聚烯烃下边际及供应情况
图1:聚烯烃成本总览
资料来源:国海良时期货研究所、ifind
从上游生产利润来看,以工艺来源更多的PP为例看,目前全工艺盘面利润亏损,虽然前几周上游装置开工率持续抬升,但随着上游利润的持续压缩,预计开工率的持续提升将告一段落。
资料来源:国海良时期货研究所、卓创资讯
从历史数据来看,PP盘面价格确实很难长期大幅跌破粉料加工成本,粉粒价格可作为PP盘面价格下边际。目前盘面价格已经低于粉料加工成本,粒粉价差在50元/吨,大幅低于合理的额200-300元/吨空间,即使考虑到季节性层面,目前也处于季节性偏低位置,粒料对粉料存在实质性替代。
聚烯烃上边际及需求、库存情况
总结
本周聚烯烃价格弱势震荡。从估值层面来看,目前估值已经偏低,上游加权利润再次压缩到极值,油制利润也再次走弱,以PP的下边际粉料成本来看,目前PP盘面价格已经大幅跌破粉料加工成本,丙烯以7400元/吨计,加500的加工费,粉料加工成本至少在7900,即使考虑到100-200元/吨可以接受的亏损空间,盘面价格低于7700元/吨也已经是很低的估值,并且考虑到以原油为代表的能源端,短期出现趋势崩盘的概率并不高,所以目前的下边际支撑效果应该仍在,反应到对粒料影响更为直接的粒粉价差上,目前粒粉价差在50元/吨,大幅低于合理的额200-300元/吨空间,即使考虑到季节性层面,目前也处于季节性偏低位置,粒料对粉料存在实质性替代,改善粒料供需情况。目前盘面价格的继续压缩,估值层面的低,更多还是交易的供需走弱的预期,因为在盘面单边走弱的同时,基差表现更为强势,尤其是标品基差,那在盘面估值打到较低位置后,单边价格能否持续下行,就取决于现实的供需能否如预期搬开始走弱,我们认为目前时间上尚不成熟。估值层面的低,通过利润的压缩将反应到供应上,虽然前几周上游装置开工率持续抬升,但随着上游利润的持续压缩,预计开工率的持续提升将告一段落,考虑到目前新装置能够兑现的力度有限,进口虽仍有到港,但以非标为主,目前供应端压力抬升尚不显著,尤其是标品层面。而需求方面,在聚烯烃盘面单边走弱的同时,下游制品如BOPP、农膜等利润整体走强,需求虽然平淡,但韧性仍在。基于此,建议上方空单在目前位置可以考虑开始适当减仓。
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