动力煤期货 主力连续

在PVC生产工艺中，电石法占比75%左右，乙烯法占比24%左右，电石法PVC属于高耗能行业，电石法生产1吨PVC需消耗电石约1.4-1.5吨，氯化氢约0.75-0.85吨，耗电约500kw·h，以及其他等。从成本比例上看电石占65-70%，氯化氢占15%，电力占6%，其他制造费用占6%。由于生产1吨电石需耗电3400 kw•h、0.8吨的兰炭和0.9吨的石灰石，另外氯碱行业每生产1吨PVC通常伴产0.75-0.8吨烧碱，每生产1吨烧碱耗电约2300-2400度，将氯碱流程电力统一核算，1吨聚氯乙烯折合电力消耗约为7500度左右，折合煤炭消耗量3吨左右，因此来说PVC成本和煤炭之间联系较为密切，平均每吨动力煤下降100元，PVC生产成本下降300左右。（以目前动力煤价格算，山东外采电石PVC的生产成本6600左右，自备电石企业PVC的成本5900左右）

由于70%左右PVC企业配有电石厂，另外超过80%的产能配有烧碱，今年在持续亏损下PVC并未出现明显减产主要在于烧碱端利润补充PVC端。目前来看PVC供给并未有太多缩减，需求持续不佳，煤炭价格下移带来PVC成本支撑力度减弱，短期仍是在寻底过程，在未来新增产能逐步落地下以及“碳中和”等政策实施下，PVC行业或需要部分落后电石法产能退出。

春节过后，环渤海港口5500大卡动力煤价格从1200元/吨跌至1000元/吨，之后围绕1000元/吨的水平做起了钟摆运动。煤价下跌主要是因为供应端增量明显，而冬季旺季过后、下游需求减弱，“双高”库存叠加非电需求在金三银四表现较差，造成煤价一路下滑。自5月中下旬开始，随着气温回升，港口库存高企，堆积的煤炭自燃现象时有发生，还有一些贸易商为托盘止损，降价抛售现象增加，煤价开启暴跌模式。此外，海外能源危机缓解，在“衰退”阴影下，海外煤炭需求回落，国际煤价下跌也对国内煤炭价格造成了冲击。截至6月1日，港口5500大卡动力煤价格770元/吨左右，坑口5500大卡动力煤价格在600元/吨左右。供应端，1-4月全国原煤产量创近年同期新高，生产原煤15.3亿吨，同比增长4.8%。4月份生产原煤3.8亿吨，虽然环比出现季节性下滑，但同比仍增长4.5%。进口方面，1-3月进口煤“量增价降”。去年同期受印尼出口禁令影响，进口骤减，低基数下增量显著。随着全球能源紧张状况缓解，海外煤价高位回落，进口煤价格优势明显，国内拿货积极性较高。4月因国内需求下滑、印尼斋月需求下滑海外煤价下滑从而进口性价比减弱，进口量环比小幅下滑，为4067.6万吨，同比仍增73%；1-4月累计进口1.42亿吨，同比增速89%。

需求端，大秦线在5月5日检修结束后，港口调入量增加，但下游需求偏弱，调入量大于调出量，环渤海港口库存迅速回升，5月底已超3000万吨，为近五年最高。终端电厂方面，日耗回升不明显，电厂库存持续攀升，截至5月底，沿海八省与内陆十七省电厂库存合计1.2亿吨左右。近几日因日供回落，小于日耗，电厂库存稍由回落迹象，整体仍在高位。非电方面，冶金、化工等行业在金三银四表现较为疲弱：在基建需求的拉动下，高炉和水泥开工率阶段性见顶，6月逐步进入淡季，高温叠加梅雨季，基建、房建等需求边际下滑，预计钢材、水泥需求难有明显提升。甲醇、PVC等春季检修较多，开工率一路下滑，近期有所回升，但整体仍在低位。

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电石　品级:一级品;发气量(20℃、101.3KPa)/(L/kg)≥:280
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　　(文章来源：生意社)

上游兰炭价格高位盘整，成本支撑较好，下游PVC行情小幅下跌，电石需求减弱。

　　(文章来源：生意社)

