[有色金属]
铜:宏观情绪回暖,低库存支撑,铜价有望走强
【现货】11月7日SMM1#电解铜均价66410元/吨,环比+1770元/吨;基差-25元/吨,环比-145元/吨。广东1#电解铜均价66485元/吨,环比+1850元/吨;基差80元/吨,环比-55元/吨。
【供应】铜精矿供应充裕,进口铜精矿指数报87.93美元/吨,周环比增加0.58美元/吨。国内电解铜产量稳步提升,预计10月国内产量为93.66万吨,环比上升3.04%,同比上升18.65%。
【需求】据SMM,11月4日,国内主要精铜杆企业周度开工率为67.53%,较上周下降1.96个百分点。9月铜材开工率预计75.76%,环比增加2.88%;铜管开工率预计71.54%,环比增加5.03%;铜板带箔开工率预计73.79%,环比增加1.83%;漆包线开工率预计66.88%,环比增加1.14%。
【库存】全球显性库存低位。11月4日SMM境内电解铜社会库存9.62万吨,周环比增加1.30万吨。SHFE电解铜库存5.91万吨,周环比减少0.44万吨。保税区库存3.09万吨,周环比增加0.12万吨。LME库存8.86万吨,周环比减少3.08万吨。
【逻辑】铜矿供应干扰缓和,TC走高。精废价差走阔至2008元/吨,废铜优势略有提高。国内电解铜产量稳步提升,在新能源汽车、光伏和基建投资快速发展背景下,整体需求具备韧性。全球库存低位,伦铜库存快速回落。铜价走高后,下游观望情绪上升,基差回落。短期临近交割,低库存、高持仓、强back,形成较强支撑,且市场对国内防疫政策边际调整仍有期待,铜价有望走强。短期逢低多思路,主力参考64500~67000元/吨。
【操作建议】逢低多
【短期观点】谨慎偏多
锌:宏观情绪转暖,暂观望
【现货】:11月7日,SMM0#锌24540元/吨,环比+140元/吨,对11合约升水350元/吨,环比-270元/吨。
【供应】:2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨,略微不及预期,环比增加1.02万吨,同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨,同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约2.3万吨。四季度国内矿山生产淡季,但进口原料补充,原料内紧外松格局改善,加工费上升明显,11月锌精矿加工费4500元/吨,环比上升300元/吨。同时,高温缓解后,冶炼开工率上升。
【需求】:需求端,下游进入淡季,国内疫情多点反复。欧美通胀高企,居民购买力下降,海外需求同时下滑明显。11月4日当周,镀锌开工率65.96%,环比+0.05个百分点;压铸锌合金开工率47.03%,环比+2.79个百分点;氧化锌开工率52.9%,环比-1.1个百分点。
【库存】:11月7日,国内锌锭社会库存6.01万吨,较上周五+0.02万吨;11月7日,LME锌库存43850吨,环比-200吨。
【逻辑】:四季度国内矿山生产淡季,但进口原料补充,原料内紧外松格局改善,加工费上升明显,11月锌精矿加工费4500元/吨,环比上升300元/吨。同时,高温缓解后,冶炼开工率上升。需求端,下游进入淡季,国内疫情多点反复。欧美通胀高企,居民购买力下降,海外需求同时下滑明显。但短期宏观情绪转暖,市场对疫情放松存期待,产业上库存低位,锌价短期宽幅震荡,暂观望。
【操作建议】:宽幅震荡,暂观望
【短期观点】:中性
铝:宏观情绪转暖,暂观望
【现货】:11月7日,SMMA00 铝现货均价18350元/吨,环比+70元/吨,对主力升水30元,环比持平。
【供应】:SMM数据显示,2022年9月中国电解铝产量333.95万吨,环比下降14.85万吨,同比增加7.34%,9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天;2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨,累计同比增加2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响,9月份国内电解铝运行产能下滑明显。
【需求】:据海关,2022年9月,中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨;1-9月累计出口519.70万吨,同比增长27.8%,增速环比下滑3.7个百分点。11月3日当周,铝型材开工率67.5%,周环比-0.5个百分点;铝板带开工率79.6%,周环比+6.2个百分点;铝箔开工率82.6%,周环比持平;铝合金开工率64%,周环比持平。
