宏观方面,美联储加息25BP符合市场预期,但市场迅速开始定价年内降息;银行业危机再次发酵(西太平洋银行)、美国债务上限问题临近,风险蔓延或仍继续,关注VIX指数;欧洲央行仍可能持续偏鹰;同时外围政经秩序较前期发生明显变化,可能导致原油贸易格局以及定价逻辑发生改变。地缘方面亦需保持一定敏感性。供需方面,美国2022年2月18日EIA数据SPR为5.82亿桶,至2023年4月14日当周3.68亿桶,4-6月份美国仍可能释放SPR2600万桶(至3.42亿桶),若参考俄乌冲突前水平有超过2亿桶的回补空间,但近期回补可能较小,或需至下半年开始,考虑到美国政府政策不确定性,美国回补SPR可考虑为远期支撑;美国石油钻机数量难有增长暗示美国原油供应增长仍面临瓶颈,同时在当前复杂环境下仍需保留美国可能推出部分政策的预期;另关注OPEC+进入5月后的实际减产情况;
5月后可能面临OPEC+减产、传统消费旺季,7月后美国SPR库存低位、预期回补在四季度开始,供需角度看远期有一定支撑。需求端,欧美衰退预期在原油侧以利空为主且近期持续交易,可能源于银行业危机发酵导致市场风险情绪蔓延;国内经济复苏为中期潜在利多,关注沙特阿美于中国投资后锁定部分原油供应份额的影响。总体看近期或仍持续交易宏观侧风险,远期有国内经济复苏带动油价偏强运行的预期,主要源于投资不足供应端面临强需求情形可能表现为刚性,而需求不足OPEC+有较强的供应管理弹性(已至少部分落实,关注可能的对抗政策),中期供需偏紧预期不敌欧美金融系统风险外溢,目前看宏观风险仍有持续可能。