优势明显的上市猪企投资占优
众所周知,在猪周期中,能繁母猪的存栏量是左右供给端的核心要件。从长期趋势来看,能繁母猪存栏量决定了十个月之后的生猪出栏量。统计数据告诉我们,能繁母猪存栏量的恶化与改善均能与大约10个月之后的猪价高、低点形成较好的拟合。也就是说,目前生猪的价格,是在约1年前就可以预测的。如果产能不能很快出清,那么“猪周期”的探底也就不能很快结束。
如前所述,能繁母猪从2022年5月上涨至2022年10月,2022年11月至今持续小幅度去产能化,这种上下震荡,必然影响生猪出栏量。即2023年3月至2023年10月生猪出栏量环比逐月增加,新生仔猪数决定6个月之后的生猪出栏量,仔猪数从2022年7月一路增加2022年12月,2023年1月小幅下降,2月小幅回升,即2023年1月至6月生猪出栏量一路增加,2023年7月出栏量小幅下降,8月小幅回升。这意味着2023年2月份开始直至年底,国内生猪育肥出栏量将持续回升。
因此,预计猪价短期或仍呈现底部震荡趋势。中期来看,2022年5月之后,能繁母猪产能虽然整体维持恢复趋势,但幅度仍较为缓慢,累计增幅仅5.1%,对应2023年生猪供给仍较为平稳。
换言之,如果没有企业的调整生产规模,主动削减种猪或肉猪,主动去产能化,或者受猪病疫情的影响被动调减生产规模,那么其生猪价格会按照自身的价格规律波动,持续磨底,等待市场的出清。纵使政府采取收储的政策,也并不能根本解决产能过剩的问题,只是将生猪价格压力向后平移,延长后期生猪价格底部震荡的时间。
总之,“猪周期”的探底区间已明。而且,随着五一节假期的临近将有望对猪肉消费拉动,其猪价将对二育产生较大影响,从而影响暑期旺季猪价高度,不排除下半年猪价将有所上行。
因此,笔者认为,就生猪投资角度看,当前是“猪价+估值”双底部,且有去产能及超预期的猪病疫情事件催化,生猪养殖板块投资安全边际偏高,出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流情况较好的猪肉上市企业值得长期关注。
比如,已经多轮周期验证过成本优势的牧原股份,其公司生猪养殖成本近几个月呈现持续下降状态,生猪养殖完成成本大约在15.5元,23PE为8.5,PB为5,具有龙头价值。成长确定性高的温氏股份是以畜禽养殖为主业的跨地区现代农牧企业集团,公司财务稳健、成本下降空间大,23PE为11.4,PB为4。而巨星农牧的资产负债率相对其他养殖公司较为良好,仅为49%,23PE为23.4,PB为4.1,值得跟踪。