【库存】:11月7日,中国电解铝社会库存57.1万吨,较上周四-0.9万吨;11月7日,LME铝库存570775吨,环比-3650吨。
【逻辑】:供应减产不断,川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨,短期全部复产可能较小,云南地区限电,或压减负荷30%以上,减产产能150万吨。但旺季需求不及预期,淡季或更淡,调研了解订单走弱。成本上,原料供应紧张,氧化铝企业利润微薄,为电解铝价格形成一定支撑。LME讨论限制俄金属交仓,LME铝库存大幅增加25万吨,显示市场供应显宽松。鲍威尔鹰派发言利空金属价格。近期河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响,计划减产,影响年产能11万吨左右。同时,宏观情绪转暖,市场对疫情放松存期待,短期或偏强震荡,关注19000-19500压力。
【操作建议】:关注1000-19500压力
【短期观点】:中性
镍:基差回落,库存小幅回升,但镍豆自溶经济线为镍价筑底,区间震荡
【现货】11月7日SMM1#电解镍均价报194150元/吨,环比-1200元/吨。金川镍均价报195250元/吨,环比-1200元/吨;基差5750元/吨,环比持平。进口镍均价报192900元/吨,环比-1300元/吨;基差3400元/吨,环比-100元/吨。
【供应】菲律宾雨季来临,矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧,价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料,成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM,预计10月全国电解镍产量1.61万吨,环比增长4.55%,同比增长10.92%。
【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高;硫酸镍价格坚挺,镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水,表明海外需求差。SMM预计10月中国三元前驱体产量为9.19万吨,环比增加3.93%,同比增加59.58%。据Mysteel,10月国内41家不锈钢厂300系粗钢排产155.23万吨,预计环比增2.6%。
【库存】11月4日SMM纯镍六地社会库存7298吨,周环比增加248吨。SHFE电解镍库存3059吨,周环比减少498吨。LME库存51408吨,周环比减少1476吨。
【逻辑】俄镍进口到货,下游需求受高价抑制,基差回落,库存小幅累积,上方空间受限。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存,合金需求向好,新能源汽车消费带动硫酸镍坚挺上涨,镍豆自溶经济线为镍价筑底。临近交割,持仓仍在高位。短期虽然供需面有些许走弱,但宏观预期回暖,镍价波动恐加剧,建议看短做短。
【操作建议】暂观望或轻仓区间操作,主力参考180000~200000元/吨
【短期观点】中性
不锈钢:供强需弱,成本端有松动风险,承压运行
【现货】据Mysteel,11月7日无锡宏旺304冷轧价格16950元/吨(毛边),环比持平;基差655元/吨,环比+295元/吨。
【供应】钢厂复产,但此前因原料问题,实际产量不及排产。据Mysteel调研,10月40家钢厂300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨,环比增加7.49%。
【需求】传统需求旺季已过,需求转淡。加息通道下,海外需求偏弱,除东南亚订单外,其他地区出口萎缩。
【库存】据Mysteel,11月7日全国主流不锈钢市场300系库存总量38.44万吨,环比上期增加0.79万吨,增幅2.12%。
【逻辑】原料镍铁短时资源偏紧,价格坚挺;铬矿价格局部回调,铬铁有所松动;废不锈钢压价明显,或持续下调。跟踪原料价格走势,警惕成本回落。10月40家钢厂300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨,环比增加7.49%,后续供应压力逐步显现。需求未有明显改善,下游按订单采购。300系库存小幅上升。整体看,产业链各环节博弈明显,短期不锈钢供强需弱,成本有走弱风险,但近月有挤仓嫌疑,且不断有印尼征税政策消息出现,投机空单不宜介入过深。操作上,暂观望或区间操作,主力参考16200~17000元/吨。
【操作建议】区间操作
【短期观点】中性
锡:宏观转暖带动锡价反弹,待情绪企稳后,可考虑逢高做空
