1、美农报告概况
北京时间 7 月 13 日凌晨,美国农业部(USDA)发布利空的七月月度报告。报告维持 23/24 年度美豆单产 52 蒲/英亩不变,反应了美农认为迄今为止的“干旱高温”天气对大豆的影响不是特别严重,尽管和其一周作物生长报告中的大豆优良率数据相互矛盾(止 7 月 9 日当周,大豆优良率 51%,上期 50%,2022 年同62%),同时对期末库存的下调远不及市场此前预估的 1 亿蒲式耳弱(272万吨);另外,USDA 小幅下调了世界大豆产量和期末库存,如下表 1。
2、大豆供应预期的变化
在五月报告中,USDA 预期 23/24 年度美豆单产产量和期末库存分别为 52 蒲/英亩、45.1 亿蒲和3.35 亿蒲,当然这是基于天气正常(良好)条件下的预估;之后,6 月 9 日,美国国家和海洋大气管理局(NOAA)宣称厄尔尼诺形成,拉开了本市场年度的天气忧虑引发的上涨序幕;紧接着,美农 6 月 30 日发布季度报告,在此报告中,USDA 下调了 2022/23 年度美豆种植面积预估至 8350 万英亩,不仅大幅低于五月报告时预期的 8750 万英亩,也较上年下降 5%,如果按不变的单产 52 蒲/英亩来估算,400 万英亩的面积下调将导致产量减少 2.08 亿蒲(折合 566 万吨),这意味着在七月报告中 USDA 应该将期末库存下调至 1.42 亿蒲(六月报告预估期末库存 3.5 亿蒲),或 386 万吨;而实际上,美农七月报告对期末库存仅仅下调了 136 万吨至 816 万吨。之所以美豆期
末库存下调幅度远不及预期,是因为出口从上月预期的 5375 万吨下降到了本月的 5035 万吨。出口的下滑体现了巴西低价大豆的竞争压力。
3、分析与指引
分析本市场年度美豆走势,厄尔尼诺气候带来的高温干旱是核心。因此,我们需要持续跟进厄尔尼诺气候的进展和美豆生长优良率等具体指标。7 月 4 日,澳大利亚气象局最新的监测报告将厄尔尼诺的进展维持在警示级别(Alert),对厄尔尼诺事件(最高等级)的概率维持在 70%,其中,中东太平样海面温度 (SSTs)上升至厄尔尼诺的临界点,但南方涛动指(SOI)略有回落。从到目前为止的美豆生长优良率数据来看,美豆单产应该是受到了高温的一定影响,美农七月报告之所以维持单产不变,某种程度也是为在之后的月度报告中下调单产“预留出了空间”,故从价格风险角度考虑,仅从七月报告单产不变出发交易价格的回落风险较大。第二个因素是中国国内需求。从库存数据以及下游生猪行业的状况来看,中国的需求增长并不
理想。如上述 USDA 报告,23/24 年度中国大豆期末库存预期 3817 万吨,接近进口量(9900 万吨)的四成,而这一数据在 2021/22 年度 3032 万吨。至于下游生猪行业,由于产能的过剩,使得生猪价格长期保持低迷。再次是美国国内需求。美国国内大豆消费的增长,除了生物柴油的拉动,本年度另一个增长因素是对阿根廷豆粕出口大幅下滑的补偿性需求。NOPA 压榨数据一直表现良好即是上述观点的有力支持。
4、小结和建议
综上,美农七月报告对市场的利空影响判断为暂时的,后期可能出现的对价格利空影响较大的另一因素是美国控制国内通胀目标的货币政策(周三已有体现),中长期,厄尔尼诺气候带来的影响仍然存在,后期高温干旱气候存在进一步恶化的可能性较大,操作上建议多头思路。
以上观点,仅供参考,不作为入市依据
期市有风险,入市需谨慎