铁矿(705, 18.00, 2.62%):节后刚需支撑再度凸显,矿价企稳反弹
价格:铁矿本周触底反弹,周五反弹力度加大,09合约处于底部震荡,进一步下行驱动减弱。由于钢厂节前补库不足,港口快速跌价后贸易商纷纷选择挺价惜售,港口现货博弈加大,交投氛围改善,价格企稳。现货PB粉价格790,周环比-1.69%。
价差:铁矿由于期货盘面率先主跌,铁矿的期现正套和跨期正套均有一定回落,虽然目前铁矿09合约贴水已处偏高位,但减产预期兑现偏慢仍将促使铁矿基差处于偏高位运行,减产力度加大前现货仍强于盘面,暂时没有看到基差修复的驱动。同样的贴9-1正套也有继续操作的空间,可持有至年中验证减产力度。焦矿比现值3.04,螺矿比现值5.22。随着焦煤(1323, 0.00, 0.00%)让利空间已所剩无几,焦煤有望率先见底,焦矿比的下行空间相对已比较有限。而减产预期加持下盘面利润有明显修复,10对应的盘面利润已处于高估状态,螺矿比有更大的下行空间。
供给:本周全球发运量重回高位稳定区间,主流资源发运继续上行,增量以巴西为主,澳洲发运基本稳定,对中国发运受假期影响下滑,若巴西发运保持季节性回升,后期供应总体较为宽松。澳洲和巴西总发货量比+181.3万吨至2579万吨。巴西发货量环比+134.2万吨至636.7万吨。澳洲发货量环比+8.8万吨至1643.2万吨,澳洲至中国发货比例环比-7.67%至79.7%。国产铁精粉日均产量环比-0.04万吨至39.14万吨/日。
需求:铁水产量目前回落至240万吨水平,一轮集中减产基本结束,叠加成本线大幅下移,后期减产力度恐放缓,烧结粉日耗仍处于偏高位,说明长流程减产有限。钢厂节前补库不足,节后钢厂库存再度触底,刚需阶段性有一定支撑,在减产进一步加码之前,铁矿刚需采购和补库需求都较为稳健,阶段性重获支撑。本周钢厂高炉开工率81.69%环比下降0.87%,产能利用率89.49%,环比下降1.14%,日均铁水产量240.48万吨,环比下降3.06万吨。
库存:港口疏港量高位小降,到港量假期前后降幅扩大,港口库存再度转向去库,但由于后期疏港量相对偏向逐步承压小幅下移、到港量根据发运推算则将触底反弹,仍然维持后期去库难度逐步加大的判断,将逐步转为小幅累库,库存结构方面,澳洲矿库存短期收紧,中期主流澳巴库存都将改善,库存状况整体将进一步改善。全国45个港口进口铁矿库存为12736.28万吨,环比-150.71万吨;日均疏港量303.16万吨-21万吨,北方六港到港量789.4万吨-195.5万吨。分量方面,澳矿5970.43万吨-150.69万吨,巴西矿4301.25万吨+5.03万吨,贸易矿7491万吨+57万吨。
点评:铁矿本周探底回升,周五反弹力度增大,但暂未向上突破压力位。澳洲发运基本恢复至高位区间,受国内跌价及五一假期影响,对中国发运比例下滑,后期若巴西发运正常季节性回升,发运整体偏宽松。铁水产量已回落至240水平,一轮减产基本落地,成本明显下移后钢厂减产进度将有所放缓,烧结矿日耗仍处高位,由于节前补库未兑现,节后厂库再度见底,铁矿刚需也再度强化,港口挺价博弈加重。目前原料品种下跌驱动减弱,进入底部震荡阶段,成材减产力度不足以改善供需平衡,承压仍明显,钢厂利润将继续被挤压,直至减产力度继续加大,二轮负反馈力度将弱于前期。短期策略仍以反弹加空为主。
焦煤焦炭(2111, 15.50, 0.74%):焦炭六轮提降落地,煤焦盘面震荡磨底
库存:本周双焦总库存均增加。
焦炭总库存增19.77万吨至935.6万吨。本周港口焦炭库存下滑明显,钢厂库存小幅增加,焦企累库加重。港口库存环比降12.2万吨至171.9万吨;独立焦企全样本库存环比增23.71万吨至139.59万吨;247家样本钢厂库存环比增8.26万吨至624.11万吨。