【现货】11月7日,SMM 1# 锡169000元/吨,环比上涨5500元/吨;现货升水4375元/吨,环比下跌2000元/吨。宏观情绪回暖下,带动锡价大幅上涨,现货升水走低,下游因价格反弹观望情绪增加,部分企业已于上周低价采购部分库存。
【供应】据SMM统计,国内锡矿8月生产6722.8吨,累计生产50175.75吨,同比减少0.56%。9月份锡矿进口16064吨,环比减少1163吨,其中缅甸进口12920吨,环比减少900吨。10月精炼锡国内产量16746吨,环比增长10.92%,同比增长15.95%,企业开工率71.02%,环比增长17.52%,同比增长24.12%。9月国内精锡进口2882吨,环比增加2392吨,预计后续进口量维持在2000-3000吨/月。
【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%,环比增加1%,10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响,预计11月开工率维持平稳。截止11月7日,LME库存4270吨,环比减少180吨;上期所仓单库存1878吨,环比减少14吨;精锡社会库存3720吨,环比增加120吨;9月企业库存2712吨,环比增加802吨,同比减少7.91%。
【逻辑】美国劳动局于上周公布的最新就业市场数据,数据指向未来美国通胀数据低于市场预期的概率正在提升,市场交易美联储加息路径或有所放缓,宏观情绪有所回暖。基本面方面,主产地开工率回升,加工费利润可观,冶炼厂有提产预期,同时进口窗口持续打开,进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面,消费偏疲软,终端订单无明显改善,个别电子厂已于10月底左右提前开始年假,主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后,年假假期时间多于往年。基于以上情况,我们认为本轮锡价上涨更多是宏观情绪带动,基本面整体偏弱,待情绪企稳后,可考虑逢高做空。
【操作建议】待情绪企稳后,可考虑逢高做空
【短期观点】中性
[黑色金属]
钢材:供需面偏宽松,反弹空间有限
【现货和基差】
唐山钢坯-40至3470元每吨,现货维持弱势,螺纹下跌10-30元,华东螺纹3760元每吨,基差225元每吨;热轧下跌10-20元,华东热卷3740元,基差122元每吨;
【利润】
钢厂利润亏损,钢厂对焦化厂第三轮提降,预计利润向上有所修复。盘面利润低位有所反弹。
【供给】
铁水产量见顶下滑,本周环比下跌3.5万吨至232.8万吨。因钢厂亏损,同时需求弱,后期有继续减产预期。
【需求】
旺季需求强度一般,分行业看,基建环比回升,制造业维稳,地产依然对总需求形成拖累。
【库存】
五大品种钢厂库存环比下降63万吨至1419万吨,其中螺纹环比下降33.5万吨,热轧环比下降10.8万吨。本周因产量下降,库存降幅环比扩大。
【观点】
周末卫健委重申坚持动态清零的防疫政策,前期因市场传防疫政策改变导致盘面反弹的逻辑政伪。但昨日盘面维持高位震荡,跌幅不大。虽然前期价格从高位跌幅较多,但钢材供需偏松的格局不改,目前地产销售依然偏弱,同时疫情有干扰,市场对需求的预期依然较悲观,向上弹性不足,建议偏空操作为主。
铁矿石:月度进口量环比下降,但供应宽松格局未改
【现货】
青岛港口PB粉667元/吨,纽曼粉687元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和纽曼粉仓单成本分别为715元/吨和720元/吨。纽曼粉夜盘基差与基差率为54.3元/吨和7.54%。
【需求】
需求出现拐点,日均铁水产量触顶回落-1.7万吨至236.4万吨/日。据钢联披露,唐山126座样本高炉中共有55座检修,周影响产量约为83.65万吨,产量有见顶下滑预期。 9月粗钢产量8695万吨,同比增长17.6%;9月粗钢产量累计值78083万吨,同比下降3.4%。9月生铁产量7394万吨,同比增长13.0%;9月生铁累计产量65610万吨,同比下降2.5%。
【供给】
四大矿山季度发运量均环比上升,叠加海外非主流矿山稳定运行,供应宽松格局未改。周度数据来看,本周到港量与发运量环比下降,但均值仍处在中等偏上水平。截至11月4日,到港量环比下降291.8万吨至2274.9万吨,其均值环比下降94.7万吨至2330.6万吨;发运量环比下降42.6万吨至2624.9万吨,其均值环比上升43.2万吨至2569万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨,同比上升336.5万吨;10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。
