沪铅 主力连续

节前留仓建议及风险提示

一、 黑色系

1. 螺纹钢、热卷：

金九银十还在不断的验证中，钢材需求在近期出现一定幅度好转，支撑钢材价格节前反弹。不过假期间的累库情况以及节后需求持续性也有很大的不确定性，钢厂利润恢复后供给的压力也在释放。市场矛盾依然不是很突出，策略上建议节前空仓为主。

2. 铁矿石：

铁水产量不断增加，铁矿刚性需求好，加上节前钢厂补库，港口铁矿库存有明显下降，支撑铁矿价格。但钢材需求能否支撑那么高的铁水产量，以及假期海外不确定因素对整个商品价格影响也比较大，操作上建议铁矿石节前不留仓。

3. 双焦：

焦煤：近期，山西煤矿安全检查加严，焦煤产量有收缩预期；需求方面，焦钢企业库存低位，节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑，且焦煤总库存目前仍在同比低位。整体看，10月焦煤需求刚性，供需存阶段性错配。

焦炭：受山西大气污染防治影响，部分焦企延长结焦时间；需求方面，钢厂节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑。但焦炭总库存同比有一定增量，整体供需还是略宽松。

风险点：1. 环保限产；2. 疫情扰动；3. 钢厂需求不及预期。

4. 硅铁：

硅铁产量仍在低位徘徊，下游需求转好，供需格局偏紧，去库速度快，短期仍有上行空间。但盘面已在高位，未来预期走势尚不明朗，不建议节前持仓。

5. 硅锰：

产量快速回升，库存同比增量继续扩大，供需仍旧宽松。但节前钢厂有补库需求，短期对需求有所提振，盘面以震荡走势为主；中长期回归基本面宽松逻辑，高库存制约价格上行，不建议节前持仓。

二、 有色金属

1. 铜：

美联储继续鹰派加息路径预期不断强化，多国跟随美联储加息，全球经济衰退风险上升。继9月16日世界银行发文警告明年全球经济衰退后，26日经济合作与发展组织（OECD）也发文警告全球经济存在“超预期下滑”的风险。近期LME铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至7%，供应担忧缓和。CSPT小组于敲定四季度的现货铜精矿TC/RC为93美元/吨及9.3美分/磅，创2017年四季度以来新高，四季度铜精矿供应乐观。国内需求依旧稳健，现货供应偏紧。对四季度国内稳增长政策的预期仍存，存在反弹的可能。建议国庆期间空仓观望。

风险点：国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

2. 铝：

欧洲天然气盘中暴涨；挪威海德鲁声称将消减铝产量，但是利多消息未能推动伦铝反弹，因市场对需求萎缩担忧更甚。9月21日美联储加息75个基点，市场预期年内还将加息125个基点。多个国家跟随美国加息，全球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，外需减弱，铝价走势仍疲弱。但目前国内社会库存处于低位；市场对稳增长的预期仍存，且铝价逼近行业完全平均成本线，下方支撑较强，建议国庆期间空仓观望。

风险点：国内外因电力供应紧张导致进一步减产。国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

3. 锌：

供应端，欧洲能源方面，北溪一号出现前所未有的故障，不排除能源问题有进一步发酵的可能，欧洲锌冶炼厂减产仍有扩大的空间。国内供应方面随着锌精矿进口窗口的打开，原料持续得到补充，预计锌锭产出环比将有所增加，但是需要注意云南限电减产扩大的可能。

需求方面，欧美受到加息以及高能源价格的双重影响，海外需求面临挤出，需求趋弱已成为定局。国内方面十一节前补库平平，贸易商存一定的甩货情绪，初端开工依然受下游订单拖累较大，综合开工处于偏低水平，但是不排除十一后消费出现回暖的可能。

目前锌市场处于供需双弱的格局中，在极低的社会库存水平下，任何供应或者需求端的扰动都会对市场造成较大波动。综合判断，目前市场不确定性较大，建议节前空仓观望。

风险点：欧洲能源危机发展超预期；限电减产规模超预期；国内消费改善超预期。

4. 铅：

供应方面，原生铅方面，由于铅精矿进口窗口持续打开，原料供应得到补充，产量环比有所增加。再生铅方面，随着废电瓶到货改善，价格下跌，再生铅亏损持续收窄，开工预计将出现一定修复，铅锭供应或将出现改善。但是，云南限电、疫情以及大会的召开对矿和锭的生产产生了不同程度的影响，影响程度需持续跟踪。

需求方面，铅蓄消费进入旺季，节前补库需求较好，下游电池厂普遍反映国庆放假较同期缩短，普遍在1-2天左右，开工维持高位。

对于铅市场而言，废电瓶回收的改善，成本支撑下移，本身基本面矛盾并不明显，预计仍将维持区间震荡走势。

三、 能源化工

1. 原油：

在美欧央行激进加息周期内，原油需求没有增加预期，从大的方向上预计持续承压。不过国庆节期间将有OPEC+10月会议召开，在9月会议象征性减产后，OPEC+或对当前油价大幅下跌的情况采取制衡措施，比如进一步减产以平衡油市。长假内原油存在双向波动风险，建议观望。

2. 沥青：

沥青基本面依然较为弱势，不过由于此前期货盘面上预期打压力度较大导致当前基差处于高位，长假后留给基差修复的时间将越来越短，加上当前沥青各环节库存均处于中下水平，预计节后或有修复。建议观望为主，激进者可逢低短多。

风险点：节内油价进一步大跌、沥青现货大幅调降。

3. PTA：

成本端：聚酯板块各品种国庆节前一直保持震荡下跌的走势，受宏观因素影响，各国央行纷纷跟随美联储进行加息，紧缩的货币政策引发市场对原油需求的担忧，原油价格持续走弱，市场悲观情绪浓重，聚酯板块及上下游产业链均受到一定程度的影响。

供给端：8月以来因为装置动态频繁，损失量偏大，9月工厂负荷的最低点已经过去，近一周，PTA/PX开工率均有所上升，一定程度改善了现货偏紧的格局，现货持续走弱的可能性更大。10月份进入盛虹投产预期中，如果顺利投产，届时PX偏紧的状态也会得到缓解，对PTA供给端的支撑减弱。

需求端：聚酯终端需求难有明显改善预期，终端纺织市场消费疲软难见旺季迹象。

风险点：原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

4. 乙二醇：

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

风险点：原油价格大幅波动，乙二醇关注到港节奏问题，煤价波动，下游需求恢复情况。

5. 短纤：

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

6. 甲醇：

据闻江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车消缺时间可能缩短至不足15天，常州富德30万吨/年MTO装置亦有开车计划，持续关注华东沿海MTO装置的运行状态。受山西部分地区大气污染防治影响，焦炉气制甲醇装置有限产再度趋严的趋势，具体情况需要持续跟踪，气制甲醇供应或将有所收缩。成本端煤价依旧稳中偏强运行，煤制甲醇利润再次受到挤压后供应回升弹性受到制约。短期内受到供应预期缩紧、MTO装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇价格预计维持高位偏强震荡。但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空间亦形成限制，中期甲醇价格仍将承压运行。目前在市场多空消息交织的情况下不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：供应缩量不及预期；MTO装置恢复不及预期；煤炭价格大幅下降。

7. 聚烯烃：

标品现货依旧偏紧，非标方面虽受到进口冲击但相对并不算特别紧张。下游需求增速放缓但趋势还是向上，偏紧的现货导致下游备货投机性增加，国庆节前还会有补库备货需求。聚烯烃价格在原油价格坍塌的带动下跟跌，不过上游库存仍维持低位，供应偏紧格局逐渐释放，现实端整体并不算差。短期内价格依然维持难以顺畅下跌偏震荡的状态，暂观望为主。中期随着检修回归供应增加、利润修复降负减少、进口增量显现以及需求整体同比偏弱等因素的逐步释放，等待逢高沽空的机会。国庆节前不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：利润修复后供应大幅增加；进口增量超预期；需求出现较强负反馈。

8. LPG：

短期市场压制因素较多：海外基本面偏弱，油价弱势运行，而美国累库超季节性压制MB价格，CP与FEI价格持续走低，进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长，目前华东码头库存已到达绝对高位。就国内情况而言，目前存在一定供应压力，而需求端驱动不足，因此市场短期承压。虽利空已集中兑现，但短期宏观面扰动因素过强，建议保持谨慎。。

9. 纸浆：

纸浆进口量增加，港口累库。原料价格过高，下游企业承压提价，文化纸和生活用纸延续刚需采购，短期难以大幅提升。部分纸企出货缓慢，原纸厂家产能利用率维持中低位水平，延续减产/转产运行。建议关注新一轮外盘报价及国内纸厂需求实际变动情况。

10. 橡胶：

中秋节后沪胶底部反弹，节后期货合约呈现出1-5-9back结构。但是沪胶主力合约与非标人混胶现货价差拉大至2000以上。海外原料价格变化不大，胶水价格维持不变，杯胶价格略上涨。从供需情况看，整体基本面变化不大，供应处于旺季，需求缓慢恢复中。但是，若沪胶back结构持续下去，必定市场有对全乳胶标的炒作的其他逻辑，不宜过分追高。

11. PVC：

目前PVC下游开工在持续提升，但订单好转力度不强，市场对金九银十预期逐渐降低，且对后期新增产能投放压力、需求转弱的预期强烈，PVC或仍将继续维持弱势。需要注意节前、节后市场补库情况，不排除小幅反弹。后期下跌仍需看到终端需求转差导致产业链库存大幅累积。整体来看，PVC估值较低，但驱动差，以震荡为主，鉴于假期较长，建议不持仓过节。

风险点：原油价格巨幅波动。

12. 动力煤：

主产地煤矿安监力度及范围均将较大，煤矿产能释放或持续受限，考虑到电煤长协保供政策将持续推进，短期内市场煤资源或将维持偏紧态势。与此同时，大秦线将于9月28日到10月22日展开为期25天的秋季检修，日发运减量约15万吨，港口煤炭资源将较为紧张，预计下游部分终端会在检修前拉煤补库。而为迎接即将到来的供暖季，下游电厂冬储煤补库需求将陆续释放。且随着疫情形势好转，后期稳经济一揽子政策和接续政策措施将逐步落地见效，非电行业补库需求亦将逐步释放。综合来看，煤价短期内仍将维持偏强走势，但需注意政策调控的风险。动力煤期货合约开平仓和保证金管控严格，持仓交易活跃度过低，操作上观望为主。