6月2日，乌海中联化工有限公司年产电石56万吨。今日出厂价格3150元/吨，价格暂稳，实际成交价以协商为准。上游兰炭价格高位盘整，成本支撑较好，下游PVC行情小幅下跌，电石需求减弱。

　　(文章来源：生意社)

6月2日，宁夏兴平精细化工股份有限公司电石年产10万吨，今日出厂价格3150元/吨，价格暂稳，实际成交价以协商为准。上游兰炭价格高位盘整，成本支撑较好，下游PVC行情小幅下跌，电石需求减弱。

　　(文章来源：生意社)

去年，长协煤竟然成了煤矿对电厂的恩赐，这个恩赐并不好拿，2022年上半年央企长协40%左右，在发哥一年努力下，终于在2022年四季度到达了60%出头，地方国企和其他企业则50%都不到。

今天，随着煤价继续大幅下跌，各品种全部进入合理区间，这回100%长协价了；

最近，沿海日耗增加明显，多地创同期日耗高点；

这两点结合看，火电企业正在闷声发财。

在目前这个位置和环境下卖出电力股的也不少，更有甚者，因为煤炭股跌了几天，卖出电力抄底煤炭，这种预期你的预期的预期的第N层思维的聪明人不少。

大概可以这么形容：干大事而惜身，见小利而忘命。

不要被市场噪声干扰，诸如降低电价这种信息，目前是几年一遇的机遇，也是对几年巨亏的负债表的修复机会，市场迟钝，同时受大盘不好的影响，电力股的表演还没开始。

二季度的主角就是火电，煤价的持续下跌是目前最大事件，市场就没办法忽略这件事，很快，中报就可以大致见到这个弹性。

2日陕西市场动力煤偏弱运行。陕西地区大部分煤矿正常生产销售，个别民营矿因近期销售不畅选择计划性减产或停产，整体供应水平基本稳定。坑口煤价经过上阶段的降价后，截止今日上午调价煤矿数量有所减少，降幅略有收窄，以20-30元/吨为主。目前下游需求不振，较难形成有力支撑，预计短期内动力煤市场将延续偏弱运行。

6月2日，生意社电石基准价为3150.00元/吨，与本月初持平。

生意社基准价定价应用

交易商可以根据约定升贴水及定价公式（交易价格=生意社价格+升贴水）的定价原理，实现现货交易和合约交易的定价。

　　(文章来源：生意社)

6月1日收盘，PVC主力合约V2309上涨2.32%，收盘价为5777元/吨。今日成交83.5万手，持仓83.69万手，日减3.22万手，资金净流出6740.46万。

图片来源：上甲

今日PVC主力合约V2309呈单边上行走势，涨收2.32%。昨日国内电石市场乌海贸易价格下调50元/吨至3050元/吨，成本端兰炭计划下调，生产企业出货情绪高涨但难抵市场走向，出货困难，下游降负荷检修企业逐渐增多，需求集中不足。

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上游兰炭价格高位盘整，成本支撑较好，下游PVC行情小幅下跌，电石需求减弱。

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6月1日，乌海中联化工有限公司年产电石56万吨。今日出厂价格3150元/吨，价格暂稳，实际成交价以协商为准。上游兰炭价格高位盘整，成本支撑较好，下游PVC行情小幅下跌，电石需求减弱。

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6月1日，宁夏兴平精细化工股份有限公司电石年产10万吨，今日出厂价格3150元/吨，价格暂稳，实际成交价以协商为准。上游兰炭价格高位盘整，成本支撑较好，下游PVC行情小幅下跌，电石需求减弱。

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【PVC每日投研焦点】上周PVC开工率74.5%（-0.4%），三连降，新增陕西金泰、内蒙宜化共65万吨6月计划检修。5月下旬迫于高库存和亏损压力，上游开始被动减产，全月检修损失预计略超4月份，6月份检修规模预计下降，潜在的供应回归压力始终存在。

5月26日社库39.9万吨，环比-1.5（前值-0.7）万吨，同比高32%（前值38%），终端维持刚需，产量下降，华东华南均去库。厂库天数8.35天，环比-0.21天，低于预期0.21天，同比增加110%，下周预估8.5天，内需出口平淡，买盘弱。

