旧没有明显改善,需求后继难有更多支撑,所以未来的压力很难无视。
策略:多:商品普涨,美联储加息态度缓和、房地产政策调整,国内疫情政策调整。月中中央经济工作会议。
空:疫情未见好转,需求无明显改善,终局供过于求。全球经济衰退风险,海外需求下降,美国加息周期,出口型企业订单下滑,年末投产预期。
风险提示
1、冬天能源问题可能导致大宗商品走势反复;2、国内动力煤不确定性较大;