[股指期货]
股指期货:美国劳动力市场韧性较强,国内年末5年期LPR或仍有下调空间
【市场表现】
两则传闻扰动市场,A股经历过山车行情,上证指数收盘跌0.31%报3035.05点,深证成指跌0.56%,创业板指跌1%,科创50逆势涨1.52%,午后一度涨近3%;万得全A、万得双创分别跌0.45%、0.18%;两市全天成交7972亿元。盘面上,两大传闻核心旅游、芯片盘中上冲后表现分化,信创、医药、跨境电商表现较好,新能源赛道则全天示弱拖累指数。
期指方面,四大股指期货主力合约全数下跌,其中IF2210下跌0.47%,IH2210下跌0.60%,IC2210下跌0.42%,IM2210下跌0.39%。基差方面,四大股指期货合约基差持续走阔,其中,IF2210升水6.07点,IH2210升水1.90点,IC2210升水15.74点,IM2210升水16.10点。
【消息面】
昨日A股市场午后盘整。两市上涨家数为1800家,涨停家数为55家,上涨数量较前一交易日上升,昨日赚钱效应偏差。
海外方面,美国当周初请失业金人数减少1.2万至21.4万,低于预期,但续请失业金人数从136.4万增加至138.5万。此前美国劳动力市场有放缓迹象,供给有所改善同时需求在降温,对于劳动力需求降温的情况主要是因为对于经济下滑的担忧升温,美国劳动力市场整体仍表现出较强的韧性。
国内方面,央行将本月1年期、5年期LPR报价维持在3.65%和4.30%不变,符合预期。今年LPR在三个月份出现下调,截至目前,1年期和5年期LPR分别累计下降15个基点和35个基点。5年期LPR报价未下调尚不及市场预期,9月末楼市利好政策频出,叠加多地房贷利率下调,市场多认为四季度5年期LPR仍有再度下调的空间。消息面来看,整体偏中性。
【资金面】
两市全天成交7962亿元。北向资金单边净卖出62.23亿元,连续4日净卖出。贵州茅台、伊利股份、中国中免分别遭净卖出11.52亿元、7.35亿元、6.72亿元;三花智控逆势获净买入2.03亿元;资金面来看,整体偏中性。
【操作建议】
从消息面偏中性与资金面偏中性来看,四季度市场或存筑底反弹的可能。关注增量政策工具的出台,期待宏观调控加码,建议投资者可逢低买入。
[国债期货]
国债期货:LPR报价持稳,期债震荡走弱
【市场表现】
国债期货全线收跌,10年期主力合约跌0.18%,5年期主力合约跌0.07%,2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍上行,10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行1.1bp,10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行1.25bp,5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行0.75bp,30年期国债活跃券“22附息国债08”收益率上行1.45bp。
【资金面】
公开市场方面,央行开展了和20亿元7天期逆回购操作,当日20亿元逆回购到期,因此当日完全对冲到期量。资金面方面,银行间市场周四资金面均衡平稳,隔夜等主要回购加权利率有所上行,但幅度均有限。长期资金方面,全国和主要股份制银行一年期同业存单报价仍不多,价格在2.01%左右。目前市场扰动因素不多,整体维持均衡偏松,本月由于地方债发行等因素税期资金波动或有放大。
【消息面】
贝壳研究院发布数据显示,10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%,较上月下降3个基点,二套利率为4.91%,与上月持平。在9月底推出系列松地产政策后,符合要求的城市可以阶段性下调房贷利率下限,10月首套房贷利率延续下行趋势。美国10年期国债收益率触及4.2%,为2008年6月以来最高;美国30年期国债收益率升至4.2%,为2011年8月以来最高水平;美联储两位官员库克、哈克在最新讲话中均表示,美联储将持续加息,并认为通胀风险正倾向上行;另外,哈克还预计,到今年年底,联邦基金利率可能远高于4%。
【操作建议】
尽管当前处在经济整体需求偏弱的基本面环境下,但增量政策和短期经济数据对期债难言利好,美债收益率大幅上行对国内市场情绪造成负面冲击,期债有所走弱。短期期债仍面临不确定因素,一是松地产政策累积效应下地产销售修复情况,二是社融大幅超预期后9月经济数据存在超预期好转可能,三是地方债集中发行和货币宽松节奏受制约下,税期等时点资金面利率或波动放大,期债短期走势仍未明朗,操作上建议短期观望,需持续关注资金走势和市场风险偏好变化。