【库存】
本期疏港量环比下降20.3万吨至287.6万吨;港口库存环比上升83.3万吨至13193.5万吨。
【观点】
10月铁矿石进口量环比下降,但供应宽松格局未改。基本面上,本周到港量与发运量环比下降,但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行,四大矿山季度产量均环比上升,叠加海外非主流矿山稳定运行,供应有宽松预期。需求呈现下行趋势,日均铁水产量与疏港量环比下降。据钢联披露,河北衡水市定于11月7日12时启动重污染天气II级应急响应,随着冬季限产到来,铁水产量有进一步下降预期,钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现。10月钢材需求环比修复,符合季节性规律;但释放程度不及预期,负反馈再现。考虑到行业盈利情况不佳,多数钢厂维持原料低库存运行,叠加终端需求不及预期,预计年末钢厂补库对需求的提振作用有限。考虑到前期价格跌幅较大,操作上建议空单止盈离场,中长期维持偏空操作。
焦炭:短期反弹空间有限,建议观望为主
【期现】
截至11月7日,主力合约收盘价2602元/吨,汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元/吨,环比持平,CCI日照准一级冶金焦报2600元/吨,环比持平,日照港仓单2851元/吨,盘面贴水249元/吨。部分钢厂有意开启第三轮提降。
【利润】
截至11月3日,钢联数据显示全国平均吨焦盈利-73元/吨,利润周环比回升7元/吨,其中山西准一级焦平均盈利-39元/吨,山东准一级焦平均盈利-83元/吨,内蒙二级焦平均盈利-90元/吨,河北准一级焦平均盈利-5元/吨。
【供给】
截至11月3日,247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨,环比增加0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量60.6万吨,环比下降1.2万吨。产地焦企仍有库存,提产意愿不佳。
【需求】
截至11月3日,247家钢厂日均铁水产量232.8万吨,环比下降3.6万吨,钢厂停产检修持续增加,焦炭刚需承压回落。
【库存】
截至11月3日,全样本焦化厂焦炭库存122万吨,环比增加3万吨,247家钢厂焦炭库存590.4万吨,环比下降13.6万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.6天,环比上周增加了0.2天。下游被动去库,但是可用天数反而上行,反映出钢厂减产力度更大。
【观点】
焦化厂利润不佳,提产意愿不强,但由于下游成材需求偏弱,钢厂停产检修持续增加,继续控制到货节奏,整体看基本面仍偏弱运行。随着盘面的反弹走强,基差快速收敛,在当前需求没有明显好转的情况下,上方空间仍有限。建议观望为主,关注成材需求表现。
焦煤:短期反弹空间有限,建议观望为主
【期现】
截至11月7日,主力合约收盘价2068元/吨,主焦(蒙煤)沙河驿仓单成本2252元/吨,期货贴水184元/吨;主焦(山西煤)沙河驿仓单成本2285元/吨,期货贴水217元/吨。国内炼焦煤市延续场弱势运行,产地普遍累库,市场仍有看跌预期。此外随着动力煤的降温,进口蒙煤运费开始松动回落。口岸蒙五价格也继续下降至1500-1550元/吨。
【供给】
产地停产煤矿恢复正常,另外少数前期换工作面煤矿恢复生产,焦煤整体供应有所回升,汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加50.99万吨至911.83万吨,产能利用率周环比上升5.06%至90.56%。
【需求】
截至11月3日,247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨,环比增加0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量60.6万吨,环比下降1.2万吨。产地焦企仍有库存,提产意愿不佳。
【库存】
截至11月3日,全样本独立焦企焦煤库存956万吨,环比下降39.5万吨,247家钢厂焦煤库存821.6万吨,环比下降1.1万吨。下游需求持续低迷,对原料煤采购更趋谨慎,煤矿订单不佳,库存多有累积,下游仍以消耗厂内库存为主。
【观点】