海外方面，台塑周初公布6月报价，环比下降20美元，符合市场预期，亚洲市场普跌跟进，休斯顿跌10美元，受人民币贬值影响，出口利润小幅扩大，但印度出台PVC政策后，出口签单萎缩到低位，仅4千吨。

需求端，6月华东将迎来梅雨季节，施工进一步转淡。成本端，电石供应稳中有增，兰炭跌价，电石价格结束上涨，PVC动态成本6030。综上，上游被动减产，短期去库加快，6-7月仍有隐忧，内外需继续转弱，预计震荡。

6月1日，生意社电石基准价为3150.00元/吨，与上月初(2983.33元/吨)相比，上涨了5.59%。

生意社基准价定价应用

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宏观金融衍生品：经济预期悲观

股指期货。昨日市场继续调整，盘中三大指数均跌超 1%，尾盘跌幅有所收窄。5 月 PMI数据显示出经济修复偏弱，市场对经济预期较为悲观。市场做多动能不足，指数难以摆脱震荡区间，等待政策进一步催化。

黑色系板块：焦炭第十轮提降开启

螺卷。5 月制造业 PMI48.8%，较 4 月回落 0.4 个百分点，连续两个月处于枯荣线以下，市场需求不足愈发明显。钢谷网的数据，螺纹、热卷产量环比在回落，减轻市场对供给不断增加的担忧，且由于产量低，还在去库。当下钢材依然是弱平衡状态，预期引导行情，经济数据逐步走弱，市场对政策有所期待，预计盘面弱势震荡为主。

铁矿。在钢厂没进一步增产下，钢材端的矛盾也没那么大，淡季保持去库，所以弱平衡是近期的状态。短期上下驱动都不是很强，预计盘面震荡为主。

双焦。虽然昨日双焦夜盘有所反弹，但难以确认反转，目前双焦仍在寻底的过程，基本面仍无上行驱动，且现货支撑力度也不强。底部需关注动力煤迎峰度夏对焦煤供应的影响，关注动力煤价格何时止跌。操作上，单边仍旧是反弹布空，同时，此前下跌中现货和盘面均表现为焦煤跌幅大于焦炭，焦化利润充足，也可做空焦化利润，即多焦煤空焦炭。

铁合金。天津港、钦州港库存开始去化，锰矿持稳回调，成本线暂稳，但成本端冶金焦、兰炭均处在下行通道，现货价格不断回落，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化。上周五库存数据显示硅铁大幅垒库，硅锰小幅去库，总的来看供需双弱，夏季基本面预期逐渐走弱。钢厂减产预期仍在，预计未来双硅跟随黑色系盘面共振，考虑到硅锰未来收储，远月合约可轻仓试多，考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱玻璃继续走弱。本周库存纯碱垒库 0.02 万吨，基本持平，市场情绪波动比较大大，部分厂家挺价限售，且传言纯碱大佬计划开会涨价，目前整体现货价格维持在1900-2000 元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌，锚定 1600的成本均线有大概率被击穿。策略上短期看多，长期逢高布局空单。本周玻璃日熔量持续走高，现货产销一般，供大于求格局不改，库存垒库 404.1 万重量箱。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，竣工端数据虽然表现较好，但是仍然不及往年，玻璃整体需求对保交楼较为依赖，盘面向上要看产销数据能否回暖或者产量大幅下调（供给刚性很难）。本身处在出货淡季，策略上建议逢高布局空单。

能源化工：LPG 领跌能源

原油。昨日油价维持偏弱走势，除了此前提到的诸如美债上限、美国加息概率以及 OPEC+内部表态矛盾混乱以外，昨日中国 PMI 数据不及预期，美国 4 月职位空缺数意外增加也持续损及市场情绪。预计原油中期难以摆脱衰退忧虑情绪持续偏弱。

沥青。5 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量均环比上行，开工率数据连增 2周显示前期原料供应矛盾短期已无实际影响。厂库社库涨跌各半，数据总体较为中性。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，近期油价偏弱，沥青总体震荡偏弱。