炼焦煤总库存环比增4.36万吨至1974.86万吨。上游累库增加,产地出货压力加大,港口库存微增,钢焦企业炼焦煤库存继续下滑。本周洗煤厂精煤库存环比增16万吨至177.96万吨;港口库存环比增1.38万吨至191.87万吨;独立焦企全样本库存环比降4.67万吨至816.68万吨;247家样本钢厂库存环比降8.35万吨至788.35万吨。
供给:因焦炭六轮提降落地,本周吨焦盈利小幅回落,但原料煤降幅也较大,多数焦企仍有盈利,保持正常开工节奏,少数焦企在库存和利润压力下不同程度减产。全国独立焦企全样本:产能利用率75.2% 降1.03%;焦炭日均产量69.03万吨降0.94万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率87.15%降0.24%;焦炭日均产量47.27万吨,环比前一周降0.13万吨。
需求:钢价下行,钢厂亏损减产增加,铁水逐步回落,焦炭刚需下滑。投机需求几无。全国247家钢厂高炉开工率81.69%,环比降0.87%;高炉炼铁产能利用率89.49%,环比降1.14%;日均铁水产量240.48万吨,环比降3.06万吨;钢厂盈利率22.08%,环比前一周降4.33个百分点。
价格:焦炭方面:六轮提降落地,累降500-600元/吨。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2320,环比前一周降100;吕梁准一级焦出厂价(含税)1960,环比前一周降100;日照港准一级冶金焦平仓价2290,环比前一周降100;期货主力09合约周跌8.5至2140.5。
焦煤方面,现货继续回调。截至周五,山西柳林中硫主焦煤报价1620,环比前一周降80;安泽低硫主焦煤报价1800,环比前一周持平;甘其毛都蒙5#原煤自提价1250,环比前一周降15;俄煤K4 北方港自提价1660,环比前一周降40;澳洲中挥发硬焦煤217.5美元/吨,环比前一周降17.5;期货主力09合约周跌33至1352。
基差:本周双焦09继续保持贴水状态,日照港准一级冶金焦09基差环比降93.54至196.23;沙河驿主焦煤09基差环比增33至428。
利润:本周吨焦盈利小幅回落至35元/吨,环比前一周降28元。焦炭09盘面利润因焦炭跌幅小于焦煤而走强,环比增90.45元/吨至382.9元/吨。
价差:跨期价差方面,本周双焦9-1价差震荡运行。焦炭9-1价差环比增7.5至61.5;焦煤9-1价差环比增2至37。
总结:节后双焦主力维持偏弱运行,周五在“棚改”传闻下跟随黑色板块小幅反弹。焦炭方面,六轮提降落地,累降500-600元/吨,市场普遍预期焦炭降8轮左右。供应端,本周吨焦盈利小幅回落至35元/吨,多数焦企保持正常开工节奏,少数焦企在库存和利润压力下不同程度减产。需求端,钢厂处于盈亏边缘,减产持续,铁水逐步回落,焦炭刚需下滑。投机需求几无。焦煤方面,产地煤矿开工多维持正常水平,进口蒙煤288口岸通车数有所回落,海运煤近期性价比较低,后期仍有增量预期。需求端,下游对炼焦煤采购较为谨慎,煤矿出货不畅,库存累积明显;线上竞拍起拍价下调后成交未有明显改善。总体来看,5月钢材需求由旺季向淡季转换,铁水产量将逐步下行,现实端需求负反馈还将持续,煤焦供给端减量尚不明显,供需偏宽松格局不改;但焦煤09跌至成本线附近,进一步向下空间有限。目前尚无明显做多驱动,预计煤焦盘面震荡磨底,等待现货,前期空单考虑止盈,短期暂观望。
玻璃(1726, -12.00, -0.69%):黑色系超跌反弹 玻璃先跌后涨