风险点：产地供应超预期恢复；进口煤数量大幅上涨；非电需求恢复不及预期；政策强力压制。

四、 农产品

1. 油脂：

目前油脂市场宏观面和基本面总体利空。宏观面，美联储持续大幅加息，原油跌破80美元关口；基本面，东南亚棕榈油处于年内产量高峰期，再加上到10月底之前印尼维持出口专项税豁免政策，进一步加大棕榈油的供应。近期国内棕榈油进口量大幅增加，库存也随之回升。不过国内菜籽油库存则较为紧张，且期现基差处于历史高位，因此在三大油脂中最为抗跌。预计10月份油脂整体仍将维持弱势走势，但考虑到近期跌幅较大，不排除出现技术性反弹的可能性，同时又面临国庆长假期间外围市场的风险，建议豆油不持仓过节，棕榈油轻仓持有空单，菜籽油轻仓持有多单进行对冲保护。

风险点：原油走势以及美豆生长情况。

2. 豆粕、菜粕：

国内方面，高基差仍旧支撑期货价格，短期供应仍然偏紧，油厂挺粕情绪明显。但美国天气炒作逐渐进入尾声，利多因素有限，且宏观方面，美国加息75bp叠加欧洲周五公布的9月份制造业PMI初值为48.5，再创新低，市场悲观情绪创2008年以来之最。后续一旦进口大豆到港量增加，豆粕期现价格都将从高位回落。市场逐渐把重心从美豆转移至南美大豆的种植。

风险点：美豆收割情况、南美新季大豆种植情况、宏观因素。

3. 生猪：

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9月份发改委连续投放四批中央储备冻肉,调控信号强烈，短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入场，对猪价又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势；从中长期的角度看，四季度虽有旺季需求提振，但生猪出栏量以及出栏体重边际增长将导致猪肉供应压力上升，从而对生猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制了盘面的下跌空间，操作上建议短期观望或区间操作为主。

4. 鸡蛋：

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹；从中长期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面将继续向上修复贴水，建议JD2301合约多单继续持有。

风险点：1、养殖端延淘超预期；2、饲料价格超预期下跌。

5. 白糖：

宏观方面，美联储持续大幅加息，全球经济衰退担忧笼罩市场。原糖方面：巴西糖处于压榨高峰，9月上半月压榨数据显示糖产量同比上升，糖醇比维持高位，糖产量预期上调，印度新年度维持高产量，原糖总体供应预期偏宽松。国内方面，进口食糖量预期较高，剩余库存同比偏少但仍然处于近年偏高水平，加上新榨季拉开帷幕，新塘将逐步供应市场，国内供应也较为充裕。预计郑糖震荡偏弱。

6. 苹果：

目前苹果整体为偏空格局。优果率偏高预期及消费担忧使市场担忧新季富士“减产不减量”，相应带来入库量高预期，10接获意愿不足，01仍有一定向下预期。但现在新季富士仍处在最终质量形成阶段，近期已经摘袋的局部地区反映有一点质量问题，加上国庆期间时间较长天气的不确定性，好质量能否最终顺利兑现还存在一点变率。因此建议节前不持仓过节。

7. 花生：

新产季花生供应明显缩减基本为定局，目前春花生上量收尾，麦茬花生还未大量上市，供应仍然偏紧，需求端油粕价格上涨使油厂榨利转好支撑其提前高价入市收购，短期供需偏紧，现货价格依旧坚挺支撑行情。进入10月中上旬，麦茬花生和东北花生上量将逐渐增多，目前市场对麦茬花生和东北花生减产预期也较强，两大油厂后期收购策略和收购节奏将决定行情，麦茬花生上市增加之后的冲击力度和时间持续性不确定，建议节前不持仓过节。

五、 金融期货

1. 股指期货：

近期市场持续调整，市场情绪低迷，交投清淡。海外整体波动加剧，美联储9月议息会议继续加息75bp，美元指数维持高位，10年期美债收益率上行，同时地缘冲突可能进一步升级。国内经济延续弱复苏态势，地产销售未见明显好转，人民币贬值压力仍在。我们认为当前市场已经处于相对底部区间，但市场何时展开反弹可能还要观察稳增长政策落地效果。考虑假期期间海外不确定性增加，建议股指期货各主力合约在节前离场观望。

风险点：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期。

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本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

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期市有风险，投资需谨慎！

周四期货市场变化

1、昨夜美原油大幅反弹

昨夜美原油相比昨天下午15：00，最高上涨将近7%。原因应该是前天在俄罗斯呼吁欧佩克+减产100万桶/日后，交易员们已经为看多决策做了准备。加之本周美国飓风登陆墨西哥湾区，预计影响美国墨西哥湾区11%左右的石油产能，使供给短期下滑，油价得以支撑。

不过，在连续上涨后，到周四下午16：30分，美原油则有所回调。随着国庆长假临近，假期应重点关注俄乌冲突进展以及西方国家对俄制裁是否升级。

2、棕榈油超跌反弹

棕榈油在经历了连续下跌后，昨晚夜盘后半段迎来反弹。市场分析认为是竞争油脂价格升势以及马棕榈油预期出口数据稳健，提振了市场人气。

但个人认为不完全是这个原因。前几天出口数据越强劲，棕榈油还跌的越多呢。所以出口数据并不完全是今天棕榈油反弹的依据。从盘面、以及更微观的盘口上看，周四走势更像是一次超跌反弹的修正。

今晚需要关注的数据和事件有：

20:30 美国至9月22日2022/2023市场年度玉米出口净销售量(吨)

20:30 美国至9月22日2022/2023市场年度大豆出口净销售量(吨)

20:30 美国至9月24日当周初请失业金人数(万人)

消息方面

1、据美国CNN电视台援引消息人士的话报道，“北溪”和“北溪-2”号天然气管道爆炸调查工作可能于10月2日启动。

2、当地时间28日，俄罗斯驻联合国副代表波利扬斯基表示，联合国安理会将于莫斯科时间30日22时举行关于北溪管道遭破坏的紧急会议。

3、消息人士称，欧佩克+开始讨论在10月5日会议上减产。

4、受人民币贬值影响，铅价内强外弱

铅社会库存较本周一减少0.59万吨。基本面看，受人民币贬值影响，铅价内强外弱，沪伦比值扩大，国内铅矿供应情况好转，炼厂恢复生产，精炼铅产量增加。再生铅原料废电瓶价格仍处高位，再生铅炼厂亏损而进入检修，炼厂维持减产。需求端，下游电动自行车和汽车配套蓄电池需求良好，但蓄电池缺货情况加剧，下游消费延续旺季。需求向好背景下，短期铅价或维持震荡走势。（SME信息研发中心）

5、下游节前备货，玻璃样本企业库存降至六周低位

下游刚需补库叠加十一小长假前夕备货，玻璃企业也顺势提涨价格，部分原片厂家产销较前期好转，库存有所下滑。本周四全国浮法玻璃样本企业总库存为7047.6万重量箱，处于六周低位，周环比下降5.04%，同比增幅缩小至102.75%，折库存天数下降1.6天至27.9天。（隆众资讯）

6、费氏全球能源咨询公司：除非欧佩克+进行干预，否则油价可能滑向期货溢价

费氏全球能源咨询公司在一份报告中表示，由于全球库存增加，油市在未来几个月继续面临下行压力，除非欧佩克+减产，否则石油可能在2023年上半年陷入期货溢价。鉴于欧佩克+成员国近期支持支撑油价的声明，欧佩克+很可能在第四季度减产。随着对全球经济衰退的担忧加剧，市场情绪变得悲观。各央行加息和美元走强对油价都是不利因素。此外，几乎没有迹象表明，欧盟12月初对俄罗斯的原油进口禁令会引发进一步的贸易摩擦。欧洲将能够安全度过即将到来的冬天，而不会遭受严重的能源危机。这意味着对油价的支持将减少，因为人们从天然气转向使用石油的数量可能比预期的要少。

以上仅代表个人观点,仅供参考，不作为投资建议。

【受人民币贬值影响，铅价内强外弱】金十期货9月29日讯，铅社会库存较本周一减少0.59万吨。基本面看，受人民币贬值影响，铅价内强外弱，沪伦比值扩大，国内铅矿供应情况好转，炼厂恢复生产，精炼铅产量增加。再生铅原料废电瓶价格仍处高位，再生铅炼厂亏损而进入检修，炼厂维持减产。需求端，下游电动自行车和汽车配套蓄电池需求良好，但蓄电池缺货情况加剧，下游消费延续旺季。需求向好背景下，短期铅价或维持震荡走势。（SME信息研发中心）以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

铜

宏观压制明显，铜价下挫

1、事件回顾：（1）全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议要求，自律机制成员单位要自觉 维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落；有关部门要加强监督管理和监测分析， 加强预期管理，遏制投机炒作；会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。人民币汇率保持基本稳定拥有坚实基础。当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态， 不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输；（2）欧洲央行行长拉加德：能源价格一直是欧洲通胀的主要驱动因素；让物价回归稳定是欧央行的主要目标；我们将在接下来的几次会议上继续加息；通胀率将在中期回到 2%的水平；我们还没有达到中性利率水平；（3）欧洲央行管委 Holzmann：我们距离中性利率仍有一段距离；10月加息 50 个基点是至少的；量化紧缩必须是货币政策正常化的一部分；将进一步加息，如果必要，可将利率提升至中性利率上方；高通胀将持续一段时间；（4）美国 10 年期国债收益率升至2008 年 10 月以来的最高水平，最高触及 4.0150%；（5）美国 8

月耐用品订单初值环比下降 0.2%，好于市场预期的下降 0.4%。不包括飞机和国防用品的核心资本品订单环比增长1.3%，为 1月以来最大增幅，也远超过市场预期的增长 0.2%；（6）德国 9 月IFO 出口预期指数从 8 月份的-2.8 点下滑至-6.0 点，创 2020 年5 月以来的最低水平，为连续第四个月下跌。周三有色板块大面积飘绿，其中沪镍大跌 4.29%，沪锌大跌2.96%，沪铝下跌 1.65%，沪锡下跌 1.39%，沪铜下跌 0.74%，沪铅上涨 0.13%。

2、 行情回顾：现货方面，SMM 平水铜价格 61400 元/吨，跌 95 元/吨，平水铜升水 565 元/吨，涨 30 元/吨；SMM 升水铜价格 61425元/吨，跌 100 元/吨，升水铜升水 610 元/吨，涨 50 元/吨。

3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为 840 元/吨，跌 10 元/吨；连一与连二价差 700 元/吨，涨 60 元/吨；连二与连三价差 480 元/吨，持平。

逻辑观点 ：宏观层面，欧美国债收益率大幅攀升，市场对欧洲经济衰退担忧持续提升，此外，非美货币表现疲软推升美元指数，且未来美元指数仍有进一步上行空间，对大宗商品价

格产生压制；基本面方面，国内铜库存持续低位运行，现货升水及沪铜 back 结构维持高位，对近月铜价产生一定支撑。整体来看，近期宏观对铜价产生明显压制，而基本面对铜价仍有支撑，铜价波动加剧，但在海外持续收紧流动性以及欧美经济存在衰退风险情况下，铜价仍面临较大下行压力，操作上以持空单为主。

