[有色金属]
铜:美元回落,但国内仓单大幅增加,铜价承压
【现货】10月17日SMM1#电解铜均价64500元/吨,环比-265元/吨;对主力贴水250元/吨,环比-90元/吨。广东1#电解铜均价65000元/吨,环比+205元/吨;对主力贴水95元/吨,环比+10元/吨。
【供应】铜精矿供应充裕,国内电解铜产量稳步提升。SMM 10月国内精炼铜产量为93.66万吨,环比上升3.04%,同比上升18.65%。
【需求】铜价高位抑制下游开工率。据SMM,10月14日铜杆周度开工率67.18%,环比减少10.98%。9月铜材开工率预计75.76%,环比增加2.88%;铜管开工率预计71.54%,环比增加5.03%;铜板带箔开工率预计73.79%,环比增加1.83%;漆包线开工率预计66.88%,环比增加1.14%。
【仓单库存】10月17日上期所铜增加47024吨至72612吨;10月17日LME铜库存减2700吨至142950吨,注销仓单占比38.04%。10月14日,上期所铜周报库存637469吨,周环比增加33287吨。10月14日,SMM国内社会库存9.42万吨,周环比增加2.8万吨。
【信息】央行开展5000亿元1年期MLF和20亿元7天期逆回购操作,中标利率均持平,分别为2.75%、2.0%。今日有5000亿MLF和210亿元逆回购到期。
英国财政大臣亨特撤销此前“迷你预算案”中几乎所有减税措施,镑美一度反弹超2%,至1.13上方。英国首相特拉斯承认在制定“迷你预算”时犯错并道歉。
【逻辑】英国新任财政大臣放弃政府“迷你预算”中的大部分计划,英镑兑美元跳涨。LME铜注销仓单占比抬升至38%,但国内仓单大幅增加。精炼铜产量稳步提升,而高价抑制下游开工。关注10月底LME对俄金属制裁政策落地情况。短期主力参考61000~63000元/吨。
【操作建议】逢高短空
【短期观点】谨慎偏空
锌:高升水下现货成交不佳,逢高试空
【现货】:10月17日,SMM0#锌25450元/吨,环比-120元/吨,对主力升水800元/吨,环比持平。
【供应】: 2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨,不及前期预期,环比增加4.12万吨,四川受限电影响产能开始复产,同比减少0.8万吨或3.08%。2022年1~9月精炼锌累计产量为441.4万吨,累计同比去年同期减少3.08%。
【库存】:10月17日,国内锌锭社会库存9.44万吨,较上周五+0.57万吨。10月17日,LME锌库存51350吨,环比-150吨。
【逻辑】:四季度国内矿山生产淡季,但进口原料补充,原料内紧外松格局小幅改善。高温缓解后,冶炼开工率小幅上升,同时需求下滑。美债收益率持续倒挂。欧美通胀高企,居民购买力下降。关注25000压力,逢高试空。
【操作建议】:关注25000压力,逢高试空。
【短期观点】:谨慎偏空
铝:减产不断,宽幅震荡
【现货】:10月17日,SMMA00 铝现货均价18500元/吨,环比-200元/吨,对主力贴水180元/吨,环比-90元/吨。
【供应】:SMM数据显示,2022年9月中国电解铝产量333.95万吨,环比下降14.85万吨,同比增加7.34%,9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天;2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨,累计同比增加2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响,9月份国内电解铝运行产能下滑明显。
【需求】:据海关,2022年8月,中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨,环比-11.18万吨;1-8月累计出口470.11万吨,同比增长31.5%,增速环比下滑3.4个百分点。
【库存】:10月17日,中国电解铝社会库存66.4万吨,较上周四+0.9万吨;10月17日,LME铝库存433025吨,环比+65825吨。
