沪锌 主力连续

本表每周三和每周日更新。商品期权择优交易表2.节前还有2个交易日，郑商所，上海能源，大商所的2211合约的期权品种分别在节后的周三，周四，周五到期。除去国庆节休市的9天，实际的交易日只有5到7天。可以等节后回来重点关注末日轮期权。3.近期大多数品种的期权波动率大幅上涨，上周有色金属的铜铝锌期权都出现10倍行情，末日轮更是波动剧烈。VIX指数继续上涨到35附近，美元指数在创新高。临近长假，持仓过节风险极大，多单的风险在于俄乌局势的升级，空单的风险在于金融危机爆发。​对于期权来说，风险即时机会，乘着波动率大涨，激进的投资者可能会采取双买（同时买看涨和看跌期权）的策略持仓过节，博节假日的大幅波动。4.节前的期权品种波动率都在大幅上涨，对于买方是有优势，但是剩余到期时间10多天还是有些尴尬，今日菜粕棉花菜油锌 在波动率和期货行情加持下日内都出现翻倍行情。节前重点关注的品种已经在策略表中标注。以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

节前留仓建议及风险提示

一、 黑色系

1. 螺纹钢、热卷：

金九银十还在不断的验证中，钢材需求在近期出现一定幅度好转，支撑钢材价格节前反弹。不过假期间的累库情况以及节后需求持续性也有很大的不确定性，钢厂利润恢复后供给的压力也在释放。市场矛盾依然不是很突出，策略上建议节前空仓为主。

2. 铁矿石：

铁水产量不断增加，铁矿刚性需求好，加上节前钢厂补库，港口铁矿库存有明显下降，支撑铁矿价格。但钢材需求能否支撑那么高的铁水产量，以及假期海外不确定因素对整个商品价格影响也比较大，操作上建议铁矿石节前不留仓。

3. 双焦：

焦煤：近期，山西煤矿安全检查加严，焦煤产量有收缩预期；需求方面，焦钢企业库存低位，节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑，且焦煤总库存目前仍在同比低位。整体看，10月焦煤需求刚性，供需存阶段性错配。

焦炭：受山西大气污染防治影响，部分焦企延长结焦时间；需求方面，钢厂节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑。但焦炭总库存同比有一定增量，整体供需还是略宽松。

风险点：1. 环保限产；2. 疫情扰动；3. 钢厂需求不及预期。

4. 硅铁：

硅铁产量仍在低位徘徊，下游需求转好，供需格局偏紧，去库速度快，短期仍有上行空间。但盘面已在高位，未来预期走势尚不明朗，不建议节前持仓。

5. 硅锰：

产量快速回升，库存同比增量继续扩大，供需仍旧宽松。但节前钢厂有补库需求，短期对需求有所提振，盘面以震荡走势为主；中长期回归基本面宽松逻辑，高库存制约价格上行，不建议节前持仓。

二、 有色金属

1. 铜：

美联储继续鹰派加息路径预期不断强化，多国跟随美联储加息，全球经济衰退风险上升。继9月16日世界银行发文警告明年全球经济衰退后，26日经济合作与发展组织（OECD）也发文警告全球经济存在“超预期下滑”的风险。近期LME铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至7%，供应担忧缓和。CSPT小组于敲定四季度的现货铜精矿TC/RC为93美元/吨及9.3美分/磅，创2017年四季度以来新高，四季度铜精矿供应乐观。国内需求依旧稳健，现货供应偏紧。对四季度国内稳增长政策的预期仍存，存在反弹的可能。建议国庆期间空仓观望。

风险点：国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

2. 铝：

欧洲天然气盘中暴涨；挪威海德鲁声称将消减铝产量，但是利多消息未能推动伦铝反弹，因市场对需求萎缩担忧更甚。9月21日美联储加息75个基点，市场预期年内还将加息125个基点。多个国家跟随美国加息，全球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，外需减弱，铝价走势仍疲弱。但目前国内社会库存处于低位；市场对稳增长的预期仍存，且铝价逼近行业完全平均成本线，下方支撑较强，建议国庆期间空仓观望。

风险点：国内外因电力供应紧张导致进一步减产。国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

3. 锌：

供应端，欧洲能源方面，北溪一号出现前所未有的故障，不排除能源问题有进一步发酵的可能，欧洲锌冶炼厂减产仍有扩大的空间。国内供应方面随着锌精矿进口窗口的打开，原料持续得到补充，预计锌锭产出环比将有所增加，但是需要注意云南限电减产扩大的可能。

需求方面，欧美受到加息以及高能源价格的双重影响，海外需求面临挤出，需求趋弱已成为定局。国内方面十一节前补库平平，贸易商存一定的甩货情绪，初端开工依然受下游订单拖累较大，综合开工处于偏低水平，但是不排除十一后消费出现回暖的可能。

目前锌市场处于供需双弱的格局中，在极低的社会库存水平下，任何供应或者需求端的扰动都会对市场造成较大波动。综合判断，目前市场不确定性较大，建议节前空仓观望。

风险点：欧洲能源危机发展超预期；限电减产规模超预期；国内消费改善超预期。

4. 铅：

供应方面，原生铅方面，由于铅精矿进口窗口持续打开，原料供应得到补充，产量环比有所增加。再生铅方面，随着废电瓶到货改善，价格下跌，再生铅亏损持续收窄，开工预计将出现一定修复，铅锭供应或将出现改善。但是，云南限电、疫情以及大会的召开对矿和锭的生产产生了不同程度的影响，影响程度需持续跟踪。

需求方面，铅蓄消费进入旺季，节前补库需求较好，下游电池厂普遍反映国庆放假较同期缩短，普遍在1-2天左右，开工维持高位。

对于铅市场而言，废电瓶回收的改善，成本支撑下移，本身基本面矛盾并不明显，预计仍将维持区间震荡走势。

三、 能源化工

1. 原油：

在美欧央行激进加息周期内，原油需求没有增加预期，从大的方向上预计持续承压。不过国庆节期间将有OPEC+10月会议召开，在9月会议象征性减产后，OPEC+或对当前油价大幅下跌的情况采取制衡措施，比如进一步减产以平衡油市。长假内原油存在双向波动风险，建议观望。

2. 沥青：

沥青基本面依然较为弱势，不过由于此前期货盘面上预期打压力度较大导致当前基差处于高位，长假后留给基差修复的时间将越来越短，加上当前沥青各环节库存均处于中下水平，预计节后或有修复。建议观望为主，激进者可逢低短多。

风险点：节内油价进一步大跌、沥青现货大幅调降。

3. PTA：

成本端：聚酯板块各品种国庆节前一直保持震荡下跌的走势，受宏观因素影响，各国央行纷纷跟随美联储进行加息，紧缩的货币政策引发市场对原油需求的担忧，原油价格持续走弱，市场悲观情绪浓重，聚酯板块及上下游产业链均受到一定程度的影响。

供给端：8月以来因为装置动态频繁，损失量偏大，9月工厂负荷的最低点已经过去，近一周，PTA/PX开工率均有所上升，一定程度改善了现货偏紧的格局，现货持续走弱的可能性更大。10月份进入盛虹投产预期中，如果顺利投产，届时PX偏紧的状态也会得到缓解，对PTA供给端的支撑减弱。

需求端：聚酯终端需求难有明显改善预期，终端纺织市场消费疲软难见旺季迹象。

风险点：原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

4. 乙二醇：

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

风险点：原油价格大幅波动，乙二醇关注到港节奏问题，煤价波动，下游需求恢复情况。

5. 短纤：

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

6. 甲醇：

据闻江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车消缺时间可能缩短至不足15天，常州富德30万吨/年MTO装置亦有开车计划，持续关注华东沿海MTO装置的运行状态。受山西部分地区大气污染防治影响，焦炉气制甲醇装置有限产再度趋严的趋势，具体情况需要持续跟踪，气制甲醇供应或将有所收缩。成本端煤价依旧稳中偏强运行，煤制甲醇利润再次受到挤压后供应回升弹性受到制约。短期内受到供应预期缩紧、MTO装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇价格预计维持高位偏强震荡。但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空间亦形成限制，中期甲醇价格仍将承压运行。目前在市场多空消息交织的情况下不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：供应缩量不及预期；MTO装置恢复不及预期；煤炭价格大幅下降。

7. 聚烯烃：

标品现货依旧偏紧，非标方面虽受到进口冲击但相对并不算特别紧张。下游需求增速放缓但趋势还是向上，偏紧的现货导致下游备货投机性增加，国庆节前还会有补库备货需求。聚烯烃价格在原油价格坍塌的带动下跟跌，不过上游库存仍维持低位，供应偏紧格局逐渐释放，现实端整体并不算差。短期内价格依然维持难以顺畅下跌偏震荡的状态，暂观望为主。中期随着检修回归供应增加、利润修复降负减少、进口增量显现以及需求整体同比偏弱等因素的逐步释放，等待逢高沽空的机会。国庆节前不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：利润修复后供应大幅增加；进口增量超预期；需求出现较强负反馈。

8. LPG：

短期市场压制因素较多：海外基本面偏弱，油价弱势运行，而美国累库超季节性压制MB价格，CP与FEI价格持续走低，进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长，目前华东码头库存已到达绝对高位。就国内情况而言，目前存在一定供应压力，而需求端驱动不足，因此市场短期承压。虽利空已集中兑现，但短期宏观面扰动因素过强，建议保持谨慎。。

9. 纸浆：

纸浆进口量增加，港口累库。原料价格过高，下游企业承压提价，文化纸和生活用纸延续刚需采购，短期难以大幅提升。部分纸企出货缓慢，原纸厂家产能利用率维持中低位水平，延续减产/转产运行。建议关注新一轮外盘报价及国内纸厂需求实际变动情况。

10. 橡胶：

中秋节后沪胶底部反弹，节后期货合约呈现出1-5-9back结构。但是沪胶主力合约与非标人混胶现货价差拉大至2000以上。海外原料价格变化不大，胶水价格维持不变，杯胶价格略上涨。从供需情况看，整体基本面变化不大，供应处于旺季，需求缓慢恢复中。但是，若沪胶back结构持续下去，必定市场有对全乳胶标的炒作的其他逻辑，不宜过分追高。

11. PVC：

目前PVC下游开工在持续提升，但订单好转力度不强，市场对金九银十预期逐渐降低，且对后期新增产能投放压力、需求转弱的预期强烈，PVC或仍将继续维持弱势。需要注意节前、节后市场补库情况，不排除小幅反弹。后期下跌仍需看到终端需求转差导致产业链库存大幅累积。整体来看，PVC估值较低，但驱动差，以震荡为主，鉴于假期较长，建议不持仓过节。

风险点：原油价格巨幅波动。

12. 动力煤：

主产地煤矿安监力度及范围均将较大，煤矿产能释放或持续受限，考虑到电煤长协保供政策将持续推进，短期内市场煤资源或将维持偏紧态势。与此同时，大秦线将于9月28日到10月22日展开为期25天的秋季检修，日发运减量约15万吨，港口煤炭资源将较为紧张，预计下游部分终端会在检修前拉煤补库。而为迎接即将到来的供暖季，下游电厂冬储煤补库需求将陆续释放。且随着疫情形势好转，后期稳经济一揽子政策和接续政策措施将逐步落地见效，非电行业补库需求亦将逐步释放。综合来看，煤价短期内仍将维持偏强走势，但需注意政策调控的风险。动力煤期货合约开平仓和保证金管控严格，持仓交易活跃度过低，操作上观望为主。

风险点：产地供应超预期恢复；进口煤数量大幅上涨；非电需求恢复不及预期；政策强力压制。

四、 农产品

1. 油脂：

目前油脂市场宏观面和基本面总体利空。宏观面，美联储持续大幅加息，原油跌破80美元关口；基本面，东南亚棕榈油处于年内产量高峰期，再加上到10月底之前印尼维持出口专项税豁免政策，进一步加大棕榈油的供应。近期国内棕榈油进口量大幅增加，库存也随之回升。不过国内菜籽油库存则较为紧张，且期现基差处于历史高位，因此在三大油脂中最为抗跌。预计10月份油脂整体仍将维持弱势走势，但考虑到近期跌幅较大，不排除出现技术性反弹的可能性，同时又面临国庆长假期间外围市场的风险，建议豆油不持仓过节，棕榈油轻仓持有空单，菜籽油轻仓持有多单进行对冲保护。

风险点：原油走势以及美豆生长情况。

2. 豆粕、菜粕：

国内方面，高基差仍旧支撑期货价格，短期供应仍然偏紧，油厂挺粕情绪明显。但美国天气炒作逐渐进入尾声，利多因素有限，且宏观方面，美国加息75bp叠加欧洲周五公布的9月份制造业PMI初值为48.5，再创新低，市场悲观情绪创2008年以来之最。后续一旦进口大豆到港量增加，豆粕期现价格都将从高位回落。市场逐渐把重心从美豆转移至南美大豆的种植。