以上观点仅供参考，不作为投资依据。

菜油：短期供应紧张，11月以后供应增加，菜油近强远弱走势。国内菜油商业库存处于历史低位，国内菜油供应紧张，加上货权集中，菜油现货价格重新回到13000元/吨以上；国内采购了超过200万吨的加拿大新菜籽，但是由于发运延迟，预计11月以后才会到港，即未来一个月左右国内新增的菜油供应非常少，供应担忧继续推动现货价格和菜油期货11月合约上涨，不过，棕榈油的弱势，以及11月以后供应增加的预期，令菜油远月合约走势偏弱，即菜油表现为近强远弱走势。临近国庆长假，暂时建议观望，建议关注10月底左右，逢高做空菜油远月合约的机会。

焦煤焦炭：市场分歧或制约上行空间，现阶段以震荡反复对待。近期焦煤焦炭偏强走势的逻辑在于高铁水产量所带来的支撑，叠加焦钢企业厂内原料低库存，使得原料消耗的速度加快，节前出现补库动作。此外，供应扰动造成全煤种紧缺的悲观情绪不断蔓延，现货价格的上涨对盘面起到带动作用。但随着市场分歧的产生，盘面上行动力或存在掣肘。唐山地区开启大气污染管控工作，对部分焦钢企业施行限产政策，需求出现扰动；而供应端受到全年保供稳增的影响，重大会议期间产量下探深度或低于去年水平。综合来看，后续市场分歧对煤焦价格上涨起到一定制约作用，整体以偏震荡思路对待。

黄金：小幅反弹

白银：跟随黄金

铜：美元指数大幅回落，价格反弹

铝：美元回落，小幅反弹

锌：暂获支撑，企稳运行

铅：再生铅价格优势不突出，支撑价格

镍：镍价震荡回调，下游采购有所回暖

不锈钢：节前备货需求不及预期，钢价弱稳运行

锡：区间震荡

铁矿石：震荡反复

螺纹钢：需求分歧加重，震荡反复

热轧卷板：震荡反复

硅铁：节前轻仓操作，宽幅震荡

锰硅：板块共振明显，宽幅震荡

焦炭：环保限产启动，震荡反复

焦煤：环保限产启动，震荡反复

动力煤：大秦线检修开启，区间震荡

玻璃：高位压力较大 市场趋势偏弱

PTA：临近国庆节，注意仓位控制

MEG：短期震荡市，多MEG空PTA

橡胶：震荡运行

沥青：成本推动偏强运行

LLDPE：短期不追空，中期趋势仍偏弱

PP：短期不追空 中期趋势仍偏弱

纸浆：震荡整理

甲醇：反弹空间有限

尿素：多空博弈，化工煤矛盾仍在

苯乙烯：空单止盈，谨防国庆上涨

纯碱：反弹空间有限

LPG：十月CP下调出台

短纤：基差持续走强

PVC：短期窄幅震荡为主，关注后续需求走势

燃料油：夜盘震荡，短期弱于LU

低硫燃料油：窄幅震荡，高低硫价差企稳

棕榈油：马盘大幅下跌 注意长假风险

豆油：受棕榈油和CBOT大豆走势影响

豆粕：或高位震荡

豆一：或高位震荡

玉米：等待企稳

白糖：低位整理

棉花：关注籽棉收购 注意长假风险

鸡蛋：假期将至，多单轻仓持有

生猪：国庆将至，盘面谨慎交易

原油：反弹延续，轻仓过节

昨日，上海市场电解铅对沪铅2210合约报升水10-30元/吨，再生铅对SMM1#铅报贴水50-0元/吨。供应方面，铅精矿加工费止跌回升，供应紧张的格局略有缓和，有利于原生铅冶炼企业的产量释放，预计9月产量约28.4万吨，而再生铅冶炼难有盈利，部分企业有所减产。消费方面，目前蓄电池配套和更换的需求暂未明显下降，叠加出口需求向好，料9月整体消费不会出现大幅回落。上周，铅锭社会库存下降6100吨。从技术面来看，宽幅震荡区间尚未打破，但考虑到小长假期间存在隐忧，建议先离场观望。个人建议，仅供参考

1.宏观金融衍生品

股指期货:

周三三大指数继续调整，创业板指跌超 2.5%，沪指跌超 1.5%。个股超 4400 下跌，两市成 交额继续萎缩，仅 6473 亿元。人民币继续贬值，海内外多重因素冲击，压制市场风险偏好。昨 日稳经济大盘四季度会议召开，8 月以来，稳增长政策加力落实，未来市场何时展开反弹可能还 要观察稳增长政策落地效果。本周临近国庆长假，市场观望情绪加重，操作上建议保持观望，耐 心等待市场企稳。

2.黑色系板块

螺卷:

当下钢材需求好转的情况改善比较明显，有真实的需求，也有节前补库的效应在。目前来看 边际上上涨的驱动更大一些，但节假日期间市场的不确定性也大，建议多单逐步减磅。

铁矿:

铁水产量不断增加，铁矿刚性需求好，加上节前钢厂补库，港口铁矿库存有明显下降，支撑 铁矿价格。假期海外不确定因素对整个商品价格影响也比较大，建议铁矿逢高减磅。

双焦:

二十大前，山西煤矿安全检查加严，焦煤产量有收缩预期;钢厂节前有补库需求，短期焦煤 需求刚性，供需存阶段性错配。受山西大气污染防治影响，部分焦企延长结焦时间。此外，在焦 煤和钢厂补库的支撑下，也有一定上行空间，双焦节前多单可继续持有。

3.能源化工:

原油:

隔夜原油小幅反弹，因美元走软且 EIA 周度数据显示库存全面下降且下降幅度超过预期，叠 加美湾伊恩飓风将影响沿岸部分原油产量。美国周度数据显示精炼产品库存进一步走低，炼厂开 工率延续高位，终端表观需求反弹，这给予市场一定支撑。此外市场认为中国需求有反弹预期叠 加美国战略石油储备释放即将进入尾声也将对油价下跌产生一定缓冲作用。

沥青:

9 月第 4 周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步升至 46.2 的高位，供应端在沥青利润反 超燃料油利润后持续走强;出货量周度大增，创年内新高，两库纷纷回落，因节前提前备货。出 货量数据较为亮眼叠加库存处于偏低位，且基差处于较高水平，沥青短期有修复基差需求，建议逢低做多思路操作。

LPG:

原油阶段走弱后和北美市场疲软加速进口成本下移，国内 PDH 开工节奏推动近期进口到岸 密集，国内市场下行动力增强。燃气需求不及先前预期，短期行情以炼厂排库为主，盘面受宏观 情绪影响有较强回调。短期来看化工利润有所修复，盘面弱势震荡下贴水继续走阔可能较小，回落后关注正套策略。

PTA:

周三 TA2301 日盘收盘价 5194(-122/-2.3%)，收跌 2.22%，再创历史新低，夜盘有所反 弹，涨幅近 0.95%。华东现货价 6200 元/吨，比前一日下跌 85 元/吨。伴随原油价格下跌，PTA 及上游利润被严重压缩，PTA 加工费从月初 900 元/吨左右的高位目前下滑至 400 元/吨左右。 需求方面:聚酯开工率下滑至 83.24%。装置动态:仪征化纤 65 万吨装置 9 月 27 日已重启， 目前提负中。未来供需有趋弱的趋势，市场心态谨慎。策略建议:短期震荡保持观望，中长期逢 高空 TA01 合约。

PVC:

目前下游开工在持续提升，但订单好转力度不强，市场对金九银十预期逐渐降低，且对后期 上游开工回升、新增产能投放压力、需求转弱的预期强烈，PVC 或仍将继续维持弱势。需要注 意节前、节后市场补库情况，不排除小幅反弹。后期下跌仍需看到终端需求转差导致产业链库存 大幅累积。

甲醇:

昨日日盘甲醇主力合约上涨 1.86%，报收 2734 元/吨。夜盘延续上涨 0.73%，报收 2753 元 /吨。内地企业总库存较上周减少 0.51 万吨，在 38.81 万吨，环比下跌 1.30%，同比偏低。甲 醇内地订单量在 33.12 万吨，较上周增加 2.73 万吨，涨幅达 8.99%，同比略偏高。港口和内地 库存同步下降，短期内受到供应预期缩紧、MTO 装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇 价格预计维持高位偏强震荡，但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空 间亦形成限制。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单(基差偏强的情况 下做空风险较大)。套利方面，基于 MTO 装置利润偏低，01PP-3MA 可择机做扩大，01-05 逢低正套为主。

4.有色金属

铜:

美元大幅回落，铜价反弹。周三伦铜收涨 2.58%;沪铜主力 11 合约日盘收跌 0.74%，夜盘 收涨 1.55%。英国央行宣布“无限量”临时购债，英国 30 年期国债收益率盘中暴跌 100 基点， 全球国债也暴涨。美元创二十年新高后转跌超 1%，铜价反弹。但海外市场依然面临经济衰退的 担忧和金属需求下滑的风险，限制铜价反弹幅度。LME 铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至 6.5%，海外供应担忧缓和。国内供应偏紧为铜价提供支撑。李克强:围绕重点工作狠抓政策落 实，促进经济回稳向上确保运行在合理区间。中国需求短期回升，供应偏紧，现货升水和期铜 0-1 价差坚挺。建议长假前空单逢低减仓。

铝:

供需两弱，铝价震荡。周三伦铝收涨 1.57%，自 18 个月新低反弹;沪铝主力 11 合约日盘收 跌 1.65%，夜盘收涨 1.01%。美元大幅回落，推动伦铝反弹。英国央行宣布购买国债，英镑兑 美元反弹。此前欧洲天然气暴涨;挪威海德鲁声称将消减铝产量，供应预期收紧未能推动铝价反 弹，因市场担心欧洲需求下降。上周三美联储加息 75 个基点，市场预期年内还将加息 125 个基 点。多个国家跟随美国加息，全球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。云南电解铝减产落地， 减产幅度符合市场预期。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，铝加工企业需求回暖速度远 低于往年。建议空单节前减持。

沪锌:

9 月 28 日沪锌主力合约跌 2.92%，报 23260，夜盘涨 0.19%，报 23655 元/吨，LME 锌涨 2.11%，报 2910.0 美元/吨。云南限电目前预计单月影响量在 3300 吨左右，影响相对有限，需 求端节前补库需求平平，仍以逢低补库为主，低库存背景下底部仍有支撑，预计沪锌偏弱震荡， 消费证伪前，不宜过分看空锌价。

沪铅:

9 月 28 日沪铅主力合约跌 0.03%，报 14880，夜盘涨 0.71%，报 14965 元/吨，LME 铅涨 5.21%，报 1849.0 美元/吨。限电、疫情以及大会的召开不同程度的影响了矿与锭的生产，而消 费端节前补库需求较好，基本面边际有所改善，目前原再价差处于低位，下方支撑较强，部分厂 商补库渐入尾声，追高需谨慎。

5.农产品与畜牧果品

油脂:

昨日国内外油脂市场整体延续跌势，尤其马棕跌幅高达 8.5%，触及近 20 个月低位。但品种 之间也有明显分化，菜籽油目前国内库存较为紧张，再加上期现基差处于历史高位，昨日菜籽油 期货反而逆势走强，豆油受美豆减产预期影响，下方也呈现一定支撑，跌幅较小，而棕榈油由于 东南亚处于产量高峰期，国内近两月进口量大增，供应处于宽松局面，因此走势最为疲弱。预计 近期这个格局有望延续，面临国庆长假，操作上建议豆油暂时观望，此前棕榈油空单可继续持有， 并做多菜籽油进行对冲保护。

豆粕/菜粕:

美豆炒作利多因素有限，但高基差仍然存在。人民币持续贬值，预计短期高位震荡，操作上 建议单边观望为主，做 01 合约豆菜粕价差缩小。

鸡蛋:

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹;从中长 期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能 状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋 价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面 将继续向上修复贴水，建议 JD2301 合约多单继续持有。

生猪:

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9 月份发改委连续投放四批中央储备冻肉, 调控信号强烈，短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入 场，对猪价又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势;从中长期的角度看，四季 度虽有旺季需求提振，但生猪出栏量以及出栏体重边际增长将导致猪肉供应压力上升，从而对生 猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制了盘面的下跌空间，操作上建议短期观望或区间操 作为主。

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期市有风险，投资需谨慎!