LPG。近日盘面大幅趋弱除去原油端扰动外，自身利空也起到较大影响：沙特阿美 6 月出口官价丙丁烷均有下调，且幅度远超预期。此外现货端疲弱仓单扰动因素也再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势短期难以扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。宁波台化 PTA 总产能 120 万吨，目前开工均稳定。公司计划 6 月 8 日对 120 万吨PTA 生产线检修，为期 15-20 天。隔夜原油价格重挫，成本端利空明显，聚酯链集体走弱，供应端缩量对目前市场交易逻辑影响不大，成本支撑不足以及中国 PMI 数据较上月走弱所引发悲观情绪引导市场走向，夜盘震荡幅度较大，TA 弱势难改。策略建议：逢高做空 TA09。

MEG。成本支撑崩塌的同时，EG 表现属于聚酯链中最弱，市场对未来 EG 月度去库的预期较为悲观，目前对 EG 价格比较难以有效反弹，因此在煤炭下跌预期下，持空配思路不变，但需要谨慎极端风险下后 EG 避险功能的生效。策略建议：EG09 逢高做空思路不变，多 TA 空 EG。

PVC。昨日原油价格重挫，PVC 午后稍有反弹，在亏损明显的边际出现降负停车后，市场对于其下行空间看窄，因此存在一部分资金平仓离场，夜盘震荡上行。然而后市的供需格局并不乐观，今日起，部分地区的工业电价开始下移，对于氯碱产品来说，电价下调意味着成本的下移，叠加煤炭方面的走低，PVC 整体成本仍然存在下行空间。策略建议：逢高做空 V09 合约，下方支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。阳煤恒通（30 万吨/年）MTO 装置重启恢复，甲醇小幅反弹。宁夏宝丰三期 240 万/年煤制甲醇精馏装置已重启，前期春检装置陆续恢复，而浙江兴兴出售 6 月下船货后 MTO 装置停车或降负的可能性较大，斯尔邦 MTO 装置能否重启仍是未知数。目前甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端暂未止跌企稳，MTO 需求短期难以出现明显恢复，甲醇反弹驱动不足，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套 MTO 装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01 依旧逢高反套。

棉花棉纱。郑棉由于短期天气炒作阶段性降温，需求进入淡季，叠加宏观因素扰动，内外共振大幅走弱。中长期，新年度新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收预期仍强，外加消费预期向好，预计棉花中长期偏强。操作上短期建议观望，中线待回调企稳后布局 09 或 01 多单。

有色金属：走势分化

沪铜。基本面缺乏驱动，铜价震荡运行。周三伦铜收跌 0.06%，沪铜主力日盘收跌 0.02%，夜盘收涨 0.06%。宏观面，美国职位空缺激增至 1010 万个，远超市场预期，加息预期的进一步上升需要等待周五非农数据给出更多指引，短线陷入僵持。基本面，铜价反弹后，下游补库意愿有所下滑，同时进口维持打开状态，进口货源仍在持续流入，现货偏紧的局面出现边际改善，升水高位回落，预计库存去化缺乏持续性，前期正套可以建议逐步离场。绝对价格方面，基本面矛盾不突出，宏观陷入僵持，铜价震荡运行。

沪铝。库存低位运行，下方支撑显现。周三伦铝收涨 0.85%，沪铝主力日盘收涨 0.39%，夜盘收涨 1.00%。供应端，市场对 6 月后云南复产预期出现分歧，降水量尽管环比改善，但同比仍处于低位。消费端，初端开工出现下滑，淡季背景下，新增订单不足。目前综合成本进一步下滑至 15800 附近，对铝价形成拖累。周一铝锭延续去库，考虑到云南复产仍需时间，短期维持去库的可能性较高，策略上跨期正套逢低仍可参与。复产的不确定性给予价格下方一定支撑，但上驱缺乏动力，铝价陷入震荡。

农产品：短期存在超跌，但中长期跌势未改

油脂。受 pmi 下滑以及自身基本面利空影响，昨日白天国内油脂整体大幅下跌，且均创年内新低。不过昨日夜盘市场情绪回暖，普遍低开高走有所反弹，对白天的过度下跌进行技术性修正。不过目前油脂基本面仍然利空，暂时看不到可能转势的迹象。因此，维持此前看空的观点。

豆粕。现货由于进口大豆到港，持续下跌，国内库存开始逐渐进入类库周期。期货则相对抗跌，使得基差大幅收敛。而美国种植进度较为顺利，最新公布的每周作物生长报告显示，截至 5月 28 日当周，美豆播种率为 83%，市场预期为 82%，去年同期为 64%，五年均值为 65%。出苗率为 56%，去年同期为 36%，五年均值为 40%。因此短期虽有所反弹，但中期仍然维持震荡下行的观点。