【逻辑】:川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨,短期全部复产可能较小,云南地区水库水位低于去年同期,或压减负荷30%以上,减产产能150万吨。同时,美国国债收益率倒挂,当前仍处于衰退周期,下游需求疲弱。成本上,氧化铝进入高投产阶段,但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产,但如价格下行,炼厂利润下滑,部分炼厂利润倒挂,关注成本支撑。能源危机仍然存在,对价格形成一定支撑。
【操作建议】:17000-19000区间操作,短期偏弱
【短期观点】:谨慎偏空
镍:结构性矛盾仍存,基差高位,区间震荡
【现货】10月17日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2211合约。金川电解主流升贴水+10000元/吨,价格190540元/吨;俄罗斯镍主流升贴水+4000元/吨,价格184540元/吨;挪威镍主流升贴水+9200元/吨,价格189740元/吨;镍豆主流升贴水+3200元/吨,价格183740元/吨。
【供应】菲律宾主矿区雨季来临,镍矿价格坚挺。镍铁供需改善,短时资源偏紧,价格上涨。MHP成交系数上移,MHP仍是硫酸镍生产首选原料。精炼镍产量稳中有增。SMM预计10月全国电解镍产量1.61万吨,环比增长4.55%,同比增长10.92%。
【需求】目前钢厂复产对纯镍消费增量有限,新能源所用镍豆几无成交,但合金需求向好且对镍价容忍度较高。海外现货深贴水,表明海外需求差。SMM预计9月中国三元前驱体产量为88,434吨,环比增加11%,同比增加68%。据Mysteel,10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨,预计环比增11.3%,同比增19.2%。
【仓单库存】10月17日上期所镍减少30吨至2564吨;10月17日LME镍库存增990吨至53688吨,注销仓单占比11.52%。SHFE镍周报库存较上周增加1707吨至4413吨。SMM国内六地社会库存7423吨,周环比减少772吨。10月14日保税区库存周环比减少400吨至3900吨。
【逻辑】外弱内稳,关注国内政策导向。二级镍过剩和纯镍库存低位矛盾仍存,不锈钢和新能源对纯镍依赖度较差;但合金需求向好且对镍价容忍度高,是纯镍消费的主要增量。节后到货较多,库存支撑稍有走弱,但绝对值依然偏低,基差高位。消息面关注LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税进展。短期主力参考175000~195000元/吨。
【操作建议】轻仓区间操作
【短期观点】中性
不锈钢:原料偏强,减产传言干扰,高位震荡
【现货】据Mysteel,10月17日无锡宏旺304冷轧价格17250元/吨,环比+25元/吨;基差220元/吨,环比+25元/吨。
【供应】国内钢厂复产,印尼资源回流补充货源,关注疫情是否对物流产生阻碍。据Mysteel调研,10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨,预计环比增11.3%,同比增加19.2%。据海关,8月不锈钢进口总量31.02万吨,环比上涨近14万吨,环比增加73.6%,同比增幅6.8%。
【需求】稳增长政策托底经济,恰逢“金九银十”传统旺季,节后存在补库行为,需求确实有所好转,但恐难以匹配供应增速。海外需求偏弱,出口回落。
【仓单库存】10月17日上期所不锈钢增加182吨至7750吨。10月13日,全国主流市场300系不锈钢库存总量37.88万吨,周环比下降0.85%,年同比下降6.24%。