摘要：上周所提的阶段性多头机会已遭受宏观打压，建议短线交易者观望或区间操作，假期临近，注意控制仓位，防范风险。

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1. 行业消息

1.1 国家统计局：9月中旬生产资料30种产品价格上涨，有色金属全部上涨

据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年9月中旬与9月上旬相比，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平。

黑色金属方面价格普跌，仅螺纹钢、热卷价格环比微涨。有色金属全线上涨，电解铜、锌锭价格涨幅超2%。煤炭方面，仅焦炭价格微跌，其他品种均环比上涨。

1.2 COMEX铜价继续下跌，因宏观担忧以及美元走强

周二，芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货大多下跌，基准期约连续第三日下跌。宏观经济担忧以及美元走强，令期铜承压下行。

截至收盘，铜期货从上涨0.95美分到下跌1.1美分不等，成交最活跃的2022年12月期铜报收3.2835美元/磅，较上个交易日下跌1.10美分或0.33%。2月期铜的交易区间为3.268美元到3.353美元。

2. 盘面情况

昨日伦铜下跌0.69个点，沪铜下跌1.72个点。国内市场净多减仓1631手，净空增仓369手。

宏观面，美联储官员与欧洲央行行长均发表鹰派言论，表明持续的加息是必要的，接下来需要密切关注美国非农就业数据和9月份的通胀数据。

昨日美元指数站上114的关口，逐渐逼近120的高位，对铜价起到较强的压制作用。

基本面，当前国内仍处于高升水+低库存的back结构，国内升贴水较月中有所回落；而LME的挤仓压力有所缓解，LME库存出现明显的拉涨，同时升贴水回落，我们关注到LME全球注销仓单连续下降，处于历史低位。

供应端，铜矿及矿砂8月进口227万吨，同比上涨20.4%，铜精矿港口库存95.3万吨，TC高位，当前不处于检修集中期，料接下来冶炼产能将处于平稳投放状态，粗炼费继续维持高位。

据悉我国在建产能最大铜冶炼厂弘盛铜业冲刺本月底投产，后续冶炼产能有望进一步增多。

从铜材出口和产量来看，八月份出口同比下滑38.6%，但1-8月总体仍比上年同期增长6%；国内8月份产量196.5万吨，同比增加7.3%。

国内市场和出口消费表现较好，当前金九银十的消费旺季预期仍在。

3. 核心逻辑

短期来看，欧元区PMI再刷新低叠加美元指数再创新高，宏观风险加剧，打压多头信心，预计节前铜价偏弱震荡。中长期，宏观风险积聚，铜价下行风险高。

4. 现货成交

据上海金属网，预计本周初下游依旧有部分补库需求，下半周起成交将逐步清淡。昨日下游按需消费，内贸市场货源有限，升水整体波幅不大。

主流时段平水铜升530元上下，好铜升550元上下成交尚可，二时段报货减少升水小幅上调，湿法铜及差铜依旧稀少。

5. 策略建议

上周所提的阶段性多头机会已遭受宏观打压，建议短线交易者观望或区间操作，假期临近，注意控制仓位，防范风险。中长期交易者节后逢高沽空为主。

【信达期货研究所】

期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

铜相关股票：华茂股份（000850）、寒锐钴业（300618）、海亮股份（002203）、浙富控股（002266）、洛阳钼业（603993）、豫光金铅（600531）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、道氏技术（300409）、铜陵有色（000630）、西藏天路（600326）、鑫科材料（600255）、北方铜业（000737）、紫金矿业 （601899）、锡业股份（000960）、藏格矿业（000408）、鹏欣资源（600490） 

2022.09.29交易观点分享（含9.28夜盘）

9月28日午盘收盘，国内期货主力合约多数下跌，硅铁(8176, -248.00, -2.94%)、沪锌、棕榈(7054, -200.00, -2.76%)跌近3%，PTA(5194, -118.00, -2.22%)跌超2%，沪银、沪镍(176990, -5820.00, -3.18%)、棉花(13220, -245.00, -1.82%)、沪铅(14880, -5.00, -0.03%)跌近2%；涨幅方面，菜油涨超3%，尿素、菜粕涨超2%，甲醇(2734, 50.00, 1.86%)、沥青(3753, 67.00, 1.82%)涨近2%。

昨日预测准确商品：螺纹、焦炭、LPG、甲醇、橡胶、沥青、鸡蛋、生猪、苹果、豆粕

螺纹2301 震荡调整 多单跟进

螺纹今天3814-3856区间运行，42点左右运行，日线级别来看螺纹震荡调整。盘前分析提示3815上方布局多单，最低3814。消息面上周钢联五大主要钢材品种总库存止增下滑15.68万吨至1590.46万吨，表观需求增加近40万吨，强于市场预期。最新钢谷网数据显示，全国钢材产量微降，但建材库存环比下降近50万吨至1011.72万吨，热卷社库减少12万吨，厂库增加1.1万吨，整体表观需求环比明显向好。国庆假期前一周，市场对旺季需求恢复仍有预期，终端节前补库对消费有支撑。9月27日，全国主流贸易商建筑钢材成交量达27.68万吨，创年内新高。全年建材成交量多维持在20万手以下，近日成交量明显向好，5日平均成交量超过22万手。上海三级抗震螺纹钢价格续涨10元至4040元／吨，上海热卷价格持稳于3950元／吨。螺纹基差水平明显大于热卷基差。供给方面，Mysteel调研，唐山部分钢厂接到相关烧结限产通知并已经执行，通知要求环保评级A级企业烧结限产30％，A级以下钢企烧结50％。唐山25家长流程钢企中，环保评级A的有8家，铁水产量占比约47.8％。考虑到大部分钢企厂内均保持7天左右的烧结矿库存，暂时对铁水产量影响不大，但如若在此限产基础上进一步加严或者限产时间延长，届时不排除唐山铁水产量将有所下降。从今天收盘来看，开盘关注3815上方布局多单，3875、3920附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

焦炭2301震荡调整 多单跟进

焦炭盘中2742-2809区间运行，67点左右运行，日线级别来看焦炭震荡调整。盘前分析提示2760上方布局多单最低2742。消息面终端需求持续走强。上周五大主要钢材品种总库存止增下滑15.68万吨至1590.46万吨，表观需求增加近40万吨，强于市场预期。最新钢谷网数据显示，全国钢材产量微降，但建材库存环比下降近50万吨至1011.72万吨，热卷库存减少11万吨，整体表观需求环比明显向好。昨日全国主流贸易商建筑钢材成交量达27.68万吨，创年内高位。然而，唐山地区开启大气污染管控，部分钢厂接到相关烧结限产通知并已经执行，通知要求环保评级A级企业烧结限产30％，A级以下钢企烧结50％。虽然大部分钢企厂内均保持7天左右的烧结矿库存，暂时对铁水产量影响不大，唐山月底发布限烧结政策，引发市场对年底环保限产强化的预期。日前，武安、山西传出10月份压减目标，钢厂虽并未接到正式通知，但市场担忧后续这些地区同步限产。限产预期叠加成材低利润，目前，主流焦企提涨暂未得到钢厂回应。不过，国庆安监与环保力度略转强，陕西地区个别煤矿月底将停产直到重大会议结束消息让市场对煤矿减产担忧再起。从今天收盘来看，开盘关2760上方布局多单，2820、2870附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

玻璃2301震荡调整 多单跟进

玻璃盘中1528-1548区间运行，20点左右运行，日线级别来看震荡调整。消息面黑色商品市场情绪较好，成材节前需求释放提振产业链整体上行，与此同时，玻璃下游节前也有补库需求，今日主产地玻璃现货价格部分上调，玻璃期货尾盘拉升，主力1月合约最终收高2.26％报1536元／吨。华东市场成交价格较为灵活，整体产销较好，库存去化。华中地区近日场内采买情绪较高，部分企业价格今日上涨。华南市场供应端有所缩减，多数企业产销可至平衡或以上，今日个别企业上涨1元/重箱。华北地区现货价格少半走升，其中沙河5.00大板仍报1620元/吨。此外玻璃企业大规模陷入亏损，产业链负反馈基本形成，供应逐步下滑，部分计划外冷修出现，近期英德八达玻璃有限公司600吨浮法线昨日放水冷修。不过尽管下游仍处于阶段性补库行为中，小部分企业为保证产销率，或顺势提涨价格，但目前行业压力犹存，观望仍居多，据隆众资讯数据显示，截止本周四全国浮法玻璃样本企业总库存周环比增加2.27%至7639.2万重量箱，同比增幅为185.5%。从今天收盘来看，开盘关注1520上方布局多单，1570、1615附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

液化气2211震荡调整 多单跟进

液化气（LPG2211）盘中4904-4995区间运行，91点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示4925上方多单跟进，最低4904。现货方面成本面对国内LPG市场支撑不足。国际油价完全回到俄乌冲突之前水平,且海外LPG基本面偏弱,沙特CP已连跌5个月,10月CP仍存下跌预期,对国内LPG市场的利空牵制持续。隆众数据显示,昨日10月份沙特CP预期,丙烷585美元/吨,较上一交易日跌10美元/吨;丁烷555美元/吨,较上一交易日跌20美元/吨。CP价格一路滑落,进口LPG在销售价格上有更大的可调节空间,内销利润与到港量显著增长,目前华东码头库存已到达绝对高位。从LPG自身基本面来看,短期市场压制因素较多,市场信心不足。供应端压力仍存。上周国内液化气商品量总量为53.18万吨左右,环比增加1.45万吨或2.81%。延安炼厂某下游装置以及亚通石化烧基化装置停工导致外放量大增,呼和浩特炼厂装置恢复,茂名石化外放有增,导致上周国内供应增量明显。现实需求驱动乏力。国内燃烧需求提升有限,尽管节前下游存补货需求,但近期市场持续弱势导致下游观望情绪较重,采购力度有限,上游出货不畅。国内现货市场上,利空氛围依然占据主导,昨日中石化炼厂补跌,跌幅在100-200元/吨,国内液化气市场整体弱势下行。从今天收盘来看，开盘建议关注4925上方多单跟进，5000、5080附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