风险点：美豆收割情况、南美新季大豆种植情况、宏观因素。

3. 生猪：

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9月份发改委连续投放四批中央储备冻肉,调控信号强烈，短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入场，对猪价又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势；从中长期的角度看，四季度虽有旺季需求提振，但生猪出栏量以及出栏体重边际增长将导致猪肉供应压力上升，从而对生猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制了盘面的下跌空间，操作上建议短期观望或区间操作为主。

4. 鸡蛋：

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹；从中长期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面将继续向上修复贴水，建议JD2301合约多单继续持有。

风险点：1、养殖端延淘超预期；2、饲料价格超预期下跌。

5. 白糖：

宏观方面，美联储持续大幅加息，全球经济衰退担忧笼罩市场。原糖方面：巴西糖处于压榨高峰，9月上半月压榨数据显示糖产量同比上升，糖醇比维持高位，糖产量预期上调，印度新年度维持高产量，原糖总体供应预期偏宽松。国内方面，进口食糖量预期较高，剩余库存同比偏少但仍然处于近年偏高水平，加上新榨季拉开帷幕，新塘将逐步供应市场，国内供应也较为充裕。预计郑糖震荡偏弱。

6. 苹果：

目前苹果整体为偏空格局。优果率偏高预期及消费担忧使市场担忧新季富士“减产不减量”，相应带来入库量高预期，10接获意愿不足，01仍有一定向下预期。但现在新季富士仍处在最终质量形成阶段，近期已经摘袋的局部地区反映有一点质量问题，加上国庆期间时间较长天气的不确定性，好质量能否最终顺利兑现还存在一点变率。因此建议节前不持仓过节。

7. 花生：

新产季花生供应明显缩减基本为定局，目前春花生上量收尾，麦茬花生还未大量上市，供应仍然偏紧，需求端油粕价格上涨使油厂榨利转好支撑其提前高价入市收购，短期供需偏紧，现货价格依旧坚挺支撑行情。进入10月中上旬，麦茬花生和东北花生上量将逐渐增多，目前市场对麦茬花生和东北花生减产预期也较强，两大油厂后期收购策略和收购节奏将决定行情，麦茬花生上市增加之后的冲击力度和时间持续性不确定，建议节前不持仓过节。

五、 金融期货

1. 股指期货：

近期市场持续调整，市场情绪低迷，交投清淡。海外整体波动加剧，美联储9月议息会议继续加息75bp，美元指数维持高位，10年期美债收益率上行，同时地缘冲突可能进一步升级。国内经济延续弱复苏态势，地产销售未见明显好转，人民币贬值压力仍在。我们认为当前市场已经处于相对底部区间，但市场何时展开反弹可能还要观察稳增长政策落地效果。考虑假期期间海外不确定性增加，建议股指期货各主力合约在节前离场观望。

风险点：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期。

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本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

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期市有风险，投资需谨慎！

01

     海外宏观

十一假期期间，重点关注美联储官员表态，表态大概率偏向鹰派，这可能带动风险情绪进一步降低。官员们分歧持续加大，可能同时增加市场波动率。周二（10月4日）澳洲联储公布利率决议，周三（10月5日）新西兰联储公布利率决议，大概率跟随欧洲继续收紧货币政策。

除货币政策外，周五（10月7日）晚间美国将公布非农数据。此外，周一（10月3日）欧美将公布9月制造业PMI终值，周二（10月4日）欧元区公布PPI。

北溪管道破损与乌四州公投构成地缘重大变量，关注后续事态发展。当前市场逻辑对欧美动态极为敏感，假期期间欧洲地缘、欧美央行表态、非农数据公布均会对市场造成巨大波动。注意地缘恶化、欧美打压通胀、美国经济数据超预期时对市场负反馈的风险。

02

     国内宏观

多地疫情散发，假期期间人员出行增多可能会形成新的挑战。若疫情问题超预期，注意假期期间餐饮、汽车家电和购房低于预期的风险。当前极端天气多发，并且全国安监工作趋严，假期维稳对国内相关的采矿和制造业或有生产端影响。当前国内外经济形势多变，假期期间政府或超常规出台稳定市场政策，平抑假期之后波动幅度。

03

      大类资产

受全球加速加息影响，海外权益在节前出现加速下跌，诸如欧、日等发达国家在美元强势下出现股债汇三杀的极端行情，其他主流市场也相继共振。当前海外宏观存在高于历史常态的不确定性，国庆不排除全球权益偏好继续下行的风险。此外，国庆假期期间，港股除下周二（10月4日）休市外，其余时间正常开市（沪港通关闭）。若出现大幅异动，则A50与港股或存在较大共振，继而影响节后国内A股开盘。
 

当前商品外汇与海外债券均出现较大程度破位，欧洲冬季危机或已开始被市场炒作，商品整体波动持续放大。以外需基本面依托的品种，需关注国庆期间剧烈波动的风险。欧洲局势、欧美央行表态、非农数据、国内地缘均有可能在国庆期间对商品价格与汇率造成较大负面冲击，建议投资者密切跟进。若期间政府及时出台企稳政策，则扰动幅度将有所降低。

04

 有色&新材料

基于目前错综复杂的宏观背景，十一假期谨防海外交易者利用国内休市期，对多头进行洗牌。
 

贵金属：关注锚点在于美债和美元指数，这两者在近两个月的核心都是欧洲，而不是美国本身。冬日临近，欧洲局势恶化牵动市场重心。警惕贵金属在假期期间或存继续下跌风险。

有色金属：目前，国内“金九银十”的需求不及预期，欧美需求随时有坍塌风险，以铜为首承压较大。除大方向的偏空风险外，锌谨防欧洲电力紧张加剧、铝谨防川渝地区为蓄水而加大减产力度，继而带来上行异动风险。

新材料：云南硅企业已经部分限产，重点关注假期期间限产力度加大可能。川渝地区进入枯水期，假期现货市场成交清淡，谨防少量成交引发价格大幅波动的风险。

05

        原油

本周国际油价超预期快速破位下跌，短期油价下行压力较大，国庆假期主要风险点在于供给端。重点关注10月5日OPEC+部长级会议，市场预期可能继续宣布减产，如果减产幅度较大（如俄罗斯暗示减产100万桶/日兑现），则会形成短期利多驱动，如果未达成减产则油价下跌压力加大。另外持续关注俄乌局势及其他地缘政治因素对供给的影响，以及美国飓风等天气因素。目前处于飓风多发季节，本周伊恩已造成短期产量关闭，如果假期期间影响扩大或有更多飓风登陆，则油价反弹幅度或将加大，否则不改变价格整体走势。

06

        玉米

国庆长假期间，外盘玉米关注USDA季度库存报告、南美天气及播种进度以及黑海地缘风险。USDA将于9月30日晚发布季度库存报告，目前市场预估均值15.12亿蒲，低于8月供需报告预估，预计报告中性偏多。南美方面关注种植进度及天气影响。乌东四州的入俄公投已经结束，地缘局势升级或将对前期的粮食出口协议带来阻碍，关注国庆期间的黑海地缘风险。宏观、产业因素交织，CBOT玉米维持高位震荡。
 

国内玉米受宏观影响较少，需重点关注新粮上市后的农户售粮进度及现货价格走势。受季节性上市压力影响，基差有下行风险。对连盘玉米主力合约而言，短期仍有回调压力，但下方受种植成本及饲用到港成本等因素支撑较强，预计回调幅度有限、维持高位震荡。淀粉破位下跌，受消费疲弱及高位库存影响，短期仍有下行风险，关注长假过后下游需求能否修复，建议产业客户降低风险敞口。

07

     油籽蛋白

目前美豆新作产情对市场的影响减弱，市场关注焦点逐渐转向美豆新作出口和南美新作播种。宏观和原油对价格的影响明显，关注十一假期期间的大环境变化。
 

美豆新作尚未定产，市场对于单产的预估存在分歧，假期期间可能会对价格产生一定的扰动。另外还需要关注季度库存数据，目前库消比偏低仍将给出底部支撑，在假期之后的10月USDA供需报告发布后，情况将会更加明朗。美豆出口方面，短期内受到阿根廷和巴西的挤占，平衡表中出口数据有所下调；由于阿根廷的汇率优惠政策即将结束，预计对价格的压力减轻；而巴西方面，雷亚尔的贬值可能会在短期内导致巴西豆出现一定卖压。南美新作方面，巴西新作播种开始，从短期来看，目前无法确定关键生长期是否出现天气问题，但播种期的天气也会给市场带来扰动，关注假期期间天气的变化。

假期期间美豆预计仍将保持震荡走势，由于基本面缺乏炒作题材，宏观的影响可能大于供需。国内豆粕短期内现货的持续紧张导致基差持续走强，供需格局的改变可能需要很长时间才能看到，预计盘面走势跟随美豆但强于美豆，基差继续看好。

08

        油脂

棕榈油端，本月马来数据相对偏多，产量并未呈现季节性增产，累库进程可能慢于原先预估但累库方向不改。印尼方面目前仍然处于减产去库存阶段，当前590万吨库存依旧高于往常区间。国内棕榈油到港逐渐流畅放量，商业库存增加明显。
 

豆油端，近期的国内大豆料少以及压榨利润亏损严重，豆粕端油厂挺价意愿强、基差高企，预计10月份豆油仍然会见到去库过程。目前市场开始关注阿根廷9月的实际出口，明显超过以往常规的出口量，恐将压制豆系价格。

菜油端，国内仍然呈现供需两弱，但是面临加拿大菜籽高优良率以及超往年均值的收割进度，预计10月份将会见到加拿大菜籽的进口并施压盘面。

总体而言，目前基本面偏空的状态叠加宏观风险偏好下行，市场波动恐加剧。

09

        养殖

生猪方面，关注官方在国庆假期期间保供稳价的政策安排、猪场疫情和新冠疫情情况。如果官方投放储备超出预期，或者对于大型集团型企业做出出栏层面的强制性要求，会在假期期间短期增加生猪供应量，造成现货价格的下跌，对于盘面而言会加强市场对于政策增强的预期而产生额外的利空。此外，如果猪场发生大规模疫情，会在短期对于现货市场产生抛售压力，对于近月合约产生利空，对于远月合约产生利多。最后，如果新冠疫情出现超预期，会造成短期的出栏受阻和消费端的超期储备，对于近月会产生利多，对于远月会产生利空。
 

鸡蛋方面，鸡蛋的现货价格有着明显的节前节后特征，往往现货市场旺淡季差异巨大，并且鸡蛋价格对于疫情因素较为敏感，如果新冠疫情出现反复，可能会在短期对于鸡蛋造成囤积性需求，进而可能导致盘面价格，尤其是临近交割月的合约的超预期上涨。

10

        棉花

全球市场，主要风险是美联储紧缩带来的衍生风险，美元走强、基金减多和出口下降均对棉价形成利空。CFTC在10月1日和8日会公布美棉基金持仓情况，笔者预计净多单继续减少的概率大，可能利空美棉。紧缩带来经济衰退，导致消费下行，美棉出口连续三周下降，USDA在10月6日公布的出口数据可能较差，利空美棉。
 

国内市场，新疆籽棉开秤价是最大风险源，目前轧花厂希望在5-6元/公斤收购，棉农则希望在7-8元/公斤销售。籽棉5元/公斤对应皮棉成本约10700元/吨，6元/公斤对应皮棉成本约13500元/吨，7元/公斤对应皮棉成本约16300元/吨。由于轧花产能过剩，预计抢收仍会出现，可能利多郑棉。总体看，美棉偏空，郑棉偏多。

11

        白糖

对于纽糖来说，在节假日期间，北半球食糖陆续开榨，试榨检测报告将影响市场对新榨季产量的预估。笔者预期，印度与泰国作物前景良好，将对纽糖形成压力。印度食糖出口政策报告将在节假日期间公布，出口量大概率符合市场预期，对纽糖形成小幅利空。
 

对于郑糖来说，在节假日期间，榨季末食糖生产销售数据会公布，结转库存可能大于往常水平，对郑糖形成利空。但是，销售数据可能边际改善，将限制盘面下探深度。假期北方甜菜糖陆续开榨，预计恢复性增产的幅度有限，对盘面价格有支撑。总体看，纽糖和郑糖均偏空。

12

        黑色

假期前钢厂生产已经恢复至较高位置，铁水产量高达240万吨，但假期期间有一定可能出台较严的限产政策。在低库存运转策略的惯性下，钢厂的原燃料库存仍处于历史同期低位，如果假期期间铁水产量保持高位，则可能在节后面临急需补库的现象。全国安监形势趋严，对矿山采矿进度的影响较大，煤炭市场可能会在假期后趋紧。节前钢材消费环比好转的预期较强，但在疫情散发的影响下可能会令下游需求的实际表现不及预期，或导致价格存在大幅下行的风险。

