观点小结
核心观点:偏空(裂解价差) 4月实际产量高于平衡表预期,5-6月产量同步上调,调整完之后的平衡表5-6月过剩量增加,驱动向下。
月差:中性 驱动不明确。
成本:偏空 五一假期,原油盘面再次受到美国银行业风波的拖累,大幅下挫。第一共和银行成为第三家倒闭的区域性中小型银行,再次验证了高利率环境下银行业的流动性会受到较大的挑战。弱宏观的冲击下,原油作为反应最为敏感的品种,实际上是由于其本身基本面无论是多空都存在较大的不确定性因素,证实/证伪难于验证,则资金对于消息层面的变化抢跑行为严重,大跌的行情或常现。
本周还有几件事情值得关注:1.加拿大的野火蔓延,迫使部分油井、天然气井和输油管道关闭,对原油产量的影响量级大概在35万桶日,时长需关注火灾进展;2.“影子舰队”中的油轮爆炸,引发市场对其安全性的担忧,提示这部分的风险可能会持续存在,盘面需要给出溢价;3.美国再次抛出将要回补spr的烟雾弹,我们讨论了其补库的必要性,但认为补库的价格、时机、周期等因素更倾向于是美国的战略选择。
基本面方面,5月市场关注的重点是俄罗斯和欧佩克的自愿减产的落实情况,我们认为对四个主要产油国的出口和库存,以及配合现货价差指标一起跟踪可能具有一定的指引性。
开工率:中性偏空 开工率周度整体+5.3%至47.5%。
投机需求:偏多 社会库存整体+1.51%到37.32%,累库速度较稳。
刚性需求:偏空 沥青刚需下降,本周刚需-2.87万吨至45.16万吨。
原料:4月委内瑞拉原油发货量回升至207万吨
路透口径的数据显示4月委内瑞拉原油发货量回升至207万吨,5月截止目前有86万吨。
中国港口稀释沥青库存小幅反弹,观察会否持续下降。5月燃料油、DPP预计分别有97、136万吨到达中国,注意DPP产品名字仍有可能更新为原油从而导致该口径波动剧烈。
数据来源:路透,钢联,紫金天风期货
炼厂累库速度变快
社会库存累库速度较稳
社会库存整体+1.51%到37.32%,近4周累库速度较稳。社会库存拐点出现预计晚于预期,也许进到6月才出现拐点。
数据来源:百川,紫金天风期货
炼厂整体库存上升
炼厂库存整体+2.51%至38.85%,华东+3.88%至27.09%,华北山东+0.28%至42.92%。五一节前至今炼厂库存已累积5%以上,累库速度较快。
数据来源:百川,紫金天风期货
地炼利润震荡
沥青开工率回升
开工率周度整体+5.3%至47.5%,华东+11%到57%,山东+6%至58%。
生产负荷上升的包括:阿尔法、上海石化、塔星。
生产负荷下降的包括:金诺、北沥。
数据来源:卓创,紫金天风期货
5月炼厂周产量预计重心低于4月
按目前检修信息,5月炼厂周产量预计重心低于4月。
远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大,暂未体现在平衡表中。
据来源:卓创,百川,隆众,紫金天风期货
地炼利润震荡
山东地炼加工内贸原油的利润为+230元/吨。
山东地炼加工稀释沥青的利润为+43元/吨。
低硫船燃-华东沥青价格为633元/吨。
数据来源:wind,路透,卓创,紫金天风期货
汽柴油表现均强于沥青
山东现货裂解价差:汽油+4.49$/bbl,柴油+11.31$/bbl,沥青-2.92$/bbl。汽柴油表现均强于沥青。
数据来源:wind,卓创,紫金天风期货
沥青需求下降
沥青需求下降
本周刚需-2.87万吨至45.16万吨,刚需+投机需求之和-2.16万吨至58.57万吨。5-6月预计沥青需求表现较为平稳。
由于缺乏终端库存的数据,不确定刚需口径里面终端库的囤货占到了多高的比例。
数据来源:百川,紫金天风期货
供需平衡表