焦化厂利润不佳,部分地区提前淘汰4.3米焦炉,新增产能也因为利润问题延迟投产,整体影响焦煤需求继续回落。产地库存出现明显累积,各煤种价格均有下调。下游普遍消极采购,仍被动去库为主,市场看跌情绪仍在。随着盘面的反弹走强,基差快速收敛,在当前需求没有明显好转的情况下,上方空间仍有限。建议观望为主,关注成材需求表现。
动力煤:产地趋稳,港口价格仍有回落
【期货】
主产区煤矿价格整体平稳,少数煤矿有涨有跌,其中,鄂尔多斯地区相对平稳,保供和长协煤发运良好,晋北及准旗涉疫区管控仍较为严格,库存压力较大。内蒙5500目前报价1150元/吨,陕西5500报价1229元/吨,山西报价1290元/吨,环比下降30元/吨。港口市场延续跌势,下游接货情绪难提振,市场成交低迷,港口5500报价在1550-1580元附近。
【供给】
截至10月26日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期减少2.14个百分点,其中山西地区产能利用率较上期减少2.5个百分点;陕西地区产能利用率较上期减少1.48个百分点,内蒙古地区产能利用率交上期减少2.32个百分点。总库存较上期增加少6.23个百分点。发煤利润较上期增加0.29个百分点。整体看产地开工平稳。
【需求】
港口市场情绪回落,下游连日需求表现低迷,市场交易陷入僵持,贸易商报价出现松动,少数贸易商受自身库存等因素的影响,成交价格较低。但目前疫情影响持续,港口调入量仍未恢复,市场供应仍然偏紧。
【观点】
大秦铁路运力有所恢复,但仍未回到正常水平,北港库存维持低位,但是由于下游需求不济,报价开始回落。产地煤价涨跌互现,受到冬储需求增加影响,产地销售尚可。值得注意的是,当前受内蒙铁路疫情影响,部分站台发运受限,港口供应或有进一步收紧预期。
[能源化工]
原油:供应偏多叠加需求韧性,油价或延续强势
【行情回顾】
11月7日,NYMEX 原油期货12合约91.79跌0.82美元/桶或0.89%;ICE布油期货01合约97.92跌0.65美元/桶或0.66%。中国INE原油期货主力合约2212涨16至716元/桶,夜盘跌1.1至714.9元/桶
【重要资讯】
1.发改委:自2022年11月7日24时起,国内汽、柴油价格每吨分别提高155元和150元。
2.挪威国家石油公司(equinor):为了能源安全,需要对石油和天然气进行投资。
3.官方数据显示,哈萨克斯坦周日的油气日产量跃升至25.89万吨,为数月来新高。哈萨克斯坦政府曾表示,预计卡沙干巨型油田在8月份发生天然气泄漏后,将在10月底前完全恢复产量。此前一天,哈萨克斯坦的石油和凝析油产量为24.46万吨,高于11月4日的23.46万吨。
4.海关总署:中国10月成品油进口为253.3万吨,9月为226.8万吨。中国10月原油进口4313.6万吨,9月为4024.2万吨。
5.据英国电讯报:英国将与美国宣布天然气采购协议。
【行情展望】
供应方面,11月份OPEC+开启减产预计使得原油供应减少100万桶/日,欧盟对俄罗斯制裁将至,以及美SPR其可释放空间和释放力度逐渐减弱,供应利多支撑逐渐转强。需求方面,美联储方面声称或放慢加息节奏并提高终端利率,短期或放缓经济收紧力度,但中长期流动性和经济增长面临的压力仍持续。短期成品油供应紧张和炼厂检修旺季高峰结束的情况下,原油需求或仍有一定韧性。整体而言,供应利多影响逐渐显现叠加短期需求仍有支撑,预计短期油价或震荡偏强,但中长期而言宏观经济压力压制油价上方空间,预计油价或介于90-103美元/桶高位震荡。关注美中期选举对油价政治干预动向,关注周三的EIA月报以及周四的美CPI数据。操作上建议待油价回调后波逢低做多为主。
沥青:供应高位叠加需求转弱,沥青驱动向下
【现货方面】
11月7日,国内沥青均价为4344元/吨,较上一工作日价格下调46元/吨。中石化山东、华北地区下调200元/吨,中石化华南地区下调50元/吨,整体带动国内沥青价格大幅下调。
【开工方面】
截至11月4日当周,全国炼厂开工率环比+1.07%至44.67%,同比+7.67%;东北地区开工率环比持平为28.24%,山东地区开工率环比+1.57%为54.60%,华北华中地区开工率环比-2.11%为41.86%,长三角地区开工率环比+3.67%为45.28%,华南西南地区开工率环比+1.11%为42.48%。
山东齐鲁石化11月7日复产沥青,山东闰成恢复生产沥青,带动区内供应增加;华东扬子石化间歇停工,镇海炼化间歇停工,整体产量有所下降;西北主力炼厂克石化11月7日进一步降产至1200吨,其他炼厂生产情况暂时不变,区内货运仍有一定的限制,整体供应低位;华南茂名石化近日间歇停产,其余炼厂供应稳定;西南地区云南石化复产沥青,区内开工小幅提升。
【库存方面】