13

        橡胶

国庆长假期间，宏观面与产业面都存在一定的风险。从宏观面来看，主要问题在海外，美联储与俄乌战争虽然都是长期的问题，国庆假期期间未必会出现劲爆的消息，但是这两个风险因素可能会引发欧洲等其他地区市场的波动，同样会影响国内商品。宏观风险虽然对商品整体格局形成利空，但是由于橡胶走势经常与其他工业品相反，所以一旦出现宏观风险，橡胶反而可能会上涨。从产业面来看，国庆期间下游需求难有大变化，供给端的变化主要在于泰国的天气，泰国10月的降雨量存在明显上升的可能。考虑到节前沪胶大涨，形势本就对多头有利。一旦长期期间泰国降雨量过大，则会对沪胶形成明显的利多，进而影响节后行情。长假市场不确定性较大，宜考虑适度减仓，回避风险。
 

14

   聚酯产业链

聚酯产业链假期的风险点主要在宏观面和成本端国际油价的波动，以及上下游装置的超预期变化。目前聚酯核心逻辑仍然是预期端中期需求走弱和新装置投产与现实端原料供应恢复缓慢，上游供需偏紧的博弈。

PTA：中期供需预期由强转弱，短期现货端供需偏紧构成对价格的主要支撑。若假期期间国际油价大幅下跌、下游聚酯工厂超预期检修或新装置提前投产，或带来基差的迅速回落，价格存在下行风险。

MEG：整体处于供需双弱格局，低利润下供应端恢复缓慢对价格维持有力支撑，价格预期整体较为抗跌，若假期上游煤价大幅走强或供应端剧烈扰动，或引起价格向上快速修复。

短纤：整体供需偏弱，但利润压缩严重，整体跟随原料价格波动，假期主要关注上游原料价格风险，如供给端出现剧烈扰动，价格同样存在快速修复可能。

15

     合成树脂

十一假期期间合成树脂板块面临较大的不确定性，国内风险点主要来自于疫情影响，国外风险点主要包括国际能源价格波动、人民币汇率走势等，可能引发行情剧烈波动，建议投资者轻仓过节。十一假期前，内有疫情、地产拖累经济，市场恐慌情绪蔓延之忧；外有发达经济体加息不断，全球经济陷入衰退之患。除了宏观方面的情绪利空外，聚烯烃及其他油化工系产品会受到原油、煤炭等能源产品的价格波动影响；PVC更容易受到地产板块的影响，地产行业“金9银10”的季节性能否兑现还是会阶段性对建材相关产品的价格产生情绪波动。

整体来看，国内的疫情形势和国外的能源价格走势不确定性较大，上述风险因素仍会扰动市场风险偏好，市场仍然面临较高的不确定性，节前的资产配置建议以避险为主。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

铜

宏观压制明显，铜价下挫

1、事件回顾：（1）全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议要求，自律机制成员单位要自觉 维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落；有关部门要加强监督管理和监测分析， 加强预期管理，遏制投机炒作；会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。人民币汇率保持基本稳定拥有坚实基础。当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态， 不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输；（2）欧洲央行行长拉加德：能源价格一直是欧洲通胀的主要驱动因素；让物价回归稳定是欧央行的主要目标；我们将在接下来的几次会议上继续加息；通胀率将在中期回到 2%的水平；我们还没有达到中性利率水平；（3）欧洲央行管委 Holzmann：我们距离中性利率仍有一段距离；10月加息 50 个基点是至少的；量化紧缩必须是货币政策正常化的一部分；将进一步加息，如果必要，可将利率提升至中性利率上方；高通胀将持续一段时间；（4）美国 10 年期国债收益率升至2008 年 10 月以来的最高水平，最高触及 4.0150%；（5）美国 8

月耐用品订单初值环比下降 0.2%，好于市场预期的下降 0.4%。不包括飞机和国防用品的核心资本品订单环比增长1.3%，为 1月以来最大增幅，也远超过市场预期的增长 0.2%；（6）德国 9 月IFO 出口预期指数从 8 月份的-2.8 点下滑至-6.0 点，创 2020 年5 月以来的最低水平，为连续第四个月下跌。周三有色板块大面积飘绿，其中沪镍大跌 4.29%，沪锌大跌2.96%，沪铝下跌 1.65%，沪锡下跌 1.39%，沪铜下跌 0.74%，沪铅上涨 0.13%。

2、 行情回顾：现货方面，SMM 平水铜价格 61400 元/吨，跌 95 元/吨，平水铜升水 565 元/吨，涨 30 元/吨；SMM 升水铜价格 61425元/吨，跌 100 元/吨，升水铜升水 610 元/吨，涨 50 元/吨。

3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为 840 元/吨，跌 10 元/吨；连一与连二价差 700 元/吨，涨 60 元/吨；连二与连三价差 480 元/吨，持平。

逻辑观点 ：宏观层面，欧美国债收益率大幅攀升，市场对欧洲经济衰退担忧持续提升，此外，非美货币表现疲软推升美元指数，且未来美元指数仍有进一步上行空间，对大宗商品价

格产生压制；基本面方面，国内铜库存持续低位运行，现货升水及沪铜 back 结构维持高位，对近月铜价产生一定支撑。整体来看，近期宏观对铜价产生明显压制，而基本面对铜价仍有支撑，铜价波动加剧，但在海外持续收紧流动性以及欧美经济存在衰退风险情况下，铜价仍面临较大下行压力，操作上以持空单为主。

以上观点仅供参考，不作为投资依据。

沪锌主力11合约日内下跌2.92%至23260元/吨。美联储如期加息，美元指数创新高，全球多国央行跟随加息，全球经济衰退预期升温。美国制造业PMI强劲，而欧元区PMI创新低，加剧了市场紧张情绪。沪锌本轮下跌主要受宏观因素影响。另一方面，俄乌局势有升级迹象，北溪一号发生两处泄露导致欧洲天然气大涨，欧洲能源危机仍在发酵。需求端，在国家稳增长政策下，汽车产销维持高增速，基建增速进一步扩大。供应端，沪伦比处于一年来高位，矿端紧张有望缓解，并且副产品硫酸价格止跌企稳，精炼锌供应有望走强。整体来看，短期内，积极的国内需求、欧洲能源危机以及库存历史低位将为锌价提供较强支撑，但是避险情绪升温、国内疫情严峻，锌价预计震荡；中长期，全球经济衰退背景下，锌整体的下行走势未发生变化。

风险提示：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

周三晚间沪锌主力合约较前一交易日上涨0.19%。因北溪问题欧洲天然气价格短线大幅拉涨，秋冬季节欧洲能源危机或加重。国内锌精矿加工费低位，国产矿供应仍然偏紧，进口矿盈利窗口打开，供给端有所改善。需求方面，整体仍旧相对平淡，镀锌开工率上行。终端方面，房地产需求暂未看到明显转好的迹象，基建投资发力情况仍需观察。库存方面，LME库存维持在低位；周内社会库存略有上行。近期锌价受宏观影响下行，但中期基本面仍然偏强，建议中线逢低做多。

风险提示：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

【新疆八钢计划对热轧板卷轧机进行检修一个月，日均减少热轧板卷产量7000吨左右】金十期货9月29日讯，据Mysteel，新疆八钢计划于10月20日对热轧板卷轧机进行检修，预计检修时间一个月，日均减少热轧板卷产量7000吨左右；冷轧轧机同步检修，减少冷系产品（冷轧商品卷、彩涂板卷和镀锌卷）日均合计产量3000吨左右；9月26日新疆八钢本部一座2500m³高炉开始停产，计划复产时间2023年春节之后；另一座2500m³高炉9月27日开始检修，共计日均减少铁水约1万吨；本部建筑钢材目前依旧处于全停产状态。仅供参考。不作为投资依据。

7月18日以来，基本金属均出现了不同程度的反弹后转为高位震荡。外部偏空氛围较为确定，9月议息会议加息75基点，会议上鲍威尔释放了超鹰派发言称将会调整政策以遏制通胀，下定决心将通胀降至2%，并且释放了还将加息100-125个基点的预期。之后更是鹰声四起，美联储官员梅斯特称政策利率不会在2023年回落。确立加息周期非常漫长且力度较大。内部来看，锌价之所以没有向下破位，最主要的原因就是8月产量数据增加不及预期，需求又未完全证伪，落到指标上就是一直去库给予多头支撑，随着时间推移，四季度下跌的风险也在加大。

一、四季度供应压力加大

2022 年 8 月 SMM 中国精炼锌产量为 46.27 万吨，远不及前期预期，环比减少 1.32 万吨或环比减少2.77%，同比减少 4.62 万吨或 9.07%。从目前来看，锌的逻辑发生了根本性改变，从矿的紧缺转变为矿的过剩，向精炼锌环节传导，前期影响产量增长的因素逐渐消失，供应压力加大。

一是沪伦比值上行，锌精矿进口窗口开启进口增加，再加上前段时间冶炼厂进行采购的进口矿仍在集中到货，大大缓解了锌精矿供应紧张的局面 。2022年8月进口锌精矿为37.64万吨（实物吨），环比上升8.39万或28.65%，同比上升23.8%；加上北方矿山8月复产，锌冶炼厂的原料和库存十分充足。

二是随着锌价持续反弹再转变为高位强势震荡，国内锌冶炼厂利润转正，最新冶炼利润维持在400-500元每吨。那些8月因亏损而非正常检修的企业纷纷复产带来增量。甘肃、广西及内蒙古炼厂都在重启，另外湖南皓钰投产后于 9-10 月释放产量，最高月产量5000吨。

三是限电引起的减产影响因素消失。8月持续40度高温下，四川和湖南地区要求停工业用电保民用用电，对产量造成影响，9月这两地区影响消失，带来一定的增量。

SMM 预计 2022 年 9 月国内精炼锌产量环比增加 6.29 万吨至 52.57 万吨，同比去年增加 1.38 万吨或 2.69%。10月-12月进一步增加至52-54万吨，供应压力进一步加大。

二、下游开工显示旺季不旺

先介绍一下下游各行业的分布情况。按照产品分为镀锌、压铸锌合金、黄铜、电池、氧化锌板块；按2021年最新数据测算，其中镀锌占比为67.55%，占据了大部分的下游需求。其余几个占比分别为11.6%，9.94%，5.42%和3.84%。我们常规主要分析镀锌、氧化锌和压铸合金的开工率变化。

分行业看，据SMM数据，9月镀锌企业调研周度调研开工率普遍56-70%,和7-8月持平，镀锌主要的产品就是镀锌钢材。开工率影响因素还是镀锌钢材的价格，镀锌钢材高位震荡，且企业补库完成，原料库存很高，企业利润一般，开工回升动力不足。预计国庆假期来临，开工逐步走弱。

镀锌涉及的行业非常多，如地产、汽车、基建、家电等。预计 9 月镀锌开工率为 64.44%，环比上涨 2.66%。主要就是疫情多点发散，影响开工进度。

      9月压铸锌合金周度开工率区间为45-53%。好于8月但不及7月。这俩月份是淡季。压铸锌合金涉及的行业包括汽车、家电、机械等。主因就是地产相关消费如卫浴订单减少，汽车、拉链等带动有限；华东部分企业已经国庆提前放假，只留华南企业仍在生产；出口下滑明显；地产工程类仍处于下行周期，由于多数企业放弃拿地，预计开工率回升有限；地产销售来说，居民由于各种原因收入减少很难短时间恢复，且对未来预期变差，短期难以扭转。预计9月压铸锌合金开工率环比增加1.8 个百分点，录得 42.52%，较去年同期减少 13.72 个百分点，主因订单疲弱难以改善。         

9 月氧化锌行业周度开工率区间在 56-58%，略高于7-8月。氧化锌行业主要涉及汽车轮胎。订单小幅回升主要在于部分涂料氧化锌订单增加，另外轮胎企业也开始复苏。9 月氧化锌行业开工率为 48.03%，环 比上升 1.02 个百分点。

在供应增加，需求提振有限的情况下，预计国内去库状态不可一直持续。原因是企业的下游企业备库状态已经完成。

另外，政策面需要关注二十大房地产政策能否提升地产竣工数据。对于消费的复苏往往是预期先行，真正的需求复苏有赖于信心的增强，收入的回升，但收入往往不可逆，且政策也有时滞，效果如何还得进一步验证。

综上所述：虽然暂时价格仍受旺季预期还没破位，中期来看，国内远期产量增长较为确定，需求复苏差强人意，价格向上反弹的空间有限，沪锌加权比较重要的压力位在24800以上，逢反弹沽空，跌破23000加空。

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菜油：短期供应紧张，11月以后供应增加，菜油近强远弱走势。国内菜油商业库存处于历史低位，国内菜油供应紧张，加上货权集中，菜油现货价格重新回到13000元/吨以上；国内采购了超过200万吨的加拿大新菜籽，但是由于发运延迟，预计11月以后才会到港，即未来一个月左右国内新增的菜油供应非常少，供应担忧继续推动现货价格和菜油期货11月合约上涨，不过，棕榈油的弱势，以及11月以后供应增加的预期，令菜油远月合约走势偏弱，即菜油表现为近强远弱走势。临近国庆长假，暂时建议观望，建议关注10月底左右，逢高做空菜油远月合约的机会。