本周,库存降速放缓,盘面短期回落,但厂家绝对库存水平仍偏低,现货挺价意愿强,在大贴水背景下,期货周末小幅回升。整体盘面表现为先跌后涨。
供需方面:截至5.4,浮法玻璃在产日熔量为16.19吨,环比+0.12%。本周浮法玻璃熔量113.22万吨,环比+0.3%,同比-5.55%。浮法玻璃开工率为78.88%,环比-0.33%,产能利用率为80.17%,环比+0.1%。5月至今冷修0条产线(共0吨),点火、复产0条产线(0吨),前期点火产线陆续开始出玻璃,实际供应或将小幅回升。中下游环节刚结束新一轮补库,短期投机需求或将转弱。关注后续刚需释放持续程度以及投机需求降低的影响。
库存方面:截止5.4,全国玻璃企业总库存4527.2万重箱(环比-1.04%,同比-36.78%)。折库存天数19.9天(环比-0.2天)。由于五一节原因,整体库存降速放缓,厂家库存绝对库存量仍处于中低水平。
利润方面:截至5.4,煤制气制浮法玻璃利润378元/吨(环比+106元/吨);天然气制浮法玻璃利润355元/吨(环比+70元/吨);以石油焦制浮法玻璃利润685元/吨(环比+108元/吨)。现货挺价提价背景下,各生产工艺厂家利润均持续改善。
宏观情绪:海外加息风险短期放缓。
策略:阶段性投机需求释放及节假日因素,本周玻璃去库放缓,但主流地区厂库压力均较低,厂家现货仍有较强的挺价意愿。主力09合约仍可考虑回落后的做多机会。套利角度可考虑9-1正套的回落做多。
有色金属
铜:宏观压力不减,铜价继续承压
节后铜价延续承压波动的特征,市场整体风险情绪不高,基本面端改善不明显,跌价尚未激发下游明显的购买欲,铜价在区间底部震荡。
往后看,宏观层面有两个重要的会议的落地,一个是中央政治局经济工作会议,另一个是5月美联储议息会议;但从相关表述来看,并没有较为明晰或者深刻的措辞引导市场宏观预期。这次美联储利率决议基本都符合预期,影响有限。分歧点仍在于市场关注美国中小银行危机的蔓延和经济衰退担忧,而美联储对此仍有信心,从后续海外宏观交易逻辑来看,在美联储没有对降息做出更多表述的阶段,通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优;国内方面,经济经历快速修复,内生动力走弱,制造业PMI回落且订单不足产成品库存高企是制约工业品需求和利润修复的两大阻力。
产业层面来看,供给增量预期正逐步兑现,而需求仍旧不温不火,供需偏紧的状况进一步得到改善,4月旺季预期落空的背景下,上半年消费回升的难度较大,产业基本面能给到的支撑不足。从现货市场来看,目前铜价在区间底部震荡一定程度激发下游买兴,但实际力度有限,升水企稳于+50附近,库存有所去化,短期对价格形成一定支撑;但海外方面,北美亚洲库存连续累升,注销仓单低位,现货持续深度贴水中,供需开始转弱,仅依靠库存低水位能给到的价格支撑有限。
综合来看,宏观压力未减,海外宏观逻辑在美联储没有对降息做出更多表述的阶段,通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优,国内复苏力度阶段性放缓;基本面目前依靠国内有一定低价采购情绪提供支撑,但海外基本面库存累升,深度贴水继续施压价格,铜价整体不改承压运行特征,预计下周区间65500-67500元/吨。
铝:库存持续化,铝价下有支撑
宏观面:本周宏观面仍偏利空,美国欧洲先后加息。同时周内美国地区性银行股价暴跌,美国第一共和银行被接管,银行业危机愈演愈烈持续扰动市场情绪,利空金属价格。国内方面,4月中国制造业PMI与4月财新中国制造业PMI均在荣枯线之下,经济复苏仍有不确定性。整体氛围偏空。