[贵金属]
贵金属:英国政坛动荡引发市场短时波动 贵金属冲高回落
【行情回顾】隔夜,在多重压力下英国首相宣布辞职成为英国史上任职时间最短的首相,消息引起金融市场短时波动,英镑受到提振而快速拉升,美元应声走低。然而美国公布当周初请失业人数结束两周反弹回落并低于预期反映劳动力市场仍然紧俏,美联储加息预期继续升温,10 年期美债收益率上升至 4.2%续创 14 年新高,贵金属冲高回落。COMEX 黄金期货平开后早段小幅回落后受消息影响持续震荡上涨超过 20 美元最高至近 1650 美元但美盘后段转头下行抹去涨幅,收盘报1632.5美元/盎司跌 0.11%创“二连阴”;COMEX白银期货与黄金同步波动但受到工业品走强支撑反弹力度更强,收盘价为 18.61 美元/盎司涨1.11%。
【后市展望】目前美国经济仍有韧性,能源价格回落使其他可选消费回暖,劳动力薪资水平增速对核心通胀有所支撑使通胀风险仍较高。市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识,十一后美国陆续公布就业和通胀等重要经济数据或继续凸显滞涨现象,美元维持强势黄金恐有继续回调风险。另外,欧洲经济衰退和能源危机叠加地缘政治风险的担忧则吸引的逢低买盘和避险买盘,英欧等央行进一步加息的预期提振欧元,其影响对市场扰动或不断增加,若美元短线回调可能使金银价格获得反弹动能。美联储紧缩货政短期难以转向,实际利率升至3年多新高,美元指数亦续创20逾年新高导致贵金属价格不断下挫,利空影响预计将延续至年底,黄金在四季度总体将保持区间偏弱震荡。
【技术面】COMEX 黄金经历大幅反弹后又持续下跌,上方仍有多根均线形成空头排列, MACD 绿柱持续扩散后期将测试 1600 美元的支撑; 白银上方多根均线形成阻力但价格在 18 美元有支撑, MACD 绿柱持续扩张。。
【资金面】近期金价大幅反弹后再度下跌在黄金ETF持仓走势上有所反映,当前投资者青睐亦美元或美债保值,对贵金属的偏好未有收复。
【策略建议】短线高抛低吸。
[有色金属]
铜:低库存与高持仓,铜价具备支撑
【现货】10月20日SMM1#电解铜均价62885元/吨,环比-105元/吨;对主力升水760元/吨,环比+115元/吨。广东1#电解铜均价62645元/吨,环比-200元/吨;对主力升水515元/吨,环比-25元/吨。
【供应】铜精矿供应充裕,国内电解铜产量稳步提升。SMM 10月国内精炼铜产量为93.66万吨,环比上升3.04%,同比上升18.65%。
【需求】铜价高位抑制下游开工率。据SMM,10月14日铜杆周度开工率67.18%,环比减少10.98%。9月铜材开工率预计75.76%,环比增加2.88%;铜管开工率预计71.54%,环比增加5.03%;铜板带箔开工率预计73.79%,环比增加1.83%;漆包线开工率预计66.88%,环比增加1.14%。
【仓单库存】10月20日上期所铜减少5477吨至65070吨,10月20日LME铜库存减2300吨至136700吨,注销仓单占比45.81%。10月14日,上期所铜周报库存637469吨,周环比增加33287吨。10月14日,SMM国内社会库存9.42万吨,周环比增加2.8万吨。
【逻辑】短期滞胀与中期衰退,低库存与高持仓,铜价单边难以走出趋势性行情。跟踪欧洲和日本央行动态。精炼铜产量稳步提升,而高价抑制下游开工,成交欠佳。仓单资源流出,现货升水回落。LME拟制裁俄金属,关注跨市正套;低库存支撑,关注跨期正套。
【操作建议】关注跨期正套
【短期观点】中性
锌:高升水下现货成交不佳,关注25000-25500压力
【现货】:10月20日,SMM0#锌25820元/吨,环比+170元/吨,对主力升水770元/吨,环比-80元/吨。
【供应】: 2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨,不及前期预期,环比增加4.12万吨,四川受限电影响产能开始复产,同比减少0.8万吨或3.08%。2022年1~9月精炼锌累计产量为441.4万吨,累计同比去年同期减少3.08%。
【库存】:10月17日,国内锌锭社会库存9.44万吨,较上周五+0.57万吨。10月20日,LME锌库存50925吨,环比-275吨。
【逻辑】:四季度国内矿山生产淡季,但进口原料补充,原料内紧外松格局小幅改善。高温缓解后,冶炼开工率小幅上升,同时需求下滑。美债收益率持续倒挂。欧美通胀高企,居民购买力下降。
【操作建议】:关注25000-25500压力。
【短期观点】:谨慎偏空
铝:减产不断,宽幅震荡