焦煤焦炭：市场分歧或制约上行空间，现阶段以震荡反复对待。近期焦煤焦炭偏强走势的逻辑在于高铁水产量所带来的支撑，叠加焦钢企业厂内原料低库存，使得原料消耗的速度加快，节前出现补库动作。此外，供应扰动造成全煤种紧缺的悲观情绪不断蔓延，现货价格的上涨对盘面起到带动作用。但随着市场分歧的产生，盘面上行动力或存在掣肘。唐山地区开启大气污染管控工作，对部分焦钢企业施行限产政策，需求出现扰动；而供应端受到全年保供稳增的影响，重大会议期间产量下探深度或低于去年水平。综合来看，后续市场分歧对煤焦价格上涨起到一定制约作用，整体以偏震荡思路对待。

黄金：小幅反弹

白银：跟随黄金

铜：美元指数大幅回落，价格反弹

铝：美元回落，小幅反弹

锌：暂获支撑，企稳运行

铅：再生铅价格优势不突出，支撑价格

镍：镍价震荡回调，下游采购有所回暖

不锈钢：节前备货需求不及预期，钢价弱稳运行

锡：区间震荡

铁矿石：震荡反复

螺纹钢：需求分歧加重，震荡反复

热轧卷板：震荡反复

硅铁：节前轻仓操作，宽幅震荡

锰硅：板块共振明显，宽幅震荡

焦炭：环保限产启动，震荡反复

焦煤：环保限产启动，震荡反复

动力煤：大秦线检修开启，区间震荡

玻璃：高位压力较大 市场趋势偏弱

PTA：临近国庆节，注意仓位控制

MEG：短期震荡市，多MEG空PTA

橡胶：震荡运行

沥青：成本推动偏强运行

LLDPE：短期不追空，中期趋势仍偏弱

PP：短期不追空 中期趋势仍偏弱

纸浆：震荡整理

甲醇：反弹空间有限

尿素：多空博弈，化工煤矛盾仍在

苯乙烯：空单止盈，谨防国庆上涨

纯碱：反弹空间有限

LPG：十月CP下调出台

短纤：基差持续走强

PVC：短期窄幅震荡为主，关注后续需求走势

燃料油：夜盘震荡，短期弱于LU

低硫燃料油：窄幅震荡，高低硫价差企稳

棕榈油：马盘大幅下跌 注意长假风险

豆油：受棕榈油和CBOT大豆走势影响

豆粕：或高位震荡

豆一：或高位震荡

玉米：等待企稳

白糖：低位整理

棉花：关注籽棉收购 注意长假风险

鸡蛋：假期将至，多单轻仓持有

生猪：国庆将至，盘面谨慎交易

原油：反弹延续，轻仓过节

昨日英国央行宣布无限量临时购债，一石激起千层浪。截至今晨收盘，美股、欧美国债大涨，美元指数创最近六周最大跌幅，原油、贵金属大涨。

标普500指数收涨71.75点，涨幅1.97%，报3719.04点，此前，已经连续六个交易日下跌并创2020年2月份以来最长连跌天数。道琼斯工业平均指数收涨548.75点，涨幅1.88%，报29683.74点。纳斯达克综合指数（纳指）收涨222.13点，涨幅2.05%，报11051.64点。

 美元指数创最近六周最大跌幅。

WTI 11月原油期货收涨3.65美元，涨幅4.65%，报82.15美元/桶。NYMEX 10月天然气期货收涨3.26%，报6.8680美元/百万英热单位。布伦特11月原油期货收涨3.05美元，涨幅3.53%，报89.32美元/桶。

COMEX 12月黄金期货收涨2.1%，报1670.00美元/盎司。COMEX 12月白银期货收涨3.02%。

英国央行宣布无限量临时购债

9月28日周三，英国央行发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。英国央行的这次行动将由英国财政部全责担保。英国央行还表示，每年减持800亿英镑英国国债的量化紧缩计划“未受影响和不变”。不过，原定于下周开始的英国国债出售计划将推迟至10月31日。

消息宣布当日，英国央行就在英国国债购买操作中买入10.25亿英镑英债。

随即英债价格暴涨，30年期长债收益率跌超120个基点，10年期基债收益率跌近60个基点。英镑兑美元跌1.8%后转涨。

交易员下调对美联储和英国央行本轮加息周期峰值利率的押注，欧洲央行10月暴力加息75个基点的概率从90%降至40%，欧美国债收益率携手齐跌，5年和10年期美债收益率失守4%。

上周五英国财政大臣Kwarteng公布了450亿英镑（490亿美元）的年度减税措施，引发了市场对该国债务将失控的担忧。核心市场抛售剧烈，促使英国央行周三介入，承诺以“所需的任何规模”购买政府债券以稳定市况。Berenberg Bank的英国经济学家Kallum Pickering表示，英国央行的行动为政府“修复公信力”赢得了时间。预计Kwarteng将利用这一缓冲更清楚地解释他的战略，并发布供给侧改革的细节，而不会在减税方面180度急转弯。

美国EIA原油库存意外减少超20万桶

美国能源信息署（EIA）发布的政府版原油库存周报显示，美国上周EIA原油库存减少超过20万桶（分析师预期会增加200万桶），成品油汽油库存减少超过240万桶（预期增加50万桶）、馏分油库存减少约290万桶（预期增加60万桶）。值得一提的是，美国石油协会（API）此前报告显示，美国上周原油库存增加超过410万桶。

央行：不要赌人民币汇率单边升值或贬值

久赌必输

2022年9月27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议分析了近期外汇市场运行情况，部署加强自律管理有关工作。中国人民银行副行长、中国外汇市场指导委员会（CFXC）主任委员刘国强出席并讲话。

会议指出，今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。CFETS人民币汇率指数较2021年末基本持平。人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半；人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。

会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。人民币汇率保持基本稳定拥有坚实基础。相较于许多经济体面临滞胀风险，我国经济总体延续恢复发展态势，物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持高位，随着宏观政策效应显现，经济基本盘将更加扎实。现行人民币汇率形成机制适合中国国情，可以充分发挥市场和政府“两只手”的作用，历史上经受住了多轮外部冲击的考验，人民银行积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期。当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。

会议要求，自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性；银行自身要基于风险中性原则合理开展自营交易，向市场提供真实流动性；成员单位要进一步加强对企业和金融机构风险中性的宣传和引导，进一步提升帮助企业避险的服务水平；有关部门要加强监督管理和监测分析，加强预期管理，遏制投机炒作。

人民银行、外汇局有关司局，人民银行上海总部，全国外汇市场自律机制核心成员参会。

伊朗28日向库尔德自治区

共发射73枚巡航导弹

当地时间9月28日晚，伊朗伊斯兰革命卫队地面部队指挥官穆罕默德·巴布尔准将介绍了当天上午袭击伊拉克库尔德自治区的细节。这次行动从伊朗北部的哈姆扎·赛义德·沙哈达军事基地发起，共发射了73枚巡航导弹和数十架无人机，袭击了伊拉克库尔德自治区的42个目标，其中有些目标距离伊朗一方有400公里以上。

穆罕默德·巴布尔表示，这次反恐行动精确打击了恐怖分子的阵地和目标，导致其被彻底摧毁。他呼吁伊拉克库尔德自治区当局撤走驻扎在那里的反伊朗恐怖组织，并强调行动将持续到该地区的组织完全解除武装为止。

美国驻俄大使馆建议

在俄旅居的美国公民尽快离开

美国驻俄罗斯大使馆9月28日发布公告（公告起草时间为9月27日），建议在俄罗斯旅居的美国公民尽快离开俄罗斯，同时警告美国公民谨慎前往俄罗斯。

俄乌冲突进展方面，据央视新闻报道，美国国务卿布林肯9月27日称乌克兰可以使用美制武器攻击新加入俄罗斯的地区。对此，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫28日表示，美国方面越来越多地卷入俄乌冲突，越来越接近于成为冲突的一方，这是极危险的。

俄罗斯计划就“北溪”问题

召开联合国安理会会议 

9月28日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃在社交媒体上表示，俄罗斯计划在9月29日就发生在“北溪”管线的挑衅行为召开联合国安全理事会会议。

俄罗斯通往欧洲的“北溪”两大天然气输送管道26日发生“漏气”现象，丹麦、瑞典地震学专家认为，位于两国管辖水域内的泄漏点附近发生了“水下爆炸”。

欧洲联盟多国高官怀疑，“漏气”是由蓄意破坏所致，27日发声谴责。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩说，欧盟将对蓄意破坏欧洲能源设施的行为作出最强烈回应。

俄方：美方应就是否对“北溪”

实施威胁做出回应

俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃28日表示，美国总统拜登应就美国是否对“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道实施了威胁做出回应。扎哈罗娃当天还表示，美国长期以来一直竭力破坏欧洲能源合作，为此使用了一切可能和不可能的手段。美国的首要目的是给自身创造竞争优势，向欧洲提供美国的资源；而更重要的目的在于分裂欧洲，让欧洲大陆回到各国无法相互达成共识的时代，从而无法在谈判桌上解决问题。

北溪管道事故

预期冲击大于现实影响

当地时间9月27日，瑞典和丹麦水域的“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道遭到三处破坏并造成泄漏。北溪管道运营商Nord Stream AG27日表示，北溪的三条管线在短时间内遭到了“前所未有的”破坏，目前无法估计修复该设施的时间。

9月2日俄罗斯检修结束后，宣称因技术问题”北溪一号”无限期关闭，因此至今北溪对欧供应量保持为0。“该事故对于欧洲市场近期基本面没有实质性影响。”国投安信期货中级分析师李祖智表示，8月欧洲天然气供应量平均为8.72亿方/日，其中俄罗斯管道气只有乌克兰管网以大约0.5亿方/日的量维持供应，因此该事故使得未来一段时间内，“北溪一号”此前最高1.5亿方/日的供应量基本不会得到任何恢复。

李祖智表示，此前欧洲市场由于需求压制在低位和政府出台稳定性政策，即使在俄罗斯持续缩供下仍然保持了稳定累库的速度，9月26日欧洲库容率为87.97%，高于五年均值水平。因此，欧气价格在上冲300欧元/兆瓦时后大幅回落，在9月27日事故前有所企稳。目前来看，欧洲市场主要风险点仍在于旺季极低供应弹性下，欧洲天然气维持在紧平衡的格局，进一步缩供的风险仍未彻底排除。该事件使得旺季内供应潜在增长能力受到严重削弱，对于市场中长期预期影响大于基本面冲击。

永安期货表示，目前俄罗斯通向欧洲的天然气管道只剩下过境乌克兰的联盟线仍有流量。由于 “北溪二号”从未开启，“北溪一号”在9月初断流后众多机构已经将其断流纳入预期内，原本的欧洲天然气供需基本面没有发生实质性的变化，若保持当下的供需现状（其他管道流量不减少、不出现极端寒冷天气等假设），欧洲今年可以安全过冬，但进入明年春夏季节，库存会在低水位。

光大期货研究所所长助理兼能化总监钟美燕表示，北溪天然气管道被破坏打破了市场对于冬季俄罗斯恢复对欧洲供气的期待，在缺乏管道气的有利补充的背景下，欧盟的能源危机远未结束。在即将到来的取暖季，欧盟将面临存量消耗至安全库存水平之下，同时进口替代渠道成本将居高难下的双重困境考验。

数据显示，今年以来俄罗斯天然气的出口和产量一直在下降，主要原因是向欧洲交付的天然气量大幅下降，预计2022年，俄罗斯对欧盟的天然气的出口量将减少500亿立方米，约为去年总量的三分之一。欧盟目前正在通过重启封存的燃煤电厂进行电力补充，加大对于LNG的进口，此外，欧盟还寄希望于推动电价机制改革以约束大幅上涨的电力价格。从影响程度上来看，今年能源危机的特征是区域性的、结构性的，影响最为深远的是欧洲市场。

南华期货能化分析师刘顺昌表示，北溪天然气管道系统遭到破坏后，俄罗斯至欧洲的管道天然气输送量继续保持非常低的水平，这一态势或将在今年冬季持续。欧洲天然气价格暴涨后，欧洲通胀预期进一步走高，欧洲央行加速收紧货币并激进加息，加剧了欧洲经济衰退的风险，利空大宗商品需求端。欧洲制造业面临困境。欧元区9月制造业PMI初值录得48.5，为27个月来新低。德国9月制造业PMI初值录得48.3，为27个月来新低。由于能源价格高，很多化工企业，包括化肥、有色等工业都处于半开半停的状态。欧洲市场电解铝、锌等品种供应收缩、需求下滑的格局或将持续。