【逻辑】10月300系粗钢排产环比增11.3%, 金九银十”消费确有好转,供需环比均有改善,但需求能否匹配供应增速有待观察。原料端走强,成本上移,其中:镍铁供需紧平衡,且印尼镍铁出口征税消息扰动;铬铁受南非限电罢工影响,资源偏紧。300系不锈钢库存小幅回落。跟踪钢厂实际生产情况,留意国内增量政策和疫情对物流的影响。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
锡:云南限电影响生产,下游消费疲软,区间震荡为主
【现货】10月17日,SMM 1# 锡181000元/吨,环比下降1000元/吨;现货升水6375元/吨,环比上涨375元/吨。昨日各品牌报价价差维持较低水平,厂家挺价意愿有所减弱,市场成交较疲软。
【供应】据SMM统计,国内锡矿7月生产5448.14吨,累计生产42362.48吨,同比减少5.4%。8月份锡矿进口17227吨,环比减少5837吨,其中缅甸进口13820吨,环比减少3652吨。8月精炼锡国内产量14250吨,同比增加4.32%,企业开工率60.43%,同比增加0.39%。9月印尼锡锭出口量为7003.88吨,同比增加15.98%,近期进口窗口持续打开,预计9月进口锡大幅增加。
【需求及库存】焊锡企业9月开工率82.5%,环比增加6%,受“十一”长假前备货带动,9月开工率有所回上升,终端反馈市场需求并未出现明显好转,预计10月份开工率下滑。截止10月17日,LME库存4580吨,环比增加5吨;上期所仓单库存2371吨,环比增加34吨;精锡社会库存4002吨,较节前增加1287吨;9月企业库存2712吨,环比增加802吨,同比减少7.91%。
【逻辑】缅甸低品位矿石停止开采以及冶炼厂对后续生产保持谨慎态度,云南红河州地区限电供应端边际收缩,不过近期大量进口锡进入国内市场,短期供应依旧宽松,后续持续跟踪云南限电及疫情情况;需求方面仍无明显起色,下游订单依旧偏疲软,锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足,下方接近缅甸锡矿成本,因此空间有限,预计维持宽幅震荡思路,运行区间170000-190000元/吨。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
[黑色金属]
钢材:产量高位,需求偏弱
黑色金属震荡偏弱,钢材盘面再次下探至前期低位,基本面看,螺纹因产量相对偏低,需求有环比改善,维持去库;但热卷产量偏高,需求偏弱,逆季节性累库。钢材总量供需依然偏松,继续向下取决于原料成本,考虑到铁水产量或见顶下滑,影响原料需求下降,价格易跌难涨。
铁矿石:到港量大幅下降,但供应宽松格局未改
到港量下降幅度较大,但供应宽松格局未改。基本面上,到港量下降幅度较大,发运量小幅上升,两者均值处在偏高水平,供应宽松格局未改。受矿难与环保限产影响,国产精粉产量持续下降,但库存高位运行,预期其对总体供应的影响有限。需求端铁水高位坚挺,疏港量环比上升,港口库存环比上升。钢厂利润低位运行,铁水坚挺,未出现钢厂大面积停产,但即将迎来11月采暖季限产,叠加旺季成材需求释放低于预期,盘面向下压力逐渐增加。操作上,短期以观望为主,中长期偏空。
焦炭:供需双弱,短期观望为主
产地疫情叠加会议影响,山西地区限产进一步增加,部门区域焦企接到通知要求焖炉,限产比例3-6成不等,预计供给将进一步回落。下游钢厂开工小幅回落,然刚需仍存,第二轮焦炭提涨仍有望落地,但盘面提前开始博弈焦炭的提降。预计在没有更多驱动影响下,盘面或宽幅震荡为主,建议保持观望。
焦煤:供需双弱,短期观望为主
国内产地疫情不断扩散,焦煤可流通量继续回落,发运受阻使得下游被动去库,甘其毛都口岸仍未恢复外运,一定程度影响通关量回落。下游焦化厂受到疫情影响也在大幅限产中,原料煤库存虽有回落,但是可用天数反而出现上行。在供需双弱的背景下,建议短期观望为主,继续关注煤矿生产动向以及下游开工情况。
动力煤:疫情影响调运,煤价仍在上探
大秦铁路沿线病例集中管控,铁路发运量进一步缩减,影响北港库存进一步回落,由于货源减少,港口煤价较为坚挺,部分贸易商停止报价。产地当前受到疫情和会议影响,报价仍有上行。整体来看,在疫情缓解前,煤价仍易涨难跌,预计煤价短期仍将保持强势。