基本面:供应端本周国内电解铝企业持稳运行为主,据SMM4月份国内电解铝运行产能环比增长40万吨至4,065万吨附近,其中贵州、广西、四川贡献主要增量,目前此三省份仍有70万吨待投产产能,后续仍有继续增长空间,其他地区暂稳运行为主。需求上本周受假期影响铝下游开工率普跌为主,而当前市场悲观情绪弥漫,淡季下新增订单不足制约后续开工率上涨,但随着消息面逐步消化,周末市场情绪面也或有一点修复。截止本周,国内电解铝锭社会库存83.5万吨,较上周下降5万吨,较2022年5月历史同期库存下降19.7万吨,对价格形成支撑。成本上5月份预焙阳极市场再度大幅下跌,且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑,电解铝成本下探明显,行业盈利好转。
总结:宏观上市场避险情绪依然浓厚,产业供需处于相对平衡状态,但目前铝锭库存受制于铝水比例高及到货不集中等因素影响,维持去化,消费不及预期暂未得到更有力的验证,给予铝价底部支撑,前期强调的18200元支撑有效。预计下周铝价或承压运行为主,但低库存导致铝价底部空间相对有限,预计主力或运行于18,200-18,800元/吨。
锌:价格底部企稳反弹,关注国内去库的持续性
上周锌价(21395, 250.00, 1.18%)企稳,小幅反弹。美国就业市场依然坚韧,为市场注入美国经济可以软着陆的信心。纵览基本面,可以发现,全球锌矿端仍未见明显宽松迹象,随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升,国产、进口锌精矿加工费接连下调,炼厂利润被小幅压缩,虽然距离亏损还较远,但从高频数据看,炼厂保持高开工的积极性在减弱,叠加4月部分炼厂的检修计划,后续国内精炼锌产量环比将从高位出现小幅回落。冶炼端,随着欧洲能源价格大幅下行,欧洲炼厂利润好转,已有小部分前期关闭的产能宣布复产,不过考虑到盈利的可持续性,剩余的产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM,国内3月精炼锌产量高达55.68万吨,为历史高点,国内需求端亦表现为回暖,基建保持高增速,房地产后端回升,强于前端。库存方面,在供给明显增加的压力下,我们看到国内锌库存去库未明显弱于往年,仍保持正常季节性去库节奏。基本面方面的压力更多来自海外,即欧洲炼厂复产之下的供给增加预期,高频数据上表现为LME库存回升、0-3转为贴水,对LME锌盘面施加较大的压力,进而拖累沪锌。
预计后续行情沪锌将强于伦锌,沪伦比有走高的倾向,进口亏损预计收缩。单边操作上,国内去库较好,现货升水上行,将助力短线锌价止跌企稳。
化工品种
原油:金融风险再次发酵,油价一度跌至年内低位
本周油价大幅下跌,银行危机及债务上限问题引发避险情绪,油价跌至年内低点,加息落地后,油价止跌企稳。周度WTI和Brent价格分别下跌7.1%和5.3%。
供给方面,美国石油活跃钻机仍处于下滑通道,美国石油产量增幅有限。贝克休斯公布数据显示,截止5月5日的一周,美国在线钻探油井数量588座,比前周减少3座,比去年同期增加31座。
需求方面,美国石油产品需求环比下滑,市场担忧经济衰退对需求的拖累,上周开工率和投产量同步下降,炼厂需求端有望季节性企稳回升。
库存及月差方面,美国EIA商业原油去库,汽油库存上涨,显现需求疲软迹象,两油月差并未跟随盘面大跌,维持back结构,反映基本面预期偏强。
宏观方面,美国非农及失业率数据表明就业市场在经济高度不确定下依然强劲。中国服务业PMI连续四个月处于扩张区间,经济复苏预期向好。