截至11月4日当周,炼厂库存率环比+0.72%至31.55%,同比-17.45%;东北地区炼厂库存率环比-1.47%至21.69%,华北山东地区环比+0.50%至34.06%,华南地区环比+1.25%为25.63%,长三角地区环比+3.26%至31.33%。社会库存率则环比-0.79%至14.82%,同比-21.57%。
【行情展望】
当前沥青理论利润尚能支撑炼厂供应维持高位,且11月沥青排产处于高位,但后期随着原油价格重心上移,沥青利润受到压缩,沥青实际产量或不及预期。需求方面,随着天气转冷和部分地区疫情散发影响终端施工,沥青需求呈现季节性走弱特征。整体而言,供应高位叠加需求走弱,沥青累库趋势较为明确,短期基本面驱动向下。套利方面,供需驱动转弱,裂解价差或进一步走弱,但当前裂解价差以及盘面利润均较低,建议裂解空单谨慎持有,逢低减仓。当前沥青仓单低位,12月合约交割逻辑背景下建议12月和03合约正套持有。单边方面上,考虑原油或高位运行,沥青下方或仍有支撑,建议逢低滚动做多。
PTA:新装置投产临近加需求转弱,PTA短期承压
【现货方面】
昨日PTA期货高位回落。早盘据悉江苏一1600万吨炼油装置已经进油开车,同期第二套310万吨重整也已开车,且华东一套250万吨装置试车,供应端投产进度较快,现货市场承压,基差下行,但近期下游聚酯减产幅度扩大,买气同样回落,贸易商商谈为主。日内本周货01+380有成交,月下在01+270~300成交。主港主流基差在01+380。
【成本方面】
昨日亚洲PX下跌2美元/吨至1018美元/吨,PXN略压缩至318美元/吨;PTA现货加工费略修复至132元/吨,TA01盘面加工费-205元/吨。
【供需方面】
PTA:PTA负荷下降至71.5%;
下游聚酯:近期长丝工厂降负增多,目前聚酯负荷在82%偏下。江浙终端开工率继续快速下降,加弹、织造、印染负荷分别为63%(-8%)、56%(-10%)、68%(-7%)。周末至今,江浙涤丝价格重心上涨50-200不等,产销整体偏弱。当前终端订单依旧清淡,加弹、织造开工持续走弱,且下游对未来需求预期悲观,市场严重缺乏信心,不过短期虽然丝价缺乏上行驱动,但低位也有一定支撑,预计横盘整理为主。
【行情展望】
盛虹常减压已投料,同时第二套重整开车,意味着PX新装置投产时间临近,而疫情影响下终端需求同比和环比均下降明显,且10月纺服出口数据偏弱,需求负反馈下聚酯负荷下降预期较强,个别聚酯大厂落实减产,对PTA和PX压制明显。叠加桐昆PTA新装置试车,来自原料端投产、供应端增加及需求端下滑的多重压力下,PTA承压明显,目前PTA加工费压缩至极低水平,因近期油价坚挺,可能对PTA重心尚有一定支撑。预计PTA短期低位震荡,加工费维持低位。
操作上,TA短线偏空操作;因TA-原油价差偏低,中长期关注多TA空原油套利建仓机会。
乙二醇:新装置投产超预期叠加需求转弱,MEG低位震荡
【现货方面】
昨日乙二醇价格重心震荡抬升,市场商谈一般。近期海外装置仍在进一步落实减产动作,国内部分煤化工装置重启不畅且仍有新增停车动作,供应端口保持收缩中。日内乙二醇盘面减仓上行,现货偏高成交至3900-3910元/吨附近,买盘跟进一般。美金方面,乙二醇外盘重心小幅上行,近期船货商谈在445-450美元/吨附近,午后11月底船货商谈至452-457美元/吨附近,买卖价差宽泛,实际成交偏少。
【供需方面】
MEG:中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.26%(-2.1%),其中煤制乙二醇开工负荷在30.92%(-3.18%)。华东主港地区MEG港口库存约87.8万吨附近,环比上期增加3.8万吨。
下游聚酯:近期长丝工厂降负增多,目前聚酯负荷在82%偏下。江浙终端开工率继续快速下降,加弹、织造、印染负荷分别为63%(-8%)、56%(-10%)、68%(-7%)。周末至今,江浙涤丝价格重心上涨50-200不等,产销整体偏弱。当前终端订单依旧清淡,加弹、织造开工持续走弱,且下游对未来需求预期悲观,市场严重缺乏信心,不过短期虽然丝价缺乏上行驱动,但低位也有一定支撑,预计横盘整理为主。
【行情展望】
尽管海外MEG装置及国内煤制MEG装置减产增加,但陕煤MEG新装置进度超预期,120万吨装置负荷9成偏上;而下游聚酯负反馈下减产预期较强。11月MEG供需预期转累库。MEG市场心态再次承压,预计MEG短期3700-4000区间低位震荡。
操作上,观望。
短纤:供需偏弱且成本端支撑有限,短纤短期震荡偏弱
【现货方面】
昨日直纺涤短期货震荡偏弱,现货方面工厂报价多维稳,成交按单商谈。上周补货后,市场进入观望消化期。短纤工厂库存偏低,价格维持坚挺,加工差维持在1300-1400区间。负荷近期较为平稳,下游刚需采购,平均产销在49%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7500-7650元/吨,福建主流7600-7650元/吨附近,山东、河北主流7600-7700元/吨送到。。