平衡表:4月产量调整为实际值,根据检修信息调整5-6月产量;上调4月消费以匹配库存变化;根据周度社会库存数据调整5月及以后的社会库存,12月-4月的数字因方法论调整而调整。
数据来源:百川,紫金天风期货
沥青价格价差
沥青现货价格震荡
山东、河北的期现套利较为活跃,基差报价较多,在沥青期货跟随原油下跌时,基差报价对应的现货价格跟随下跌,带动绝对值报价也下跌,所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。
数据来源:卓创,wind,紫金天风期货
山东基差震荡
基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁,期现货联动紧密;二是最便宜可交割货定价原理的角度来看,期货大部分时间锚定山东现货,山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。
数据来源:wind,紫金天风期货
沥青期货裂解价差震荡
数据来源:wind,紫金天风期货
仓库仓单微降0.1万吨
数据来源:wind,紫金天风期货
燃料油数据跟踪
燃料油市场概况
新加坡
高硫:中性
380 CST:5月高硫燃料油到港量重心较4月上移25万吨/周,但其中74%来自俄罗斯,作为对比,4月高硫燃料油进口量中来自俄罗斯的占47%。也就是说基本面角度而言高硫燃料油供应充裕,但是合规(没有制裁风险)的占比偏少,同时普氏窗口也不交易俄罗斯货源,因此裂解价差角度而言高硫燃料油仍然有支撑。
低硫:中性
0.5%S:Al-Zour炼厂的两个CDU均已复产,船期数据显示其低硫燃料油装船量在增加,但是亚洲当地5月的低硫燃料油装船量相较于前期下降,因炼厂集中检修。整体来看新加坡低硫燃料油供应压力不大。
供需平衡表
平衡表:调整方法论所以调整产量数字;2月进出口量调整为实际值,4-5月进出口量根据周数据调整;调整其他项以使得库存变化符合实际。
数据来源:路透,MPA,紫金天风期货
新加坡库存连续下降
数据来源:路透,钢联,紫金天风期货
新加坡隐含消费波动幅度较两个月前变大
新加坡净进口量下降,库存下降,周隐含消费降至69万吨,MA4隐含消费升至98万吨。
数据来源:路透,紫金天风期货
新加坡燃料油高硫略偏弱
新加坡高硫燃料油裂解价差走强,贴水震荡,月差震荡,整体而言边际偏强。
新加坡低硫燃料油裂解价差走强,贴水走弱,月差震荡,整体而言边际中性。
数据来源:路透,紫金天风期货
新加坡月度进出口情况(单位:千吨)
目前船期数据显示4月新加坡燃料油进口量环比降低65万吨,出口量环比上升5万吨。5月数据仍待更新,按目前数据来看进出口量均不及4月份。
数据来源:路透,紫金天风期货
新加坡低硫燃料油进口量重心下移
数据来源:路透,紫金天风期货
科威特低硫燃料油供应回升,亚洲其他国家供应下降
数据来源:路透,紫金天风期货
新加坡高硫燃料油进口量重心上移,并且以俄罗斯货源为主
数据来源:路透,紫金天风期货
俄罗斯月度出口情况(单位:千吨)
目前船期数据显示俄罗斯燃料油出口量4月环比下降20万吨,周度出口量大致在100万吨/周附近波动,尚未观察到明显的下降。
数据来源:路透,紫金天风期货
Bunker价格跟随原油回落
数据来源:路透,紫金天风期货
内外价差反弹
数据来源:路透,wind,紫金天风期货
低硫燃料油仓单下降1.1万吨,高硫燃料油仓单下降12万吨
数据来源:路透,紫金天风期货
加注利润走弱
数据来源:路透,紫金天风期货
作者:王佳瑶
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