近期,俄乌冲突带来的能源供应短缺,已经开始通过通胀影响美欧的民意,进而体现在美欧国内政治走势上。拜登政府对内政策在2021年三季度明确转向控通胀并对联储施压,这与民众对价格上涨的不满、进而导致其支持率下滑密切相关。俄乌冲突爆发后,法国极右翼候选人勒庞与马克龙的支持率缺口快速收窄,也体现了,欧洲民众的关注点开始从支持乌克兰转移到国内生活成本抬高上。
实际上,俄乌问题冲突下的供应冲击并不仅限于能源,影响更为深远的可能是粮食。#全球粮食格局剧变,南美扩产机会来了# 俄罗斯和乌克兰是世界上重要的粮食和化肥出口国:以小麦为例,全球接近50个经济体全球至少 30%的小麦进口来自俄乌,其中东欧、南亚、北西非、南美对其的依赖尤为突出,由于战争及制裁导致的粮食和化肥供应中断,使得局部粮食危机频发的风险显著抬升。
进一步来看,粮食和能源可能还会成为地缘政治上的博弈筹码,加剧逆全球化。从4月7日联合国对暂停俄罗斯在人权理事会成员资格的投票结果来看,赞成93票vs反对及弃权82票,体现出比较典型的二元分化,这背后除了有既有政治立场之外,也有粮食、化肥、能源等市场上俄罗斯的影响力因素。
如果未来供应持续短缺,则不排除相关经济体的外交表态和国内政局可能也会受到扰动——尤其考虑美国也是全球主要的能源和粮食的出口国,这可能会成为政治博弈层面讨价还价的筹码,近期在秘鲁、巴西等南美洲经济体发生的政治动荡,可能都映射了这一点。
近期部分新兴市场的市场走势,体现俄乌问题的溢出效应可能已经在发生,包括南美主要经济体CDS明显回升,拉美新兴市场股市近期显著回调,这都提示我们需要关注新兴市场潜在脆弱性。一方面,是传统意义上对联储收紧的防御能力,包括其国内股债对外资的依赖度、外债占比及偿付能力等。
另一方面,如果后续对俄制裁延续,与美国地缘关系较为亲近的经济体或尚能通过向美国购买粮食和能源短期缓解俄罗斯供应短缺,但与美国国际关系相对不那么紧密的经济体,美国可能乐见其经济陷入窘境,我觉得这是第一个我们需要关注的问题。
综合来说,俄乌战争对商品市场的溢出效应,其影响范围可能会波及多个经济体的内部政治和外交战略。而从全球化的角度来说,相关必需品成为外交中的重要筹码,又可能会导致全球经贸体系进一步的撕裂,这是需要注意的第一只灰犀牛。