【供需方面】
目前直纺涤短开机负荷至82.8%。需求上,原料盘整,涤纱维稳,销售疲软,库存继续创新高。
【行情展望】
直纺涤短维持盈利水平,短期供应相对高位;全国几个重要面料市场或服装批发市场受疫情影响,下游纱厂订单下滑,库存累加且现金流亏损,存减产预期。短纤供需整体偏弱,存累库预期;原料端在新装置投产及需求转弱压力下价格承压。预计短纤短期走势震荡偏弱。
策略上,PF 短线偏空操作;关注PF-TA价差1400附近做扩大机会。
苯乙烯:短期供需良好但成本端支撑减弱,EB反弹受限
【现货方面】
昨日华东市场苯乙烯震荡回落,宏观面的防疫政策,盛虹上游装置投料,承压商品价格走势,市场整体交投冷清,下游小单刚需补货,市场以现货和月下成交为主。至收盘现货8020-8100,11月下8050-8110,12月下7830-7920,单位:元/吨。美金市场小幅震荡,内外盘呈现顺挂,但由于液化品运费较高,影响船货商谈气氛,12月纸货920对950,单位:美元/吨。
【成本方面】
昨日纯苯市场价格整体重心略涨,经过近一周的宽幅下跌,以及原油价格相对偏强位置支撑,部分贸易商或下游工厂逢低补货意愿提升,买盘明显积极,现货及12月下在6850-6900元/吨成交放量,苯乙烯与纯苯价差扩大至1000元/吨上方,苯乙烯加工差扩大对低价纯苯起到较强支撑。
【供需方面】
随着苯乙烯效益转差,部分装置降负或停产,目前苯乙烯负荷降至71%附近。需求上,由于10月奇美检修装置的重启,行业开工略有好转,EPS装置小幅走高,随着苯乙烯价格的低位运行,下游行业利润整体尚可,在行业淡季的临近,原料采购备货谨慎。
【行情展望】
在装置减产及刚需支撑下,短期苯乙烯供需良好。但近期原料纯苯到港集中及盛虹新装置投产临近,而纯苯需求在转弱,纯苯港口库存持续增加,纯苯价格承压明显,苯乙烯成本支撑减弱。因苯乙烯估值偏低,短期供需良好,油价走势偏强,EB低位或有支撑。
策略上,短期EB12在7500-8000区间操作,区间上沿短空;EB-BZ价差逢低做扩大。
PVC:弱需求下PVC颓势难改
【PVC现货】
国内PVC市场现货价格区间整理,部分点价货源优势显现,部分市场贸易商一口价报盘下调,部分暂时挺价,市场内高价报盘难成交,现货市场下游采购积极性不高,整体成交偏淡。5型电石料,华东主流现汇自提5950-6080元/吨,华南主流现汇自提6000-6100元/吨,河北现汇送到5870-5980元/吨,山东现汇送到6050-6130元/吨。
【电石】
周末至今电石市场价格大局盘整,市场表现混乱。电石企业开工下降,出货量减少,贸易出厂价计划明日上涨。短期供需双弱,价格仍呈现差异。目前各地PVC企业电石到厂价格为:山东主流接收价4120-4180元/吨,部分计划下调;河南地区宇航、联创到厂价格3900元/吨,明日降50元/吨;陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3680元/吨。【PVC开工、库存】
开工:截至11月4日PVC整体开工负荷率67.1%,环比下降5.4个百分点;其中电石法PVC开工负荷率65.79%,乙烯法PVC开工负荷率71.78%,。
库存:截至11月4日华东及华南样本仓库总库存31.38万吨,较上一期减少4.45%,同比增加111.17%。
【行情展望】
估值角度看PVC处于偏低位置,西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受利润压力影响,已出现部分生产企业主动降负荷情况,目前PVC行业开工处于近五年同期低位;但从装置动态看后续装置整体开工率仍有抬升预期。下游面对低价货源显现一定的采购积极性但我们对方面房地产给予PVC的需求刺激仍是谨慎看待,“金九银十”步入尾声,后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。短期看PVC基本面确有好转:社库连续去化,上游亏损减产下基本面有好转;但我们对于库存去化持续性并不看好,高库存水平仍压制价格上方空间。综上建议待反弹找寻逢高空机会。
甲醇:甲醇基本面多空交织,行情或宽幅震荡为主
【甲醇现货】
内蒙古市场稳中有升,商谈有限,心态观望,综合评估在2350-2400元/吨。山东地区甲醇市场周初区间震荡,局部地区重心小幅上移,日内综合评估在2780-2930元/吨。广东地区稳中偏弱,日内主流商谈参考在2810-2840元/吨。太仓甲醇市场窄幅整理,成交在2800—2820元/吨。
【甲醇开工、库存】