生猪。昨日 2307 合约下跌 0.3%。临近月底养殖场不同程度缩量。能繁母猪去产能四月减速。目前供应相对稳定，月末出栏减少，但下游端白条走货一般。底部初步显现，有二育和冻品托底。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈，然后择机逢高做空。

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据生意社商品行情分析系统显示，本月动力煤价格整体弱势运行。5月30日能源指数为924点，较昨日下降了3点，较周期内最高点1561点（2021-10-21）下降了40.81%，较2016年03月01日最低点511点上涨了80.82%。(注：周期指2011-12-01至今)

产地方面，产地煤矿维持正常生产，煤炭供应端较为稳定。悲观情绪中以长协保供发运为主，市场交投气氛较为一般。整体来看煤炭供应整体较为充足，下游需求不振，市场价格整体偏弱运行。市场看跌气氛再次升温。

下游港口方面，港口价格本月持续弱势运行行情，贸易商出货意愿较强，但是企业出货情况不畅，市场交投氛围一般。下游需求量多按需采购为主，电厂库存维持高位，市场交投较为冷清。目前非电行业业利润情况欠佳，行情低迷，仅维持少量采购。

　国家统计局27日发布消息称，2023年1-4月，全国规模以上工业企业实现营业收入41.07万亿元，同比增长0.5%。采矿业主营业务收入20544.3亿元，同比下降4.5%。其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入12356.9亿元，同比下降6.0%；石油和天然气开采业为3816.7亿元，同比下降3.6%；黑色金属矿采选业为1482.8亿元，同比下降5.7%；有色金属矿采选业为1079.7亿元，同比增长1.0%；非金属采选业为1126.7亿元，同比下降4.4%；其他采矿业为9.2亿元，同比增长29.6%。

生意社分析师认为：产地方面产地煤矿维持正常生产，煤炭供应端较为稳定。下游港口方面，电厂采购积极性一般，民用电需求一般。目前社会库存处于高位，煤价上涨缺乏支撑，此外旺季需求不及预期，综合预计动力煤价格后期动力煤弱势盘整运行为主，具体看下游市场需求。

　　(文章来源：生意社)

据生意社分析系统显示，5月份炼焦煤价格整体下行。月初市场均价为2088.33元/吨左右，月末市场均价为1701.67元/吨，价格下跌18.52%，价格较去年同期下跌40.4%。5月30日能源指数为924点，较昨日下降了3点，较周期内最高点1561点（2021-10-21）下降了40.81%，较2016年03月01日最低点511点上涨了80.82%。(注：周期指2011-12-01至今)

据生意社商品行情分析系统显示，本月炼焦煤行情整体下行行情。产地方面，煤矿开工维持正常开工，销售情况较前期有所好转，部分企业去库存有所好转，但是下游企业多维持低库存。下游焦炭方面5月焦炭市场共计5轮提降，累计降400元/吨，第九轮提降落地后，目前焦化企业利润普遍下滑，但企业开工率让保持在74%左右水平。焦炭市场气氛整体偏弱，预计短期内将保持偏弱运行为主。

生意社炼焦煤分析师看来：炼焦煤维持正常生产，但是下游焦炭方面近期对焦煤需求仍多按需采购为主，目前焦企利润部分已达亏损状态，综合看炼焦煤价格多弱势运行为主，具体看下游市场需求。

　　(文章来源：生意社)

5月31日收盘，PVC主力合约V2309下跌1.01%，收盘价为5674元/吨。今日成交75.57万手，持仓86.91万手，日增6620手，资金净流入2085.99万。

图片来源：上甲

近期煤炭板块持续走弱，电石法PVC成本存在趋弱预期，今日PVC主力合约V2309延续下跌。目前PVC行业库存仍处于偏高水平，去库较缓慢，加之下游制品企业需求受房地产新开工及施工环节数据不及预期影响，参与者信心不足，在现货采购积极性不佳，市场交投平淡。宏观层面美联储6月加息预期偏强，在主流经济体高利率持续的当下经济下行担忧仍存，宏观弱势而基本面亦相对偏弱。