策略:宏观压力带来的下行风险仍未完全解除,防范系统性风险进一步扩大,OPEC+主动减产的影响暂未显现,月差维持back结构反映基本面尚有支撑,下周关注EIA和OPEC月报对基本面进一步指引。操作上,加息靴子落地后,外盘油价跌至前低位附近受到支撑,内盘SC在480附近有支撑,空单可部分止盈,留半仓以缺口位为压力继续持有,如有前期卖权继续持有。
PTA(5482, 126.00, 2.35%):宏观利空逐步消化,TA或止跌企稳
成本端:原料端原油上涨,成本面支撑尚佳,但PX新装置投产,产量增量预期较强,预计下周PX-石脑油价差高位波动为主。
供应端:本周PTA假期嘉通2# 250万吨/年的PTA新装置投产;亚东75万吨/年、英力士125万吨/年的PTA装置重启,PTA开机负荷提升0.89%至80.60%。下周,新疆中泰存检修预期,PTA开机负荷或小幅下滑,幅度或有限。
需求端:下周除计划内检修外,伴随聚酯利润的修复,预计聚酯端减产力度暂不会增加。截至5月4日,江浙地区化纤织造综合开工率为48.23%,较节前最后一周下降6.06%。淡季来临,织造工厂避险升温,部分企业停车放假,开机率呈现明显下降趋势,且目前国内外新单数量偏弱,预计下周织造开机率仍处于偏低位置。
总结来看:PX-PTA供应逐步增加,累库压力犹存,但聚酯工厂在加工费逐步修复下继续减产的概率不大,预计PTA下周或止跌企稳,但反弹幅度有限。
策略:PX-PTA供应将逐步增加,累库预期较强,预计PTA加工费存在走弱预期。
PTA供应压力明显,但聚酯继续减产概率不大,预计PTA或止跌企稳,但幅度有限,关注成本端动态及下游聚酯装置动态。
PVC(5941, 31.00, 0.52%):短期基本面难有改善,震荡寻底
本周PVC期货继续向下探底,周五夜盘跟随黑色略有回暖,但供需面压力仍偏大。供应端:电石主产区产量依旧低位,但局部下游检修结束,电石局部货源偏紧但整体够用。本周PVC检修较节前有所减少,供给端开工有所提升,假期期间下游提货减少,本周社会库存环比小幅增加,短期供应端仍较为充裕。成本端:五一假期至今电石价格多数稳定,局部出厂价小幅上涨50元/吨,下游PVC成本压力大,电石采购价维持稳定。外采电石PVC企业仍处亏损,山东氯碱一体化企业由于液氯的下行亏损略有增加,短期成本端支撑作用不明显。需求端:目前下游制品企业终端订单不佳,采购积极性不高,部分下游备有一定原料库存,短期下游或先消化库存为主,出口接单也无太明显改善,整体看需求端支撑有限。
策略:宏观情绪在黑色带动下略有好转,但PVC基本面短期难有明显改善,供给端阶段性集中检修边际减弱,社会库存高位去化缓慢且短期出现小幅累库,下游原料库存仍较多,终端订单未有改善使得下游采购积极性不佳,短期PVC或仍处于震荡寻底过程。
纯碱:现货继续下调,远月反弹继续空配
五一假期归来纯碱盘面继续下行,现货市场走势偏弱,局部企业5月新价较4月报价下跌明显。供给端:短期装置运行稳定,暂无检修计划,开工维持高位,但江苏实联在5月中旬有检修预期。碱厂放假期间出货一般,个别库存累计明显,另外部分区域受雨水天气影响,出货有所放缓,五一期间碱厂延续累库趋势。需求端:碱厂新增订单表现一般,现货价格下跌导致下游采购不积极,继续压缩原料库存。周五全国玻璃均价2202元/吨,环比上涨0.27%,沙河成交一般,部分成交价重心下移。华东表现尚可,整体产销平衡。华中产销较好,价格上调1-2元/重箱。华南维稳操作,部分企业规格不全产销放缓。
策略:5月现货价格调整,整体情绪较弱,另外基本面夏季集中检修前仍将维持着高开工格局,月初碱厂订单环比有减少,短期碱厂库存预计延续小幅增长。从中长期看新增投产是事实,远兴5月点火后预计不久将陆续出产品,远月合约供需格局将有改变,仍是以震荡偏空思路对待。玻璃企业库存低位下,价格尚存支撑,多玻璃空纯碱仍可以关注.