开工率:截至11月3日,国内甲醇整体装置开工负荷为67.67%,较上周下跌3.38个百分点,较去年同期上涨3.25个百分点。
库存:截至11月2日,港口库存总量在49.9万吨,较上周增加4.68万吨。其中华东地区累库3.11万吨;华南地区累库1.57万吨。样本生产企业库存49.47万吨,较上期减少0.15万吨,跌幅0.30%;样本企业订单待发28.72万吨,较上期增加4.09万吨,涨幅16.60%。
【行情展望】
估值看甲醇因化工煤价偏高利润承压,但下游亦是利润微弱,其中甲醇制烯烃已有较长时间深度亏损,因此甲醇从产业链角度综合看估值中性。驱动上近期受防控预期变化影响,市场氛围强势,叠加甲醇高基差,出现反弹。供需看预计供应维持偏高水平,但短期甲醇制烯烃部分装置如鲁西化工技改停车、斯尔邦计划12月停车等对甲醇需求产生负面影响。从库存角度看港口库存偏低但有累库预期,产区库存天数同比高位压制价格,且若出现去库不畅在春节前会有降价排库可能。整体看甲醇基本面偏弱,供需矛盾不强烈;下有成本支撑及宏观偏强扰动,上有库存压力与需求抑制。综上方向上甲醇短期预计震荡为主,策略上建议暂观望,中期可找寻逢高空机会。
尿素: 供需压力阶段性缓解,但中长期基本面仍为弱势格局
【当前逻辑】
1. 供应端来看,少数气制尿素企业明确了检修计划(其中气头装置产能占总产能的25.98%),部分尿素企业初步计划在12月份停车检修,加上山西尿素装置尚未恢复生产,近期供应端呈现一定减量;今年的气头尿素装置检修目前来看,并未明显受到 天然气供应及价格的影响,大部分尿素企业则根据年度检修计划,有序进行。
2. 当前国内尿素现货价格缓慢上行,而下游补仓较前几日有所增加,部分主流尿素企业订单量较大,报价较为坚挺。11月中下旬至12月份,下游尿素需求将稳步回升。一方面复合肥工厂开工率提高;另一方面,淡储及冬储补货继续推进;其次伴随着后期疫情有效控制,局部物流好转后,年底备货交易将活跃;
3. 近期国内尿素样本企业总库存量达到103.72万吨,较上期增加6.29万吨,环比增加6.46%。受疫情影响,局部发运不畅,部分尿素企业自储以及淡储,尿素工厂库存继续累库。
4. 从消费前置的角度看,部分承储单位储备时间较往年有所提前,因此预期性储备量会陆续增加,而部分复合肥工厂也开始有备货意愿,短期随供需矛盾修复确实对主力合约盘面形成一定支撑。
【观点与策略】
短线局部需求或有利好,虽然当前市场僵持博弈,但从厂家面来看,挺价意愿相对积极,得益于部分下游阶段性采购以及淡储需求支撑,利好预期还未被消化完全。操作策略方面,01盘面已经接近2370-2400压力位附近,因而暂不建议单边操作,若后续没有进一步突破压力位,则风险偏好较高的可以逢高布局空单,仅供参考。
LLDPE:宏观面驱动减弱,基本面逻辑仍然偏弱
【基本面情况】
1. 消费端看,聚乙烯下游农膜利润增长较快。一方面因为旺季的到来,需求较好,另一方面因为原料聚乙烯走势偏弱。近期农膜利润仍在高位,下游工厂刚需补库为主,加之受疫情影响,其订单跟进受限,需求存转弱预期;
2.供应方面,11月进口量预计仍较多,约120万吨,维持较高水平。现阶段进口套利窗口也多已打开,特别是进口高压利润近期涨势明显,已达369.1元/吨。高压需求旺季下,进口资源对国产资源冲击很大,国内市场仍有下跌空间;
【观点和策略】
基本面方面对盘面的支撑较弱,下游消费刚需以及疫情阻碍供需进一步修复,流通库存不算很高,需要注意01合约交割逻辑修复基差对期货盘面的影响。
操作策略方面,中长期建议单边偏空思路对待,仅供参考。
PP:成本端与供应端来回拉锯,短期内行情宽幅波动为主
【基本面情况】
1.成本端看,部分欧美经济数据表现好于预期,叠加西方继续推进对俄新制裁计划, 国际油价继续偏强运行。夜盘数据来看,截至稿前WTI主力合约价格仍在92美元/桶附近波动,INE SC主力合约716元较前期仍有小幅上涨;
2.供需面看,产量高位供应端压力不减,需求端在各地疫情限制下继续回落,据隆众数据分析,上周PP下游行业平均开工连续第三周下降,目前下游平均开工率在50.97%。终端需求方面,下游行业平均开工再度下滑,其中传统下游行业塑编来看,受多地疫情反复影响,下游需求偏低,企业开工受阻。且原料端运输受限企业补库偏弱,近期塑编方面订单有下滑趋势,加之目前多地疫情加重,道路运输存障碍,终端企业采买积极性下降。
【观点和策略】
目前聚丙烯价格在相对低位,成本端还有一定支撑,但供应端宽松与之形成拉锯,在主力合约盘面不断博弈。因此操作策略方面,不建议追多,单边观望为主,中长期等待回调后继续01-05整套机会,PP-3MA空单持有,仅供参考。
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