[能源化工]
原油:供需多空反复博弈,油价震荡
【行情回顾】
10月17日, NYMEX 原油期货11合约85.46跌0.15美元/桶或0.17%;ICE布油期货12合约91.62跌0.01美元/桶或0.01%。中国INE原油期货主力合约2212跌7.7至670.8元/桶,夜盘跌2.1至668.7元/桶。
【重要资讯】
1.美国财长耶伦:有几个基准水平,并没有说价格在每桶60美元的范围内正在考虑当中。尚未就俄罗斯石油价格上限的美元水平作出决定。如果在油价上限问题上取得成功,石油将继续流入市场,各国将从油价下跌中受益。
2.知情人士:由于连接利比亚Sarir油田和Hariga出口码头的管道发生泄漏,产量从24万桶/日下降到9万桶/日。
3.美国至10月14日当周石油钻井总数 610口,预期602口,前值602口
【行情展望】
供应端对原油基本面存在较强支撑,OPEC+减产200万桶/日以托底油价,西方对俄罗斯石油制裁期限渐进,俄罗斯方面供应减少的预期或逐渐兑现;原油需求端向下的压力持续,国内防疫政策抑制原油需求,三大机构也下调未来原油需求预测,加息和全球经济放缓压力持续削减需求增量。整体而言,OPEC+减产计划一定程度抵消需求端的减量,长期而言原油供需预计转向紧平衡结构,油价或进入区间震荡格局;短期关注事件和供需数据对油价方向的指引。短线震荡,建议暂观望。
沥青:需求略显平淡,供需支撑减弱
【现货方面】
10月13日,国内沥青市场均价为4672元/吨,较昨日下跌9元/吨,跌幅0.19%,华南地区整体需求一般,且受低价资源冲击,今日部分主力炼厂沥青价格下调100-120元/吨,带动市场均价下跌。
【开工方面】
截至10月14日当周,全国炼厂开工率环比+1.39%至43.19%,同比+2.19%;东北地区开工率环比+2.01%为28.92%,山东地区开工率环比+6.26%为55.25%,华北华中地区开工率环比-2.11%为37.63%,长三角地区开工率环比-0.94%为44.54%,华南西南地区开工率环比-2.43%为35.04%。
虽河北鑫海大装置复产,金陵小幅提产,但科力达降产,加之东方华龙转产,带动整体产量下降。
【库存方面】
截至10月14日当周,炼厂库存率环比-0.95%至29.48%,同比-0.95%;东北地区炼厂库存率环比-1.84%至21.69%,华北山东地区环比+0.08%至33.05%,华南地区环比-0.62%为19.38%,长三角地区环比-3.51%至23.56%。社会库存率则环比+0.51%至17%,同比-23.31%。
【行情展望】
随着成本回升,沥青炼厂综合利润有所回落,叠加焦化料替代效益高位,沥青供应或稳中递减;需求方面受北方寒冷天气和资金因素限制,终端需求不温不火略显平淡,预计需求有环比减弱预期。整体而言,沥青后期或呈现供需双减格局,但受天气影响需求减弱节奏更为显著,供需偏弱预期下沥青或震荡偏弱运行。建议短期谨慎偏空策略为主。
PTA:供需有所修复且原油低位支撑偏强,PTA短期或受到支撑
【现货方面】
昨日PTA期货震荡偏弱,原料偏紧下部分PTA降负,但也有个别装置提负,PTA负荷波动不大,但疫情影响下,局部物流效益下降,聚酯工厂买气略有回升,基差表现偏强。本周货源主流在01+600~630有成交,个别略高,下周货源在01+550~580有成交,成交价格区间在5990~6050附近。主港主流货源基差在01+610。
【成本方面】
昨日亚洲PX下跌35美元/吨至1020美元/吨,PXN压缩至358美元/吨;PTA现货加工费至532元/吨,TA01盘面加工费-44元/吨。
【供需方面】
PTA:目前PTA负荷在76.1%(-0.9%);
下游聚酯:个别装置负荷有所提升,目前聚酯负荷83.6%(+0.4%)。
终端:江浙终端开工和订单均分化,原料备货消化中。加弹、织造、印染负荷分别为72%(+1%)、74%(+6%)、80%(+3%)。周末至今,江浙涤丝价格重心跌50-100,产销个别促销放量,但整体一般。近期终端开工整体尚可,但由于成本端拖累,市场心态偏谨慎,涤丝库存难以有效去化,预计短期丝价延续弱势。