分析人士：今冬天然气价格

或将高位大幅波动

北溪天然气管道系统遭到破坏后，市场对俄罗斯断气的担忧再起。周三，欧洲天然气TTF开盘大涨，涨幅13%，11月合约升至230欧元/兆瓦时附近。

在刘顺昌看来，当前天然气市场焦点仍是俄欧地缘政治博弈下，俄罗斯天然气管道输送量及今年冬季气温的高低。以当前地缘政治局势看，今年冬季北溪管线将继续中断，俄罗斯至欧洲的天然气输送量将仍保持低位，叠加拉尼娜概率偏高，欧洲天然气市场矛盾将进一步加剧，TTF在冬季或再次迎来一轮脉冲式上涨，高波动将持续。

钟美燕分析指出，8月至今，天然气价格经历大起大落，欧洲基准天然气期货TTF最高冲至330欧元/兆瓦时，随后高位大幅回落，最低跌至180欧元/兆瓦时；亚洲天然气基准价JKM同样从此前高位70美元/百万英热单位回落至42美元/百万英热单位；美国天然气期货HH价格最高突破10美元/百万英热，当前价格在6.7美元/百万英热。尽管天然气价格正在从历史高位回落，但欧洲价格仍约为美国价格的8.5倍。

“欧洲高度依赖来自俄罗斯、北非的管道气以及LNG进口。”钟美燕说，当前市场的焦点仍在于欧洲如何应对天然气供给不足的问题，方法包括尽可能多的进口LNG，同时重启煤电以及增加燃油发电的替代使用，此外，欧洲对于各种取暖器需求量持续增加。在多项需求替代的背后，管道天然气的缺口仍难以在短时间内弥补，因此，对于欧洲来看，唯有时间才是解决问题的办法。欧盟天然气库存峰值在100亿立方米，预计2022/2023年取暖季，天然气月度消耗的水平为10亿立方米，在缺乏流量补给的背景下，欧盟天然气的库存水平可能会出现大幅下降，可能会大幅低于安全库存水平。明年年初，欧盟天然气补库的需求将再度驱动能源的结构性矛盾激化。因而中期来看，天然气价格延续高位大幅振荡的格局尚未改变，依然是一次性能源中景气度较高的品种。

钟美燕认为，四季度天然气价格的大幅波动仍难免，但是天然气价格的高点很难再超越8月的高点，事件冲击影响下会带来天然气价格的短期上涨，但长期上涨难以持续，主要是因需求下降对于能源高价的拖拽。

信达期货能化研究员姚学雯表示，目前，天然气价格正处于历史绝对高位，但相较于8月底的峰值有一定回落，价格的长期趋势仍偏向上。天然气价格被不断推高的最大助力是地缘冲突，欧洲和俄罗斯本来的贸易关系突然被中断，供给端的大幅缩减致使了天然气不断暴涨，且这部分能源缺口欧洲要想弥补会付出巨大代价。因此，供应弹性被持续限制的天然气在四季度很大可能会继续维持高位，暴跌的驱动力尚且不足。

姚学雯分析指出，最新数据显示，欧洲的天然气储备已经补库至87%附近，阶段性的能源危机已经有所缓解。但需求端还是存在非常大的风险，今年冬季有很大概率会异常寒冷，取暖需求会不断消耗已有库存，而缺乏弹性的供给端依然会作用于价格，天然气仍有可能再创新高。欧洲要想渡过眼前的难关，不仅要继续将剩余库存补足，并积极商谈其他供应方后续的稳定输入，同时还要防范需求端的潜在风险，坚决执行已确定的15%消费减量目标。然而明显还存在难以消除的潜在风险，这个冬季欧洲乃至全球注定不会平静，新的风暴或许正在酝酿中。

以上信息仅供参考，不作为入市建议

来源:期货日报  吕双梅

昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2210合约报升水260-350元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2211合约报升水535-585元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2210合约报升水460-480元/吨。供应方面，近期矿供应问题阶段性缓和，冶炼企业检修恢复叠加新增产量释放，预计9月产量约52.6万吨。消费方面，以基建为主的镀锌板块为市场带来消费预期，而压铸锌合金和氧化锌需求平平。上周，国内精炼锌社会库存下降6600吨。不断攀升的美元指数令沪锌再次失守两万五关口，宏观影响偏强，叠加国庆小长假期间，外盘波动幅度存在不确定性，建议离场观望。个人建议，仅供参考

1.宏观金融衍生品

股指期货:

周三三大指数继续调整，创业板指跌超 2.5%，沪指跌超 1.5%。个股超 4400 下跌，两市成 交额继续萎缩，仅 6473 亿元。人民币继续贬值，海内外多重因素冲击，压制市场风险偏好。昨 日稳经济大盘四季度会议召开，8 月以来，稳增长政策加力落实，未来市场何时展开反弹可能还 要观察稳增长政策落地效果。本周临近国庆长假，市场观望情绪加重，操作上建议保持观望，耐 心等待市场企稳。

2.黑色系板块

螺卷:

当下钢材需求好转的情况改善比较明显，有真实的需求，也有节前补库的效应在。目前来看 边际上上涨的驱动更大一些，但节假日期间市场的不确定性也大，建议多单逐步减磅。

铁矿:

铁水产量不断增加，铁矿刚性需求好，加上节前钢厂补库，港口铁矿库存有明显下降，支撑 铁矿价格。假期海外不确定因素对整个商品价格影响也比较大，建议铁矿逢高减磅。

双焦:

二十大前，山西煤矿安全检查加严，焦煤产量有收缩预期;钢厂节前有补库需求，短期焦煤 需求刚性，供需存阶段性错配。受山西大气污染防治影响，部分焦企延长结焦时间。此外，在焦 煤和钢厂补库的支撑下，也有一定上行空间，双焦节前多单可继续持有。

3.能源化工:

原油:

隔夜原油小幅反弹，因美元走软且 EIA 周度数据显示库存全面下降且下降幅度超过预期，叠 加美湾伊恩飓风将影响沿岸部分原油产量。美国周度数据显示精炼产品库存进一步走低，炼厂开 工率延续高位，终端表观需求反弹，这给予市场一定支撑。此外市场认为中国需求有反弹预期叠 加美国战略石油储备释放即将进入尾声也将对油价下跌产生一定缓冲作用。

沥青:

9 月第 4 周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步升至 46.2 的高位，供应端在沥青利润反 超燃料油利润后持续走强;出货量周度大增，创年内新高，两库纷纷回落，因节前提前备货。出 货量数据较为亮眼叠加库存处于偏低位，且基差处于较高水平，沥青短期有修复基差需求，建议逢低做多思路操作。

LPG:

原油阶段走弱后和北美市场疲软加速进口成本下移，国内 PDH 开工节奏推动近期进口到岸 密集，国内市场下行动力增强。燃气需求不及先前预期，短期行情以炼厂排库为主，盘面受宏观 情绪影响有较强回调。短期来看化工利润有所修复，盘面弱势震荡下贴水继续走阔可能较小，回落后关注正套策略。

PTA:

周三 TA2301 日盘收盘价 5194(-122/-2.3%)，收跌 2.22%，再创历史新低，夜盘有所反 弹，涨幅近 0.95%。华东现货价 6200 元/吨，比前一日下跌 85 元/吨。伴随原油价格下跌，PTA 及上游利润被严重压缩，PTA 加工费从月初 900 元/吨左右的高位目前下滑至 400 元/吨左右。 需求方面:聚酯开工率下滑至 83.24%。装置动态:仪征化纤 65 万吨装置 9 月 27 日已重启， 目前提负中。未来供需有趋弱的趋势，市场心态谨慎。策略建议:短期震荡保持观望，中长期逢 高空 TA01 合约。

PVC:

目前下游开工在持续提升，但订单好转力度不强，市场对金九银十预期逐渐降低，且对后期 上游开工回升、新增产能投放压力、需求转弱的预期强烈，PVC 或仍将继续维持弱势。需要注 意节前、节后市场补库情况，不排除小幅反弹。后期下跌仍需看到终端需求转差导致产业链库存 大幅累积。

甲醇:

昨日日盘甲醇主力合约上涨 1.86%，报收 2734 元/吨。夜盘延续上涨 0.73%，报收 2753 元 /吨。内地企业总库存较上周减少 0.51 万吨，在 38.81 万吨，环比下跌 1.30%，同比偏低。甲 醇内地订单量在 33.12 万吨，较上周增加 2.73 万吨，涨幅达 8.99%，同比略偏高。港口和内地 库存同步下降，短期内受到供应预期缩紧、MTO 装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇 价格预计维持高位偏强震荡，但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空 间亦形成限制。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单(基差偏强的情况 下做空风险较大)。套利方面，基于 MTO 装置利润偏低，01PP-3MA 可择机做扩大，01-05 逢低正套为主。

4.有色金属

铜:

美元大幅回落，铜价反弹。周三伦铜收涨 2.58%;沪铜主力 11 合约日盘收跌 0.74%，夜盘 收涨 1.55%。英国央行宣布“无限量”临时购债，英国 30 年期国债收益率盘中暴跌 100 基点， 全球国债也暴涨。美元创二十年新高后转跌超 1%，铜价反弹。但海外市场依然面临经济衰退的 担忧和金属需求下滑的风险，限制铜价反弹幅度。LME 铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至 6.5%，海外供应担忧缓和。国内供应偏紧为铜价提供支撑。李克强:围绕重点工作狠抓政策落 实，促进经济回稳向上确保运行在合理区间。中国需求短期回升，供应偏紧，现货升水和期铜 0-1 价差坚挺。建议长假前空单逢低减仓。

铝:

供需两弱，铝价震荡。周三伦铝收涨 1.57%，自 18 个月新低反弹;沪铝主力 11 合约日盘收 跌 1.65%，夜盘收涨 1.01%。美元大幅回落，推动伦铝反弹。英国央行宣布购买国债，英镑兑 美元反弹。此前欧洲天然气暴涨;挪威海德鲁声称将消减铝产量，供应预期收紧未能推动铝价反 弹，因市场担心欧洲需求下降。上周三美联储加息 75 个基点，市场预期年内还将加息 125 个基 点。多个国家跟随美国加息，全球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。云南电解铝减产落地， 减产幅度符合市场预期。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，铝加工企业需求回暖速度远 低于往年。建议空单节前减持。

沪锌:

9 月 28 日沪锌主力合约跌 2.92%，报 23260，夜盘涨 0.19%，报 23655 元/吨，LME 锌涨 2.11%，报 2910.0 美元/吨。云南限电目前预计单月影响量在 3300 吨左右，影响相对有限，需 求端节前补库需求平平，仍以逢低补库为主，低库存背景下底部仍有支撑，预计沪锌偏弱震荡， 消费证伪前，不宜过分看空锌价。

沪铅:

9 月 28 日沪铅主力合约跌 0.03%，报 14880，夜盘涨 0.71%，报 14965 元/吨，LME 铅涨 5.21%，报 1849.0 美元/吨。限电、疫情以及大会的召开不同程度的影响了矿与锭的生产，而消 费端节前补库需求较好，基本面边际有所改善，目前原再价差处于低位，下方支撑较强，部分厂 商补库渐入尾声，追高需谨慎。

5.农产品与畜牧果品

油脂:

昨日国内外油脂市场整体延续跌势，尤其马棕跌幅高达 8.5%，触及近 20 个月低位。但品种 之间也有明显分化，菜籽油目前国内库存较为紧张，再加上期现基差处于历史高位，昨日菜籽油 期货反而逆势走强，豆油受美豆减产预期影响，下方也呈现一定支撑，跌幅较小，而棕榈油由于 东南亚处于产量高峰期，国内近两月进口量大增，供应处于宽松局面，因此走势最为疲弱。预计 近期这个格局有望延续，面临国庆长假，操作上建议豆油暂时观望，此前棕榈油空单可继续持有， 并做多菜籽油进行对冲保护。

豆粕/菜粕:

美豆炒作利多因素有限，但高基差仍然存在。人民币持续贬值，预计短期高位震荡，操作上 建议单边观望为主，做 01 合约豆菜粕价差缩小。

鸡蛋:

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹;从中长 期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能 状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋 价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面 将继续向上修复贴水，建议 JD2301 合约多单继续持有。

生猪:

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9 月份发改委连续投放四批中央储备冻肉, 调控信号强烈，短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入 场，对猪价又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势;从中长期的角度看，四季 度虽有旺季需求提振，但生猪出栏量以及出栏体重边际增长将导致猪肉供应压力上升，从而对生 猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制了盘面的下跌空间，操作上建议短期观望或区间操 作为主。

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期市有风险，投资需谨慎!

