1、供减需增,近年烧碱价格上行。近5年烧碱下游氧化铝产能增速较大,高品质铝土矿进口下降使得单吨用烧碱量增加,2023年氧化铝拟投产产能570万吨,对应消耗烧碱85-97万吨。另外2022年以来受制于氯碱综合利润下行,检修减产以及疫情导致的降负荷现象增多,加剧了烧碱供需紧平衡格局。
2、烧碱出口较好,关注后续出口订单。2022年片碱出口同比增加52.02%;液碱出口同比增加143.83%。2023年1-2月片碱出口同比增加11.32%;液碱出口同比增加54.92%,超出预期,但3月份开始出口订单下滑严重。
3、PVC估值研究需采用氯碱综合利润。从2022年下半年开始,PVC单吨利润亏损,但烧碱利润较好,上游减产意愿不高,不以绝对价格高低判断PVC估值,而采用氯碱综合利润
PVC基本面总结
1、供需:海外PVC价格或进一步下行抑制出口量,国内供应压力加大。而国内在稳地产政策背景下,需求维持低位,很难出现比2022年更差的情况,但高库存或继续保持,强预期和弱现实将贯穿全年。
2、估值:2023年不确定性在于供应测改革,若再次出现双碳一刀切等则电石就面临供需平衡和供应紧张两种不同格局,虽然烧碱出口量会有所下滑但在国内氧化铝有新增投产的影响下,仍将保持盈利,给烧碱利润不同背景下,PVC氯碱综合利润高低差也会较大。
3、2023年1-2月累库幅度与2020年疫情时相差不大,但是需求预期很难像2020年强势,市场将呈现出预期强势而实际在大库存背景下,现实较差的格局。2023年PVC价格回归到上有顶下有底的震荡走势中。
以上个人观点仅供参考