【行情展望】
尽管PX现货供应仍偏紧,PX交易换月至12月和1月,新装置投产压力逐步显现,PX价格或继续承压,PXN逐步压缩。因原料供应偏紧及疫情对物流影响,部分PTA装置降负,聚酯工厂补货需求略有提升,PTA基差有所走强。且近期终端订单阶段性回升,织造及聚酯短期维持,10月PTA供需有所修复,仍相对偏紧,对PTA存一定支撑;但原料PX和PTA投产预期以及宏观偏弱预期对价格仍有压制。
操作上,TA01逢高滚动做空为主;TA01-05逢高反套。
乙二醇:四季度供需压力不大且估值偏低,MEG低位存一定支撑
【现货方面】
昨日乙二醇价格重心低位整理,市场商谈一般。日内现货基差维持在01合约贴水20-30元/吨附近,现货成交多围绕3980-4040元/吨展开,整体买盘跟进谨慎。美金方面,乙二醇外盘重心低位运行,10月底船货商谈多围绕465-470美元/吨展开,汇率仍在贬值场内商谈清淡。
【供需方面】
MEG:中国大陆地区乙二醇整体开工在58.30%(+4.78%),其中煤制乙二醇开工在38.27%(+5.55%)。
下游聚酯:个别装置负荷有所提升,目前聚酯负荷83.6%(+0.4%)。
终端:江浙终端开工和订单均分化,原料备货消化中。加弹、织造、印染负荷分别为72%(+1%)、74%(+6%)、80%(+3%)。周末至今,江浙涤丝价格重心跌50-100,产销个别促销放量,但整体一般。近期终端开工整体尚可,但由于成本端拖累,市场心态偏谨慎,涤丝库存难以有效去化,预计短期丝价延续弱势。
【行情展望】
随着部分装置重启,国内开工率回升至58%附近,以及煤制MEG新装置投产消息,叠加宏观氛围偏弱,MEG市场心态转弱,价格下跌明显。但国内多套煤制MEG装置因疫情或效益问题推迟重启概率较大,后续国内负荷提升有限,四季度MEG供需压力不大,10月维持去库预期;且MEG估值偏低,预计MEG低位仍有一定支撑。
操作上,EG01关注4000附近支撑,低位可轻仓试多。
短纤:供需偏弱且成本端支撑有限,短纤短期偏弱震荡
【现货方面】
昨日直纺涤短部分报价下调50-100,部分维稳,成交重心下滑,主流在7650-7900元/吨。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7650-7900元/吨,福建主流7850-7900元/吨附近,山东、河北主流7800-8000元/吨。下游部分适度补仓,产销方面部分尚可,在做平或略超,部分尚未做平,整体产销在67%。
【供需方面】
苏华宏直纺涤短一条线升温中,预计下半周出产品,产量将提升400吨至1200吨/天;宁波卓成直纺涤短近日负荷小幅提升,目前在开原生中空产量155吨/天。直纺涤短开机负荷提升至78.4%。需求上,原料疲软下跌,纯涤纱及涤棉纱商谈走货,销售疲软,库存累积。
【行情展望】
近期短纤加工费有所修复,供应有所回升;而下游纱厂订单一般,库存累加,且现金流亏损,整体偏弱。目前下游原料备货偏低,如果成本端持稳,下游可能增加备货,或对短纤有所支撑。但目前短纤加工费较好,且原料端反弹驱动偏弱,成本端支撑有限。短纤短期驱动偏弱,跟随原料波动为主。
策略上,PF01滚动做空为主;PF15逢高反套。
苯乙烯:估值偏低但供需逐步转宽松,EB反弹驱动不足
【现货方面】
昨日华东市场苯乙烯震荡企稳,新阳装置停车,整体货源供应减少,下游需求表现一般,刚需采购为主,贸易商近月交投尚可。至收盘现货8530-8670,10月下8530-8660,11月下8360-8500,12月下8180-8300,单位:元/吨。美金市场小幅震荡,船货资源供应尚可,内外盘保持顺挂,远期商谈气氛一般,11月纸货1010对1040,单位:美元/吨。
【成本方面】
昨日华东港口纯苯市场震荡上涨,尾盘偏弱, 港口现货依旧偏紧张,但预期到货较多,加上苯乙烯加工差收窄部分工厂减停产,纯苯现货与远月纸货价差扩大至325元/吨,与苯乙烯现货价差缩小至805元/吨。关注港口库存补充,短期偏弱震荡为主。
【供需方面】