农产品
鸡蛋(4152, 0.00, 0.00%):整体需求还是偏弱,高抛低吸为主
4月主产区均价4.66元/斤,较上月下跌0.09元/斤,跌幅1.89%;月内多雨水天气,蛋商接货谨慎,市场交投不旺,蛋价弱势下行。主销区均价4.74元/斤,较上月下跌0.10 元/斤,跌幅 2.07%;经销商普遍接货谨慎,随采随销,市场价格多是跟随产区节奏有所调整。由于”五一“节日提振力度不足,4月需求转强后,再度转弱。
五一节后市场走货逐渐变慢,贸易环节恐跌拿货偏谨慎,产区货源供应正常,终端补货积极性降低,鸡蛋流通速度变慢,以观望为主。部分养殖场看跌后市,主动降价抛售,南方梅雨季节提前影响终端接货情绪。但是预计下跌的空间可能也不大,毕竟出栏依旧维持相对低位。所以,操作上,高抛低吸为主,留意需求变化。
玉米(2614, 12.00, 0.46%):小麦继续跌价,玉米承压走低
本周玉米继续回落。
国外,因中国取消美玉米采购,美玉米周度出口销售降至1999年以来最低水平,截至4月27日当周美玉米出口显示净减19.47万吨;同时市场关注黑海谷物协议延期情况,下周将在伊斯坦布尔举行谈判。
国内,供给端,基层余粮见底叠加本周玉米产区天气不佳,售粮进度继续放缓,截至5月4日7省玉米售粮进度92%且东北94%均与往年持平,华北90%仍快往年1%;目前贸易商为玉米持粮主体,但玉米持续跌价使其走货意愿偏低;同时玉米春播持续推进,截至4月30日,全国已春播粮食3.2亿亩,完成意向面积的33.7%,同比偏快0.4%,且春小麦过六成,春玉米已播过三成,且目前东北、华北降雨开始减少利于种植推进;替代品,市场预计今年5-6月份新麦上市且价格将同比下调,小麦价格持续回落使得华北饲用小麦优势明显,替代继续上量压制玉米价格;
需求端,在五一备货需求驱动下,截至4月28日北港玉米走货提升且南港内贸与外贸玉米均有减少,玉米下游饲企消费被小麦挤占仍显偏弱,不过加工企业利润有所回升,饲企与加工企业库存均减少且仅保持安全库存。
策略:基层余粮见底,市场流通整体偏多,不过终端消费偏差,玉米下游库存总体偏低,且小麦价格继续回落压制玉米下行,不过加工利润逐渐回升或将对玉米形成支撑,短期玉米仍将偏弱,但应谨慎追空。
白糖(6969, 78.00, 1.13%):原糖强劲拉涨,郑糖维持偏多思路
节后两个交易日,原油和美原糖均走出强劲反弹,对国内盘面形成支撑。产业方面,印度最新产量预估为3280万吨,较此前预估减少3.5%,第二批新增出口配额无望,泰国榨季收尾,同比增产幅度不及预期。巴西方面,新榨季产糖量为54.2万吨,较去年同期的13.1万吨增加了41.1万吨,同比增幅达312.57%,但由于港口拥堵等因素,短期仍无法有效缓解当前紧张供需格局,后期还要关注巴西天气及港口物流等情况。按照昆明糖会各产区预报统计,2022/23榨季国产糖产量接近900万吨,同比减产285万吨,叠加榨季前新糖预售量过高,4月工业库存下降至近十年最低水平。配额外进口白糖利润依旧严重倒挂,进口受到抑制,3月进口白糖仅7万吨,同比下滑45.6%。供需缺口扩大和进口利润严重倒挂,给了糖厂惜售挺价的底气,国内贸易和终端对高价抵触情绪强烈,但随着气温回升,消费旺季临近,双方博弈激烈。
策略:北半球主产糖国减产,国际糖市供应短缺,国内消费转好,供需缺口扩大,而进口利润严重倒挂,糖厂惜售挺价,是目前支撑国内糖价的主要原因。周五原油及美原糖强劲反弹带动下,预计郑糖仍将维持偏多走势,操作上,回调试多为主,前期多单做好跟踪止盈,不宜追多。
油脂:节后现货成交增加,油脂暂时止跌调整
美原油低位企稳,油脂暂时止跌调整。具体来看:
