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汽车领域:国Ⅵ二阶段叠加铂钯替换有望带来汽车铂 金需求再次强劲增长
铂金主要应用于汽车尾气催化器。汽车是铂族金属最大的终端需求领域,铂族金属催 化剂可将汽车尾气中 90%以上的氮氧化合物、碳氢和一氧化碳转化为水、氮气和二氧化碳, 减少有害气体的排放。催化剂涂层主要由 Pt(铂)/Pd(钯)/Rh(铑)和助催化剂 CeO2 (二氧化铈)、氧化催化剂 γ-Al2O3(三氧化二铝)组成,涂在载体中通气管路的内壁上, 其粗糙多孔的表面增加了实际催化反应面积。传统柴油车中铂族金属总含量约 5-10 克, 汽油车中铂族金属含量仅 2-5 克,铂:钯:铑比例一般为 1:7:2。
世界范围尾气排放标准政策性趋严,WPIC 预测 2023 年汽车领域的铂金需求将增长 10%。欧盟汽车尾气排放监管法规日趋严格,欧 6(EC2015)排放标准(2021 年 1 月 开始实施,适用于 2015 年 1 月 1 日及以后注册的新车)强制规定了对于柴油发动机所产 生的氮氧化物减排 67%的目标,同时对汽油发动机的细颗粒物排放量作出了限制,氮氧化 物 NOx 柴油车不超过 80 毫克/公里,汽油车不超过 60 毫克/公里;同时世界轻型车辆 排放测试规程(WLTP)和实际行驶污染物排放(RDE)测试标准的施行,将推动铂金平 均装填量上升,抵消传统柴油车销量下滑的负面影响。美国方面,环保署于 2019 年制定 的 Tier3 汽车尾气排放标准继续推广实施,旨在确保 2017-2025 期间所有车型都适应该 标准。根据 WPIC 数据,2022 年汽车铂金需求同比增长 12%,同时 WPIC 预测 2023 年 全球汽车的铂金需求将增长 10%。
国内国六标准二阶段即将落地,尾气净化需求有望提升。国六排放标准制定了“国六 a”阶段和“国六 b”阶段两个水平的要求。国六对尾气排放的限制要求相较国五有进一步提高, CO/THC/NMHC/NOX/PM 的标准分别为 500/50/35/35/3 毫 克 / 公 里 , 分 别 下 降 50%/50%/49%/42%/33%;同时新增实际行驶排放要求,进行实际驾驶路面的尾气检测。
国六时代单车催化剂需求明显提升。据庄信万丰数据,2019 年首批 15 个省份直辖市 实施国六 a 标准,19 年我国汽车领域钯金需求同比增长 29%至 84 吨。针对重型车,国六 a 于 19 年对燃气车实施,2020 年针对城市车辆实施,21 年对所有车辆(主要为重型柴油 车)实施,根据庄信万丰数据,2019/2020/2021 中国汽车领域铂金需求量分别为 5.1/7.2/12.1 吨,增势明显。2023 年强制要求国六 B 标准,有望进一步提振中国铂族金属 需求量。
未来中短期内燃机汽车仍将占据主导地位,预计内燃机汽车的铂金总需求或在 2028 年达到峰值。根据 WPIC 于 2022 年 Q3 的预测,尽管汽车行业电气化趋势仍在发展,但 并非所有的车型都可以使用当前的电池技术实现电气化,预计中短期内内燃机汽车仍将占 据主导地位。同时由于内燃机汽车载量增加,以及汽油车中铂钯替换量的增加,汽车领域 的铂金需求将继续增长。WPIC 预计内燃机汽车的铂金总需求在 2028 年达到峰值,此后 燃料电池汽车的需求将推动铂族金属增长。
铂钯替换不断增加,汽车用铂逆风增长。根据 WPIC 数据,2022 年汽车行业铂金需 求预计增长 12%至 295.7 万盎司,而 2022 年全球汽车产量只有 8200 万辆,比 2019 年的 8900 万辆低约 8%。主要是由于汽油车催化剂中铂钯替换量的增加,全球层面排放标准不 断收紧导致单车催化剂需求提升,而钯金价格高昂,促使铂金替换成为主流。 关键假设:1)2023-2025 中国及全球传统燃油汽车销量数据使用中信证券研究部新 能源汽车组预测数据。2025-2030 使用 2017-2025E 复合增速进行预测。2)根据庄信万 丰数据,国六 A 标准出台当年带来国内汽车生产单车铂族金属耗量 1g 左右的提升,基于 此预计 2023 年国六 B 标准的实施带来国内燃油车单车铂族金属需求提升 1g/车。根据庄 信万丰 2022 年铂族金属市场报告,目前全球汽车催化剂领域铂:钯:铑需求比例为 1:7:2, 考虑到铂钯替换效应,预计单车铂金需求提升 0.2g。3)铂钯替换方面。根据 choice 数据, 钯金价格由 2017 年开始上涨,2018 年钯均价超过铂金,2018-2022 年海外单车铂金载量 以 3.45%复合增速增长,结合目前铂钯价格差距持续扩大,假设 2023-30 年单车铂金载量 增速为 4%。 基于上述假设,根据我们测算,至 2030 年,预计全球汽车市场铂族金属需求量或达 106.7 吨。