晨报速递 | 2022.09.29

以下文章来源于东证期货投资咨询部，作者张文勇，庄仁颉

品种点评

金融板块

股指期货            

基本面：市场弱势区间震荡调整有望延续，且调整的时间呈现拉长。目前影响市场的主要因素，一是美联储加息悬而未决，二是市场情绪尚待恢复，三是短期存量资金博弈。当前市场分歧较大，短期谨慎观望情绪较浓，而盘中板块轮动和热点的持续时间较短，凸显市场信心不足。不过，市场中期趋势依然向好，短期修复存在反复可能，而市场短期结构性机会明显。

持仓：沪深300期指IF2212合约前20名多头持仓47712手，减少703手；空头持仓60425手，减少1184手。中证500期指IC2212合约前20名多头持仓115615手，减少655手；空头持仓114874手，减少864手。上证50期指IH2212合约前20名多头持仓32567手，减少761手；空头持仓45990手，减少277手。中证1000期指IM2209合约前20名多头持仓22562手，增加2230手；空头持仓25452手，增加2529手。

策略建议：疫情反复，外围市场再度走弱，政策利好支撑市场。

风险因素：全球宏观经济、疫情状况、中美关系进展。

能化板块

原油           

基本面：美联储如期加息75点，市场避险情绪升温，美元指数维持高位。欧盟对俄实施石油制裁，G7将对俄设置油价上限，俄罗斯表示对实施油价上限的国家停止出口石油和天然气，欧洲能源危机持续，OPEC+会议决定10月减产10万桶/日，供应忧虑支撑油价；IEA下调全球需求增长，同时天然气转向燃油取暖的需求预期增长；EIA原油库存增加，需求预期放缓。

策略建议：国际油价持续下挫，美联储如期加息，短期油价或持续承压。

风险因素：增产超预期；伊核谈判；俄乌谈判。

沥青        

基本面：欧美央行加息导致市场担忧经济衰退，美国推动降低燃料成本。供应方面，国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家及社会库存呈现下降；河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求方面，下游终端按需采购，部分地方炼厂释放合同积极性增加，市场资源竞争增强，现货价格稳中下调。国际原油连续回调，成本端支撑减弱，炼厂利润上升带动生产积极性。

持仓：沥青2212合约前20名多头持仓203777手，减少4080手，空头持仓191359手，减少3198手。

策略建议：油价承压，沥青需求支撑有限，或跟随承压。

风险因素：需求不及预期。

黑色板块

螺纹钢         

基本面：美元指数再度拉升，大宗商品价格普遍承压。供应方面，螺纹钢周度产量继续提升，但增幅缩小，随着钢价反弹将进一步刺激高炉复产。需求方面，因全国多地区仍受疫情影响，下游需求减弱，但市场认为待疫情缓解后需求或迎来集中性释放；终端需求好于预期，厂内库存与社会库存均出现下滑，后市需求有望进一步释放。

持仓：螺纹钢2301合约前20名多头持仓1005371手，减少4616手，空头持仓1139875手，减少18780手。

策略建议：衰退预期仍抑制钢价，短期或维持底部震荡。

风险因素：环保限产政策。

焦炭     

基本面：供给方面，炼焦煤线上竞拍流拍情况增多，部分低硫高价煤种小幅回调，但降幅不及预期，焦炭首轮提降后利润明显受损，吨焦利润在盈亏边缘，焦企生产积极性不高，开工整体持稳，有小幅增加。需求方面，钢材表观需求提升，高炉产能利用率微增，焦炭需求有一定支撑，但终端成交不佳，钢厂盈利率降至50%，钢厂仍有提降预期，焦钢博弈加剧，下游钢厂多控制到货节奏。

持仓：焦炭2301合约前20名多头持仓22287手，减少217手，空头持仓22829手，减少55手。

策略建议：宏观经济预期偏弱，焦炭整体维持底部区间震荡。

风险因素：需求超预期，政策因素。

金属板块

铜

基本面：欧洲央行大规模加息75基点，美元指数承压；但货币流动性收缩趋势，使得市场风险情绪受到抑制。供给方面，上游铜矿8月进口量环比增加明显，铜矿加工费TC继续上升，也将缓解粗铜供应紧张的影响，此外国内高温缺电情况开始好转，预计炼厂生产将逐渐恢复。需求方面，随着疫情影响控制较好，终端或有缓慢恢复的趋势，但铜价走高，叠加下游资金偏紧，接货意愿较低。截止9月20日，LME铜库存为118000吨，日增10850吨。截止9月19日，上海期货交易所阴极铜库存为35865吨。

持仓：沪铜2211合约前20名多头持仓92927手，增加4935手，空头持仓90790手，减少845手。

策略建议：美元指数维持高位，铜价震荡反弹，关注上方压力。

风险因素：美元指数，供给超预期。

锌

基本面：美联储加息在即，美元指数高位运行，有色上方仍有压力。供给方面，“北溪-1”无限期停止供应，欧洲能源扰动加剧，电价高企，高昂的成本让锌冶炼厂持续规模减产的风险剧增；国内冶炼厂随着限电影响减弱，国内精炼锌产量或有小幅度增加。需求方面，8月传统需求淡季，下游进货刚需为主，高温高热天气限电同样使下游开工率下滑，步入9月，高温即将缓解，开工率或有所上升，加上9月是消费旺季，新出台政策托底，需求有望改善，但需求的复苏需要时间。截止2022年9月20日，LME精炼锌库存为69850吨；截止2022年9月19日，上期所精炼锌库存为58407吨。

持仓：沪锌2211合约前20名多头持仓75184手，减少464手，空头持仓75840手，增加4899手。

策略建议：美元指数维持强势，锌价承压回调，短期反弹乏力。

风险因素：需求远不及预期。

农产品板块

豆一

基本面：供给方面，南方大豆价格基本维持稳定，安徽宿州泗县、淮北物流不畅，其他产地上货量不大，销售也较为清淡，价格暂无明显调整。南方大豆播种进入尾声，种植面积有不同程度的增加，山东、安徽大豆产区出现降雨，有利于大豆出苗及生长。需求方面，出伏后，天气预计转凉，学校开学，市场需求有转暖的预期。综合来看，虽然有收储的支撑，不过拍卖同时进行。加上需求有回落的预期以及贸易商近期收购小麦为主，均压制豆一的价格。

持仓：豆一2211合约前20名多头持仓75184手，减少464手，空头持仓75840手，增加4899手。

策略建议：大豆运行在大区间上沿，回调压力渐增。

风险因素：需求高于预期。

棉花

基本面：供给方面，新季度内地籽棉零星开采，新疆部分棉田脱叶剂已打，机采棉上市仍需等到下旬。截至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2021年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。另外新季棉花采收即将启动，但由于去年亏损的轧花厂来说，采购相对保守谨慎；加之旺季不及预期，新季棉花收售双方博弈明显。棉花商业库存仍维持居高水平，市场供应仍显充裕。需求方面，纱企开机率有所回升，秋冬订单逐步显现，但纱线产成品库存维持高位，产成品消耗较慢，需求改善有限。

持仓：棉花2301合约前20名多头持仓370746手，增加7367手，空头持仓377192手，增加6013手。

策略建议：棉花底部震荡，卖方惜售支撑现货。

风险因素：供给远不及预期。

其他板块

白糖

基本面：国际方面，当前国际糖市处于相对中性阶段，由于北半球进入生产季节，市场焦点开始投向欧州食糖压榨，欧盟预计新季食糖将出现供应不足的可能。这可能减轻了其他主产国增产带来的压力。国内方面，截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；8月食糖单月全国销量为111万吨，数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加，挤压国产糖消耗；现货市场糖价维持相对稳定。

持仓：白糖2301合约前20名多头持仓253155手，增加7330手，空头持仓317381手，增加10179手。

操作建议：白糖基本面仍有支撑，短期或维持区间运行。

风险因素：需求不及预期。

玻璃

基本面：供给方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降。本周有1条产线有较为明确的放水冷修计划，虽有产线计划中旬

复产点火，但出玻璃时间需要滞后1个月左右，供应面预计延续下滑。需求方面，由于前期下游备货基本完成，采购节奏有所放缓，本周浮法玻璃企业库存增加。目前下游加工企业持有一定原片库存，短期或以消化前期原料订单为主，浮法玻璃企业库存压力仍较明显。

持仓：玻璃2301合约前20名多头持仓421660手，增加2743手，空头持仓552379手，增加1141手。

操作建议：需求乏力，玻璃下挫后维持底部震荡，关注能否企稳。

风险因素：需求远不及预期，疫情控制情况。

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东证期货

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铜铝：大类资产普涨修复，假期谨防波动风险

截至周三收盘，伦铜期货收盘报7479美元/吨，上涨2.58%，伦铝期货收盘报2135美元/吨，上涨1.57%，国内铜铝期货当晚夜盘震荡反弹，沪铜主力合约收报60950元/吨，上涨1.25%，沪铝主力合约收报18045元/吨，上涨0.39%。临近国庆长假，国际市场动荡中波动幅度巨大，近期大类资产经历大跌后普涨收复部分跌幅，铜铝镍锌等品种不乏阶段性主力资金推动持续“挤升水”，今年市场资金反常地聚集在近月，实体产业与机构在供应链不稳之下缺乏对远月布局信心，短期强势更多体现在现货和近月，中长期悲观更多反映在远月，投资者特别对10月临近交割有色近月合约方向性选择做好应对预案，主动降低和应对市场潜在波动放大的威胁。

【美尔雅期货】当前全球精炼锌显性库存降至低位，国内供给扰动再现，叠加消费旺季，库存 有望进一步去化，与此同时，尽管欧洲能源危机暂时远离市场关注的焦点，但进入取暖季 后这一风险仍有再度发酵的可能。在此情况下，锌的基本面对价格的指引依旧偏多，建议关注逢低试多机会。

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摘要：上周所提的阶段性多头机会已遭受宏观打压，建议短线交易者观望或区间操作，假期临近，注意控制仓位，防范风险。

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1. 行业消息

1.1 国家统计局：9月中旬生产资料30种产品价格上涨，有色金属全部上涨

据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年9月中旬与9月上旬相比，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平。

黑色金属方面价格普跌，仅螺纹钢、热卷价格环比微涨。有色金属全线上涨，电解铜、锌锭价格涨幅超2%。煤炭方面，仅焦炭价格微跌，其他品种均环比上涨。

1.2 COMEX铜价继续下跌，因宏观担忧以及美元走强

周二，芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货大多下跌，基准期约连续第三日下跌。宏观经济担忧以及美元走强，令期铜承压下行。

截至收盘，铜期货从上涨0.95美分到下跌1.1美分不等，成交最活跃的2022年12月期铜报收3.2835美元/磅，较上个交易日下跌1.10美分或0.33%。2月期铜的交易区间为3.268美元到3.353美元。

2. 盘面情况

昨日伦铜下跌0.69个点，沪铜下跌1.72个点。国内市场净多减仓1631手，净空增仓369手。

宏观面，美联储官员与欧洲央行行长均发表鹰派言论，表明持续的加息是必要的，接下来需要密切关注美国非农就业数据和9月份的通胀数据。

昨日美元指数站上114的关口，逐渐逼近120的高位，对铜价起到较强的压制作用。

基本面，当前国内仍处于高升水+低库存的back结构，国内升贴水较月中有所回落；而LME的挤仓压力有所缓解，LME库存出现明显的拉涨，同时升贴水回落，我们关注到LME全球注销仓单连续下降，处于历史低位。

供应端，铜矿及矿砂8月进口227万吨，同比上涨20.4%，铜精矿港口库存95.3万吨，TC高位，当前不处于检修集中期，料接下来冶炼产能将处于平稳投放状态，粗炼费继续维持高位。

据悉我国在建产能最大铜冶炼厂弘盛铜业冲刺本月底投产，后续冶炼产能有望进一步增多。

从铜材出口和产量来看，八月份出口同比下滑38.6%，但1-8月总体仍比上年同期增长6%；国内8月份产量196.5万吨，同比增加7.3%。

国内市场和出口消费表现较好，当前金九银十的消费旺季预期仍在。

3. 核心逻辑

短期来看，欧元区PMI再刷新低叠加美元指数再创新高，宏观风险加剧，打压多头信心，预计节前铜价偏弱震荡。中长期，宏观风险积聚，铜价下行风险高。

4. 现货成交

据上海金属网，预计本周初下游依旧有部分补库需求，下半周起成交将逐步清淡。昨日下游按需消费，内贸市场货源有限，升水整体波幅不大。

主流时段平水铜升530元上下，好铜升550元上下成交尚可，二时段报货减少升水小幅上调，湿法铜及差铜依旧稀少。

5. 策略建议

上周所提的阶段性多头机会已遭受宏观打压，建议短线交易者观望或区间操作，假期临近，注意控制仓位，防范风险。中长期交易者节后逢高沽空为主。

【信达期货研究所】

期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

铜相关股票：华茂股份（000850）、寒锐钴业（300618）、海亮股份（002203）、浙富控股（002266）、洛阳钼业（603993）、豫光金铅（600531）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、道氏技术（300409）、铜陵有色（000630）、西藏天路（600326）、鑫科材料（600255）、北方铜业（000737）、紫金矿业 （601899）、锡业股份（000960）、藏格矿业（000408）、鹏欣资源（600490） 

2022.09.29交易观点分享（含9.28夜盘）

9月28日午盘收盘，国内期货主力合约多数下跌，硅铁(8176, -248.00, -2.94%)、沪锌、棕榈(7054, -200.00, -2.76%)跌近3%，PTA(5194, -118.00, -2.22%)跌超2%，沪银、沪镍(176990, -5820.00, -3.18%)、棉花(13220, -245.00, -1.82%)、沪铅(14880, -5.00, -0.03%)跌近2%；涨幅方面，菜油涨超3%，尿素、菜粕涨超2%，甲醇(2734, 50.00, 1.86%)、沥青(3753, 67.00, 1.82%)涨近2%。