产地,新一周美豆出口销售数据符合预期,但整体出口水平一般;产地等待USDA及 MPOB报告公布,CBOT大豆(5030, 190.00, 3.93%)及BMD毛棕止跌调整。
国内,4月下旬以后大豆通关加速,陆续进入加工企业,油厂开机逐渐恢复,预计本周国内大豆压榨量仍在180万吨以上。而随着五一节旅游消费复苏,节后首日油脂尤其是棕榈(7138, 150.00, 2.15%)油现货成交大增。
总体而言,印尼政策不确定性以及需求低迷影响,马来毛棕榈油市场处于逾六个月低点,大豆和其他油脂品种价格走弱,油脂整体承压,注意短期需求恢复带来的超跌反弹,中期保持偏空思路。
豆粕(3538, 51.00, 1.46%):巴西报价走升叠加国内库存低位,豆粕持续反弹
本周豆粕延续反弹。
宏观,美联储如期加息25个基点,目前美国联邦利率以北推升至5%-5.25%,不过未来美联储有转鸽迹象;同时美国银行危机再度来袭,市场对美国经济衰退担忧加重,WTI原油一度暴跌至63美元/桶随后反弹至70关口。
供给端,尽管4月下旬美豆主产区遭遇低温侵扰,不过美豆播种进度并未受阻,截至4月30日当周,美国大豆播种率为19%高于预期和往年,且未来天气转好利于美豆播种继续提速;同时巴西大豆出口压力较前期减弱,出口报价企稳回升,受此影响美豆出口净销售略有回升,截至4月27日当周美国大豆出口净销售为35.7万吨符合预期;另外阿根廷大豆产区天气良好,收割不断提速,不过整体速度仍偏慢且大豆品质与产量均低于往年。
国内,本周进口大豆到港量增多,油厂榨利良好拉动开机率保持较高水平,虽节日已过不过豆粕下游消费不减,豆粕成交量与提货量均保持高位,油厂豆粕库存仍将保持低位。
策略:宏观整体利空,成本端美豆播种速度不减,巴西大豆出口港口报价企稳回升,国内豆粕供需两旺,油厂库存仍处低位,不过随着5月到港增多未来累库预期较强。当前基本面整体多空交织,成本端进口巴西大豆报价回升,国内豆粕跟随,操作上谨慎追涨。
生猪:等待政策兑现,期现预期短时走强
根据中国养猪网报价,截至2023年5月7日河南地区外三元生猪均价14.31元/千克,较上周五(5月5日)下跌0.20元/千克,较节前(4月28日)下跌0.32元/千克。节后现货弱势难改,周五发改委信息研究收储。但结合终端白条走货情况,短时价格上行动力有限。
供给受年初影响有小幅收紧预期,但均重上并无明显提示。节后消费短时回落,终端走货状况无明显好转。目前生猪持续磨底,周五发改委消息显示正在研究收储工作,后续等待政策兑现看对市场拉动作用。二育和入库目前观望为主,消费拉动有限供给减量未至,生猪价格下行空间有限但上行缺乏持续驱动。短时市场分歧较大建议暂时观望,考虑到产能稳固且稍显充裕建议重点关注均重和下游走货情况,调整交易不同状况下养殖利润预期,并不建议目前追空操作,可考虑等待过热预期后高位进场。
商品期权
铜期权:铜价继续承压,投资者情绪保持中性
上周五,铜期权总成交82736手,环比增加39509手,最新持仓量为91968手,环比增加6562手,交易活跃度大幅提高。从PCR指标来看,成交量PCR震荡走高,最新值2.81,持仓量PCR略有走低,当前值2.33,目前期权投资者情绪保持中性。
节后铜价延续承压波动的特征,市场整体风险情绪不高,基本面端改善不明显,跌价尚未激发下游明显的购买欲,铜价在区间底部震荡。综合来看,宏观压力未减,海外宏观逻辑在美联储没有对降息做出更多表述的阶段,通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优,国内复苏力度阶段性放缓;基本面目前依靠国内有一定低价采购情绪提供支撑,但海外基本面库存累升,深度贴水继续施压价格,铜价整体不改承压运行特征,预计下周区间65500-67500元/吨。
