从2007年2月16日盘中,上证指数首次突破3000点以来,已经过去了15年8个月有余,这一指数仍然在3000点左右震荡,以至于各种各样的段子漫天飞舞,“3000点保卫战”成了股民们一个不失黑色的幽默。
但在中国股市的历史上,跃升一个千点区间确实需要十余年的努力:从100点到1992年首次突破1000点,上证指数只用了1年多,但彻底告别1000点,要等到13年后的2005年6月了;同样,从2000年8月首次突破2000点,到2014年5月盘中最后一次下探2000点,也花了接近14年的时间。
如果以年度收盘价来计,上证指数上一次收在2000点以下是2008年末,收在3000点以下是2018年末,就长周期来看,底部还是在逐步抬高。如果按照一种历史经验线性外推的方式,在这一轮熊市的最终底部,上证指数应该不会低于2700点。
当然,上证指数采用总市值加权的编制方法,决定了它的“失真”,因为中国特殊的上市制度和股权分置结构,使得大型上市国有企业的实际可交易市值占总市值的比重很小,形成了很大的市值杠杆,比如建设银行总市值近1.3万亿元,但实际上在市场中自由交易的市值大约只有300亿元,市值杠杆超过接近40倍,以此方式,通过控制小部分权重股的涨跌就可以撬动上证指数的波动。
可以通过以下两张图来理解权重构成的不同:除了上证指数之外,主要的常用指数都是采用自由流通市值加权分级靠档算法(见下表)来编制的,其构成有很大差别。中证指数公司通过常用方式编制了上证流通指数,来修正总市值加权方式的差异。