甲醇2301震荡调整 多单跟进

甲醇盘中2708-2757区间运行，49点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示2710上方布局多单，最低2708。现货方面从煤炭角度来看,成本支撑十足强劲,淡季不淡局面越发明显,电厂库存备足20天,露天矿或产量受到影响,安全事故、非电用煤刚需、冬储提前、煤管票等情况层出不穷,大秦线检修即将来临,叠加大会召开,预计短期电厂或拉升库存至高库,稳定电力系统正常运行。7至8月受醇价走跌影响,国内甲醇开工明显走低,三季度形成了全年开工最弱时间段,目前随着醇价反弹,开工短期小幅反弹,新增产能方面,宁夏鲲鹏、内蒙古久泰9月有投产计划。随着内地甲醇装置的逐步恢复,以及内蒙古久泰等新建装置的逐步释放,内地供应或逐步增加。昨日太仓基差在货源趋紧背景下大幅走强。主要原因是纸货临近交割,而进口船货到港量不多,市场仍存补货需求成交。数据显示本周。华东解除封航后提货速度较好,沿海库存累积缓慢,压力暂且不大。不过部分伊朗装置8月下旬以来陆续重启,外盘开工明显提升,伊朗运力也会逐步缓解。新兴需求方面,8月以来停车、降负的MTO装置已陆续恢复,但近期MTO利润亏损幅度扩大,有传言某MTO装置亏损性停车,引发担忧。而传统下游方面,目前多数产品报价维持跌后弱势,利润状况相比上半年恶化明显,个品种开工率明显走弱,需求短期变化相对有限。从今天收盘来看，开盘建议关注2730上方布局多单，2780、2830附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

乙二醇2301震荡调整 多单跟进

乙二醇今天4230-4303区间运行，73点左右运行，日线级别来看震荡调整弹。消息面需求端,从本月初开始,聚酯市场便出现了不小的变动。虽然价格波动不大,但苗头在于脉冲式的产销频率加快,原料、还布走货好转,订单量增加,织机开工也呈现出明显的回升,这也让此前市场对并不看好的“金九"有了一定的期待。截至目前,苏浙加弹、织机开工负荷已经恢复至往年的平均水平附近。不过需求表现总体表现为环比改善、同比偏弱,各地区不同品种轮动走货,总体库存高位,难大幅去化或去化时间拉长。特别是近期传出大型长丝工厂进一步计划减产,打击市场情绪。乙二醇在供需方面支撑不足,供应端随着恒力、古雷即将重启后,国产开工率将出现明显回升,前期因台风延期的进口货也将对供应产生压力。需求端在传统旺季下,聚酯工厂出现了亏损状态,大厂意向减产保价,市场普遍预期的下游需求增长落空,供需矛盾再度出现悲观预期,市场信心不足,抛售压力加大下,市场回落调整。从今天收盘来看，开盘建议关注4240上方布局多单，4320、4400附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

橡胶2301震荡调整 多单跟进

橡胶今天13210-13435区间运行，225点左右运行，日线级别来看橡胶震荡调整。盘前分析提示13300上方布局多单，最低13210。消息面目前国内外主产区均处季节性大幅上量的阶段，整个8月份由于产出的增多，泰国杯胶及胶水的收购价格一直维持走跌的状态，国外主产区本周降水增多，泰国原料价格小幅抬升。短期内海外主产区降水持续偏多，对原料产出产生一定干扰。此外台风“奥鹿”影响海南产区，市场开始炒作产区供应.市场一直有交割品减产声音，上周上期所全乳仓单小计数量为302561吨，高于前两年同期绝对数量。同时相比2020年，今年6月份以后仓单小计增加速度也相对较快，因此今年交易所仓单数量能否与此前市场预估大幅减少的情况相符仍有待观察和验证。需求方面，进入8月份以后，海外需求转弱，国际轮胎厂长约减量，导致国际需求下滑，从海关总署发布的8月橡胶轮胎出口同比下滑近10％也能佐证。当然国内行情也不容乐观，8月国内重卡销量迎来15连跌。上周轮胎厂开工环比提升。半钢胎样本企业开工率为64.76％，环比＋6.86％，同比＋12.02％。全钢胎样本企业开工率为61.08％，环比＋13.10％，同比＋7.61％。库存方面，截至9月16日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为31.90万吨，较上期增加1万吨，增幅3.24％。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为11.73万吨，较上期增0.41万吨，增幅3.62％。合计库存43.63万吨，较上期增加1.41万吨。从今天收盘来看，开盘建议关注13200上方布局多单，13450、13650附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

沥青2212震荡调整 多单跟进

沥青今天3707-3769区间运行，62点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示3700上方布局多单，最低3707。消息面节前沥青供应回升空间整体不大。上周沥青周度总产量为71.36万吨，环比下降0.46万吨。不过本周华北、华东、华南地区个别炼厂稳定生产，带动本周整体产能利用率小幅上涨。山东齐鲁石化27日复产沥青，但东明石化间歇转产渣油，区内供应变化较小，华东上海、扬子停工，同时据悉某主力炼厂国庆期间有降产计划，预计整体供应下降明显；西北疆内主力炼厂稳定生产中，个别炼厂受疫情影响暂未生产，整体供应偏紧；其它地区区内供应稳定。后续从排产计划来看，10月份产量维持绝对高位。7月后产量虽然大幅增加，但大部分炼厂维持随产随销，限量出货状态，现货资源持续偏紧，库存持续处于相对低位。随着10月主力炼厂的产量的进一步回归，国内沥青产量或维持高位，三季度预估产量在835万吨左右，对于市场供应端形成明显的压力。需求端，随着台风天气的好转，部分地区终端需求略有提升，带动进口商出货。在低库存以及强需求的支撑下，目前炼厂压力有限，部分炼厂多维稳出货为主。下游刚需释放，部分项目出现节前赶工行为，业者出货向好，本周沥青厂库与社会库库存双降，对沥青价格形成提振。当前沥青现货市场整体稳定，对期货盘面形成底部支撑。昨日山东地区低价资源有所支撑，个别炼厂装车排队以及限量发货导致区内现货偏紧，节前刚需以及备货需求尚可，整体询盘积极性较好，炼厂出货顺畅，库存压力有限；西南地区需求相对平淡，部分地区降雨对于刚需有一定的阻碍，区内供应相对稳定。今日现货可流通资源还是偏紧，现货价格表现相对坚挺。从今天收盘来看开盘建议关注3730上方布局多单，3810、3870附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

鸡蛋2301震荡走强 多单跟进

鸡蛋今天4346-4386区间运行，40点左右运行，日线级别来看震荡走强。盘前分析提示4340上方布局多单，最低4346。消息面当前在产蛋鸡存栏水平维持在相对低位,根据前期鸡苗补栏及淘汰鸡理论出栏情况,业者普遍预计鸡蛋供应面短期仍将延续偏紧状态,对价格产生一定支撑。不过鉴于饲料成本偏高,加上养殖仍能盈利,目前养户普遍存在延淘情绪,需要关注节日过后蛋鸡淘汰意向的变化,或对阶段性供应产生影响。当前开产对应5月上旬补栏,开产水平下降。随着气温回落,小蛋长大,产蛋率回升,小蛋价格明显转强。老鸡延淘仍在持续,淘汰量仍不大,淘鸡价格处于历史高位,仅次于2019年。开产和淘汰量均不大,在产存栏趋稳,短期鸡蛋供给水平难有大幅变动。现货市场上,受节后下游再度补货及国庆部分提振,中秋后蛋价经历短暂回调又迎来一波上涨,但随着国庆假期日益临近,各环节补货逐渐趋于饱和,加上对于高价仍存在一定恐高情绪,近日局地蛋价出现试探性回调,据中国饲料行业信息网,9月27日鸡蛋价格以稳为主,主产区山东鸡蛋均价10.55元/公斤,较昨日持平;河北鸡蛋均价10.33元/公斤,较昨日跌0.05;主销区广东鸡蛋均价11.69元/公斤,较昨日跌0.16;北京鸡蛋均价10.91元/公斤,较昨日持平。库存方面,产区货源供应尚可,养殖单位顺势出货,经销商顺势购销,局部流通稍快,各环节维持在低位库存,生产环节库存多数在0-2天,流通环节库存0-2天。从今天收盘来看开盘关注4350上方布局多单，4400、4430附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

生猪2301 震荡调整 多单跟进

生猪今天22135-22480区间运行，345点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示22250上方布局多单，最低22135。消息面各大猪企发声将加大生猪出栏规模，再加上二次育肥热潮骤然降温，屠企采购生猪难度大大降低。加之国庆节前集中备货已经暂告一段落，屠幸企业新增采购需求也呈下降态势，压价情绪有所增强。9月以来政策信号空前密集，发改委多次发声强调防范猪价过快上涨，并组织会议约谈头部企业。还积极投放猪肉储备，已经投放三批共计6.71万吨，第4批中央猪肉储备将于本周投放。发改委还指出，目前国内生猪存栏量已经连续5个月增长，且规模猪场的中大猪存栏量和新增仔猪数量均高于去年同期，后期市场供应有保障，猪价不具备大幅上涨的条件。农业农村部发布《农产品供需形势分析月报》称，能繁母猪存栏量继续回升，前期补栏的二元母猪陆续进入产仔黄金期，基础产能有保障。国家投放中央储备冻肉，增加猪肉供应量。学校开学增加团体消费、部分区域即将启动腌腊肉制作等，猪肉消费量逐步增加。综合分析，预计猪肉价格小幅上涨，涨幅有限。从今天收盘来看开盘关注22250上方布局多单，22500、22700附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