昨日预测准确商品：螺纹、焦炭、LPG、甲醇、橡胶、沥青、鸡蛋、生猪、苹果、豆粕

螺纹2301 震荡调整 多单跟进

螺纹今天3814-3856区间运行，42点左右运行，日线级别来看螺纹震荡调整。盘前分析提示3815上方布局多单，最低3814。消息面上周钢联五大主要钢材品种总库存止增下滑15.68万吨至1590.46万吨，表观需求增加近40万吨，强于市场预期。最新钢谷网数据显示，全国钢材产量微降，但建材库存环比下降近50万吨至1011.72万吨，热卷社库减少12万吨，厂库增加1.1万吨，整体表观需求环比明显向好。国庆假期前一周，市场对旺季需求恢复仍有预期，终端节前补库对消费有支撑。9月27日，全国主流贸易商建筑钢材成交量达27.68万吨，创年内新高。全年建材成交量多维持在20万手以下，近日成交量明显向好，5日平均成交量超过22万手。上海三级抗震螺纹钢价格续涨10元至4040元／吨，上海热卷价格持稳于3950元／吨。螺纹基差水平明显大于热卷基差。供给方面，Mysteel调研，唐山部分钢厂接到相关烧结限产通知并已经执行，通知要求环保评级A级企业烧结限产30％，A级以下钢企烧结50％。唐山25家长流程钢企中，环保评级A的有8家，铁水产量占比约47.8％。考虑到大部分钢企厂内均保持7天左右的烧结矿库存，暂时对铁水产量影响不大，但如若在此限产基础上进一步加严或者限产时间延长，届时不排除唐山铁水产量将有所下降。从今天收盘来看，开盘关注3815上方布局多单，3875、3920附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

焦炭2301震荡调整 多单跟进

焦炭盘中2742-2809区间运行，67点左右运行，日线级别来看焦炭震荡调整。盘前分析提示2760上方布局多单最低2742。消息面终端需求持续走强。上周五大主要钢材品种总库存止增下滑15.68万吨至1590.46万吨，表观需求增加近40万吨，强于市场预期。最新钢谷网数据显示，全国钢材产量微降，但建材库存环比下降近50万吨至1011.72万吨，热卷库存减少11万吨，整体表观需求环比明显向好。昨日全国主流贸易商建筑钢材成交量达27.68万吨，创年内高位。然而，唐山地区开启大气污染管控，部分钢厂接到相关烧结限产通知并已经执行，通知要求环保评级A级企业烧结限产30％，A级以下钢企烧结50％。虽然大部分钢企厂内均保持7天左右的烧结矿库存，暂时对铁水产量影响不大，唐山月底发布限烧结政策，引发市场对年底环保限产强化的预期。日前，武安、山西传出10月份压减目标，钢厂虽并未接到正式通知，但市场担忧后续这些地区同步限产。限产预期叠加成材低利润，目前，主流焦企提涨暂未得到钢厂回应。不过，国庆安监与环保力度略转强，陕西地区个别煤矿月底将停产直到重大会议结束消息让市场对煤矿减产担忧再起。从今天收盘来看，开盘关2760上方布局多单，2820、2870附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

玻璃2301震荡调整 多单跟进

玻璃盘中1528-1548区间运行，20点左右运行，日线级别来看震荡调整。消息面黑色商品市场情绪较好，成材节前需求释放提振产业链整体上行，与此同时，玻璃下游节前也有补库需求，今日主产地玻璃现货价格部分上调，玻璃期货尾盘拉升，主力1月合约最终收高2.26％报1536元／吨。华东市场成交价格较为灵活，整体产销较好，库存去化。华中地区近日场内采买情绪较高，部分企业价格今日上涨。华南市场供应端有所缩减，多数企业产销可至平衡或以上，今日个别企业上涨1元/重箱。华北地区现货价格少半走升，其中沙河5.00大板仍报1620元/吨。此外玻璃企业大规模陷入亏损，产业链负反馈基本形成，供应逐步下滑，部分计划外冷修出现，近期英德八达玻璃有限公司600吨浮法线昨日放水冷修。不过尽管下游仍处于阶段性补库行为中，小部分企业为保证产销率，或顺势提涨价格，但目前行业压力犹存，观望仍居多，据隆众资讯数据显示，截止本周四全国浮法玻璃样本企业总库存周环比增加2.27%至7639.2万重量箱，同比增幅为185.5%。从今天收盘来看，开盘关注1520上方布局多单，1570、1615附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

液化气2211震荡调整 多单跟进

液化气（LPG2211）盘中4904-4995区间运行，91点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示4925上方多单跟进，最低4904。现货方面成本面对国内LPG市场支撑不足。国际油价完全回到俄乌冲突之前水平,且海外LPG基本面偏弱,沙特CP已连跌5个月,10月CP仍存下跌预期,对国内LPG市场的利空牵制持续。隆众数据显示,昨日10月份沙特CP预期,丙烷585美元/吨,较上一交易日跌10美元/吨;丁烷555美元/吨,较上一交易日跌20美元/吨。CP价格一路滑落,进口LPG在销售价格上有更大的可调节空间,内销利润与到港量显著增长,目前华东码头库存已到达绝对高位。从LPG自身基本面来看,短期市场压制因素较多,市场信心不足。供应端压力仍存。上周国内液化气商品量总量为53.18万吨左右,环比增加1.45万吨或2.81%。延安炼厂某下游装置以及亚通石化烧基化装置停工导致外放量大增,呼和浩特炼厂装置恢复,茂名石化外放有增,导致上周国内供应增量明显。现实需求驱动乏力。国内燃烧需求提升有限,尽管节前下游存补货需求,但近期市场持续弱势导致下游观望情绪较重,采购力度有限,上游出货不畅。国内现货市场上,利空氛围依然占据主导,昨日中石化炼厂补跌,跌幅在100-200元/吨,国内液化气市场整体弱势下行。从今天收盘来看，开盘建议关注4925上方多单跟进，5000、5080附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

甲醇2301震荡调整 多单跟进

甲醇盘中2708-2757区间运行，49点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示2710上方布局多单，最低2708。现货方面从煤炭角度来看,成本支撑十足强劲,淡季不淡局面越发明显,电厂库存备足20天,露天矿或产量受到影响,安全事故、非电用煤刚需、冬储提前、煤管票等情况层出不穷,大秦线检修即将来临,叠加大会召开,预计短期电厂或拉升库存至高库,稳定电力系统正常运行。7至8月受醇价走跌影响,国内甲醇开工明显走低,三季度形成了全年开工最弱时间段,目前随着醇价反弹,开工短期小幅反弹,新增产能方面,宁夏鲲鹏、内蒙古久泰9月有投产计划。随着内地甲醇装置的逐步恢复,以及内蒙古久泰等新建装置的逐步释放,内地供应或逐步增加。昨日太仓基差在货源趋紧背景下大幅走强。主要原因是纸货临近交割,而进口船货到港量不多,市场仍存补货需求成交。数据显示本周。华东解除封航后提货速度较好,沿海库存累积缓慢,压力暂且不大。不过部分伊朗装置8月下旬以来陆续重启,外盘开工明显提升,伊朗运力也会逐步缓解。新兴需求方面,8月以来停车、降负的MTO装置已陆续恢复,但近期MTO利润亏损幅度扩大,有传言某MTO装置亏损性停车,引发担忧。而传统下游方面,目前多数产品报价维持跌后弱势,利润状况相比上半年恶化明显,个品种开工率明显走弱,需求短期变化相对有限。从今天收盘来看，开盘建议关注2730上方布局多单，2780、2830附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

乙二醇2301震荡调整 多单跟进

乙二醇今天4230-4303区间运行，73点左右运行，日线级别来看震荡调整弹。消息面需求端,从本月初开始,聚酯市场便出现了不小的变动。虽然价格波动不大,但苗头在于脉冲式的产销频率加快,原料、还布走货好转,订单量增加,织机开工也呈现出明显的回升,这也让此前市场对并不看好的“金九"有了一定的期待。截至目前,苏浙加弹、织机开工负荷已经恢复至往年的平均水平附近。不过需求表现总体表现为环比改善、同比偏弱,各地区不同品种轮动走货,总体库存高位,难大幅去化或去化时间拉长。特别是近期传出大型长丝工厂进一步计划减产,打击市场情绪。乙二醇在供需方面支撑不足,供应端随着恒力、古雷即将重启后,国产开工率将出现明显回升,前期因台风延期的进口货也将对供应产生压力。需求端在传统旺季下,聚酯工厂出现了亏损状态,大厂意向减产保价,市场普遍预期的下游需求增长落空,供需矛盾再度出现悲观预期,市场信心不足,抛售压力加大下,市场回落调整。从今天收盘来看，开盘建议关注4240上方布局多单，4320、4400附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

橡胶2301震荡调整 多单跟进

橡胶今天13210-13435区间运行，225点左右运行，日线级别来看橡胶震荡调整。盘前分析提示13300上方布局多单，最低13210。消息面目前国内外主产区均处季节性大幅上量的阶段，整个8月份由于产出的增多，泰国杯胶及胶水的收购价格一直维持走跌的状态，国外主产区本周降水增多，泰国原料价格小幅抬升。短期内海外主产区降水持续偏多，对原料产出产生一定干扰。此外台风“奥鹿”影响海南产区，市场开始炒作产区供应.市场一直有交割品减产声音，上周上期所全乳仓单小计数量为302561吨，高于前两年同期绝对数量。同时相比2020年，今年6月份以后仓单小计增加速度也相对较快，因此今年交易所仓单数量能否与此前市场预估大幅减少的情况相符仍有待观察和验证。需求方面，进入8月份以后，海外需求转弱，国际轮胎厂长约减量，导致国际需求下滑，从海关总署发布的8月橡胶轮胎出口同比下滑近10％也能佐证。当然国内行情也不容乐观，8月国内重卡销量迎来15连跌。上周轮胎厂开工环比提升。半钢胎样本企业开工率为64.76％，环比＋6.86％，同比＋12.02％。全钢胎样本企业开工率为61.08％，环比＋13.10％，同比＋7.61％。库存方面，截至9月16日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为31.90万吨，较上期增加1万吨，增幅3.24％。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为11.73万吨，较上期增0.41万吨，增幅3.62％。合计库存43.63万吨，较上期增加1.41万吨。从今天收盘来看，开盘建议关注13200上方布局多单，13450、13650附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

沥青2212震荡调整 多单跟进

沥青今天3707-3769区间运行，62点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示3700上方布局多单，最低3707。消息面节前沥青供应回升空间整体不大。上周沥青周度总产量为71.36万吨，环比下降0.46万吨。不过本周华北、华东、华南地区个别炼厂稳定生产，带动本周整体产能利用率小幅上涨。山东齐鲁石化27日复产沥青，但东明石化间歇转产渣油，区内供应变化较小，华东上海、扬子停工，同时据悉某主力炼厂国庆期间有降产计划，预计整体供应下降明显；西北疆内主力炼厂稳定生产中，个别炼厂受疫情影响暂未生产，整体供应偏紧；其它地区区内供应稳定。后续从排产计划来看，10月份产量维持绝对高位。7月后产量虽然大幅增加，但大部分炼厂维持随产随销，限量出货状态，现货资源持续偏紧，库存持续处于相对低位。随着10月主力炼厂的产量的进一步回归，国内沥青产量或维持高位，三季度预估产量在835万吨左右，对于市场供应端形成明显的压力。需求端，随着台风天气的好转，部分地区终端需求略有提升，带动进口商出货。在低库存以及强需求的支撑下，目前炼厂压力有限，部分炼厂多维稳出货为主。下游刚需释放，部分项目出现节前赶工行为，业者出货向好，本周沥青厂库与社会库库存双降，对沥青价格形成提振。当前沥青现货市场整体稳定，对期货盘面形成底部支撑。昨日山东地区低价资源有所支撑，个别炼厂装车排队以及限量发货导致区内现货偏紧，节前刚需以及备货需求尚可，整体询盘积极性较好，炼厂出货顺畅，库存压力有限；西南地区需求相对平淡，部分地区降雨对于刚需有一定的阻碍，区内供应相对稳定。今日现货可流通资源还是偏紧，现货价格表现相对坚挺。从今天收盘来看开盘建议关注3730上方布局多单，3810、3870附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