【现货】:10月20日,SMMA00 铝现货均价18440元/吨,环比+50元/吨,对主力升水20元/吨,环比+10元/吨。
【供应】:SMM数据显示,2022年9月中国电解铝产量333.95万吨,环比下降14.85万吨,同比增加7.34%,9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天;2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨,累计同比增加2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响,9月份国内电解铝运行产能下滑明显。
【需求】:据海关,2022年8月,中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨,环比-11.18万吨;1-8月累计出口470.11万吨,同比增长31.5%,增速环比下滑3.4个百分点。
【库存】:10月20日,中国电解铝社会库存63.6万吨,环比-1.9万吨;10月20日,LME铝库存568275吨,环比+5725吨,传言嘉能可短期大量交仓。
【逻辑】:川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨,短期全部复产可能较小,云南地区水库水位低于去年同期,或压减负荷30%以上,减产产能150万吨。同时,美国国债收益率倒挂,当前仍处于衰退周期,下游需求疲弱。成本上,氧化铝进入高投产阶段,但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产,但如价格下行,炼厂利润下滑,部分炼厂利润倒挂,关注成本支撑。能源危机仍然存在,对价格形成一定支撑。
【操作建议】:17000-19000区间操作,短期偏弱
【短期观点】:谨慎偏空
镍:疫情影响纯镍到货,消息面持续扰动,区间震荡
【现货】10月20日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2211合约。金川电解主流升贴水+9800元/吨,价格197090元/吨;俄罗斯镍主流升贴水+4000元/吨,价格191290元/吨;挪威镍主流升贴水+9300元/吨,价格196590元/吨;镍豆主流升贴水+2800元/吨,价格190090元/吨。
【供应】菲律宾主矿区雨季来临,镍矿价格坚挺。镍铁资源偏紧,价格上涨。MHP成交系数上移,MHP仍是硫酸镍生产首选原料。精炼镍产量稳中有增。SMM预计10月全国电解镍产量1.61万吨,环比增长4.55%,同比增长10.92%。
【需求】目前钢厂对纯镍消费增量有限,镍价回升后镍豆成交转弱,但合金需求向好且对镍价容忍度较高。海外现货深贴水,表明海外需求差。SMM预计9月中国三元前驱体产量为88,434吨,环比增加11%,同比增加68%。据Mysteel,10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨,预计环比增11.3%,同比增19.2%。
【仓单库存】10月20日上期所镍减少608吨至1643吨;10月20日LME镍库存增150吨至53910吨,注销仓单占比11.57%。SHFE镍周报库存较上周增加1707吨至4413吨。SMM国内六地社会库存7423吨,周环比减少772吨。10月14日保税区库存周环比减少400吨至3900吨。
【逻辑】二级镍过剩和纯镍库存低位矛盾仍存。MHP供应偏紧,系数上调,硫酸镍坚挺上涨,镍豆自溶经济性消失,采购受到抑制;合金需求向好且对镍价容忍度高。库存支撑稍有走弱,但绝对值依然偏低,基差高位。消息面关注LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税进展。
【操作建议】区间下沿轻仓短多,主力参考175000~195000
【短期观点】谨慎偏多
不锈钢:钢厂复产不及预期,社库小幅回落,偏强运行
【现货】据Mysteel,10月20日无锡宏旺304冷轧价格17700元/吨,环比+200元/吨;基差165元/吨,环比-105元/吨。
【供应】国内钢厂复产,印尼资源回流补充货源,关注疫情是否对物流产生阻碍。据Mysteel调研,10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨,预计环比增11.3%,同比增加19.2%。据海关,8月不锈钢进口总量31.02万吨,环比上涨近14万吨,环比增加73.6%,同比增幅6.8%。
【需求】稳增长政策托底经济,恰逢“金九银十”传统旺季,节后存在补库行为,需求确实有所好转,但恐难以匹配供应增速。海外需求偏弱,出口回落。