苹果2301 震荡调整 多单跟进

苹果今天8165-8333区间运行，168点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示8200上方布局多单，最低8165。消息面现货市场上，苹果产区行情整体偏弱，客商采购积极性不高。旧季富士目前处于交易末期，剩余货源主要集中于山东产区，近期去库节奏有所放慢。截至9月22日，全国冷库苹果库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨，其中山东地区库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨，当周库存消耗量为4.68万吨，同比环比双双下滑。同时产区早熟品种也进入收尾阶段，当前山东红将军交易逐渐从库外转向库内，整体走货一般采购客商有限。据中果网，9月28日，红将军苹果交易扫尾，部分产区库内少量走货，客商拿货兴致不高，以按需采购为主，成交以质论价。新季晚熟富士方面，西部红货数量不多，采青果行情变化不大，客商收购热情较低，多数持观望态度；山东产区开始摘袋，目前看整体质量好于去年。关于新季晚富士产量，市场对减产基本达成共识，随着近阶段产区陆续大面积摘袋，新果质量情况亦逐渐浮出水面，当前对优果率回升的呼声较高，但距新果集中下树尚需时日，天气因素仍存在关注必要。到目前为止，2022年全国产区没有恶劣的低温天气引发的倒春寒，仅有局部产区轻微霜冻及较高温度的影响，所以使得新季苹果质量较2021年有明显的提升，并且降水较为充足，使得果个同比去年较好。现距离苹果下树仍有一段时间，仍需持续动态关注能够影响新季苹果产量、质量的诸多因素。从今天收盘来看开盘关注8230上方布局多单，8450、8630附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

豆粕2301震荡调整 多单跟进

豆粕今天4018-4086区间运行，38点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示4010上方布局多单，最低4018。消息面南美市场上,本周巴西帕拉纳州大豆播种步伐放慢,行业专家和气象专家表示,一度提振帕拉纳州大豆播种的降雨目前开始阻碍播种工作,农机难以下田,本周播种步伐开始放慢。不过雨水对已经种植的作物有利。咨询公司AgRural的分析师阿德里亚诺·戈莫斯称,帕拉纳州提振了全国的播种进度。如果不是因为频繁降雨,种植进度可能更快。国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长,整体上处于较高水平,刷新十个月以来新高。中国粮油商务网数据统计显示,上周完全开机的企业70家,部分开机23家,停机65家。据此计算大豆加工量为213.99万吨,较前周增加9.88万吨,较去年同期177.13万吨增加36.86万吨。开机率为58.6%,较上周的55.9%增加2.71个百分点,较去年同期48.98%增加9.63个百分点。本周预期大豆加工量为183.09万吨,开机率为50.14%。从今天收盘来看，开盘建议关注4030上方布局多单，4090、4130附近注意保护利润，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

豆油2301 震荡调整 多单跟进

豆油2301今天8702-8930区间运行，228点左右运行，日线级别来看震荡调整。现货方面中国粮油商务网监测数据显示，截至22年第38周末，国内油厂豆油库存为82.7万吨，较上周增加4.9万吨，刷新逾一个月高位。不过国庆节前市场料将继续提货，加之9、10月份大豆进口量有限，预计分别仅为650万吨与620万吨，豆油库存累积速度仍然受限。中国粮油信息网撰文指出，近段时间国内豆油现货供需基本面缺乏亮点，虽然多地油厂现货供应偏紧，提货排队，但由于行情反复波动，部分地区疫情再现，且沿海地区豆油棕榈油价差较大，低价棕榈油对豆油形成一定的替代消费，中下游现货商采购心态谨慎。豆油缺少新的炒作题材的情况下，短期将会继续反复震荡。从今天收盘来看，开盘建议关注8780上方布局多单，8930、9040附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

白糖2301回落调整 多单跟进

白糖今天5494-5559区间运行，65点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面隔夜美糖再现冲高回落走势,整体保持在区间内震荡。周二ICE指标3月原糖期货合约收跌0.03美分,结算价报每磅17.59美分。交割前夕近月合约波动加大,10月原糖合约一度涨超1%,但最终小幅收跌0.16美分或0.9%,报每磅18.19美分,此前该合约曾触及两个月高位。分析师称,短期供应紧张目金融市场抛售稍事喘息给市场带来支撑,同时补充,鉴于2022/23年度全球糖市可能过剩,因此10月合约到期后糖价可能回落。昨日巴西中南部9月上半月产糖数据出炉,结果略低于市场预期但同比保持增长,数据显示9月上半月巴西中南部地区糖产量达到286万吨,同比增长12.2%,此前调查分析师预期糖产量为294万吨。另外近期需要关注天气扰动,据悉27日腿风“伊恩”在登陆古巴后继续向美国佛罗里达州移动,市场人士担心腿风可能影响该地的甘蔗作物。国内新旧两季在时间节点上即将完成切换,目前多重因素共同影响糖价。旧季主要关注陈糖去库及季末库存结转情况,近期郑糖盘面弱势尽显,现货糖价随之亦有走低,制糖集团出现降价促销售倾向,部分库存偏低的贸易商逢低进行补货,昨日现货市场整体成交略有恢复,但持续性有待观察。而对于最终库存结转情况,多数业者仍持偏悲观预期,市场预估广西白糖9月销售55万吨左右,第三方商业库存单月去库量高于8月,但整体库存依然高于上年,榨季陈糖结转处于近年高位。同时新季方面,北方甜菜糖陆续开榨,甘蔗糖预计于11月逐步进入生产高峰,市场对于22/23榨季国内食糖产量增加存在预期,主因北方甜菜种植面积回升推高全国糖料耕种面积,但短期由于新糖上市量不多,来自新季的供应压力暂时有限,还需持续跟踪新糖开榨进从今天收盘来看，开盘建议关注5460上方布局多单，5520、5560附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

棉花2301回落调整 空单跟进

棉花盘中13195-13585区间运行，390点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面隔夜CE棉花继续下跌，尽管投资者抓住机会在更便宜的价位入场一度带动价格升至平盘上方，但美元升值打压市场。美元指数高位持稳，继续限制美国棉花的需求，因对于其他货币持有者而言，美国棉花价格不具有吸引力。Varner Brokerage.总裁Rogers Varnera表示，棉花价格便宜，且下跌得非常快，这有助于12月合约在90美分下方询成需求。现在市场受到宏观因素左右，且供需真的一点也不重要，因为市场上供应吃紧。美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至9月25日当周，美国棉花优良率降至31%，低于一周前的33%，且远低于去年同期的65%。市场参与者同样将密切关注飓风，Il的轨迹，其于周二袭击了古巴西部，迫使当地居民车里，并切断了近100万人口的电力供应，目前正向佛罗里达州北部行进。国内方面，新棉收购情况及下游纺织订单备受关注。据t资讯显示，籽棉收购方面，公布机采籽棉开秤价的南北疆花厂略有增加，但反馈收购量少，部分因疫情原因棉农难交售，部分因棉农对开秤价接受度不高；南北疆均有机采棉轧花厂定开秤价38%净衣分53-5.5元/公斤左右。下游市场上，纯棉纱市场近期有所转淡，下游新增订单不足，织厂采购相应减少。纯棉纱价格局部出现下跌，总体呈稳中有跌态势。纺企库存去化速度放缓，但还没有累库现象出现。全棉坯布销售变化不大，局部反应近期订单仍然弱势。现货销售中，中低支纱卡出货特续，而常规品种走货则相对较弱，织厂和贸易商商谈出货，订单延续性弱。从今天收盘来看，开盘建议关注13450下方布局空单，13200、13000附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

白银2212回落调整 多单跟进

白银盘中4274-4378区间运行，104点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面多位美联储官员的鹰派讲话，帮助美元指数重拾涨势，再度刷新逾20年高点，美国10年期国债收益率更是2010年以来首次突破4%，对贵金属打压明显。不过，地缘局势担忧、全球经济衰退担忧和美股大跌等因素给金价提供的了一些避险支撑紧张的金融市场推动避险美元在周三创下20年新高，因为全球利率上升引发对经济衰退的担忧，英镑则因担心英国激进的减税计划而在历史低点附近徘徊。美元指数上涨约0.5%，在亚洲时段创下114.70的新高。美国指标10年期公债收益率周二升至约12年半以来最高，因投资者为进一步升息做准备，由于美联储官员坚持其鹰派立场，高利率维持的时间可能比预期更长。美联储官员一直坚定地表示，将采取强有力的加息措施来打击物价上涨，直到他们看到通胀正在减弱的广泛证据。芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯、圣路易斯联储总裁布拉德和明尼阿波利斯联邦储备银行总裁卡什卡里周二都重申了美联储的立场，推动收益率走高地缘局势担忧继续升级。欧洲周二对两条俄罗斯天然气管道发生重大泄漏展开调查，这两条管道处于一场能源对峙的中心，德国和丹麦称袭击导致了泄漏，使天然气流入波罗的海。乌克兰俄占区公投结束，俄罗斯发出新的核警告。从今天收盘来看，开盘建议关注4280上方布局多单，4350、4420附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

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不要在失去耐心的时候去出场，更不要在迫不及待的时候去进场。

上海黄金交易所黄金T+D 9月28日（周三）收盘上涨0.22%报385.3元/克；

上海黄金交易所白银T+D 9月28日（周三）收盘下跌2.11%报4267.0元/千克。

午盘收盘，国内期货主力合约多数下跌，硅铁、沪锌、棕榈跌近3%，PTA跌超2%，沪银、沪镍、棉花、沪铅跌近2%；涨幅方面，菜油涨超3%，尿素、菜粕涨超2%，甲醇、沥青涨近2%。

沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.34%，上证50股指期货（IH）主力合约跌1.05%，中证500股指期货（IC）主力合约跌2.24%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.74%。

伦敦金属交易所(LME)：铝库存减少1800吨，铜库存增加2700吨，镍库存减少72吨，铅库存减少175吨，锡库存减少10吨，锌库存减少675吨。

【今日全国碳市场收盘价57.50元/吨，与前一日持平】今日全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量200吨，成交额11,500.00元，开盘价57.50元/吨，最高价57.50元/吨，最低价57.50元/吨，收盘价57.50元/吨，收盘价与前一日持平。（全国碳交易）

  伦敦金属交易所(LME)基本金属周三大多下跌，因美元触及20年高点，且对全球经济衰退将损及需求的担忧加剧。LME三个月期铜下跌1.24%，至每吨7,262.00美元。美元指数周三触及20年新高，受美国公债收益率上升推动；令以美元计价的金属对于持有其它货币的买家而言更贵。LME三个月期铝下跌0.97%，至每吨2,093.50美元；三个月期铅上涨1.52%，至每吨1,775.00美元；三个月期锌下跌0.84%，至每吨2,837.50美元；三个月期锡下跌1.02%，至每吨20,470美元。

伦敦金属交易所(LME)基本金属周三大多下跌，因美元触及20年高点，且对全球经济衰退将损及需求的担忧加剧。LME三个月期铜下跌1.24%，至每吨7,262.00美元。美元指数周三触及20年新高，受美国公债收益率上升推动；令以美元计价的金属对于持有其它货币的买家而言更贵。LME三个月期铝下跌0.97%，至每吨2,093.50美元；三个月期铅上涨1.52%，至每吨1,775.00美元；三个月期锌下跌0.84%，至每吨2,837.50美元；三个月期锡下跌1.02%，至每吨20,470美元。

1. 宏观金融衍生品

股指期货:

周二三大指数午后拉升，创业板指涨超 2%，沪指涨超 1%，个股超 4300 家上涨，呈现普 涨行情，赚钱效应较好。医疗以及餐饮旅游、机场等消费板块领涨，仅煤炭、石油天然气等少数 板块下跌，市场情绪有所好转，但持续性仍需继续观察。本周临近国庆长假，市场观望情绪加重， 操作上建议保持观望，耐心等待市场企稳。

2. 黑色系板块

螺卷:

盘面延续反弹，期现货同涨，成交放量，不过也符合节前补库的预期。随着价格反弹到 3900 附近，继续走强压力显现，原因在于钢厂利润恢复后供应还会持续高位，前期多单可逐步止盈。

铁矿:

铁矿延续反弹，但近期走势弱于其它品种，原因是钢厂减产的预期，但总体当下供需还偏 紧，钢价能走强就短期形不成负反馈，临近假期，前期多单可适当减磅。

双焦:

山西煤矿安全检查加严，蒙煤通关亦有收紧趋势，焦煤供应预期收紧;钢厂焦企库存低位， 有节前补库需求，短期焦煤需求刚性，供需存阶段性错配。焦炭在焦煤和钢厂补库的支撑下，也 有一定上行空间，双焦节前多单可继续持有。

3. 能源化工:

原油:

隔夜原油进一步走低，美联储在如期加息 75BP 后释放进一步鹰派言论，鲍威尔讲话再次强 调对通胀的关切，点阵图显示出更加激进的加息路径和更深层次的衰退预期，包括 GDP 和就业 率的预期均向不利方向变化。上周五公布的欧美 PMI 初值总体表现孱弱，叠加一些原油微观数 据的走弱，市场上可以找到很多要素支持衰退预期。我们认为在激进加息周期内，原油需求难有 增长点，始终对油价产生压制。

沥青:

9 月第 3 周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步维持在 45%附近偏高位，供应端在沥 青利润反超燃料油利润后持续走强;出货量周度维持龟速增加;两库涨跌互现，社库维持按需采 购。基本面维持偏弱，叠加成本端受周期压制，沥青总体依然偏空。不过由于期现价差过大，进 一步做空需注意风险控制，关注后期出货量变化

LPG:

当前盘面随原油弱势下行，短期国内区域现货因炼厂节前排库出货压力下承压回落，炼厂外 放存增量可能同且进口量小幅回升，故供应端抑制价格上行。但当前化工需求尤其添加剂路线仍 有一定韧性，在海外市场承压弱势运行同时，国内尚存挺价能力。底部支撑下盘面或以窄幅震荡 为主。持续关注多 PG 空原油策略。

PTA:

周二 TA2301 整体走势震荡，收盘价 5316(较前一日+14/+0.26%)，收跌 1.74%，01-05 价差 154，01 基差 969，有所回落。回落的主要原因在于现货的走低，华东现货价格 6285 元/ 吨，已经跌落至 9 月初的水平。需求方面，聚酯和短纤的开工率基本保持平稳，聚酯利润有小 幅度修复的迹象，节前刚需补库仍在。成本方面，伴随着美国大力加息的宏观背景下，全球央行 纷纷开始加息，引发对于原油需求的担忧，油价大幅下跌伴随石脑油，PX 均出现明显下跌。策 略建议:短期震荡保持观望，中长期逢高空 TA01 合约。

PVC:

目前下游开工在持续提升，但订单好转力度不强，市场对金九银十预期逐渐降低，且对后期 上游开工回升、新增产能投放压力、需求转弱的预期强烈，PVC 或仍将继续维持弱势。需要注 意节前、节后市场补库情况，不排除小幅反弹。后期下跌仍需看到终端需求转差导致产业链库存大幅累积。

甲醇:

昨日日盘甲醇主力合约大幅上涨 3.63%，报收 2739 元/吨。夜盘延续上涨 2.20%，报收 2743 元/吨。消息面上，神华新疆 180 万吨/年甲醇装置以及 60 万吨/年 MTO 装置于 9 月 26 日重启， 宁波富德 60 万吨/年 MTO 装置降负至 8 成运行。据闻江苏斯尔邦 80 万吨/年 MTO 装置停车消 缺时间可能缩短至不足 15 天，常州富德 30 万吨/年 MTO 装置有开车计划。受山西部分地区大 气污染防治影响，焦炉气制甲醇装置有限产再度趋严的趋势，具体情况需要持续跟踪。成本端煤 价依旧稳中偏强运行，煤制甲醇利润再次受到挤压的情况下供应回升弹性受到制约。短期内受到 供应预期缩紧、MTO 装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇价格预计维持高位偏强震荡， 但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空间亦形成限制。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单(基差偏强的情况下做空风险较大)。套利方面， 基于 MTO 装置利润偏低，01PP-3MA 可择机做扩大，01-05 逢低正套为主。

有色金属

铜:

美联储鹰派加息预期下，铜价承压。周二伦铜收跌 0.01%;沪铜主力 10 合约日盘收涨 1.22%， 夜盘收跌 0.6%。昨日公布的 8 月美国耐用品数据订单疲软，但从细分项目来看，该数据证实美 国经济动力仍在，这将加强市场对美联储鹰派立场的预期。欧美时段，美联储决策者谈论进一步 加息情况下，美元转强，铜价回落。LME 铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至 7%，供应担忧 缓和。CSPT 小组于敲定四季度的现货铜精矿 TC/RC 为 93 美元/吨及 9.3 美分/磅，创 2017 年 四季度以来新高，四季度铜精矿供应乐观。中国需求短期回升，供应偏紧，现货升水和期铜 0-1 价差坚挺。建议空单持有。

铝:

需求萎缩担忧上升，铝价重心下移。周二伦铝收跌 1.50%，创 18 个月以来新低;沪铝主力 10 合约日盘收涨 0.89%，夜盘收跌 0.44%。北溪天然气管道“空前”受损，欧洲天然气盘中暴 涨逾 20%，但未能带动外盘铝价上涨。挪威海德鲁声称将消减铝产量，因欧洲铝产品需求下降。 上周三美联储加息 75 个基点，市场预期年内还将加息 125 个基点。多个国家跟随美国加息，全 球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，国庆假期 临近，下游逢低备货。建议逢高做空。

沪锌:

9 月 27 日沪锌主力 2210 合约跌 0.39%，报 24390，夜盘跌 1.36%，报 23635 元/吨，LME 锌跌 1.86%，报 2850.0 美元/吨。云南限电目前预计单月影响量在 3300 吨左右，影响相对有 限，需求端节前补库需求平平，仍以逢低补库为主，贸易商甩货情绪较重，升水持续回落，但低 库存背景下底部仍有支撑，预计沪锌偏弱震荡为主。

沪铅:

9 月 27 日沪铅主力 2210 合约跌 0.54%，报 14855，夜盘跌 0.27%，报 14845 元/吨，LME 铅涨 0.31%，报 1757.5 美元/吨。供应端，限电、疫情以及大会的召开不同程度的影响了矿与 锭的生产，而消费端较旺盛，节前补库需求较好，基本面边际有所改善，但是废电瓶价格的下跌 使得下方成本支撑下移，致使铅价偏弱震荡。

4. 农产品与畜牧果品

油脂:

隔夜 CBOT 豆类整体小幅下跌，相对呈现粕强油弱的格局。目前市场主要关注正在进行的 profarmer 年度田间巡查，从已经巡查的几个州的情况来看，大豆生长情况要差于去年水平， 因此近期市场对此前因 USDA8 月供需报告意外上调美豆单产而走弱的行情进行修正，不过目前 产量最大的两个州爱荷华州和伊利诺伊州的巡查结果尚未公布，因此今年美豆单产如何仍有不确 定性，最终的巡查结果将于周六凌晨公布。此外，昨日印尼宣布免征棕榈油出口专项税的政策期限延长至 10 月 31 日，原本是到 8 月底结束，这对油脂市场形成利空影响，虽然消息公布后一 度导致马棕大幅跳水，但原油的上涨以及对美豆单产的担忧，马棕最终仍收涨。目前油脂市场主 要关注 profarmer 田间巡查的结果，在报告结果公布之前难有下跌空间。操作上，建议日内可 逢低做多，棕榈油 1301 可在 8500 附近做多，止损 8380，豆油 1301 可在 9800 附近逢低做多， 止损 9650.

豆粕/菜粕:

美豆炒作利多因素有限，尽管现货价小幅下跌，但高基差仍然存在。预计短期高位震荡，操 作上建议单边观望为主，做 01 合约豆菜粕价差缩小。

鸡蛋:

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹;从中长 期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能 状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋 价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面将 继续向上修复贴水，建议逢回调做多 JD2301 合约。

生猪:

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9 月份发改委连续投放四批中央储备冻 肉, 短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入场，对猪价 又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势;从中长期的角度看，四季度虽有旺季 需求提振，但生猪出栏量边际增长叠加二育、压栏增重等行为增多，猪肉供应压力将上升，从而 对生猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制盘面的下跌空间，操作上建议短线波段操作为 主。

白糖

国际方面:宏观方面，全球经济衰退担忧笼罩市场。巴西糖处于压榨高峰，糖产量预期上调， 印度新年度维持高产量，原糖总体供应预期上调，供应偏宽松。国内方面，进口食糖量预期较高， 剩余库存同比偏少但仍然处于近年偏高水平，加上新榨季拉开帷幕，新塘将逐步供应市场，国内 供应也较为充裕。预计郑糖维持偏弱震荡。

苹果

昨日苹果延续弱势震荡，午盘空头增仓打压，盘面下挫，但下跌阻力较强，尾盘反弹。昨日 收盘 8205，-0.04%，最高 8282，最低 8145。目前晚熟富士逐步开始下树，市场逐步从交易 预期走向现实。优果率偏高预期及消费担忧使市场担忧新季富士“减产不减量”，10 接获意愿不 足，01 仍有一定向下预期。但现在新季富士还未大面积摘袋，预计是在国庆期间大面积摘袋， 近期摘袋的局部地区开始反映有一点质量问题，加上国庆期间时间长天气的不确定性，好质量能 否最终顺利兑现还存在一点变率。因此短期预计多空僵持，盘面震荡为主。日内高抛低吸为主。 关注质量，关注天气。

花生

昨日花生受到油脂走势影响及产区报价回调影响表现下跌，但受基本面支撑仍然相对扛跌， 收盘 10730，-2.29%，最高 10840，最低 10654。近期随着现货价格不断上涨下游采购积极性 下滑，麦茬花生上市略有增加，整体供需略有改善，产区报价承压回调。短期购销转淡，麦茬花 生供应将继续增加，看涨氛围降温，冲高动力不足，高位震荡为主。

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期市有风险，投资需谨慎!