鸡蛋2301震荡走强 多单跟进

鸡蛋今天4346-4386区间运行，40点左右运行，日线级别来看震荡走强。盘前分析提示4340上方布局多单，最低4346。消息面当前在产蛋鸡存栏水平维持在相对低位,根据前期鸡苗补栏及淘汰鸡理论出栏情况,业者普遍预计鸡蛋供应面短期仍将延续偏紧状态,对价格产生一定支撑。不过鉴于饲料成本偏高,加上养殖仍能盈利,目前养户普遍存在延淘情绪,需要关注节日过后蛋鸡淘汰意向的变化,或对阶段性供应产生影响。当前开产对应5月上旬补栏,开产水平下降。随着气温回落,小蛋长大,产蛋率回升,小蛋价格明显转强。老鸡延淘仍在持续,淘汰量仍不大,淘鸡价格处于历史高位,仅次于2019年。开产和淘汰量均不大,在产存栏趋稳,短期鸡蛋供给水平难有大幅变动。现货市场上,受节后下游再度补货及国庆部分提振,中秋后蛋价经历短暂回调又迎来一波上涨,但随着国庆假期日益临近,各环节补货逐渐趋于饱和,加上对于高价仍存在一定恐高情绪,近日局地蛋价出现试探性回调,据中国饲料行业信息网,9月27日鸡蛋价格以稳为主,主产区山东鸡蛋均价10.55元/公斤,较昨日持平;河北鸡蛋均价10.33元/公斤,较昨日跌0.05;主销区广东鸡蛋均价11.69元/公斤,较昨日跌0.16;北京鸡蛋均价10.91元/公斤,较昨日持平。库存方面,产区货源供应尚可,养殖单位顺势出货,经销商顺势购销,局部流通稍快,各环节维持在低位库存,生产环节库存多数在0-2天,流通环节库存0-2天。从今天收盘来看开盘关注4350上方布局多单，4400、4430附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

生猪2301 震荡调整 多单跟进

生猪今天22135-22480区间运行，345点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示22250上方布局多单，最低22135。消息面各大猪企发声将加大生猪出栏规模，再加上二次育肥热潮骤然降温，屠企采购生猪难度大大降低。加之国庆节前集中备货已经暂告一段落，屠幸企业新增采购需求也呈下降态势，压价情绪有所增强。9月以来政策信号空前密集，发改委多次发声强调防范猪价过快上涨，并组织会议约谈头部企业。还积极投放猪肉储备，已经投放三批共计6.71万吨，第4批中央猪肉储备将于本周投放。发改委还指出，目前国内生猪存栏量已经连续5个月增长，且规模猪场的中大猪存栏量和新增仔猪数量均高于去年同期，后期市场供应有保障，猪价不具备大幅上涨的条件。农业农村部发布《农产品供需形势分析月报》称，能繁母猪存栏量继续回升，前期补栏的二元母猪陆续进入产仔黄金期，基础产能有保障。国家投放中央储备冻肉，增加猪肉供应量。学校开学增加团体消费、部分区域即将启动腌腊肉制作等，猪肉消费量逐步增加。综合分析，预计猪肉价格小幅上涨，涨幅有限。从今天收盘来看开盘关注22250上方布局多单，22500、22700附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

苹果2301 震荡调整 多单跟进

苹果今天8165-8333区间运行，168点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示8200上方布局多单，最低8165。消息面现货市场上，苹果产区行情整体偏弱，客商采购积极性不高。旧季富士目前处于交易末期，剩余货源主要集中于山东产区，近期去库节奏有所放慢。截至9月22日，全国冷库苹果库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨，其中山东地区库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨，当周库存消耗量为4.68万吨，同比环比双双下滑。同时产区早熟品种也进入收尾阶段，当前山东红将军交易逐渐从库外转向库内，整体走货一般采购客商有限。据中果网，9月28日，红将军苹果交易扫尾，部分产区库内少量走货，客商拿货兴致不高，以按需采购为主，成交以质论价。新季晚熟富士方面，西部红货数量不多，采青果行情变化不大，客商收购热情较低，多数持观望态度；山东产区开始摘袋，目前看整体质量好于去年。关于新季晚富士产量，市场对减产基本达成共识，随着近阶段产区陆续大面积摘袋，新果质量情况亦逐渐浮出水面，当前对优果率回升的呼声较高，但距新果集中下树尚需时日，天气因素仍存在关注必要。到目前为止，2022年全国产区没有恶劣的低温天气引发的倒春寒，仅有局部产区轻微霜冻及较高温度的影响，所以使得新季苹果质量较2021年有明显的提升，并且降水较为充足，使得果个同比去年较好。现距离苹果下树仍有一段时间，仍需持续动态关注能够影响新季苹果产量、质量的诸多因素。从今天收盘来看开盘关注8230上方布局多单，8450、8630附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

豆粕2301震荡调整 多单跟进

豆粕今天4018-4086区间运行，38点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示4010上方布局多单，最低4018。消息面南美市场上,本周巴西帕拉纳州大豆播种步伐放慢,行业专家和气象专家表示,一度提振帕拉纳州大豆播种的降雨目前开始阻碍播种工作,农机难以下田,本周播种步伐开始放慢。不过雨水对已经种植的作物有利。咨询公司AgRural的分析师阿德里亚诺·戈莫斯称,帕拉纳州提振了全国的播种进度。如果不是因为频繁降雨,种植进度可能更快。国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长,整体上处于较高水平,刷新十个月以来新高。中国粮油商务网数据统计显示,上周完全开机的企业70家,部分开机23家,停机65家。据此计算大豆加工量为213.99万吨,较前周增加9.88万吨,较去年同期177.13万吨增加36.86万吨。开机率为58.6%,较上周的55.9%增加2.71个百分点,较去年同期48.98%增加9.63个百分点。本周预期大豆加工量为183.09万吨,开机率为50.14%。从今天收盘来看，开盘建议关注4030上方布局多单，4090、4130附近注意保护利润，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

豆油2301 震荡调整 多单跟进

豆油2301今天8702-8930区间运行，228点左右运行，日线级别来看震荡调整。现货方面中国粮油商务网监测数据显示，截至22年第38周末，国内油厂豆油库存为82.7万吨，较上周增加4.9万吨，刷新逾一个月高位。不过国庆节前市场料将继续提货，加之9、10月份大豆进口量有限，预计分别仅为650万吨与620万吨，豆油库存累积速度仍然受限。中国粮油信息网撰文指出，近段时间国内豆油现货供需基本面缺乏亮点，虽然多地油厂现货供应偏紧，提货排队，但由于行情反复波动，部分地区疫情再现，且沿海地区豆油棕榈油价差较大，低价棕榈油对豆油形成一定的替代消费，中下游现货商采购心态谨慎。豆油缺少新的炒作题材的情况下，短期将会继续反复震荡。从今天收盘来看，开盘建议关注8780上方布局多单，8930、9040附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

白糖2301回落调整 多单跟进

白糖今天5494-5559区间运行，65点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面隔夜美糖再现冲高回落走势,整体保持在区间内震荡。周二ICE指标3月原糖期货合约收跌0.03美分,结算价报每磅17.59美分。交割前夕近月合约波动加大,10月原糖合约一度涨超1%,但最终小幅收跌0.16美分或0.9%,报每磅18.19美分,此前该合约曾触及两个月高位。分析师称,短期供应紧张目金融市场抛售稍事喘息给市场带来支撑,同时补充,鉴于2022/23年度全球糖市可能过剩,因此10月合约到期后糖价可能回落。昨日巴西中南部9月上半月产糖数据出炉,结果略低于市场预期但同比保持增长,数据显示9月上半月巴西中南部地区糖产量达到286万吨,同比增长12.2%,此前调查分析师预期糖产量为294万吨。另外近期需要关注天气扰动,据悉27日腿风“伊恩”在登陆古巴后继续向美国佛罗里达州移动,市场人士担心腿风可能影响该地的甘蔗作物。国内新旧两季在时间节点上即将完成切换,目前多重因素共同影响糖价。旧季主要关注陈糖去库及季末库存结转情况,近期郑糖盘面弱势尽显,现货糖价随之亦有走低,制糖集团出现降价促销售倾向,部分库存偏低的贸易商逢低进行补货,昨日现货市场整体成交略有恢复,但持续性有待观察。而对于最终库存结转情况,多数业者仍持偏悲观预期,市场预估广西白糖9月销售55万吨左右,第三方商业库存单月去库量高于8月,但整体库存依然高于上年,榨季陈糖结转处于近年高位。同时新季方面,北方甜菜糖陆续开榨,甘蔗糖预计于11月逐步进入生产高峰,市场对于22/23榨季国内食糖产量增加存在预期,主因北方甜菜种植面积回升推高全国糖料耕种面积,但短期由于新糖上市量不多,来自新季的供应压力暂时有限,还需持续跟踪新糖开榨进从今天收盘来看，开盘建议关注5460上方布局多单，5520、5560附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

棉花2301回落调整 空单跟进

棉花盘中13195-13585区间运行，390点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面隔夜CE棉花继续下跌，尽管投资者抓住机会在更便宜的价位入场一度带动价格升至平盘上方，但美元升值打压市场。美元指数高位持稳，继续限制美国棉花的需求，因对于其他货币持有者而言，美国棉花价格不具有吸引力。Varner Brokerage.总裁Rogers Varnera表示，棉花价格便宜，且下跌得非常快，这有助于12月合约在90美分下方询成需求。现在市场受到宏观因素左右，且供需真的一点也不重要，因为市场上供应吃紧。美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至9月25日当周，美国棉花优良率降至31%，低于一周前的33%，且远低于去年同期的65%。市场参与者同样将密切关注飓风，Il的轨迹，其于周二袭击了古巴西部，迫使当地居民车里，并切断了近100万人口的电力供应，目前正向佛罗里达州北部行进。国内方面，新棉收购情况及下游纺织订单备受关注。据t资讯显示，籽棉收购方面，公布机采籽棉开秤价的南北疆花厂略有增加，但反馈收购量少，部分因疫情原因棉农难交售，部分因棉农对开秤价接受度不高；南北疆均有机采棉轧花厂定开秤价38%净衣分53-5.5元/公斤左右。下游市场上，纯棉纱市场近期有所转淡，下游新增订单不足，织厂采购相应减少。纯棉纱价格局部出现下跌，总体呈稳中有跌态势。纺企库存去化速度放缓，但还没有累库现象出现。全棉坯布销售变化不大，局部反应近期订单仍然弱势。现货销售中，中低支纱卡出货特续，而常规品种走货则相对较弱，织厂和贸易商商谈出货，订单延续性弱。从今天收盘来看，开盘建议关注13450下方布局空单，13200、13000附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

白银2212回落调整 多单跟进

白银盘中4274-4378区间运行，104点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面多位美联储官员的鹰派讲话，帮助美元指数重拾涨势，再度刷新逾20年高点，美国10年期国债收益率更是2010年以来首次突破4%，对贵金属打压明显。不过，地缘局势担忧、全球经济衰退担忧和美股大跌等因素给金价提供的了一些避险支撑紧张的金融市场推动避险美元在周三创下20年新高，因为全球利率上升引发对经济衰退的担忧，英镑则因担心英国激进的减税计划而在历史低点附近徘徊。美元指数上涨约0.5%，在亚洲时段创下114.70的新高。美国指标10年期公债收益率周二升至约12年半以来最高，因投资者为进一步升息做准备，由于美联储官员坚持其鹰派立场，高利率维持的时间可能比预期更长。美联储官员一直坚定地表示，将采取强有力的加息措施来打击物价上涨，直到他们看到通胀正在减弱的广泛证据。芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯、圣路易斯联储总裁布拉德和明尼阿波利斯联邦储备银行总裁卡什卡里周二都重申了美联储的立场，推动收益率走高地缘局势担忧继续升级。欧洲周二对两条俄罗斯天然气管道发生重大泄漏展开调查，这两条管道处于一场能源对峙的中心，德国和丹麦称袭击导致了泄漏，使天然气流入波罗的海。乌克兰俄占区公投结束，俄罗斯发出新的核警告。从今天收盘来看，开盘建议关注4280上方布局多单，4350、4420附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

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不要在失去耐心的时候去出场，更不要在迫不及待的时候去进场。

上海黄金交易所黄金T+D 9月28日（周三）收盘上涨0.22%报385.3元/克；

上海黄金交易所白银T+D 9月28日（周三）收盘下跌2.11%报4267.0元/千克。

午盘收盘，国内期货主力合约多数下跌，硅铁、沪锌、棕榈跌近3%，PTA跌超2%，沪银、沪镍、棉花、沪铅跌近2%；涨幅方面，菜油涨超3%，尿素、菜粕涨超2%，甲醇、沥青涨近2%。

沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.34%，上证50股指期货（IH）主力合约跌1.05%，中证500股指期货（IC）主力合约跌2.24%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.74%。

伦敦金属交易所(LME)：铝库存减少1800吨，铜库存增加2700吨，镍库存减少72吨，铅库存减少175吨，锡库存减少10吨，锌库存减少675吨。

【今日全国碳市场收盘价57.50元/吨，与前一日持平】今日全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量200吨，成交额11,500.00元，开盘价57.50元/吨，最高价57.50元/吨，最低价57.50元/吨，收盘价57.50元/吨，收盘价与前一日持平。（全国碳交易）