【仓单库存】10月20日上期所不锈钢减少240吨至7450吨。10月20日,全国主流市场300系不锈钢社会库存总量37.58万吨,周环比下降0.79%。
【逻辑】原料端走强,成本上移,其中:镍铁供需紧平衡,且印尼镍铁出口征税消息扰动;铬铁受南非限电罢工影响,资源偏紧。钢厂复产不及预期,金九银十消费确有好转。300系不锈钢库存小幅回落。盘面亦或挤仓,短时不锈钢价格偏强运行,关注能否突破18000一线。
【操作建议】暂观望
【短期观点】谨慎偏多
锡:云南限电影响生产,下游消费疲软,区间震荡为主
【现货】10月20日,SMM 1# 锡178500元/吨,环比下降500元/吨;现货升水4925元/吨,环比下跌800元/吨。冶炼企业挺价意愿有所下降,部分炼厂继续下调报价出货,下游整体维持刚需采购节奏。
【供应】据SMM统计,国内锡矿7月生产5448.14吨,累计生产42362.48吨,同比减少5.4%。8月份锡矿进口17227吨,环比减少5837吨,其中缅甸进口13820吨,环比减少3652吨。8月精炼锡国内产量14250吨,同比增加4.32%,企业开工率60.43%,同比增加0.39%。9月印尼锡锭出口量为7003.88吨,同比增加15.98%,近期进口窗口持续打开,预计9月进口锡大幅增加。
【需求及库存】焊锡企业9月开工率82.5%,环比增加6%,受“十一”长假前备货带动,9月开工率有所回上升,终端反馈市场需求并未出现明显好转,预计10月份开工率下滑。截止10月20日,LME库存4495吨,环比减少30吨;上期所仓单库存2153吨,环比减少82吨;精锡社会库存4002吨,较节前增加1287吨;9月企业库存2712吨,环比增加802吨,同比减少7.91%。
【逻辑】缅甸低品位矿石停止开采以及冶炼厂对后续生产保持谨慎态度,云南红河州地区限电供应端边际收缩,不过近期大量进口锡进入国内市场,短期供应依旧宽松,后续持续跟踪云南限电情况;需求方面仍无明显起色,下游订单依旧偏疲软,锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足,下方接近缅甸锡矿成本,因此空间有限,预计维持低位震荡思路。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
[黑色金属]
钢材:产量高位,需求偏弱
周度数据显示,五大钢材品种产量微幅增加,钢材库存维持去库。但晚上公布的铁水环比下降2万吨至238万吨,低于市场预期,同时双焦库存大幅去库,成本支撑逻辑影响夜盘反弹。从需求和利润角度看,铁水产量偏高,后期将有季节性下滑预期,原料需求边际上没有上升空间。旺季钢材需求环比改善不明显,预计钢价维持易跌难涨态势。
铁矿石:需求端铁水见顶回落,盘面向下压力逐渐增加
需求端铁水见顶回落,盘面向下压力逐渐增加。基本面上,到港量下降幅度较大,发运量小幅上升,两者均值处在偏高水平;另一方面,受矿难与环保限产影响,国产精粉产量持续下降,但库存高位运行,预期其对总体供应的影响有限。此外,淡水河谷、力拓与必和必拓公布三季度报告,三者季度发运量环比、同比均呈现上升趋势,供应宽松格局未改。需求端铁水见顶回落,疏港量环比下降;港口库存环比下降,钢厂进口矿库存环比上升。钢厂利润低位运行,铁水见顶回落,即将迎来11月采暖季限产,叠加旺季成材需求释放低于预期,盘面向下压力逐渐增加。操作上,逢反弹试空。
焦炭:下游被动去库,基差有望修复
全国疫情多点散发,山西地区延续限产,限产比例3-6成不等,焦炭供给持续收紧。下游钢厂开工有所回落,但一方面铁水降幅有限且钢厂将开始陆续复产,另一方面,受疫情影响钢厂到货不佳,呈现降库情况,因此整体来看焦炭仍有较强支撑,短期基差有望得到一定修复。但需注意疫情影响下,市场悲观情绪尚未得到有效缓解,操作上建议轻仓试多,注意风险管理。
焦煤:下游被动去库,基差有望修复
二十大以及国内产地疫情不断扩散,产地供给大幅回落,叠加原料煤发运不畅,影响产地价格相对平稳,但与此同时下游到货受阻,仍在被动去库中,因此整体看焦煤下方仍有支撑,短期基差有望得到一定修复。但需注意疫情影响下,市场悲观情绪尚未得到有效缓解,操作上建议轻仓试多,注意风险管理。
动力煤:疫情影响调运,煤价仍在上探
大秦铁路沿线病例集中管控,铁路发运量进一步缩减,影响北港库存进一步回落,由于货源减少,港口煤价较为坚挺,部分贸易商停止报价。产地当前受到疫情和会议影响,报价仍有上行。整体来看,在疫情缓解前,煤价仍易涨难跌,预计煤价短期仍将保持强势。
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