苯乙烯开工率至75%附近。需求上,订单跟进略显乏力,大会期间主流工厂保持正常运行,行业利润恢复尚可,PS行业开工偏低,原料维持刚需采购。
【行情展望】
目前苯乙烯现金流压缩至亏损状态,部分非一体化装置停车或降负;下游现金流有所修复,短期下游负荷维持,但下游需求有转弱迹象,订单跟进有限。苯乙烯供需预期偏宽松,且原料纯苯支撑偏弱,苯乙烯反弹驱动仍不足。
策略上,短期震荡对待,关注中线做空机会。
PVC:低价货源成交积极,PVC或谨慎偏弱运行
【PVC现货】
国内PVC市场现货价格下跌,点价货源优势明显,部分基差盘中小幅上调,一口价报盘难成交,下游采购积极性略有提升,存在部分投机需求,整体成交气氛一般,局部成交尚可。5型电石料,华东主流现汇自提6100-6230元/吨,华南主流现汇自提6130-6300元/吨,河北现汇送6050-6130元/吨,山东现汇送到6150-6250元/吨。
【电石】
末至今部分电石采购价上涨,其余维持稳定。电石整体开工低位,运输状况不一,部分运输持续出现障碍,电石外运及到货均有一定影响。但下游PVC行情不佳,使得部分市场观望为主。目前各地PVC企业电石到厂价格为:山东主流接收价4220-4380元/吨;河南地区宇航到厂价格4100元/吨,计划涨50元/吨;陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3930元/吨。
【PVC开工、库存】
开工:截至10月13日PVC整体开工负荷率74.93%,环比下降2.96个百分点;其中电石法PVC开工负荷率73.56%,乙烯法PVC开工负荷率79.82%。
库存:截至10月14日华东及华南样本仓库总库存36.51万吨,较上一期减少0.84%,同比增加105.05%。
【行情展望】
估值角度看PVC处于偏低位置,但由于烧碱近期利润走强下对一体化利润似有带动。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车,运输问题也导致厂库走高。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限,“金九银十”时间过半,后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。因此我们暂时对后续需求的释放并不乐观,方向上在高库存不能有效去库下仍维持逢高空思路。当前主要风险在于低估值与低价带来的积极成交。
甲醇:供需均承压,产业链利润显“畸形”
【甲醇现货】
内蒙古市场弱势整理,商谈不多,综合评估在2450-2500元/吨。山东地区甲醇市场趋势回落,期货跌势利空场内心态,部分生产企业降价出货,日内综合评估在2780—2950元/吨。广东地区重心下滑,日内主流商谈参考在2780—2800元/吨。太仓甲醇市场续跌,成交在2790—2810元/吨。
【甲醇开工、库存】
开工率:截至10月13日,国内甲醇整体装置开工负荷为73.83%,较上周上涨0.43个百分点,较去年同期上涨8.96个百分点。
库存:截至10月12日,中国甲醇港口库存总量在58.83万吨,较节前减少5.78万吨。其中,华东地区去库7.2万吨;华南地区累库1.42万吨。甲醇样本生产企业库存47.94万吨,较上期增加9.12万吨,涨幅23.51%;样本企业订单待发25.66万吨,较上期减少7.46万吨,跌幅22.53%。
【行情展望】
原料端看海外天然气驱动已告一段落,国内煤炭短期仍偏强给予支撑但随着冬储逐步尾声、大秦线恢复等影响不排除出现阶段回落可能。供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况;结合当前港口低库存于产区库存压力并不大来看短期供需略偏紧;中长线看后续甲醇装置投产带来供应增量,而需求端烯烃长达近一年多的“经济压力”带来的负反馈将抑制甲醇价格上。甲醇短期偏弱运行,建议暂观望,中长线维持逢高空思路。
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