金属

1、上期所基本金属期货夜盘多数收跌，沪镍跌2.35%，沪锌跌1.36%，沪铝跌0.5%，沪铜跌0.41%，沪铅跌0.27%，不锈钢跌0.09%，沪锡涨0.84%。

2、伦敦基本金属多数收跌，LME期铜跌0.69%报7291美元/吨，LME期锌跌2.53%报2850美元/吨，LME期镍跌2.05%报21750美元/吨，LME期铝跌1.75%报2102美元/吨，LME期锡跌0.19%报20600美元/吨，LME期铅涨0.17%报1757.5美元/吨。

3、国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.19%报1636.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.62%报18.365美元/盎司。

4、据伦敦金属交易所最新全球库存数据，9月27日，锌库存54450吨，创逾2年零7个月新低，减少5050吨；锡库存5080吨，减少75吨；铜库存130850吨，创逾1个月新高，增加1850吨；铝库存337425吨，减少1425吨；铅库存32925吨，刷新2010年3月以来低位，减少50吨；镍库存51864吨，增加60吨；铝合金库存2120吨，持稳于逾3个月高位；钴库存176吨，持稳于逾8年零4个月低位。

5、当地时间9月27日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.61吨，当前持仓量为940.86吨。

6、当地时间9月27日，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少20.06吨，当前持仓量为14946.75吨。

有色金属

1、云南省有关部门日前制定《2022年9月-2023年5月耗能行业能效管理方案》，对高耗能行业实施能效管理。据能效管理清单显示，37家企业涉及黄磷、水泥、铅锌等行业企业。SMM火速展开调研发现，当前云南省部分锌冶炼厂已经开始进行限电控产，持续时间尚不确定，单月总计限电影响量为3300吨左右。

2、CSPT小组于今日上午在线上召开第四季度总经理办公会议，并敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨。

3、安徽地区某铅锌矿山考虑到10月国庆假期及大会召开在即，矿山采掘受到一定影响，预计停产一个月左右，11月恢复生产，铅锌精矿产量影响共计约500金属吨。仅供参考，不作为投资建议。

沪铅日开盘14930，日内最高14965，日内最低14820，日收盘14855，日内跌幅0.54%，下跌80点。

基本面看，受人民币贬值影响，铅价内强外弱，带动沪伦比价扩大，铅矿供应预期增加，原料紧张情况暂缓。云南地区发布干旱限电通知，铅冶炼暂无影响，后续关注进展。再生铅方面，因亏损加入检修的企业增加，同时新投产进度放缓，供应压力减弱。然新电池更换带来增量，废旧电瓶价格下跌，成本端支撑小幅下移。需求端仍处消费旺季，电动自行车蓄电池缺货严重，企业多满负荷生产，部分大型企业国庆不放假或少放假。此外，四川地区企业也已有序恢复生产，带动蓄企开工增至较高水平。

整体来看，美元强势运行，金属上方承压。原生铅与再生铅供应涨跌互现，总体压力可控，需求维持旺季带动去库。但废旧电瓶价格回落，成本支撑下移。短期多空因素交织下，铅价或区间14750-15150元/吨震荡。风险提示：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

期指：或仍有反复，顺势而为。昨日市场震荡反弹后再度回落，沪指来到3050点。非美货币延续贬值，全球宏观风险担忧仍是行情主要调整压力来源。系统性担忧扰动下，出现诸如B股大幅调整等类似超预期事件。国内基本面来看，事实上累积较多利多因素，如地产、汇率的维稳政策，地产销量的企稳等。昨日外资出现净买入。但在当前时点，核心驱动仍是美联储鹰派加息扰动下，汇市、债市及风险资产大幅波动的环境，加上随后到来的9天长假，期间外围存在较大不确定性，除非美联储政策面见到一定的利多，否则市场情绪难以真正企稳。预计期指走势仍有反复，一方面市场或继续考验3000点关口，另一方面也须关注国内对冲政策出台及外部环境变化。操作上顺势而为，节前谨慎交易。

原油：昨日，美元的走强和市场对衰退情绪的悲观交易带动油价继续下挫，油价在此前破位后短期出现了加速下跌的迹象。仅就9月的最后一周而言，我们依旧认为本周油价存在超跌反弹的可能，不宜追空。理由如下:第一，考虑到10月5日OPEC+会议即将召开，仍需关注OPEC对于减产挺油价的表态；第二，当前全球市场低库存，低供应的格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险；第三，如果商品价格按照当前价格持续回落，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖。对于四季度我们观点也延续6月以来的判断，即在全球尤其是海外经济不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，四季度油价重心或有部分回升。市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证缓解，10月或逐步进入震荡、反弹阶段。

棕榈油：增产季节，棕榈油下行。从棕榈油自身基本面而言，产地端，印尼最新库存数据仍为近几年高位，且该国出口政策仍以“促出口、降库存”为导向；马来方面，增库预期仍在，MPOB预估到年底马来库存将上升到250万吨。综合来看，产地依旧面临一定出口压力，出口报价近期承压下行。国内端，前期买船开始集中到港，棕榈油港口库存快速上升，且近期仍有买船，国内棕榈油供应不再紧张，基差大幅回落。综上，在产地高产期和国内大量到港的背景下，棕榈油基本面偏弱，叠加宏观因素下商品市场情绪悲观，导致棕榈油弱势运行，建议偏空思路对待。

PTA：PTA01空单持有，1-5反套，做阔PF加工费。正如我们9月6日PTA专题报告《多头狂欢即将结束，逢高空》所言：PTA09合约交割结束后，交易重心持续下行。近期逸盛等多套PTA装置负荷提升，浙石化PX供应也将逐步回归。而聚酯工厂仍在讨论减产事宜。中期看空PTA的核心原因在于需求偏弱。全球央行财政收缩、加息背景下，纺服消费将表现低迷。临近十一国庆长假，长丝工厂需要进一步促销去化库存，聚酯工厂节前的补库逐步告一段落。而PTA工厂近期开工率在持续回升，叠加盛虹炼化PX10月份投产预期之下，PTA加工费、PX加工费将面临较大的考验。PTA估值面临中期下行的压力。建议维持01空单的操作思路。

黄金：下破1670支撑位

白银：继续走弱

铜：美元持续大涨，价格承压

铝：美元依然强势，宏微观继续拉锯

锌：宏微观缺乏共振，短期震荡

铅：成本仍高企，构成支撑

镍：宏观与基本面共振，打开镍价下方空间

不锈钢：节前供需双增，钢价震荡运行

锡：区间震荡

铁矿石：价格反弹空间有限

螺纹钢：静态需求边际向好，高位震荡

热轧卷板：旺季预期博弈延续，高位震荡

硅铁：需求边际向好，高位震荡

锰硅：产业观望仍存，宽幅震荡

焦炭：成本支撑，偏强震荡

焦煤：竞拍氛围浓厚，偏强震荡

动力煤：大集团外购价上涨，区间震荡

玻璃：短期震荡 市场趋势偏弱

PTA：逢高空01，做扩PF利润

MEG：短期震荡市，多MEG空PTA

橡胶：震荡偏强

沥青：区间震荡，等待预期验证

LLDPE：中期趋势仍偏弱

PP：中期趋势仍偏弱

纸浆：震荡偏强

甲醇：趋势仍偏弱

尿素：震荡格局

苯乙烯：空单部分止盈

纯碱：反弹空间有限

LPG：下方仍有支撑

短纤：震荡偏弱

PVC：短期仍以弱势为主，供给过剩拖累价格

燃料油：需求下滑，弱势局面难改

低硫燃料油：缺乏利好刺激，高低硫价差小幅收敛

棕榈油：跌破重要支撑 仍有下行压力

豆油：受棕榈油和CBOT大豆走势影响

豆粕：或反弹空间有限

豆一：或高位震荡

玉米：关注宏观情绪

白糖：区间震荡

棉花：市场情绪悲观 注意长假风险

鸡蛋：多单继续持有

生猪：情绪偏弱，关注阶段性反套

原油：短线超跌，不宜追空

铜

美元指数大幅走高，铜价明显下挫

1、事件回顾：（1））中国央行：为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自 2022 年 9 月 28 日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0 上调至 20%；（2）OECD：将 2023 年全球经济增速预期从先前的 2.8％下调至 2.2％；将 2023 年美国经济增速预期从之前的 1.2％下调至 0.5％；将 2023 年欧元区经济增速预期从之前的 1.6％下调至 0.3％；将 2023 年 G-20 通胀增速预期从之前的 6.3％上调至 6.6％。各国央行需要继续加息；

（3）欧洲央行委员 Simkus：随着通胀压力恶化，10 月将至少加息 50 个基点；10 月份加息“有几个选项”，最低是 50 个基点；根据我现在看到的数据，通胀趋势正在加剧，欧洲经济若萎缩将“对通胀产生抑制作用”，但这并不意味着理事会不应该做出决定。我们不应该浪费时间来推迟有关量化紧缩的讨论和计划；

（4）日本央行行长黑田东彦表示，鉴于近期日元波动，日本当局在上周干预外汇市场是适当的。干预汇市的举措与日本央行正在实施的超宽松货币政策并不矛盾，因为前者旨在遏制日元的快速单边下滑，而央行需要维持宽松政策以提振经济。黑田东彦重申维持宽松货币政策的必要性，称目前的成本推动型通胀不可持续，预计通胀将在 2023 年初见顶。周一有色板块继续大面积飘绿，其中沪铝下跌 2.98%，沪锡下跌 2.76%，沪镍下跌 2.63%，沪铜下跌 2.38%，沪锌下跌 1.94%，沪铅上涨 0.37%。

2、 行情回顾：现货方面，SMM 平水铜价格 61625 元/吨，跌 1420 元/吨，平水铜升水 535 元/吨，跌 10 元/吨；SMM 升水铜价格 61655元/吨，跌 1445 元/吨，升水铜升水 565 元/吨，跌 35 元/吨。

3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为 710 元/吨，涨 150 元/吨；连一与连二价差 490 元/吨，涨 60 元/吨；连二与连三价差 350 元/吨，涨 20 元/吨。

逻辑观点 ：宏观层面，（1）欧元区 9 月份 PMI 初值继续超预期下滑，引发市场对欧洲经济衰退担忧；（2）美国 9 月份PMI 超预期，美国经济表现出一定韧性，但这也加强市场对美联储未来维持激进加息的预期；（3）欧洲经济惨淡而美国经济有韧性，叠加英国超预期发债，美元指数大幅攀升，对商品价格产生压制。当前来看，非美货币表现疲弱，未来美元指数仍有进一步上行空间；基本面方面，国内铜库存持续低位运行，在国庆节备货情绪影响下，现货升水及沪铜 back 结构维持高位，对铜价产生一定支撑。整体来看，近期宏观对铜价生明显压制，而基本面对铜价仍有支撑，铜价波动加剧，但在海外持续收紧流动性以及欧美经济存在衰退风险情况下，操作上以持空单为主。

以上观点仅供参考，不作为投资依据。