铜期权隐含波动率小幅回升,最新隐波率略高于均值水平。目前CU2306合约隐波率最新值24.68%,较前值24.21%小幅增加,CU2307和CU2308隐波率均小幅增加。预计铜价继续承压运行,铜期权操作方面,建议投资者择机在铜价高点卖出虚值看涨期权,波动率策略则可卖出宽跨式组合做空波动率。
黄金期权:金价高位跳水,投资者情绪中性偏多
上周五黄金期权总成交62434手,环比增加20169手,最新持仓量67226手,环比增加2203手,交易活跃度有所提高。从PCR指标来看,成交量PCR震荡走高,最新值0.93,持仓量PCR环比小增,当前值1.06,目前期权对于黄金看法中性偏多。
隔夜美国4月非农就业报告出炉,4月非农就业人口变动录得25.3万人,大幅超出市场预期值18.5万人,较修正前的3月数值23.6万高出1.7万人。其中,4月失业率录得3.4%,低于预期值3.6%和前值3.5%,再度触及1月的历史低位水平。4月平均每小时工资同比增速4.4%,高于预期值4.2%和前值4.3%,连续4个月增速回落后再次止跌反弹。此外,劳动参与率和平均每周工时符合市场预期。整体来看,这是一篇非常亮眼的非农就业报告,再次向市场表明美国就业市场的韧性以及极强的工资惰性。而此前陆续公布的4月PMI、ADP小非农就业、周度失业救济申请人数等表现出经济延续3月下滑态势,可见,美国的经济数据扑朔迷离,像一只薛定谔的猫,频频令市场押错方向。数据落地后,美元指数冲高回落,走成倒V走势,贵金属价格高位跳水,COMEX黄金跌幅1.5%,在2000美元/盎司附近止跌反弹,COMEX白银价格跌幅1.13%,重回区间震荡结构。美十债利率上涨7bp,实际利率上涨5bp,通胀预期上涨2bp,市场对于美联储年内降息的概率大幅调降。
黄金期权隐含波动率增减不一,整体维持震荡格局。AU2306隐波率最新值18.73%,较前值19.79%小幅减小,AU2308和AU2312隐波率环比均小幅回升;黄金价格高位震荡,沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动,短期黄金在区间上沿受阻回落,趋势策略建议择机构建牛市价差组合,波动率策略暂时观望。
铁矿石期权:矿价承压运行,期权隐波偏低
铁矿石期权节后日成交69万手,持仓量达50万手。铁矿石主连短期历史波动率下降,从期限结构来看,当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率,10日HV值为28%,高于十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率微升,最新值为32%。
外矿发运恢复至高位,整体偏宽松。铁水产量回落,钢厂减产进度将有所放缓。节前补库未兑现,节后厂库再度见底,港口挺价博弈加重。钢厂利润将继续被挤压,矿价承压运行,期权波动率偏低,尝试买入看涨期权。
豆粕期权:粕价反弹上行,期权隐波持平
豆粕期权节后交易活跃,总成交24万手,持仓量达44万手。豆粕主连短期历史波动率微升,从期限结构来看,当前豆粕主连短期历史波动率高于长期历史波动率,10日HV值为23%,高于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率持平,最新值为18%。
国内进口大豆到港量增多,油厂榨利良好,开机率保持较高水平,豆粕成交量与提货量均处于高位,油厂豆粕库存仍将保持低位。宏观整体利空,豆粕供需两旺,粕价企稳反弹,期权隐波持平,买入看涨期权或价差组合。
以上内容来源:新浪财经
原文链接:周度策略 | 美国4月非农就业大超预期、国内市场再平衡,下周期市如何布局?